ECB Preview: Lagarde In The Hot Seat Cum’è l’inflazione di l’euro ùn hè mai statu più calda

Inviatu da Newsquawk

L'annunziu di a pulitica di u BCE hè duvutu u ghjovi 3 di ferraghju cù a decisione di tariffu à 12:45 GMT / 07:45EST, è a cunferenza di stampa da 13:30 GMT / 08:30EST. I paràmetri di pulitica sò stati lasciati invariati dopu chì a strada di u tapering hè stata annunziata in dicembre. Focus sarà nantu à a cunferenza di stampa è cumu u Bancu caratterizeghja a prospettiva di l'inflazione nantu à u cortu è mediu-termu, soprattuttu dopu chì l'inflazione di l'area di l'euro hè ghjustu à un inesperu in tuttu u tempu.

PANORAMA : Dopu à una liberazione di blockbuster in dicembre chì hà vistu u bancu cintrali annunzià una cunclusione à u PEPP à a fine di marzu è l'APP rinfurzata dopu, a prossima riunione (micca accumpagnata da proiezioni ecunomiche) hè stata per vede i decisori fà un bilanciu di l'ecunumia di l'Eurozona. prospettive mantenendu i parametri attuali di i so strumenti di pulitica. Cù a dichjarazione di a liberazione stabilita per esse relativamente invariata, u focusu invece caderà nantu à a cunferenza di stampa accumpagnata è cumu u presidente Lagarde ghjudica a prospettiva inflazionistica. Cù u Bancu chì s'alluntana di più da a so pusizione di inflazione transitoria vista l'annu passatu, ING ghjudicheghja chì u BCE duverà trasmette a so capacità di domare e pressioni inflazionisti mentre evitendu una corsa da a "pazienza di l'inflazione" à u "panicu di l'inflazione", cum'è un muvimentu versu l'inflazione. l'ultime puderia guidà à un repricing aggressivu di u hawkish in u mercatu chì hè digià in cuntrastu cù e cummercializazioni di u BCE. In cunseguenza, ùn hè micca una coincidenza chì assai di u cummentariu in l'ultime settimane hà suggeritu chì, ancu s'ellu a narrativa transitoria hè stata avanzata da l'annu passatu, i pulitici anu sempre aspittendu chì l'inflazione cala in l'annu dopu. Resta à vede s'ellu o micca u BCE lascià a porta aperta à un potenziale tapering più veloce di l'acquistu di l'attivu sottu APP se l'impulsi d'inflazione pruvucanu più durable.

REUNIONE PRIMA: Cum'è s'aspittava, i decisori pulitichi anu optatu di mantene e tassi. Cumu era statu signalatu da u BCE, e compra in PEPP cessanu à a fine di marzu 2022. I reinvestimenti sò stati allargati finu à u 2024 è l'acquistu in PEPP puderia ancu esse ripresu, se ne necessariu, per contru à i scossa negativi ligati à a pandemia. Nant'à APP, à partire da u Q2 2022, l'acquisti mensili seranu aumentati finu à 40 miliardi EUR da 20 miliardi EUR è poi ridotti à 30 miliardi EUR in Q3 è tornanu à 20 miliardi EUR in Q4 "per u tempu necessariu per rinfurzà l'impattu accomodante di a so applicazione. i tassi di pulitica ". In altrò, i decisori pulitichi anu sceltu di mantene u ligame trà l'APP è l'aumentu di i tassi per quale u Cunsigliu di Guvernazione aspetta chì e compra nette finiscinu pocu prima di cumincià à elevà i tassi d'interessu chjave di u BCE. In a cunferenza di stampa, u presidente Lagarde hà nutatu chì, ancu s'ellu ci hè un ventu vicinu, l'attività in l'Eurozona hè prevista per ripiglià forti in 2022. In l'inflazione, Lagarde hà dichjaratu chì in u mediu termu, l'inflazione hè prevista per vene sottu u target. . Questu hè stata riflessa in e projezzioni ecunomiche di u staffu sussegwente chì penciled in 2023 è 2024 inflazione à 1.8%. À pocu pressu, 2021 hè statu aghjurnatu à 2.6% da 2.4% è 2022 à 3.2% da 1.7%. In quantu à e decisioni pulitiche prese, Lagarde hà revelatu chì più di un membru ùn anu micca d'accordu nantu à i paràmetri, ma ci era una majuranza assai grande. Nantu à i tassi, u presidente hà cuntinuatu à riaffirmà chì i tassi sò improbabile di risurrezzione in 2022. Dopu à a cunferenza di stampa, e fonti di u BCE anu revelatu chì era i guvernatori austriachi, belgi è tedeschi chì ùn anu micca d'accordu cù parti di a decisione di u BCE. I falchi ùn sò micca stati cuntenti di allargà u reinvestimentu PEPP à u 2024 è ùn anu micca stabilitu una data di fine di l'APP. Ancu ùn anu micca d'accordu nantu à a prospettiva di l'inflazione è certi risichi stressati eranu à l'upside.

