Fondu di Sedia CIO: “Semu Entrati In u Periodu u Più Incertu di a nostra Vita”

Da Eric Peters, CIO di One River Asset Management, una di e più grandi stanze istituzionali di criptovalute .

U Casu per u Cambiu Quantum

U cambiamentu hè a grande custante in l'esistenza umana. Eppuru, per ragioni chì forse ùn capiremu mai cumplettamente, circhemu u so cuntrariu – a stabilità – un statu chì ùn esiste micca. In fattu, a stabilità hè a sola cosa chì ùn pudemu micca avè, quantunque ci sforzemu di assicuralla. Tuttu ciò chì pudemu sperà d'ottene hè l'illusione, allora a cunvucemu, è ci rifugimu. Ancu sempre, u cambiamentu ci trova, ùn pudemu micca fughje. U passatu d'un altru ghjornu in una breve vita umana. U passu dolce da e foglie verdi di l'estate à a punta di settembre di gialli, rossi. Dopu un ghjornu ci truvemu di colpu vechji. Ingullitu in u piccu di u vaghjimu.

Qualchì cambiamentu hè innegabile, quanticu, discordante. Almenu a percepimu cusì. Un terramotu scossa, un focu di furesta infuria ancu. Mentre e forze chì portanu à tali eventi sò impercettibili, u so risultatu hè inevitabile, u tempu hè incertu. Pressioni sotterranee silenziose. Asciugamani secca. Un ascensione invisibile di CO2 atmosfericu, un oceanu chì si riscalda, l'uraganu feroce. E forze persistenti tranquillamente à u travagliu, cumpunendu. Queste dinamiche ùn sò micca limitate à u mondu naturale. L'intenzioni di l'individui è di a cultura umana scatenanu a stessa forza macinante. Hè una parte di noi quantu simu una parte di a natura, vale à dì, inseparabile. Forse un ghjornu ci lasciaremu liberà da u mudellu di a nostra origine; sin'à avà, ci sò poche prove chì a suggerinu.

Ognunu di noi, in u nostru core hè un misteru; à quelli chì ci circondanu, à noi stessi. Eppuru guasi tutti i nostri cumpurtamenti sò prevedibili, sfruttabili. U successu di guasi ogni urganizazione si basa nantu à sfruttà u putere di predizioni di cumpurtamenti. Guverni, religioni, militari, corporazioni, banche centrali, università, ecc. Queste urganizazioni mantenenu u cuntrollu capendu cumu manipulassi à scala. Avendu ottenutu u putere, ùn sò disposti à rinuncià à ellu. L'organizazioni stabilite si oppongu dunque attivamente à cambiamenti sustanziali. Hè a so minaccia esistenziale.

Quelli chì anu u curaghju è a cunvinzione di esecutà nantu à idee innovatrici cambianu u mondu. Sò ridiculizati prima, licenziati, certe volte perseguitati. Socrate. Galileu. Uni pochi rompenu barriere, è dopu sò celebrate, à volte arricchite. Einstein. Edison. Ancu se u restu di noi operemu à altitudini più bassi, simu ancu noi enigmi sublimi, ognunu à a so manera. Dunque, ancu se i nostri cumpurtamenti sò guasi sempre prevedibili, ùn sò micca interamente. Hè per quessa, quandu si cunnette milioni o miliardi di tali creature, pudemu spessu mudellà u prossimu avvene cun una precisione ragiunevule ma duvemu ricunnosce chì l'orizonte più luntanu hè altamente incertu.

E questu mi porta à investisce.

