E pruposte di l’azionisti nantu à e questioni suciali “ùn sò micca in l’interessu publicu”

Scrittu da Bernard Sharfman via RealClear Wire ,

L'attivisti di l'azionisti di i dui lati di u spettru puliticu anu sempre più utilizatu pruposte di l'azionisti per discutiri i prublemi suciali più pressanti è divisivi di i nostri tempi . Temi cum'è l'abortu, i diritti di l'arme è u cambiamentu climaticu. Questu usu aumentatu hè statu facilitatu da a SEC chì hà pigliatu a pusizioni chì hà una larga autorità per obligà l'imprese publiche à include pruposte di l'azionisti nantu à i prublemi suciali in i so dichjarazioni proxy. Mentre questi prublemi anu da esse trattatu, a so risoluzione si trova in l'arena pulitica. Hè cusì chì a nostra demucrazia funziona. Ùn deve esse è ùn saranu micca risolti da un votu di l'azionisti.

Rispondi à queste pruposte costanu à e corporazioni decine di milioni di dollari annu, per ùn dì micca a perdita di efficienza causata da distracting a gestione da u so focus in l'affari di a cumpagnia. U più impurtante, anu pressu a gestione per piglià postu nantu à i prublemi divisivi. Per una sucità publica per prosperà, deve furnisce una tenda grande chì copre milioni di clienti è impiegati chì residenu in ogni puntu pussibule di u spettru puliticu. L'antagonizazione di un numeru significativu di sti stakeholder furzendu a gestione à piglià parte nantu à i prublemi suciali ùn hè micca cumu una cumpagnia publica hà da maximizà i profitti.

Hè per quessa chì l' Associazione Naziunale di Manufacturers ("NAM") hà recentemente dumandatu à una corte d'appellu federale per intervene in una demanda chì implicava una pruposta di l'azionista presentata à Kroger Co. 23-60230):

[NAM] si move per intervene per suscitarà un prublema di soglia fundamentale indirizzata da nessuna parte, ma chì affetta ogni sucetà cummerciale in i Stati Uniti: Se a Prima Emenda è e leggi federali di securities permettenu à a SEC, per via di a so Regola 14a-8, di obligà una corporazione. per aduprà a so dichjarazione di proxy per parlà di l'abortu, u cambiamentu climaticu, a diversità, u cuntrollu di l'arme, l'immigrazione, o altre questioni controverse chì ùn sò micca ligati à u so core business o à a creazione di valore per l'azionista.

A petizione di NAM hè stata accolta . Cum'è NAM indica in a so petizione, nunda in a Sezione 14 di l'Attu di Scambio di 1934 ("Attu 34") , l'autorità statutaria chì guverna a regulazione di a SEC di u prucessu di proxy, cuncede à a SEC cun tali putere:

Serà illegale per ogni persona, per l'usu di e mail o per qualsiasi mezzu o strumentu di u cummerciu interstatale o di qualsiasi facilità di una borsa di valori naziunali o altrimenti, in contravenzione di e regule è regulamenti chì a Cummissione pò prescrive cum'è necessariu o appropritatu in l'interessu publicu o per a prutezzione di l'investitori, per dumandà o per permette l'usu di u so nome per dumandà qualsiasi procura o accunsentu o autorizazione in rispettu.

Allora, perchè a SEC pensa ch'ella hà l'autorità per ubligà l'inserimentu di pruposte di l'azionisti nantu à i prublemi suciali, micca solu quandu ùn sò micca significativi per l'affari di una cumpagnia, ma ancu quandu ùn ci hè mancu un "nexus" trà u prublema suciale è a cumpagnia ? L'unica spiegazione hè chì a Cummissione interpreta i termini statutari, "in l'interessu publicu" è "per a prutezzione di l'investituri" (prutezzione di l'investitori), per significà chì hà una autorità discretionary quasi illimitata per obligà e pruposte di l'azionisti.

Sì cusì, a SEC hà totalmente malinterpretatu u terminu "in l'interessu publicu. " Stu termini ùn li dà una larga autorità per agisce cum'ellu vole. Cum'è dichjaratu da a Corte Suprema di i Stati Uniti in NAACP v. FPC : "I casi di sta Corte anu sempre ritenutu chì l'usu di e parolle "interessu publicu" in un statutu regulatori ùn hè micca una licenza larga per prumove u benessiri publicu generale. Piuttostu, e parolle piglianu significatu da i scopi di a legislazione regulatoria ". In essenza, u terminu hè una cunchiglia viota, senza significatu veru, finu à ch'ellu hè pienu di l'ughjettivi di pulitica identificabile è e limitazioni chì u Cungressu scrive in un statutu.

Ciò chì riempie "in l'interessu publicu" in l'Attu 34 hè a prutezzione di l'investitori, chì prumove "l'efficienza, a cumpetizione è a furmazione di capitale", è a limitazione di "materialità". A prutezzione di l'investitori hè a missione primaria di l'Attu 34 . Cum'è l'Attu Securities di u 1933, u so focusu hè sempre statu nantu à a prutezzione di "l'investitori da a frode, un campu di ghjocu informativu senza livellu, l'estrazione di benefici privati ​​​​da l'impresa da parte di imprese, è a propensione di l'investituri à piglià decisioni d'investimentu imprudenti". Cusì, esse infurmatu i risichi di cumprà, vende, è i tituli di mantene in i so portafogli d'investimentu hè cumu a prutezzione di l'investitore hè definita da e nostre lege di securities. Ùn ci hè micca una cunnessione trà sta definizione di prutezzione di l'investitore è e pruposte di l'azionisti nantu à i prublemi suciali.

Impulsà tali pruposte di l'azionisti ùn prumove micca "l'efficienza, a cumpetizione è a furmazione di capitale". Queste pruposte ùn ponu fà nunda, ma causanu dannu finanziariu à una sucità è risultatu in una capacità ridutta di cumpete cù cumpagnie private è straniere chì ùn anu micca da trattà cù sti pruposte. In quantu à a materialità, una pruposta di l'azionista nantu à una questione suciale chì ùn hè micca significativa per informà l'azionisti di u risicu di l'investimentu di una cumpagnia ùn hè micca una materia "à quale ci hè una probabilità sustanziale chì un investitore ragiunate attribuisce impurtanza à a determinazione di cumprà o vende. i titoli registrati".

L'interpretazione di i dui termini statutarii presentati quì ùn sustene micca l'argumentu chì a SEC hà una larga autorità per obligà l'imprese à inserisce e pruposte di l'azionisti nantu à i prublemi suciali in i so proxy. À u cuntrariu, dimostra l' irragionevule di pruvà à interpretà i termini cum'è s'elli facenu. In summa, ùn hè micca solu "in l'interessu publicu" per a SEC per avè una tale autorità.