Gasflazione

Da Ryan Fitzmaurice, Strategu Senior di Commodità, Elwin de Groot, Capu di Macro Strategia è Hugo Erken, Capu RR Scenarii Ecunomichi è Prughjettazioni in Rabobank

"Tuttu hè energia è hè tuttu ciò chì ci hè. Assuciate a frequenza di a realità chì vulete è ùn pudete micca aiutà ma ottene quella realtà […] "- Albert Einstein

"Jumpin 'Jack Flash, hè un gasu, gasu, gasu" – Rolling Stones

Riassuntu

• I prezzi di u gasu naturale americanu è europeu anu saltatu à i massimi pluriennali; à u puntu chì i paragoni cù e crisi petrolifere di l'anni 70 ùn sò forse micca cusì sfarenti cum'è certi penserianu
• In questu pezzu guardemu e cause dietro stu sviluppu è spieguemu chì i cambiamenti strutturali in u mercatu si adattanu probabilmente megliu à a storia di a spiegazione "solu una moda di u mercatu"
• Diversi altri mercati – energia fora – cum'è fertilizanti è produzzione d'etanolu puderebbenu esse influenzati da i prezzi di u gas strutturalmente più alti, aghjuntu à l'osteria di perturbazioni di a catena di fornimentu chì e imprese trattanu
• D'altronde, se sustenutu – è questu hè ovviamente assai dipendente da u clima / geopolitica – e famiglie americane è particularmente europee puderebbenu esse in un invernu caru, postu chì i livelli di l'inventariu sò à u minimu di parechji anni
• Più chè in u passatu, i guverni puderanu esse dispiacenti à addulcì u colpu à e famiglie, ancu se questu averebbe ovviamente implicazioni per i bilanci

Introduzione

I mercati di i merci sò stati in i riflettori per gran parte di questu annu è ancu più recentemente, cume i bilanci fundamentali stretti, l'interruzzioni di l'offerta di l'uragani, è e preoccupazioni di l'inflazione diffuse spingenu i prezzi più alti in tutti i settori. I guadagni di merci sò stati di larga natura, cù tutti i settori chì guadagnanu questu annu eccettu per i metalli preziosi.

Dittu chistu, hè statu veramente u settore energeticu è specificamente i mercati di u gasu naturale chì anu assistitu à l'aumenti di prezzi i più splusivi. I prezzi di u gas naturale in Europa è in Asia sò andati parabolichi, aumentendu di più di 200% in Europa è di 150% in Asia in pochi mesi. Questu si compara à i guadagni di quasi 100% per i prezzi di riferimentu di i Stati Uniti. Allora, chì ci hè daretu à sti bruschi è stupefacenti aumenti di prezzu?

Una 'moda' o qualcosa chì era longu in preparazione?

Fighjendu u quadru generale, a recente mossa di i prezzi mundiali di u gas naturale hè assai longa in preparazione, è i prezzi strutturalmente più alti di u gas naturale sò prubabilmente quì per stà . U mutore principale hè un grande rallentamentu di a produzzione di gas naturale in i Stati Uniti, u mutore di crescita globale per tali forniture in l'ultimu decenniu per via di a rivoluzione fracking. In fattu, i Stati Uniti stavanu praticamente nuendu in gas naturale finu à qualchi annu fà, quandu a capacità di esportazione di GNL hà cuminciatu à aumentà.

E cose sò cambiate piuttostu drammaticamente in l'ultimi mesi, tuttavia, è i Stati Uniti ùn crescenu più i pruvisti, cù a produzzione chì ferma assai fora di i massimi pre-pandemichi. À u listessu tempu, a dumanda glubale cuntinueghja à avanzà quandu u mondu prova à cambià versu un avvene à zero carboniu ( Cum'è l'UE hà riduttu l'offerta di creditu d'emissioni, u prezzu di u carbonu di riferimentu di l'UE hè aumentatu sopra 60 EUR per tonna metrica à principiu di settembre per a prima volta in a so esistenza. Secunnu i dati EEX, à u 20 di settembre, 437 milioni di tonne di CO2 sò state vendite à l'asta in u 2021, paragunatu à 459 milioni di tunnellate in u listessu periodu di l'annu scorsu. senza gas naturale chì furnisce un ponte impurtante luntanu da u più bruttu di carburanti cum'è u carbone è u fuel oil. Cusì, l'equilibriu di l'offerta è di a dumanda di gas naturale mundiale sò estremamente stretti è i livelli di magazzinu sò criticamente bassi in i mesi invernali à alta dumanda.

