Elezzione è svalutazioni

Scritta da Yves Smith via NakedCapitalism.com,

Yves quì. Hè revelatore chì l'Economistu Seriu Jeffrey Frankel si limita à l'esempii di u terzu mondu in i so studii di casu sottu nantu à devaluations post-elettorale .

Forsi ùn saria micca disprezzu di guardà, per dì, i Stati Uniti, u Regnu Unitu, u Giappone, a Corea di u Sud, o ancu l'Australia (sò chì l'ultimi è u Canada anu a so valuta di valuta sostanzialmente affettata da i prezzi di i prudutti). Di sicuru, Frankel puderia sustene chì qualsiasi azzione di valuta pulitica in una ecunumia avanzata ùn equivale micca à una diminuzione di u livellu di deprezzamentu. Dopu tuttu, anu banche cintrali indipendenti.

Cum'è parechji, cumpresu u vostru umile blogger, anu nutatu, i Stati Uniti stanu in una pulitica fiscale assai calda cù una pulitica monetaria stretta. Per quessa, l'America hà persistatu à avè figuri solidi à assai forti, purtendu a Fed à persiste in una pulitica monetaria stretta. Tuttu chistu hà purtatu u dollaru à u cummerciu à livelli assai elevati.

Ci vole à pensà chì u dollaru hà da principià à invertisce vicinu à l'elezzioni, per dì in uttrovi. Ma l'inflazione hè stata assai appiccicosa, è sò i tassi d'interessu chì stendenu u greenback, cusì puderia esse relativamente forte ancu dopu l'elezzioni. Inoltre, i Stati Uniti anu, almenu dapoi l'Amministrazione Clinton, hà avutu una pulitica esplicita forte di u dollaru. E valute debbuli è i centri finanziari ùn coexistenu micca felice. A Fed storicamente ùn hà micca curatu di ciò chì i movimenti di i tassi d'interessu anu fattu in termini di flussi in e fora à l'ecunumie emergenti, chì sò rutinariamente sbulicati da i movimenti di soldi caldi. Ci si dumanda s'ellu avemu da vede eventualmente a Fed diventà più attente à u valore di u dollaru.

Tutti i lettori chì sò cunniscenze di valute sò incuraghjiti à opinà nantu à quali paesi puderanu pare più attrattivi mentre u King Dollar si ritira da u so altu attuale.

Di Jeffrey Frankel, Economistu è Prufessore, Harvard Kennedy School. Originariamente publicatu in VoxEU

Un numaru senza precedente di elettori andarà à l'elezzioni in u mondu in u 2024. Hè statu longu nutatu chì l'incumbenti tendenu à impegnà in una pulitica fiscale espansiva (è induve pussibule monetaria) in a corsa à l'elezzioni per rinfurzà l'ecunumia è per quessa a so elezzione. prospettive. Questa colonna estende stu cuncettu per guardà i tassi di scambiu è trova chì e valute spessu si deprezzanu dopu à una elezzione, postu chì i sforzi di l'incumbent per sopravalutà a valuta in a corsa à l'elezzioni sò sbulicati è u novu guvernu vene à patti cù riserve sminuite è disgrazia di u contu currente. .

Parechji paesi votanu, cù u 2024 un annu senza precedente in quantu à u numeru di persone chì andaranu à u votu. L'elezzioni recenti in una quantità di ecunumie emergenti è in via di sviluppu (EMDE) anu dimustratu novu a propositu chì i devaluations di valuta maiò sò più prubabile di vene immediatamente dopu à una elezzione, invece di prima. Infatti, Nigeria, Turchia, Argentina, Egittu è Indonesia sò cinque paesi chì anu sperimentatu svalutazioni post-eletturali in l'ultimu annu.

U Ciclu Elettorale-Devaluazione

L'economisti ricurdaranu un documentu di 50 anni di u prufissore vincitore di u Premiu Nobel Bill Nordhaus cum'è essenzialmente l'iniziu di a ricerca nantu à u ciculu di l'affari puliticu (PBC). U PBC si riferisce à l'inclinazione generale di i guverni versu l'espansione fiscale è monetaria in l'annu chì precede l'elezzioni, in a speranza chì u presidente in carica, o almenu u partitu in carica, sia rielettu. L'idea hè chì a crescita di a pruduzzione è di l'impieghi accelerà prima di l'elezzioni, aumentendu a popularità di u guvernu, mentre chì i costi maiò in termini di prublemi di debitu è ​​inflazione venenu dopu l'elezzioni.

