Eccu l'estremità è i dubbi di l'analisti nantu à a fusione Unicredit-Mps
Ciò chì dicenu l'analisti nantu à a fusione trà Unicredit è Mps, chì diventa sempre più attuale dopu a liberazione di Unicredit Fatti, nomi, numeri è scenarii
Banca Mps è Unicredit anu chjusu a sessione luni cù u segnu oppostu: u primu hà guadagnatu 3,01% à 1,162 euro, mentre chì u secondu hà persu 4,96% à 8,643 euro.
A partenza di u CEO di Unicredit, Jean Pierre Mustier, alimenta di più in più l'ipotesi di una fusione trà l'Istitutu in Piazza Gae Aulenti è u Monte dei Paschi di Siena.
L'esperti ragiuneghjanu nant'à un scenariu carattarizatu da l'agregazione trà Unicredit è Mps , un'ipotesi chì pare diventà sempre più prubabile dopu à i rumuri di u weekend nantu à Mustier. I rapporti di l'analisti si concentranu nantu à i trè fattori cruciali per ghjunghje l'accordu trà e duie banche: un aumento di capitale per Banca Monte dei Paschi di Siena, un 'paracadute' per i rischi legali Mps è a trasformazione di DTA fora di bilanciu in prestiti impositu. Trè fronti nantu à i quali u ministru di l'Ecunumia è di e Finanze chì detene u 68% di l'istitutu di creditu senese è u Guvernu averanu da travaglià. Frà i rapporti spicca quellu di Keefe, Bruyette & Woods, secondu chì per una aggregazione tra Unicredit è Banca Monte dei Paschi di Siena circa 4,5 miliardi di euro di capitale addizionale seranu necessarii per Mps (net di ulteriori cessioni di Npls) chì ùn devenu micca esse raccolti o pagati da Unicredit.
CHAT MEDIOBANCA DICE DI UNICREDITU E MPS
Securities Mediobanca (rating neutru, prezzu di destinazione di 10 euro nantu à Unicredit) hà spiegatu chì u mercatu temia u salutu di l'attuale CEO di Unicredit cunsiderendu "u successu di u prucessu di riorganizazione di l'ultimi quattru anni" di a banca è u fattu chì ci puderia esse esse un cambiamentu subottimu in a strategia. In fattu, mentre Mustier hà dichjaratu a so opposizione à M&A in parechje occasioni, Unicredit hè attualmente vistu da u mercatu cum'è u candidatu principale per l'acquistu di Mps. In ogni casu, l'analisti di Mediobanca pensanu chì una fusione trà Unicredit è Banca Monte dei Paschi di Siena cù un impattu neutru nantu à Cet1 permetterebbe à a banca di Piazza Gae Aulenti di cuntinuvà à focalizà nantu à u ritornu di u capitale.
UNICREDITU VERSU MPS?
Per Banca Akros (raccomandazione neutra, prezzu target di 8,3 € per Unicredit) "l'uscita eventuale di Mustier puderia aumentà a probabilità di una presa da Unicredit nantu à Mps" ma puderia ancu riduce a pussibilità chì l'istitutu Gae Aulenti "cuntinueghja à seguità a so strategia di aumentà u dividend è di riacquistà e so azzioni una volta chì a BCE li permette". Tuttavia, hè ancu prestu per saltà à e conclusioni: i dettagli nantu à a pussibile transazzione di fusione seranu di impurtanza fondamentale per valutà se a posizione di capitale di Unicredit sarà sicura da i rischi.
EQUITA SIM BEVE AUGMENTI E RICONOSCIMENTI DTA COMPLETI
Sicondu Equita Sim (cunsigliu di mantene, prezzu di destinazione di 8,8 € per Unicredit) un aggregatu trà Unicredit è Mps "puderia risultà neutru in termini di risicu è di capitale solu cù a piena ricunniscenza di i DTA di e duie banche (circa 3, 6 miliardi d’euri per ognunu) è cù un’augmentazione di capitale di 2,5 miliardi d’euri in Banca Monte dei Paschi di Siena, un scenariu chì pare difficiule da realizà da un puntu di vista puliticu ".
U TEMA DI DTA
Infatti, Equita Sim riporta chì "secondu ciò chì hè statu ripurtatu da diverse fonti di stampa, ùn ci seria micca unanimità trà e diverse forze di u guvernu riguardu à a pussibilità di trasfurmà a Dta (attività fiscale differita ) in crediti fiscali in casu di aggregazione, cum'è richiestu da u prugettu à a Legge Budget. Trà e varie pruposte, emerge ancu a pussibilità di introduce un limitu di 500 milioni nantu à a quantità massima di DTA convertibili. Se sta pruposta fussi stata appruvata seria chjaramente negativa per u settore postu chì limiterebbe significativamente u benefiziu fiscale derivatu da e fusioni, soprattuttu in relazione à quelli sughjetti cun DTA convertibili più alti ".