DATI RECENTI: L' IPC di dicembre hè aumentatu à 5.0% da 4.9%, mentre chì u core (ex-food & energy) ticked più altu à 2.7% da 2.6%. A metrica di u capu di ghjennaghju hè vistu rinfriscà à 4.4% da 5.0% cù a tarifa core chì si move à a marca di 2%. U PIB Q4 hà rallentatu à 0.3% da a crescita di 2.2% vistu in Q3 cum'è l'impattu di l'Omicron è i disgrazii di a supply chain hà impeditu a crescita. I dati di l'inchiesta più puntuale da IHS Markit anu vistu u PMI Compositu à l'EZ-wide rallentà à 52.4 da 53.3 cù IHS nutendu "L'onda Omicron hà purtatu à un'altra forte calata di a spesa per parechji servizii di cunsumatori à u principiu di l'annu, cù u turismu, i viaghji è a recreazione, soprattuttu duru ". In u fronte di l'impieghi, a taxa di disoccupazione in tutta l'EZ hè cascata da 7.1% à 7.0% in dicembre versus un piccu COVID di 8.4% in ottobre 2020.

CUMUNICAZIONI RECENTI: Dapoi a riunione precedente, un discorsu di l'8 di Ghjennaghju di Schnabel di Germania hà attiratu assai l'attenzione, nutendu chì a transizione verde pone risichi per l'inflazione à mediu termine è chì suggerenu chì l'aumentu di i prezzi di l'energia puderia dumandà à u BCE per agisce nantu à a pulitica. Schnabel hà aghjustatu chì ùn sò micca stati signali finu à avà di effetti più largu di seconda volta da una inflazione più alta. In altrò, u presidente Lagarde in parechje occasioni hà rimarcatu chì u BCE ùn vede micca chì l'inflazione sguassate fora di cuntrollu è chì i buttiglii di supply stabilizeranu in tuttu u cursu di l'annu. U Chief Economist Lane prevede ancu una calata di l'inflazione in 2022, mentri l'attese chì l'inflazione si moveranu sottu à u target in 2023 è 2024, aghjustendu chì ùn vede micca un cumpurtamentu chì indicà una inflazione sopra u target à mediu termine. U rimpiazzamentu di Weidmann, Nagel, hà commentatu nantu à a prospettiva di l'inflazione, nutendu chì i risichi sò inclinati à l'alza è l'aumentu di u prezzu ùn hè micca solu per via di fatturi tempuranee. À a fine di u spettru più feroce, i Kazaki di Letonia suggerenu u 5 di ghjennaghju chì u BCE hè prontu à aumentà i tassi è à taglià stimuli se ne necessariu, aghjustendu chì u BCE agisce se a prospettiva di l'inflazione aumenta è una crescita di i tassi di u 2023 hè pussibule. scenariu. Curiosamente, Simkus di Lituania hà dettu chì e tensioni russi sò una causa più grande di incertezza chè Omicron.

BILANCIO: In dicembre, u BCE hà annunziatu chì e compra in PEPP cessanu à a fine di marzu 2022. I reinvestimenti sò stati allargati finu à u 2024 è e compra in PEPP puderia ancu esse ripresu, se ne necessariu, per contru à i scossa negativi ligati à a pandemia. Nant'à APP, à partire da u Q2 2022, l'acquisti mensili seranu aumentati finu à 40 miliardi EUR da 20 miliardi EUR è poi ridotti à 30 miliardi EUR in Q3 è tornanu à 20 miliardi EUR in Q4 "per u tempu necessariu per rinfurzà l'impattu accomodante di a so applicazione. i tassi di pulitica ". Malgradu l'angoscia di l'inflazione in corso in l'Eurozona, ùn ci hè statu nisuna indicazione da i decisori pulitichi chì u pianu attuale hà da cambià. Cum'è sta situazione, UBS aspetta chì e compra sottu APP finiscinu in Q1 2023. Ancu s'ellu ùn serà micca prubabilmente una funzione per a prossima riunione, ci sò chjaramente risichi di un taper prima di u previstu cù i decisori pulitichi chì prubabilmente truvà a ghjustificazione per cuntinuà cù l'acquistu di attivu. à i livelli di inflazione attuale hè difficiule. Curiosamente, in un pezzu di ricerca recenti, ING hà trovu chì a riduzione di 187 miliardi d'euros in a cartera di u BCE impacterebbe i rendimenti italiani di 10Y cum'è una crescita di 25bp. À l'altra estremità di u spettru, ING trova chì i bonds di u guvernu tedesca s'interessanu assai più di un aumentu di 25bp in a tarifa di depositu di u BCE. Tantu cusì chì u strettu quantitatiu seria largamente irrilevante in paragone.