In seguita à questu scopu, a nostra mudelizazione fundamentale indica chì e facilità di magazzinu glubale saranu praticamente viote in un scenariu invernale fretu. Questu seria un scenariu catastroficu chì u mercatu prova à risolve per avà aumentendu i prezzi à tal puntu chì a dumanda hè furzata à raziunà. Avemu cuminciatu à vede sta dinamica ghjucà in tempu reale, chì u fertilizante è altre strutture industriali sò furzate à chjude in Europa per u risultatu direttu di i prezzi elevati di u gas naturale. Questu duverebbe aiutà à allevà a dumanda à u margine – cù effetti secondari maiò, cum'è in a minaccia di mancanza di alimenti in u Regnu Unitu per via di una mancanza, ma finu à avà, ùn hè micca vistu un sollievu di u latu di l'offerta.

Meno ventu è più geopolitica

Accantu à i fattori strutturali messi in evidenza sopra, una cunfluenza di fattori – per u più transitori – hà aggravatu a carenza è dunque e pressioni à pocu pressu nantu à i prezzi spot. Questu hà causatu estrema retrocessione in a curva avanti per u gasu (vede a figura 2) per u benchmark olandese TTF. Un invernu frescu inestabile seguitatu da a bassa generazione di ventu in u cuntinente europeu hà cuntribuitu à a crescita di a dumanda di gas, rallentendu cusì l'accumulazione d'inventarii. In più, a dumanda glubale di gas hè stata sustinuta da un Estate particularmente caldu in certe zone di u Mondu: Europa Meridionale, Stati Uniti è certe parti di l'Asia. Questa hà suscitatu a dumanda massima di energia elettrica per unità A / C. Tutti questi fattori inseme anu ostaculatu l'accumulazione di inventarii di gas.

In seguita à questu, l'offerta di gas russu hà rallentatu. Alcuni osservatori sustenenu chì questu hè chì l'amministrazione di Mosca prova à mette pressione nantu à u guvernu tedescu per accelerà a certificazione di u novu gasdottu Nord Stream 2 (NS2) trà Russia è Germania. Ancu se u travagliu nantu à u pipeline hè statu compiu di recente, u regulatore tedescu hà dettu chì ci vuleria finu à quattru mesi per compie u prucessu di certificazione. U gasdottu hè u centru di e tensioni geopolitiche, postu chì i Stati Uniti è l'Ucraina sustenenu chì permette à a Russia di schisà u gasdottu ucrainu – minaccendu a so securità. Inoltre, i Stati Uniti sò preoccupati chì u gasdottu aumenterà a dipendenza di l'Europa di u gasu russu – ciò chì ovviamente face. Chì Gazprom è u Kremlin anu dichjaratu chì e vendite di gas ponu esse aumentate dopu chì l'appruvazione sustene a vista chì e consegne di gas sò aduprate cum'è strumentu per mette pressione in u prucessu . A principiu di sta settimana, l'AIE hà lanciatu u so pesu in a discussione, dicendu chì a Russia "[…] puderia fà di più per aumentà a dispunibilità di u gasu in Europa […]".

A parte da a quistione se a Russia puderà accelerà a produzzione à pocu tempu (è in modu chì e consegne totali attraversu entrambi i gasodotti supereranu significativamente e consegne normali), e preoccupazioni nantu à e forniture future ùn sò micca interamente senza meritu. A durata di u periodu di certificazione, cù una decisione chì cade allora in pienu invernu europeu, hè chjaramente un aspettu chì ùn aiuta micca.

Sapemu ancu chì parechji altri paesi di l'UE, cum'è a Polonia, sò assai scuntenti di a dipendenza crescente di u gasu russu. D’altronde, à a fine d’aostu, un tribunale tedescu hà decisu chì NS2 ùn hè micca esente da e regule di cuncurrenza di l’UE, ciò chì implica chì a sucietà operativa deve separà a so attività, postu chì i prupietarii di pipeline è i fornitori ùn ponu micca esse listessi. Intantu, una (grande) vittoria per i Verdi Tedeschi à e prossime elezzioni puderia esse un fattore di più cumplicante. U so capimachja, Annalena Baerbock, hà prumuvutu una linea dura vis-à-vis a Russia. Questu, à u so tornu, aghjusta ancu à u risicu chì a Russia possa prima mette in opera stu ghjocu di scacchi geopoliticu.