Ci sò parechji tippi di investitori. À una estremità di u spettru sò quelli chì identificanu minuscule anomalie in i prezzi di vari tituli è scumettenu chì torneranu à significà. Tali investimenti richiedenu relativamente poca immaginazione, è dunque, una leva enorme hè necessaria per generà rendimenti significativi. À l'altru estremu ci sò i primi investitori chì sò capaci di ricunnosce un mondu cambiante. Elli stessi ùn concepenu micca generalmente quellu avvene diversu; piuttostu, u vedenu attraversu l'ochji di i visiunarii chì a facenu, è dopu furniscenu modeste somme di capitale per custruì lu. I so ritorni senza leva ponu esse enormi. E persone più artiste sò spessu attirate da stu stile d'investimentu.

Trà questi poli ci sò innumerevoli altri. Ogni scumessa nantu à i risultati vedenu cum'è probabili relative à ciò chì hè prezzu in i mercati. U più grande ostaculu per u successu di un investitore hè di superà i so propri pregiudizii, debbulezze, carenze. Ùn hè micca un compitu chjucu. U fattu chì a maiò parte di u comportamentu umanu sia prevedibile si estende à e nostre interazioni di u mercatu. A tendenza centrale di a maiò parte di e creature hè di seguità – viaghjà in pacchetti, mandrie, bande, scole, tribù. Hè per quessa chì a maiò parte di l'investitori riesciuti tendenu à esse profondamente introspettivi. U so studiu di a natura umana li aiuta à passà fora d'elli stessi. Iconoclastu, amparanu à appughjà si contra a folla quandu i rischi crescenu salvaticamente in quantu à e ricompense, o l'inversu. Saltanu nantu à e macro-tendenze macro mentre u mondu principia à cambià mentre a banda resiste.

Ma e transizioni maiò accadenu raramente. Dunque, a maiò parte di l'investitori scumettenu assai nant'à dumane chì s'assumiglia assai oghje. Statistiche simplici puntanu à questu cum'è u percorsu ottimali. Hè sopratuttu veru à a fine di i cicli maiò, quandu e ricumpense per a predizione di una continuazione di u statu quo sò persiste per tantu tempu chì parenu strutturali, perpetui. Ritorna per quelle scumesse si comprime cù u tempu, richiedendu à l'investitori di sfruttà esplicitamente è implicitamente i so portafogli per sustene e prestazioni. Quandu u mondu cambia, sò devastati. Di conseguenza si facenu e perde grandi furtune in e transizioni da un ciclu à l'altru. Mentre spessu vedemu tali episodi cum'è eventi isolati, sò fasi in un ciclu, parti di un prucessu, cunnessu ciò chì era venutu prima à ciò chì inevitabilmente seguita.

E questu ci porta à i cambiamenti prufondi avà in corsu.

L'investitori tendenu à fighjà u crollu di u mercatu di l'annu passatu cum'è un Cignu Neru. Ma deve esse cunsideratu cum'è a fase finale di un prucessu chì hà iniziatu à a fine di l'anni 80. Un terramotu epicu, decine d'anni fà. À u principiu di u 2020, era evidente chì l'allentamentu monetariu cumbinatu cù l'acquistu di obbligazioni da a banca centrale ùn era più abbastanza per stimulare l'economia vera da sola. Per esse sicuri, tagli di tassi è allentamentu quantitativu puderebbenu alzà i prezzi di l'assi se applicati aggressivamente, ma questu a so volta hà amplificatu a disuguaglianza chì hà cuntribuitu à e cundizioni sottostanti chì anu afflittu l'ecunumia reale. A Fed stessa stava gridendu à i pulitici di impegnassi in una espansione fiscale aggressiva.

I sforzi ben intenzionati da a banca centrale per risponde à u so duplice mandatu anu fattu di fà tuttu ciò chì era necessariu per supportà prezzi stabili è un impiegu massimu durevule. Questu hà avutu a cunsequenza imprevista di allevà i pulitici di fà scelte politiche dure. A Fed era pronta à cumpensà ogni interruzzione ecunomica, lascendu à i pulitichi sottu poca pressione di agisce in u megliu interessu à longu andà di a nazione. Cù i costi politichi de minimis di inazione, hè accadutu assai pocu bè. Interessi particulari festighjate. U Leadership s'asseca. U corpu puliticu seguita, sfilacciatu.

