Eccu L’implicazioni cumplette di “Onda Turchina” Per a Pulitica, i Mercati è l’Ecunumia

I Democratici sò in traccia di vince e duie elezzioni di u Senatu di Georgia, secondu l'agenzie di stampa chì parechje fonti anu chjamatu a corsa per Raphael Warnock mentre u Desk Desk HQ hà chjamatu a corsa per Ossoff.

Cù queste vittorie, i Democratici utteneranu u pienu cuntrollu di u Cungressu è di a Casa Bianca, chì Goldman scrive chì "porterebbe à un stimulu fiscale più grande à pocu pressu. Più tardi in u 2021, ci aspetteriamu incrementi incrementali di e tasse per finanzà quantità simili di novi spese. , benchì tramindui fussinu una frazione di ciò chì a campagna Biden hà prupostu ". Ciò significa chì, almenu per i prossimi dui anni, i Stati Uniti sò destinati à scendere in quellu cerchju di infernu monetariu riservatu à e nazioni chì si impegnanu apertamente in soldi per elicotteri (ognunu sapi ciò chì accade dopu).

In più, BofA aghjusta chì Dems averà u cuntrollu nantu à e cunfirmazioni di appuntamentu presidenziale – cumpresi appuntamenti à pusizioni di regulazione, cabinet è pusizioni ghjudiziarie. Ma forse u più impurtante per i mercati, a spazzatura Dem libera a strada per l'usu di a riconciliazione per stabilisce e spese è i livelli fiscali senza minaccia di filibusteru.

Prima, uni pochi di punti chjave nantu à ciò chì una Onda Blu significaria per a pulitica interna, per cortesia di Goldman:

• Assumendu chì vincenu entrambi i seggi, questu metterebbe i Democratici in 50 sedi in u Senatu è in a maggioranza cù u votu di u fracicume di u Vicepresidente elettu Kamala Harris. (I dimucràtichi tenenu 222 seggi in a Camera, 5 seggi in a maiurità).
• Una maghjurità demucratica di u Senatu per permette cambiamenti di pulitica fiscale maiò. Ciò includerebbe stimuli fiscali addiziunali à breve termine – Goldman hà scrittu in 600 miliardi di dollari (2,7% di u PIB) in stimulu addiziunale in stu scenariu – seguitatu da una quantità limitata di aumenti fiscali è di spese aumentate più tardi in l'annu.
• Fora di a pulitica fiscale, l'altra legislazione averia probabilmente bisognu di 60 voti per passà in u Senatu. Soprattuttu, più di un demucraticu di u Senatu s'hè digià oppostu publicamente à l'eliminazione di u filibusteru. Ciò significa chì u supportu bipartizianu sarebbe sempre necessariu per passà legislazione nantu à temi cum'è l'infrastruttura, un salariu minimu, a regulazione tecnologica è e pulitiche ambientali.
• Dice questu, u cuntrollu demucraticu di u Senatu puderia ancu fà una differenza in alcune di queste zone, cume i dirigenti democratici cuntrulleranu l'agenda in quella camera, è u presidente elettu Biden avrà una maggiore flessibilità per nominà ufficiali chì

L'ecunumisti di a Banca d'America sò generalmente d'accordu cù sta valutazione, annunzendu chì i Dems utteneranu probabilmente questi puteri per perseguite diversi obiettivi di politica – cumprendu l'espansione di l'infrastruttura cumprese iniziative verdi, è ancu obiettivi sociali cum'è l'accessu à l'assistenza sanitaria è una maggiore uguaglianza suciale è economica. Venendu in più aggressivu di Goldman, BofA pensa chì i Dems injecteranu $ 2-4tn in spese deficitarie cù una grande parte di questu frontloaded in a finestra di u budget di 10 anni via riconciliazione. Questu furnisce rischi à l'altru per a previsione di a seconda metà 2021 di a banca nantu à a crescita di u PIL è l'inflazione.

Chì ne pensi di l'implicazione per i mercati? Eccu alcune osservazioni chjave da l'economistu BofA Joseph Song:

Tassi più alti è più alti, bisogni di finanzamentu assorbiti da Tbills

Un spazzamentu Dem "aumenterà u livellu di cunvinzione" in e previsioni di u tassu 2021YE 10y di BofA di 1,5%, curva 5y-30y à 190bp, è inflazione 10y B / E intornu à 2,25%. Inoltre, i spread di swap 30y puderanu stringe potenzialmente finu à l'area -30bp chì sarebbe una opportunità di compra. Una migliore inflazione puderia fà avanzà i piani di a Fed per nurmalizà a pulitica chì puderia cuntinuà à alzà i tassi datati. Inoltre, l'ambitu per l'estensione WAM in u prugramma QE di a Fed diminuisce probabilmente, aiutendu a dinamica di rinfurzà a curva, à u nostru parè.

BofA crede ancu chì u Tesoru hè attualmente "ben posizionatu per finanzià i deficit aumentati durante i prossimi anni", dunque l'impattu reale di l'offerta puderia esse chjucu è probabilmente si vedrà prima in T-fatture. Questu hè perchè

1. A dimensione nominale di u coupon di u bonu nominale aumenta è cresce prevista in TIPS à l'iniziu di u prossimu annu hà digià aumentatu l'offerta annuale di coupon grossu di circa $ 2tn versus i livelli di 2019, è
2. u Tisoru hà $ 1.5tn in contanti à a Riserva Federale chì puderia furnisce $ 700bn in finanzamentu se u Tisoru u riduce di novu à u so livellu destinatu à $ 800bn.