Ma u documentu seminale di u 1975 di Nordhaus includeu ancu a prediczione di un ciculu di u scambiu straneru particularmente pertinente per l'EMDE. Questa hè a pruposta chì i paesi generalmente cercanu di sustene u valore di e so valute prima di l'elezzioni, spendendu e so riserve di valuta stranera, se ne necessariu, solu per sottumette una devaluazione dopu l'elezzione.

Nordhaus hà scrittu: " Hè previstu chì a preoccupazione per a perdita di riserve è i deficit di bilanciu di pagamentu serà più grande à l'iniziu di i regimi elettorali, è menu versu a fine … A difficultà di basa à fà scelte intertemporale in i sistemi demucratici hè chì l'implicitu. A funzione di ponderazione nantu à u cunsumu hà un pesu pusitivu durante u periodu elettorale è zero (o picculu) pesi in u futuru ".

A svalutazione pò esse realizata deliberatamente da un guvernu entrante, scegliendu per ottene u passu dispiacevule – cù a so aggravazione impopulare di l'inflazione – fora di a strada mentre pò ancu culpisce à i so predecessori. O a svalutazione pò piglià a forma di una crisa eccessiva di bilanciu di pagamentu pocu dopu l'elezzione. In ogni modu, un guvernu hà un incitamentu per accumulà riserve internaziunali durante a prima parte di u so mandatu, è di gastru più liberamente per difende a munita versu a fine di u so mandatu.

Un capu puliticu hè quasi duie volte più prubabile di perde u so postu in i sei mesi dopu à una svalutazione maiò chè altrimenti, soprattuttu trà e demucrazie presidenziale (Frankel 2005). Perchè e svalutazioni sò cusì impopularii chì i guverni temenu di fà li prima di l'alizzioni ? In u mudellu tradiziunale di testu, una devaluazione stimula l'ecunumia per migliurà u bilanciu cummerciale. Ma i devaluazioni sò sempre inflazionistiche in i paesi chì importanu almenu una parte di a cestera di merchenzie cunsumata. Inoltre, e svalutazioni in EMDE sò spessu contraccione per l'attività ecunomica, in particulare per via di l'effetti negativi di u bilanciu nantu à quelli prestiti domestici chì avianu incurru di debiti denominati in dollari.

A teoria di u ciculu di a svalutazione pulitica hè stata sviluppata in una seria di documenti da Ernesto Stein è co-autori. Un pò pensà chì l'elettori sàviu à sti ciculi è vutaranu contr'à un capu chì sneakily postponed un aghjustamentu di u scambiu necessariu. Ma data una mancanza di infurmazione nantu à a vera natura di i pulitichi, l'elettori ponu esse agisce in modu raziunale. A figura 1, da Stein è Streb (2005) mostra chì i devaluazioni sò assai più cumuni in l'immediatu dopu à i cambiamenti in u guvernu. (U campionu copre 118 episodii di cambiamenti, fora di i colpi, trà 26 paesi in l'America Latina è i Caraibi trà u 1960 è u 1994).

Figura 1 U mudellu di devaluazione mediu prima è dopu l'elezzioni

Fonte: Stein è Streb (2004).

Alcune devaluazioni annantu à l'annu passatu

Parechji EMDE sò stati sottumessi à a pressione di a bilancia di pagamentu durante l'ultimi dui anni. Un fattore hè chì a Riserva Federale di i Stati Uniti hà aumentatu drasticamente i tassi d'interessu in 2022-23 è li lascia avà più altu per più di u mercatu chì l'aspittàvanu. In cunseguenza, l'investituri internaziunali trovanu i boni di u tesoru di i Stati Uniti più attrattivi cà i prestiti EMDE è i titoli.

Un bon esempiu di u ciculu di devaluazione pulitica hè Nigeria. U paese più pupulatu di l'Africa hà tenutu una elezzione presidenziale cuntenti u 25 di ferraghju di u 2023. L'incumbente, chì era limitatu à u termini, avia longu utilizatu l'intervenzione di u scambiu straneru, i cuntrolli di capitale è i tassi di scambiu multiplici per evità di devaluà a valuta, a naira. U novu presidente nigerianu, Bola Tinabu, hè statu inauguratu u 29 di maghju 2023. Dui simani dopu, u 14 di ghjugnu, u guvernu hà svalutatu a naira da 49% (da 465 naira / $, à 760 naira / $, calculatu logarithmically). Prontu hè statu chì questu ùn era micca abbastanza per restaurà l'equilibriu in u bilanciu di pagamentu. À a fine di ghjennaghju 2024, u guvernu abbandunò u so sforzu per sustene u valore ufficiale di a naira, devaluendu un altru 45% (da 900 naira / $ à 1,418 naira / $, logaritmicu).