U prublema ùn era micca limitatu à i Stati Uniti. Era diventatu un fenomenu glubale. Decennii di duminazione di u dollaru americanu cume a muneta di riserva glubale hà obligatu ogni nazione sviluppata à aduttà l'approcciu generale di a Fed à a pulitica monetaria. A mancanza di fà cusì hà risultatu in apprezzamentu di a valuta, chì a so volta hà feritu u cummerciu internaziunale. In un mondu fissatu à una mundialisazione sempre in espansione, una tale cunsequenza era universalmente vista cum'è inaccettabile. Dunque, in i decennii, a pulitica monetaria glubale cunverghjia cù a pulitica di a Fed.

U mondu hè dunque entratu in u 2020 cù un livellu di omogeneità di a pulitica glubale à u cuntrariu di qualsiasi sperimentati prima. Questa pulitica ùn hà più travagliatu. A pandemia hà furnitu u catalizatore u più putente immaginabile per catapultà l'ecunumie sviluppate in un paradigma puliticu cumpletamente novu. S'ellu ùn era micca statu COVID-19, sicuramente averia statu qualcosa d'altru. A pandemia hà permessu ancu à i guverni glubali i più disfunzionali è à e tribù pulitiche in guerra di unisce si intornu à una pulitica ecunomica cumuna à una scala chì cambierà u funziunamentu di u mondu per decennii.

Esigendu à i guverni di piglià in prestitu è ​​di spende somme inimaginabili prima per cumpensà e forze depressive ecunomiche, a pandemia hà ripristinatu u putere à i pulitici. E banche centrali anu fattu a so parte, accodendu l'imprestitu senza precedenti. Ma ùn sò micca i banchieri centrali chì spendenu soldi. Hè elettu pulitichi. È dopu à decennii di disfunzioni pulitiche crescenti, una vasta gamma di prublemi sucietali, infrastrutturali, ambientali è geopolitichi eranu cresciuti à u puntu chì guasi tutti li ricunniscianu cum'è tali, ancu s'elli anu pussutu esse in disaccordu nantu à cumu affruntà li. A pandemia hà rimessu i nostri pulitichi in azzione.

A diversità di i bancheri mundiali, chì sò venuti à s'assumiglianu strettamente unu à l'altru mentre i so quadri pulitichi si sò riuniti intornu à u playbook di a Fed, i pulitici sò una spezia variata. Cumu ognunu s'avvicina di u prestitu è ​​di a spesa pò differisce assai ancu in un solu paese. U modu in chì avvicinanu e liste di e priorità trascurate da tantu varia naturalmente. Chì settori vinceranu è perderanu, chì mercanzie cresceranu è caderanu, chì imposte anderanu è vanu, regulamenti dinò, tutte queste cose sò avà in ghjocu. È e nazioni differenu. Dunque, ciò chì era statu un paradigma di omogeneità pulitica senza precedente, hè in un annu irriconoscibile. A pulitica diventa oramai di più in più eterogena.

S’ella fussi a sola transizione avà in corsu in u nostru mondu sempre in evoluzione, marcerebbe u cambiamentu u più impurtante chì hè accadutu in mezu seculu. Hà dighjà risultatu in a più grande ecunumia di u mondu chì hà pigliatu circa 15% di u PIB per dui anni consecutivi, a Fed cumprendu guasi tuttu u debitu. E forze sotterranee chì anu pruduttu un tale scossa sò molteplici è anu appena cuminciatu à affaccà. In questu calderone entre qualcosa di scumudente chì hè statu cuncipitu cum'è una risposta à ste stesse forze. Si hè manifestatu in u 2009 è hè cusì rivuluziunariu da esse inizialmente incomprensibile per quasi tutti.

Tecnulugia blockchain.