Intantu si pò suppone chì forse Mosca ùn seria micca cumpletamente infelice di vede ulteriore divisione è debolezza economica in Europa, soprattuttu se questu hè un precursore per chì finisce sempre cun una pusizione dominante in l'approvvigionamentu energeticu di l'UE.

Frà a turbulenza geopolitica, a Norvegia hè intervenuta permettendu à l'Etat Equinor di esportà 2 miliardi di metri cubi (bcm) di gas addiziunali da u 1u d'ottobre in avanti. Eppuru, si pò interrugà si questu ammontu supplementu hè significativu per alleviare i guai di l'Europa, chì l'importazione media netta di gas naturale trimestrale in Europa ammonta à più di 100 bcm.

Altri mercati ponu esse influenzati dinò

L'interruzzioni di a catena di fornimentu chì u mondu hà assistitu dapoi Covid, in settori cum'è a fabricazione di semiconduttori, hà avà u so equivalente in a crisa di u gas naturale. Prima di tuttu, i fornitori di energia elettrica sò colpiti duramente, soprattuttu s'ellu ùn anu micca copertu abbastanza i so acquisti. Questu pare digià esse una realtà in u Regnu Unitu.

ALTÀ DI U PETRULEU: Una inchiesta piuttostu scientifica, ma appena visitata 5 stazioni BP in West London, è tutte eccettu una eranu secche (è quella chì avia sempre qualchì dispunibilità avia solu benzina ma micca gasoliu). Ufficialmente, BP dice chì 30% di a so rete ùn hà micca carburante #OOTT https://t.co/p1zuyujtgf pic.twitter.com/5WLsv55fAG

– Javier Blas (@JavierBlas) 26 di settembre, 2021

Eppuru, a carenza di gas mette in risaltu ancu a dipendenza di altri mercati (energetichi) da u gasu, è quelli chì dipendenu assai di l'elettricità – chì hè una lista assai longa.

Esempii chjari sò a produzzione di etanolu, chì richiede assai riscaldamentu (da gas naturale) à alcolu distillatu. È a lista cuntinua: pruduzzione d'aluminiu, chimichi (specializati) cum'è vernice, prudutti raffinati, plastichi è imballaggi alimentari.

Quasi tutta l'ecunumia hè implicata in un modu o in un altru in un effettu cascading – cum'è l'avemu vistu in altre zone di apparente-innocuous interrupzione di a catena di fornimentu.

A produzzione di fertilizanti hè un esempiu primu chì mostra a natura cumplicata di e catene di furnimentu di u ghjornu attuale. L'impianti moderni di fertilizzanti utilizanu u gas naturale per fà ammoniaca aghjunghjendu azotu (da l'aria). Parechji grandi pruduttori di fertilizzanti sò dighjà stati custretti à riduce a pruduzzione. Ma l'impattu ùn si ferma micca quì, perchè u diossidu di carbonu (CO2) hè un sottoproduttu chjave in e piante di fertilizzanti muderni. Stu CO2 di qualità alimentaria hè allora adupratu per stumacà l'animali per u macellu in l'industria di a carne è per l'iniezione in imballaggi per allargà a durata di conservazione. Dunque, a mancanza di gas naturale pò ancu trasfurmassi in carenza di carne, cum'ella avertì l'Associazione Britannica di Processori di Carne (BMPA).

U puntu chjave hè chì ancu se a scarsità di gas hè superata, l'impattu continuerà à ribombà attraversu i vari mercati chì dipendenu da u gasu, pudendu creà novi singhiozzi è mal di testa in altre catene.

Ricetta per una recessione à l'antica scossa di pruvista?

Hè impurtante à nutà hè chì a recente crescita di i prezzi di u gas vene annantu à una crescita larga di e materie prime chì hà iniziatu cù una forte inversione di i primi calati di i prezzi di u petroliu di u 2020, è chì si sparghjenu dopu à un spettru assai più largu duvutu à e cundizioni climatichi, una riapertura di l'ecunumie più rapida di l'aspetta, è l'effetti di bullwhip chì seguitanu (cum'è spiegamu quì ).