TARIFFE / TIERING / TLTRO: U BCE hè previstu di mantene i tassi cù u depositu, u refi principali è i tassi di prestiti marginali chì si tenenu à -0,5%, 0,0% è 0,25% rispettivamente cù i decisori pulitichi chì anu da esse cumunicatu chì u 2022 hè improbabile. vede una mossa nantu à i tassi da u Bancu malgradu i prezzi di i mercati in una crescita di 10bps à a tarifa di depositu da Novembre. Cumu si trova, l'attuale guida di u BCE dice chì i decisori pulitichi aspettanu chì l'APP "finisce pocu prima di cumincià à elevà i tassi d'interessu chjave di u BCE". Certi desks pensanu chì l'inclusione di a parolla "a breve" hè troppu restrittiva è in l'eventu chì u GC hà rializatu u so scopu d'inflazione, eliminà a parolla "a breve" puderia permette una cunclusione più rapida à l'acquistu di l'attivu senza avè da impegnà. un aumentu di i tassi dopu. Tuttavia, hè dubbitu chì un tali sviluppu avarà da esse in a riunione futura. In quantu à u percorsu di i tassi, RBC vede una prima crescita di tassi di depositu di 10 pb in marzu 2023, seguita da una crescita di tassi di 15 pb in settembre. RBC assume chì u BCE indicà à quellu puntu chì puderanu ancu cumincià à elevà i tassi da 25bps in una tappa più tardi in 2024. In altrò, i decisori pulitichi anu da piglià una decisione nantu à u futuru di u so prugramma TLRO. UBS aspetta chì questu sia più un fattore per a so riunione di marzu o d'aprile cù u Bancu di l'opinione chì "u BCE offre un'altra serie d'asta di TLTRO da / dopu à ghjugnu, anche se in termini un pocu menu attraenti, cù i prezzi di TLTRO in crescita. da u minimu 50bp sottu à a tarifa depo à in linea cù a tarifa depo. " Nantu à i livelli, u multiplicatore attuale serà prubabilmente alzatu da u livellu attuale di sei in un certu puntu, però, questu ùn serà micca prubabilmente una funzione di a riunione imminente.

CONFERENZA DI PRESSA: Cù a dichjarazione di a liberazione stabilita per esse relativamente invariata, l'attenzione sarà invece nantu à a cunferenza di stampa accumpagnata chì offre à u presidente Lagarde l'uppurtunità di fà un bilanciu di i recenti sviluppi ecunomichi. Più specificamente, i mercati seranu attenti à cumu Lagarde ghjudica a prospettiva inflazionistica. Cù u Bancu chì s'alluntana di più da a so pusizione di inflazione transitoria vista l'annu passatu, ING ghjudicheghja chì u BCE duverà trasmette a so capacità di domare e pressioni inflazionisti mentre evitendu una corsa da a "pazienza di l'inflazione" à u "panicu di l'inflazione", cum'è un muvimentu versu l'inflazione. l'ultime puderia guidà à un repricing aggressivu di u mercatu da u mercatu chì hè digià in cuntrastu cù i cumunicazioni di u BCE. Cum'è sta situazione, i mercati u prezzu cumplettamente in una crescita di 10bps à u tassu di depositu da a riunione d'ottobre, mentri l'ufficiali di u BCE anu avutu a pena di dichjarà chì una crescita hè improbabile chì si faci finu à u 2023. Lagarde prubabilmente continuarà à suggerisce chì questu resta u Pianu, forse di più interessu serà se ella suggerisce o micca chì l'acquistu di l'attivu puderia esse rimbursatu à un ritmu più veloce di quellu attualmente previstu. ING suggerisce chì fà questu puderia aiutà i decisori pulitichi à affruntà l'attu di equilibriu generale chì face u BCE. Da una perspettiva più mediu-termine, i participanti di u mercatu seranu cunnisciuti di risichi upside à a prospettiva di l'inflazione invece di cumenti recenti da Schnabel di Germania chì hà avvistatu chì a transizione verde pone risichi upside à l'inflazione à mediu termine.

SocGen suscite duie dumande chì cerca di esse indirizzate da u BCE nantu à a prospettiva di l'inflazione:

• 1) L'inflazione di core serà più strettamente ancorata à l'obiettivu chè in u passatu?
• 2) quantu luntanu hè una pusizione di pulitica neutrale ?

SocGen suggerisce chì a risposta à queste dumande serà "contingente à a fiducia di i decisori pulitichi chì un cambiamentu hè accadutu, facendu chì i mercati di u travagliu stretti generanu una crescita salariale più altu". SocGen ùn crede micca chì ci sarà abbastanza evidenza di questu prima di u vaghjimu.

In altrò, certi elementi di a Q & A prubabilmente centru nantu à cumu u potenziale cunflittu Ucraina-Russia puderia influenzà a prospettiva di u prezzu di u BCE à pocu pressu, in ogni modu, Lagarde prubabilmente pruvà à minimizzà sti impulsi potenziali datu chì ci hè una grande incertezza nantu à cumu a situazione. ghjucà fora.

Infine, eccu u famusu fogliu di trucchi di u BCE da ING