In dodici anni, l'ecosistema blockchain hè cresciutu per includere più di 6 000 protocolli cù una capitalizazione di u mercatu di più di 2 trilioni di dollari. Parechji sò custruiti per rimpiazzà qualcosa chì l'istituzioni attuali facenu attualmente; solu più veloce, più economicu è più sicuru. Alcuni protokolli sò custruiti per fà cose chì avemu cunsideratu prima impossibili. Ancu altri facenu cose chì ùn eranu micca imaginate prima. Parechji pionieri anu generatu u tippu di ricchezza accumulatu solu in periodi di grande interruzzione, transizione. Ùn sò micca incassati; ùn anu chè principiatu. Vedenu un mondu assai differente da ciò chì hè statu. Anu una mentalità rivoluzionaria, una visione allargata di ciò chì hè pussibule, è a ricchezza per fà campà i so sogni. Ùn anu paura di fallu. Parechji voleranu benintesa. Ma micca tutti. U so spiritu hè strasurdinariu, l'ambizione stupefacente.

L'aspettu u più rivoluzionariu di queste tecnulugia hè chì permettenu un putere cumpletamente decentralizatu. In a so forma più pura, sò custruiti per operà senza cuntrollu centrale. Permettenu à i 7,9 miliardi di persone di u pianeta, cunnessi attraversu u nuvulu, di interagisce, scambià valore, informazioni, diritti di pruprietà, dati criptati, è fà cose chì avemu solu cuminciatu à imaginà, in modu sicuru, senza una autorità centralizzata. Tale cambiamentu presenta una minaccia esistenziale per ogni urganizazione chì opera cù un mudellu di cuntrollu centralizatu, chì hè guasi ogni istituzione.

Alcuni titulari pruvanu à cooptà questi sistemi, sfruttendu e so efficienze, puru distorsionendu i protocolli per uttene un cuntrollu centralizatu. Tale hè u vastu putere di ste tecnulugie chì sta via tene u putenziale di guidà u mondu versu un avvene distopicu. Pechino pare avè perseguitu sta strada, riflessa in l'implementazione di a so valuta digitale di a banca centrale. Forse l'Occidentu piglierà una strada diversa, quella chì riflette i so valori è a fonte di a so forza, dendu u spaziu per un'esplosione cambriana di ste nuove tecnulugie private. Permettenduli di prosperà – tuttu in un quadru regulatoriu sensibile – purtendu cun elli innuvazioni è efficienze chì ùn simu chè cumminciate à intravede. Un tali chjassu tene u putenziale di pruduce un altru Rinascimentu. Induve tuttu questu ultimamente porta hè impussibile di dì.

E questu mi porta à strategie d'investimentu per u decenniu avanti.

A cosa più impurtante da interiorizà quandu si custruiscenu portafogli per l'anni à vene hè chì simu entruti in u periodu u più incertu di a nostra vita . Hè ancu pussibule chì semu à l'alba di u periodu di cambiamentu maiò di i seculi scorsi. Questu hè quasi inconcevibile, considerendu u ritmu contusivu di trasformazione chì stemu vivendu avà. A nostra inclinazione naturale, u nostru preghjudiziu umanu, hè di nigà sta pussibilità. Ma cum'è investitori, hè u nostru travagliu di esce fora di noi stessi è di studià u paisaghju di modu obiettivu . Una giusta contabilità di a gamma di risultati potenziali quandu si guarda nantu à u decenniu à vene o duie campate da distopia à Rinascimentu. Sarebbe sorpresu, cù tanta incertezza, chì u sentimentu si spinghi da l'aspettative per un tale estremu versu l'altru, parechje volte.