Questu ovviamente pone a quistione se stu sviluppu hè una ricetta per una recessione di scossa di l'offerta o, almenu, un rallentamentu di a dumanda. Benchì si puderia argutà chì una crescita di i prezzi (relativi) per e materie prime costituisce semplicemente un trasferimentu di ricchezza da importatori di materie prime à esportatori di materie prime (è da 'utilizatori' o cunsumatori à produttori), a velocità è a misura di sti trasferimenti spessu portanu à parechji secondi- effetti di ordine, cù un rallentamentu di a dumanda cum'è sottoproduttu:

• I pruduttori / esportatori di merchenzie ùn ponu micca spende immediatamente tutti i so prufitti "imprevisti", cusì u risparmiu globale globale aumenta;
• A volatilità di i prezzi porta à incertezza causendu investimenti inferiori;
• U "Middleman" in a catena pò guadagnà o perde, secondu a so pusizione (vede venditori di energia elettrica o pruduttori di fertilizzanti), è alcuni di i perdenti ponu effettivamente esce di l'attività; è U consumatore finale, vale à dì e famiglie, sperimenteranu una crescita di i prezzi chì hè improbabile chì sia compensata da salarii più alti à pocu pressu. In altre parolle, vedenu u so veru putere di spesa riduttu. Questu, à u so tornu, pò purtà à una calata di a cunfidenza, cambiamenti in i mudelli di spesa è ancu una calata di u vulume aggregatu di cunsumu.

E crisi petrolifere di u 1973/74 è di u 1979/80 sò esempi chjave di recessione di scossa di l'offerta (riduzzione di l'offerta à prezzi più alti), ma a figura 6 mostra a maiò parte di e recessioni di l'UE dapoi l'anni 1970 sò state precedute (da circa 6-18 mesi) da una forte aumentu di i prezzi di e materie prime.

D'altronde – per mette in prospettiva a crescita attuale di i prezzi di u gasu – avemu tracciatu a so traiettoria dapoi a fine di u 2019 contr'à u sviluppu di u prezzu di u petroliu durante e duie grandi crisi petrolifere di a figura 7. Per mezu di ste misure , u scossa di u prezzu à pocu pressu supera quelli infami episodi di l'anni 1970!

In u prossimu sottu, guardemu una simulazione cù u nostru mudellu NiGEM per valutà l'impattu di u scossa di u prezzu di u gasu nantu à a crescita economica:

Impattu macroeconomicu di u scossa di i prezzi di u gasu

U scossa di u prezzu di u gasu hà qualchì effetti negativu significativu annantu à l'ecunumia di l'Eurozona in a fase di ripresa da a crisa Covid-19. Se supponemu chì i prezzi più elevati di u gasu resultaranu in un tassu di inflazione 1ppts più altu in l'Eurozona2, distribuitu annantu à H2 di u 2021 è u 2022, questu puderia andà à u detrimentu di l'investimenti privati ​​in a Zona Euro da 3,5ppts (figura 8).

E cumpagnie in diverse filiali è industrie stanu dighjà luttendu cù i costi di i prezzi più elevati di e materie prime. Ma ci hè un impattu annantu à l'investimentu cummerciale in u cuntestu di a carenza di energia, chì alcune zone di a zona euro si muveranu periculosamente vicinu à a capacità energetica massima. Di conseguenza, per esempiu, alcune imprese seranu rifiutate di e licenze adatte per espansione o inizià operazioni in una certa zona. Questu hè, per esempiu, dighjà u casu in a pruvincia olandese di u Nordu-Olanda (vede st'articulu in Olandese).

Benchì ci aspettemu una ripresa in corsu di a zona euro è di l'ecunumia olandese in u 2022 (rispettivamente di 3,9% è 3,5%), a crisa attuale di u gas puderebbe schiattà 0,7 punti di crescita secondu i nostri calculi.

Chì significa per l'inflazione?

Per misurà l'impattu inflazionisticu di a recente crescita di i prezzi di u gasu – chì l'impattu hè particularmente risentutu in Europa – aghjustemu nantu à a zona euro è dopu più in l'Olanda. U Regnu Unitu hè, in una certa misura, un casu speciale è cusì riferemu u lettore à a casella sottu à stu paràgrafu.

Se i prezzi di u gasu si rivelanu appiccicosi, quantu inflazione addizionale puderia cunduce? Per l'Eurozona, duvemu enfatizà chì una quantità considerableu di inflazione di i prezzi di l'energia hè dighjà materializata, è chì e nostre previsioni di basa anu presuppostu un ulteriore aumentu di i prezzi di l'energia in u 2021.