PER FIDENTIIS BISOGHJE UN PARACHUTE SU RISCHI LEGALI E QUALITÀ ATTIVA
Fidentiis pensa chì per l'agregazione di trè Unicredit è Mps ci hè bisognu di un "parachute assai grande in termini di risichi legali è di a qualità di l'assi da u Guvernu per rende l'accordu neutru da un puntu di vista capitale per Unicredit è per i so azionisti ", u solu casu in u quale puderia esse M&A.
U RAPPORTU DI THE KEEFE, BRUYETTE & WOODS
Keefe, Bruyette & Woods valuta u scenariu di una fusione trà Unicredit è Mps assumendu un accordu à tutte e azzioni cù sinergie di costi equivalenti à 30% di a basa di costi previsti in 2020 per Mps è spese di ristrutturazione equivalenti à u doppiu di e sinergie di u costu annantu à una basa annuale. Kbw assume ancu un Cet1 di 9% per Mps.
PÈ KBW 4.5 MILIONI DI CAPITALE ADDIZIONALE HÈ NECESSARIA
L'operazione di fusione soddisfacerebbe i criteri di l'analisti solu se circa 4,5 miliardi di euro di capitale addizionale sò stati trovati per Banca Mps (net di ulteriori vendite di Npl) chì ùn devenu micca esse raccolte o pagate da Unicredit. D'appressu à i sperti, in fatti, "ogni soluzione chì impone à a banca di Piazza Gae Aulenti di raccoglie capitali" ùn hè micca coerente "cù a strategia attuale, chì presuppone u ritornu di l'eccessu di capitale à l'azionisti". Eppuru, l'esperti pensanu chì Unicredit (o un'altra banca) deve cunsiderà l'accordu cù MPS "accettabile solu se, à u minimu, l'istituzione di creditu ùn era micca tenuta à assumere i rischi legali, tenendu in considerazione a difficoltà chì esiste in li prezzu ".
STIMI DI KBW SU EPS IN CASO DI UNA FUSIONE
E dichjarazioni di Kbw sò accumpagnate da tavule chì mostranu i calculi in dettu. Sicondu e stime di l'analisti, se l'acquistu di Mps era neutru annantu à Cet1 d'Unicredit (cù l'aumentu di capitale realizatu da Mps), in u 2023 ci seria: un incrementu EPS di 11% per l'azionari di Unicredit senza prima d'acquisizione per l'azionari di Mps, 10% cù una prima di 10%, 9% cù una prima di 20% è 8% cù una prima di 30% per l'azionisti di a banca senese. Se, d'altra parte, Unicredit assumessi un aumento di capitale di 3 miliardi di euro, l'EPS a 2023 sarebbe negativo di 4% per Unicredit senza un premio per l'azionari di Monte dei Paschi di Siena, di -5% con un premio di 10% è 20%, -6% cù una prima di 30% per l'azionari Mps.
PREVISIONI ROI
U ritornu di l'investimentu in u 2023 in casu di neutralità annantu à Cet1 d'Unicredit seria invece di 27% per l'azionari di Unicredit contr'à un bonus di 0% per l'azionari di Mps, 25% cù un bonus di 10%, 24% cù una prima di 20% è 23% cù una prima di 30% per l'azionari di Monte dei Paschi. In u casu di una crescita di 3 miliardi per a banca in Piazza Gae Aulenti, u ritornu di l'investimentu serà invece di 12% per Unicredit contr'à una prima d'acquisizione di 0% per Mps, è di 11% contr'à un prima di 10%, 20% è 30% per i membri di u Monte dei Paschi di Siena.
VALUTAZIONE KBPS INFERIORE MPS
In attesa di i prossimi sviluppi, Keefe, Bruyette & Woods hà abbassatu a
raccomandazione di Banca Monte dei Paschi di Siena di sottoperformà da e prestazioni di u mercatu cù un prezzu target fissatu à 1 euro postu chì dopu a transazzione cù Amco Mps avrà un ratio Cet1 bassu paragunatu à esigenze attuali.
E MOTIVI PERCHÈ U GOVERNAMENTU VULE DI RISOLVÀ U DOSSIER DI MPS
Keefe, Bruyette & Woods in u so rapportu mette in evidenza trè ragioni per chì u guvernu talianu seria dispostu à truvà una soluzione per Mps u più prestu pussibule: prima, a pussibile violazione di i requisiti di capitale dopu a transazzione cù Amco. Siconda, i prossimi test di stress EBA chì principieranu à a fine di ghjennaghju 2021, cù i risultati chì devenu esse cumunicati da a fine di lugliu 2021. U test, ricordanu l'analisti, serà realizatu nantu à a basa di e situazioni finanziarie à u 31 di dicembre 2020 è dunque riflette dinò l'impattu di l'accordu cù Amco. A terza ragione, cunclude Kbw, hè u risicu legale di MPS.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/ecco-fini-e-dubbi-degli-analisti-sulla-fusione-unicredit-mps/ u Tue, 01 Dec 2020 08:05:10 +0000.