I prezzi si movenu à longu andà per riflettà i fundamenti. E grandi mosse accadenu perchè l'avvene hè materialmente diversu da u presente. Quandu sta lacuna ùn hè micca ricunnisciuta currettamente è dunque ùn hè micca prezzu in u mercatu d'oghje, una grande tendenza diventa inevitabile. Benintesa, nunda ùn hè veramente predeterminatu, è cusì certe volte e tendenze di i prezzi, una volta in corsu, ponu distorsione di sè stessi di l'avvene. Tali dinamiche ponu temperà e tendenze o amplificà riflessivamente. Quest'ultima pò allargassi à tali estremi selvatici chì i prezzi poi riversanu cun forza è severità uguali.

In vista di u cambiamentu in avanti, è di a riluttanza di a ghjente à accettallu, nè menu à ricunnosce lu , ci vole à aspettassi grandi muvimenti di i prezzi . Tendenze. Un ambiente cusì ricumpenserà i penseri artistichi, l'investitori di l'imprese, è quelli chì sò disposti à rompe cù ciò chì hè avà vistu, dopu decennii di omogeneità politica crescente, cum'è investendu ortodossia. Ùn deve esse micca surprisa chì à l'iniziu di un ambiente simile, l' investitori in assi digitali è e cumpagnie chì sò focalizate nantu à queste nuove tecnologie anu pruduttu rendimenti straordinarii. Questa tendenza hà ghjustu cuminciatu.

Ci saranu enormi tendenze ancu in altri beni. I mercati di volatilità presenteranu naturalmente opportunità eccezziunali. L'investitori discrezionali di talentu cù mandati senza restrizioni, menti aperte è gestione disciplinata di i risichi devenu pruduce tremendi ritorni. Un modu eccezziunale per sfruttà sistematicamente un tale ambiente à scala hè impiegendu capitale in strategie di seguitu di tendenza (CTA). Eliminendu l'emozione è u preghjudiziu chì svantaghju i trader discrezionali, è sparghjendu e scumesse in parechji mercati individuali chì rapprisentanu tutte e classi d'assi principali, e strategie sistematiche di seguitu di tendenza ponu prufittà in i mercati bull, i mercati bear. Rinascimentu. Distopia. Risultati estremi in ogni direzzione. E strategie sò agnostiche à u risultatu, senza passione, di mente aperta, adattabili.

E tendenze sistematiche chì seguitanu sò senza dubbitu appena avutu u so peghju decenniu in u seculu passatu. U decenniu hà cuncurdatu cù l'omogeneità massima di a pulitica, cù i banchieri centrali chì spendenu sforzi straordinarii per pruduce stabilità. Avà e strategie di tendenza sò generalmente evitate da l'investitori, ancu quandu u mondu si trasforma. Inutile, tali strategie anu avutu u so migliore decenniu di u seculu scorsu in i tumultuosi anni 70, producendu ritorni tremendi in un periodu quandu l'inflazione hà devastatu a maiò parte di i portafogli d'investimenti. Dopu à decennii di prezzi bassi è stabili, un ritornu à un regime di inflazione più altu pare micca solu prubabile, ma hè un scopu puliticu dichjaratu. Nunda di questu ùn suggerisce chì simu diretti per una ripetizione di l'anni 70, o qualsiasi altru periodu storicu per questa materia. A seguita sistematica di i profitti da un grande cambiamentu, è ùn deve micca esse una ripetizione di qualchì regime precedente.

Simu in un mumentu veramente unicu in a storia di l'umanità, dirigutu cum'è sempre, in l'ignotu, ma cù una gamma insolitamente larga di risultati possibili. Questu hè un mumentu di risicu esistenziale per quelli chì ùn volenu micca adattassi, è un mumentu di straordinaria opportunità per quelli di noi pronti à abbracciare cambiamenti quantichi. In i periodi di una transizione cusì profonda, hè u casu chì e strategie d'investimentu chì anu prufittu più bellu in u vechju regime, soffrenu in u novu. È cum'è cù tutti i fenomeni naturali, quelli chì anu luttatu, anu a so ghjurnata à u sole.

Eric Peters
Chief Investment Officer
One River Asset Management