E nostre previsioni di basa di l'inflazione di l'Eurozona per u 2021 è u 2022 eranu 2,2% è 1,8% rispettivamente. Tuttavia, quandu pigliemu a recente crescita di u prezzu di u gasu in u mercatu cum'è un "scossa" separata, stimemu chì puderia aghjustà à pocu pressu 0,15 ppt à a nostra stima di inflazione per u 2021 è un altru 0,25 ppt per u 2022.

Sentimu sempre chì ste stime sò un pocu cunservative, postu chì ùn pigliemu micca in contu alcun effetti chì pò influenzà i prezzi di altre fonti energetiche è / o di i prudutti à basa di gasu. Inoltre, duvemu ancu tene à mente chì l'impattu pò esse micca uguale in tutti i paesi, postu chì dipende da a quantità è a velocità cù chì i prezzi più alti di u gas alimentanu i prezzi di l'elettricità è a cumpusizione di sti elementi in i canistrelli di spesa per i consumatori (vede a figura 10).

Avemu usatu u cuntrattu Olandese di 1m è 1y di riferimentu di gas in avanti cum'è strumenti è assumemu chì entrambi resteranu intornu à u so livellu attuale (circa 70 EUR / MWh è 40 EUR / MWh) per u restu di 2021 è 2022. A Figura 9 mostra a cuntribuzione addizionale da i prezzi più elevati di u gasu à l'elettricità è u cumpunente di u gasu in l'IPIC di l'Eurozona (chì hà un pesu di circa 6%).

Paesi Bassi

I Paesi Bassi anu una abbundanza di gas naturale è, di cunsiguenza, hè statu un esportatore nettu di a materia prima di decenni. U campu di gas Groningen, scupertu in u 1959, hà furnitu un flussu di rivenuti stabile per l'ecunumia Olandese è u Tesoru. Tuttavia, a perforazione per u gasu in Groninga hà ancu causatu sismi in a parte settentrionale di i Paesi Bassi, chì anu aumentatu in intensità è in frequenza in l'ultimi anni. Inevitabilmente, u guvernu hà decisu di riduce a scala di l'estrazione di gas in Groninga, chì ghjunghjerà à un puntu in 2022. Di conseguenza, l'offerta di gas Olandese dipende sempre di più da l'importazione da l'esternu (Figura 11). D’altronde, essendu guasi autarchicu in a pruvista di gas naturale, l’intera infrastruttura energetica gira intornu à l’usu di u gas naturale. Què spiega perchè u passaghju di i prezzi di u gasu à i prezzi di u consumatore hè più altu in Olanda (24%) paragunatu à a zona euro (17%). A cumminazione di i dui, vale à dì una dipendenza più alta nantu à l'offerta estera è l'infra energia chì dipende da l'usu di u gas, rende l'ecunumia olandese vulnerabile à una fluttuazione di i prezzi di u gasu.

Per valutà l'impattu potenziale di i prezzi più alti di u gasu nantu à i costi energetichi addiziunali chì i consumatori puderebbenu affrontà, usamu u cuntrattu di gas di riferimento olandese 1y in avanti cum'è strumentu è supponemu ch'ellu fermi à livelli attuali di circa 40 EUR / MWh per u restu di 2021 è 2022. Cum'è u pesu di a cumpunente energetica in u cestru di u cunsumadore olandese hè di 4,3% (cù e spese di gas chì cumpensanu à 2,9%), un passaghju cumpletu di i prezzi più elevati di u gas puderia sustene l'inflazione di 0,3 ppt in u 2021 è un stupefacente 1.3pt in u 2021 (vede a Figura 12).

A famiglia media olandese spende attualmente circa 1.600 euro in energia (di i quali 1.000 in gas). Ciò significa chì – in un scenariu di passaghju cumpletu – i prezzi attuali di u gas aumenteranu a fattura di l'energia di circa 600 euro per ogni famiglia. Si tratta di una perspettiva sfocata, datu chì serà più probabile chì colpisca e famiglie à bassu redditu, chì sò ancu quelle cù a più alta propensione à cunsumà. In effetti, ricerche assai recenti (in Olandese) mostranu chì u 7% di tutte e famiglie olandesi facenu fronte à a cosiddetta "povertà energetica": spese energetiche elevate, un redditu bassu è case mal isolate. Inoltre, a stessa ricerca mostra chì a mità di tutte e famiglie olandesi campanu in case cù standard di isolamentu cattivi o mediocri, ma sò incapaci di migliurà a so situazione, sia perchè si tratta di case di locazione sia perchè e persone semplicemente ùn anu micca i soldi.