Un secondu esempiu hè l'elezzioni di Turchia in Maghju 2023. U presidente Recep Tayyip Erdoğan avia longu perseguitu u crescita ecunomica oblighjendu u bancu cintrali à mantene i tassi d'interessu bassu – una pulitica monetaria populista chì hè stata largamente ridiculizzata per via di l'insistenza di u presidente chì riduce l'inflazione crescente – mentre intervene simultaneamente per sustene u valore di a lira. U guvernu hà garantitu i dipositi bancari turchi contra a deprezzazione, un modu caru è insostenibile per allargà a sopravvalutazione di a valuta. Dopu à l'alizzioni, a lira hè stata devaluata immediatamente, cum'è a teoria predice. A munita hà cuntinuatu à deprezzà durante u restu di l'annu.

Dopu, u 19 di nuvembre 2023, l'Argentina hà elettu un candidatu sorpresa cum'è presidente, Javier Milei. Spessu qualificatu cum'è un libertariu di estrema destra, ùn vene da nimu di i partiti pulitichi stabiliti. Hà campatu nantu à una piattaforma di diminuisce drasticamente u rolu di u guvernu in l'ecunumia è abolisce a capacità di u bancu cintrali di stampà soldi. Milei hè stata ghjurata in u dicembre 10. Dui ghjorni dopu, u 12 dicembre hà tagliatu u valore ufficiale di u pesu da più di a mità (una devaluazione di 78%, calculata logaritmica, da 367 pesos / $ à 800 pesos / $). À u listessu tempu, hà pigliatu una catena à e spese di u guvernu, cum'è i sussidi energetichi, hà ottinutu rapidamente un surplus di bilanciu, è hà iniziatu riforme radicali. L'inflazione argentina ferma assai alta, ma u bancu cintrali hà cessatu di perde riserve di valuta stranera dopu a devaluazione, di novu cum'è previstu da a teoria.

Un quartu esempiu hè l'Eggittu, induve u presidente Abdel Fattah al-Sisi hà principiatu un terzu mandatu, u 2 d'aprile 2024. L'ecunumia hè stata in crisa dapoi qualchì tempu. Tuttavia, u guvernu avia assicuratu a so rielezzione schiacciante u 10-12 dicembre 2023 rinviendu misure ecunomiche spiacevoli, per ùn dì micca impedendu l'avversari seri di candidà. A svalutazione largamente prevista di a libbra egiziana, hè ghjunta u 6 di marzu di u 2024, deprezzendu u 45% (da 31 lire egiziane / $ à 49 lire / $, logaritmica). Era parte di un prugramma FMI d'accessu rinfurzatu, chì includeva ancu a disciplina monetaria è fiscale impopulare.

Infine, in Indonesia, u presidente Jokowi, assai apprezzatu, ma à tempu limitatu, hè prestu da esse successu da u Ministru di a Difesa Prabowo Subianto, chì hè menu piacevule, ma hè statu sustinutu da l'incumbente in l'elezzioni di u 14 di ferraghju. A rupia hè stata deprezzata dapoi l'annunziu di u 20 di marzu di u risultatu di u votu presidenziale disputatu. U 16 d'aprile hè cascatu quasi à un minimu record di tutti i tempi contr'à u dollaru.

Chì dopu?

Di sicuru, l'associu trà l'elezzioni è u scambiu ùn hè micca inevitabbile. L'India hè in elezzione avà è u Messicu in ghjugnu. Ma ùn pare micca soprattuttu bisognu di un aggiustamentu di valuta maiò.

Venezuela hè prevista per tene un elezzione presidenziale in lugliu. Cum'è in certi altri paesi, l'elezzione hè prevista per esse una farsa perchè nisun candidatu maiò di l'uppusizione ùn hè permessu di candidà. L'ecunumia hè in un scontru per via di una mala gestione longa cù l'iperinflazione in u passatu recente è un bolivar sopravvalutatu cronicamente. Ma u stessu guvernu chì essenzialmente pruibisce l'uppusizione pulitica ancu essenzialmente illegale cumprà valuta estera. Dunque, l'equilibriu ùn pò micca esse restituitu à u mercatu di cambiu per qualchì tempu.

Per evitari a svalutazione, questi paesi facenu più cà solu spende e so riserve di valuta. Spessu utilizanu cuntrolli di capitale o tassi di scambiu multipli, in uppusizione à permette à i mercati finanziarii liberi. Chì ùn invalida micca u fenomenu di a svalutazione post-eletturale ; solu travaglia per insulate i guverni un pocu più longu da a necessità di aghjustà à a realità di i fundamenti macroeconomichi. Sfurtunatamente, parechji di sti paesi ùn permettenu micca ancu elezzioni libere è ghjuste, chì travaglia ancu per isolà u guvernu da a necessità di risponde à u verdict di l'elettori.