U soldu di cassa puderia calà ulteriormente, ciò chì furnisce un finanzamentu supplementu. Una spazzata turchina riduce e prospettive per e taglie di taglia di coupon in 2021.

Debbulezza di USD per accelerà, per avà

L'attività di risicu glubale duverebbe reagisce positivamente à e prospettive di stimulu fiscale materialmente più altu à fiancu à menu brinkmanship puliticu. Questu suggerisce chì l'effettu di u primu ordine di una onda turchina demucratica serà una accelerazione in u ritmu di a svalutazione di USD per inizià 2021. Di conseguenza , BofA prevede un USD nettamente più debule per l'ordine di 2% per e prossime settimane, purtendu EUR / USD à a so previsione di fine annu di 1,25 "abbastanza rapidamente".

Tuttavia, à mediu andà, u casu per una debolezza USD sustenuta diventa assai menu chjaru è una manifestazione più prubabile per via di una crescita fiscale megliu è di preoccupazioni potenziali nantu à i cambiamenti fiscali è regulatori. BofA prevede un prufilu di crescita relativo di i SU più altu fiscale per furnisce un supportu fundamentale à u dollaru US, in particulare quandu a curva di i Stati Uniti si accresce è i tassi di i SU crescenu in quantu à u restu di u mondu (enfasi: a Zona Euro). Infatti, a divergenza di a crescita puderia esse à u filu di ciò chì avemu vistu cù a Legge di Tagliu è Impieghi di u 2017, chì hà precipitatu un riprezziunamentu di a Fed è hà attiratu i flussi di capitale in l'assi americani. Mentre BofA aspetta ancu chì a Fed rimarrà u più faciule pussibule per u più longu tempu pussibule, à un certu puntu u mercatu aspetta chì l'ortodossia di a politica monetaria contraciclica accada è a Fed duverà spustà a condizione chì e condizioni per a surtita da u zero inferiore ligati sò stati rializati. Inoltre, e preoccupazioni potenziali nantu à i cambiamenti fiscali è regulatori sottu una onda blu puderebbenu minà l'appetitu per u risicu, purtendu à una offerta per u dollaru cume a realtà di tasse più elevate in l'ultimi anni assua preoccupazioni nantu à i deficit americani è una Fed ortodossa sottutesta u casu per a debasement USD . "À questu puntu, u posizionamentu cortu in USD averebbe un risicu considerableu di sbulicà".

Infine, mentre i prezzi fora di u primu di risicu in USD sò ghjustificati da u prugressu versu a ripresa glubale, BofA ùn hè micca cunvintu chì una onda turchina serà abbastanza per guidà u dollaru per calà di manera sustinibile l'euforia di risicu estremu assente o un sollievu più altu di a crescita glubale chì ne beneficia zoni fora di i Stati Uniti. Per questa ragione, ogni debolezza in USD si rivelerà finalmente temporanea.

Uni pochi di rughe à u prugettu di leghje di riconciliazione

Ci sò uni pochi di limiti nantu à e fatture di riconciliazione da nutà.

1. Prima, u prughjettu di cunciliazione ùn pò micca aghjunghje à u deficit oltre una finestra di 10 anni.
2. Siconda, solu e spese, l'impositi è u limitu di u debitu ponu esse affrontati per riconciliazione. Disposizioni chì ùn anu micca un impattu direttu nantu à u bilanciu (vale à dì novi regulamenti cum'è l'aumentu di u salariu minimu) ùn ponu micca esse incluse.
3. Terzu, tipicamente solu e disposizioni di spese obbligatorie sò affrontate per mezu di a riconciliazione, piuttostu chè di spese discrezionali chì sò cuntrullate cù u prucessu annuale di appropriazione.
4. Infine, u Cungressu pò aduprà essenzialmente a direttiva di riconciliazione per adattà a spesa, i ricavi è u limitu di u debitu solu una volta per l'annu fiscale.

Queste restrizioni ponu un pocu ostacà ciò chì i Democratici ponu passà per a riconciliazione. Una zona di focus per i Dems serà l'avanzà di l'agenda di u cambiamentu climaticu ma ci saranu ostaculi. Per esempiu, ùn ponu micca aghjustà direttamente una nova regulazione nantu à l'energia pulita. D’altronde, parechji demucratici muderati di stati swing (per esempiu Manchin, Sinema, Kelly) sò prubabili di oppone si à pulitiche più prugressive. Tuttavia, ponu aghjunghje nuove disposizioni fiscali (per esempiu, crediti fiscali) per incentivà l'infrastruttura amichevule per u clima o allargà a spesa obbligatoria in altri dipartimenti (per esempiu, educazione, energia) per injectà finanzamentu federale à novi prughjetti di lavori publichi.

Dittu chistu, i Democratici averanu probabilmente l'occasione di passà 2 fatture di riconciliazione quest'annu. Un prugettu di legge di riconciliazione impone à u Cungressu di passà prima una risoluzione di bilanciu chì cuntenga una direttiva di riconciliazione, chì ùn hè micca una lege, ma piuttostu un pruduttu di i cumitati di bilanciu di a Camera è di u Senatu. U Cungressu ùn hà micca passatu a risoluzione di u bilanciu per u FY2021, cusì i Democratici pudianu passà duie risoluzioni di u bilanciu (una per l'AF2021 è una per l'AF2022), dendu à elli una opportunità supplementaria per implementà a so agenda politica.