Dice questu, sentemu chì u scenariu di "pass-through" hè irrealistu, postu chì l'Olanda hè in gradu di mitigà qualsiasi effetti negativi di i prezzi basendu si sempre di più nantu à a so propria offerta. In effetti, a metà di e necessità totali di gas in Paesi Bassi hè attualmente soddisfatta da fonti naziunali. In un scenariu di mitigazione, l'inflazione finiscerà per esse 0.2ppts più alta in 2021 è 0.5ppts più alta in 2022 (figura 12); chì puderebbe sempre risultatu in un saltu significativu in e fatture energetiche di e famiglie. Durante u Dibattitu di u Bilanciu 2022 sta settimana, u guvernatore custodiu olandese. hà annunziatu di assignà 500 milioni d'EUR per mitigà l'impattu di una fattura energetica in crescita per e famiglie. Questu si suppone esse realizatu abbassendu e tasse nantu à l'energia.

Avanzendu, a strategia a più prubabile per i Paesi Bassi in casu di crisa europea di u gasu hè di ridimensionà l'esportazione di u gasu è di fidà si di più in autofornimentu. Benintesa, e cumpagnie energetiche olandesi sò ligate da cuntratti chì sò stati falsificati in u passatu. Ma i pulitici probabilmente aumenteranu a pressione per seguità a strada di a minima resistenza.

I prezzi più alti alimentanu un inguernu di scuntentezza in u RU

In u Regnu Unitu, mancu un solu mercatu hè statu lasciatu intattu da u Brexit. Ancu se hè chjaramente un pezzu per argumentà chì u Brexit hè a fonte di a crisa energetica di u Regnu Unitu, attualmente aghjusta un stratu extra di volatilità di i prezzi in i so mercati energetichi.

Pigliate u mercatu di l'elettricità di u Regnu Unitu, chì hè statu disaccoppiatu da u mercatu di cummerciu internu di u cuntinente. I paesi chì participanu à u mercatu internu di l'UE utilizanu aste à u cummerciu trà di elli, chì equilibra continuamente i prezzi di l'elettricità in tuttu u cuntinente. Cù u Regnu Unitu andendu avà à a so manera, mentre si basa sempre di più nantu à una dinamica di mercatu 'super-efficiente', hè diventatu più espostu à fluttuazioni significative di l'offerta o di a dumanda.

Queste fluttuazioni rendenu più sfida di bilancià a rete, in particulare avà a composizione di u mix energeticu cambia versu e energie rinnovabili. A situazione energetica precaria di u Regnu Unitu riflette interamente u dibattitu attuale nantu à a resilienza versus l'efficienza, postu chì simu diventati assai cuscenti chì e perturbazioni in una parte di u mondu si ripresentanu per influenzà l'altri.

A crescita di i prezzi di u gasu minaccia avà u sistema di distribuzione di u paese, chì hè diventatu di più in più atomizatu. Parechji picculi fornitori cercanu di fà un prufittu cumprendu l'energia à l'ingrossu è rivendendu à tassi regulati ma più alti di vendita al dettaglio. Questi fornitori ùn anu tipicamente micca u capitale per copre sta pusizione.

Cum'è u mercatu à l'ingrossu si move avà avversamente, mentre i tassi regolati da Ofgem sò appiccicosi è limitati (vede a figura 14) u mudellu cummerciale collassa è i fornitori fallenu cun ellu. I Clienti saranu cambiati versu un novu fornitore, chì di colpu deve suddisfà a dumanda micca prevista per u bilanciu. Chì suggerisce chì u sustegnu finanziariu di u guvernu pare esse necessariu, chì eventualmente deve esse rimbursatu.

U regulatore hà da rivedere a tappa di u prezzu di ferraghju, è entrerà in vigore d'aprile. A menu chì i prezzi scendinu rapidamente, u putenziale per un periodu prolungatu di inflazione energetica più alta sembra prubabile. Questu avarà ancu un impattu significativu annantu à l'inflazione di l'IPC, chì puderia stà intornu à u 4% per uni pochi mesi di più di ciò chì i pulitichi avianu previstu. Questu, à sua volta, puderia scatenà una risposta di tassi da a Banca d'Inghilterra.

Una di e prumesse chjave di i sustenidori di u Brexit era chì furnissi una prosperità aumentata. In realtà, a Gran Bretagna face fronte à scarsità, alza fiscale è inflazione più alta. Ancu se Brexit ùn hè micca a causa principale di a maiò parte di questu, l'ottica ùn pare mancu bè. U primu ministru Johnson deve esse attentu à un novu invernu di scuntentezza.

E chjame à u sustegnu di u guvernu ponu cresce cù u gasu

A forte crescita di i prezzi di u gasu è di l'elettricità, chì tocca sia l'imprese sia e famiglie, hà digià pruvucatu parechji guverni in Europa à intervene. Queste intervenzioni duveranu smurzà l'impattu generale di a crescita di i prezzi è di l'interruzzioni, ma ùn hè ovviamente micca un pranzu gratuitu.

Infatti, tenuta l'offerta glubale stretta, se a dumanda ferma invariata in Europa per via di sussidi chì oscuranu u signale di tariffu, i prezzi più alti seranu simpliciamente trasferiti à altre economie, assai di i quali ùn seranu micca capaci di permette di accurdà i sussidi di a ricca UE.

Malgradu chì stu passu sia oppostu à l'ideulugia di u mercatu liberu, vedemu una serie di ragioni per chì i guverni di l'UE sò stati rapidi à intervene:

1. In quantu i prezzi più alti di u gasu sò u risultatu di u ghjocu di scacchi geopoliticu trà Germania / Europa è Russia, i guverni europei ponu esse disposti à evità di esse ricattati da Mosca; chì hè un prublema chì si dice chì hè statu suscitatu da a Polonia – è ancu da i SU – à a riunione informale di i ministri di i trasporti è di l'energia chì hà avutu u 22-23 di settembre. Dice questu, i motivi "umani" è evitendu una reazione pulitica per via di a crisa di u gasu sò probabilmente un mutore generale.
2. E so intervenzioni ponu aiutà à evità effetti significativi di secondu ordine. U salvamentu di u guvernu britannicu di u fornitore americanu di CO2 Fertilizzanti CF hè un casu. Perchè u guvernu di u Regnu Unitu salvaria una sucietà privata di i Stati Uniti? Perchè temia chì un arrestu di a produzzione di CO2 pruvucassi massime interruzzioni in e catene di furnimentu, da bevande gassate à carne.
3. L'ultimi dui anni anu dimustratu l'efficacità è l'impattu di l'intervenzioni di u guvernu in u prucessu ecunomicu. Ch'ella sia volumi (disoccupazione) o prezzi (inflazione), tuttu pare esse diventatu una scelta pulitica. A decisione di a Spagna, u 14 di settembre, di riduce l'impositi à l'energia è di impone una tassa imprevista temporanea nantu à i guadagni di e cumpagnie energetiche hè un esempiu cuncretu. A ragione quì hè chjaramente per limità l'impattu di a crescita di i prezzi di u gasu è di l'elettricità nant'à e famiglie. Parechji altri paesi sò ancu intervenuti, cù a Grecia chì furnisce sussidi à famiglie povere è l' Italia hà sustenutu e famiglie dighjà u quartu trimestre per assicurassi chì e fatture di l'electricità ùn aumentanu micca più di 10%.
4. Cù a pandemia covid-19 ùn hè ancu finita, a maiò parte di i guverni godenu sempre di u sustegnu di a banca centrale, a BCE in questu casu cù u so PEPP; cum'è tali ponu fà questu senza causà impattu significativu nantu à i rendimenti di u mercatu / obbligazioni

In e settimane à vene anu da aspettà annunci più furmali di intervenzioni. U guvernu francese, per esempiu, hà digià annunziatu chì cerca di aumentà e sovvenzioni à e famiglie povere, mentre l'Italia cerca di riscrive u metudu per calculà e fatture energetiche. Intantu, a Cummissione Europea hà pigliatu u compitu di presentà pruposte nantu à cumu trattà a crescita di i prezzi di l'energia à u livellu di l'UE. E pruposte sò previste per e settimane à vene, è puderianu bè esse discusse à u prossimu summit di i dirigenti di l'UE di u 21-22 d'ottobre. Ancu se u pianu grecu per aiutà i cunsumatori à pagà e so fatture creendu un mecanismu di l'UE finanziatu da i rivenuti da e vendite straordinarie di permessi di emissione di carbonu di l'UE pare improbabile di fà u tagliu, à u nostru parè.

A prospettiva di più interventi di u guvernu aghjusta un stratu addizionale di cumplessità à a situazione. Da una parte, a caduta ecunomica da l'esplosione di i prezzi di u gasu pò esse menu grave di ciò chì altrimente seria u casu. D'altronde pò esse più difficiule di sbarrazzassi di ste pulitiche – sì l'aumentu di i prezzi di u gasu / energia diventa più durabile / permanente- è / o puderia cunduce à nuove distorsioni in altrò.

Acceleratore o disruptore di a transizione energetica?

In questu pezzu dimustremu chì l'aumentu di i prezzi di u gasu hè significativu è puderia avè effetti multiplici nantu à altri mercati. Se i prezzi di u gasu si mantenenu à livelli elevati attuali, pudemu vede un aumentu significativu di l'inflazione paragunatu à e nostre previsioni di basa. D’altronde, sustenemu chì stu scossa d’offerta sia un altru risicu di svantaghju da dumandà più in furia, chì l’ecunumia si ripiglia appena da u scossa pandemia. Quì dinù, l'intervenzione di u guvernu pò ancu ghjucà un rollu chjave.

È, geopolitica da parte, un'altra dumanda chjave hè se l'attuale crisa di u gas puderia lampà un'ombra nantu à a transizione energetica tantu necessaria. In u 2021, avemu torna sperimentatu l'enorme impattu avversu di u cambiamentu climaticu: temperature elevate è incendi salvatichi in i Stati Uniti, l'Australia è u Sud d'Europa; inundazioni in Germania, Paesi Bassi è Belgio. Inutile dì chì l'azzione hè necessaria u più prestu pussibule per fà un cambiamentu versu a generazione di energie rinnovabili è pulite.

Da questa perspettiva, l'aumentu di i prezzi elevati di u gasu puderia ancu esse una bona nutizia, postu chì puderia agisce cum'è acceleratore per induce e famiglie è l'imprese à abbassà a fattura energetica via l'isulamentu di e case è di l'uffizii. Inoltre, pò accelerà u passu da e famiglie à alternative verdi.

Dice questu, installà pannelli solari, pompe di calore o insulà a mansarda ùn vene micca à bon pattu è a quistione hè se e famiglie in particulare anu fondi sufficienti per fà l'adattamenti richiesti à e so case à cortu tempu senza un sustegnu guvernu supplementu. Una crisa europea di u gasu puderia incuragisce i pulitichi à attribuisce più fondi à questi bisogni, forse via u Fondu Europeu di Ripresa. Tenite à mente ancu chì l'aumentu di i prezzi di l'elettricità per via di i prezzi più alti di u gas pò ancu cunduce à un pagamentu più bassu di e sovvenzioni à i fornitori di energia verde da parte di i guverni, postu chì ste sovvenzioni sò spessu basate nantu à u difettu trà u "verde" è u prezzu di l'elettricità "grisgiu". In altre parolle, a crisa attuale ùn deve micca esse un disruptore di a transizione energetica, è pò ancu conduce à una accelerazione.

À cortu andà, tuttavia, l'imminente diminuzione di l'inventarii di u gasu glubale in daretu à un inguernu fretu puderebbe furzà e cumpagnie energetiche à ricorre à altre fonti d'energia per scaldà e case, cum'è u carbone o ancu peghju, u fuel oil. Questu puderebbe definitivamente lancià una chiave in opera versu un modu più pulitu di generazione di energia à pocu pressu.

Per mette in risaltu stu risicu, u gasu hà fattu una parte più grande di a generazione di combustibili fossili cà u carbone in i Stati Uniti orientali in lugliu malgradu i prezzi elevati chì tendenu à "pruvucà a commutazione gas-à-carbone per a generazione di elettricità […]" a EIA hà dettu recentemente. "Questa differenza hè in parte per via di una tendenza à longu andà di diminuzione di capacità per a generazione di energia elettrica à carbone è di crescita di capacità naturale à gasu", aghjunghjendu chì "A capacità di generazione di energia elettrica à carbone hè diminuita ogni annu dapoi u 2011, è gas- a capacità sparata hè aumentata ogni annu dapoi almenu u 2009. "