“…È dopu?”

Di Michael Every di Rabobank

"… È dopu?"

Ghjovi hè statu un altru ghjornu in a maiò parte di i mercati, cù movimenti stupendenti in certi. L'azzioni di i Stati Uniti anu chjusu (-0.9% S&P) è anu avutu u so peghju H1 dapoi u 1970. Quanti analisti di Wall Street anu avutu chì penciled in?

I ligami si sò riuniti. U 10 di i Stati Uniti hà violatu u livellu chjave di 3%, chì era statu stabilitu cum'è un pianu versus un tettu di 3.50%, ma era torna sopra à u mumentu di a scrittura. I bonds europei anu vistu una mossa stupenda di dui ghjorni, cù 5s tedeschi in 35bp in solu dui ghjorni, apparentemente solu a terza volta chì hè accadutu in 20 anni, è 10s down 29bps. Questu era malgradu Reuters suggerenu chì u BCE hà da cumprà obbligazioni italiane, greche, portoghesi è spagnole cù u prucedimentu di i bonds tedeschi, francesi è olandesi. Eppuru, i ligami in generale anu ancu un H1 per l'età – in un sensu cattivu.

E materie prime sò state smacked di novu è sò tutte ben calate da i so cimi di 2022. I metalli base anu rinunziatu à tutti i so guadagni di guerra in Ucraina. Eppuru u petroliu cum'è u benchmark chjave hè sempre in crescita di 48% annu à data. Javier Blas da Bloomberg piglia ancu a Banque de France chì signala preoccupazioni nantu à u cummerciu mundiale di materie prime, chì chjama un "mercatu oligopolisticu", cù "impurtanza potenzalmentu sistemica è risicu morale", è induve "un travagliu più estensivu deve esse fattu nantu à u mercatu". regulamentu". Questa hè a bandiera rossa chì hè stata agitata da a Fed prima.

Bitcoin s'hè crollatu più sottu à $ 19,000. U dollaru americanu hè stata una volta di più forte, è dopu torna, cù u DXY à 104,7, dopu avè statu à 105,5. Se vedemu un altru spike chì hè tenutu ancu quandu tuttu u restu cumincia à colapsà, … bè, allacciate e vostre cinture di sicurezza. E linee swap Fed seranu necessarie.

In corta, s'è vo compru azzioni in H1, avete persu; se ligami, avete persu; s'è commodities, si facia bè finu à pocu tempu; se criptu avete persu; se u dollaru americanu, stavate bè.

Alcune di i muvimenti estremi chì avemu vistu recentemente sò stati prubabilmente aggravati da i flussi / riposizionamentu di a fine di u mese è di a fine di u trimestre. Allora, avà à Q3 è H2.

Partemu cù u tracker di u PIB di Atlanta Fed Q2 chì hè rivisatu à -1.0%, chì significa chì i Stati Uniti * sò * digià in recessione ancu prima di avè da preoccupassi di una avanti. Almenu chì sguassate un pocu a stampa.

Eccettu chì u caosu di a catena di furnimentu pò esse attenuendu in mare in certi lochi, ma peghju in altri. Cum'è Freight Waves dice, "A mandibula di a morsa di a catena di fornitura stringe u cummerciu cusì strettu chì u mal di testa chì sta creanu serà un grande per i gestori di logistica sta stagione di punta. A congestione portu hè in crescita di novu per via di l'inefficienze di u travagliu è di l'equipaggiu ". Più, i travagliadori cuncentrati currettamente sò necessarii urgentemente, hè a so cunclusione. In verità, à fiancu à u caosu di l'aeroportu, i piloti di l'American Airline ricevenu un aumentu di u salariu di 17% per pruvà à mantene e cose. Iè, 17%, micca 1,7%.

In corta, una certa deflazione di pipeline hè evidenti – ma micca in energia: è i sacchetti di l'inflazione strutturale restanu chì ùn ponu esse risolti da u colpu di qualsiasi penna di u bancu cintrali.

Ascoltendu i cummentarii recenti, u mercatu pare fucalizzatu in l'idea chì per tutte e calamite chì si sviluppanu intornu à noi ci hè una solu suluzione simplice – a Fed taglia i tassi, è prestu . Fà quella chjama hè impurtante, è in particulare perchè significa ignurà ciò chì a Fed, ogni bancu cintrali, è u BIS, solu dicenu à voce alta è chjaramente – chì i tassi sò assai in ogni modu. In ogni casu, supponemu chì a Fed è ogni bancu cintrali hè sbagliatu (chì hè un locu sanu per cumincià) è u mercatu hè ghjustu (chì ùn hè micca), è un pivot Fed hè imminenti (chì pò esse veru).

A mo quistione chjave hè: "… è dopu?"

A maiò parte di u mercatu ùn pare micca avè una risposta in quantu à u big picture. Ùn vole mancu pruvà à pensà à unu. I taglii Fed apparentemente facenu tutti i nostri prublemi. Iè s, una risposta logica à pocu pressu hè "andà longu stocks; ligami longu; merci longu; cortu u dollaru americanu; criptu longu; è risicu longu ".

Tuttavia, a mo dumanda hè sempre: "… è dopu?"

Et l'inégalité ? I prezzi di l'energia? A crisa alimentaria ? Regulamentu di i mercati di merchenzie ? Geopolitica ? Sicurezza naziunale ? A guerra ? U clima ? Cumu si unisce tuttu questu, è induve andemu ancu s'è avemu ottene tassi più bassi?

Ùn possu micca dì quanti pochi cummentatori di u mercatu sò disposti à principià ancu à risponde à queste dumande in modu olisticu:

1. perchè hè dura; è
2. perchè "andà longu stocks; ligami longu; merci longu; cortu u dollaru americanu; criptu longu; è longu risicu ", face assai persone assai soldi.

Allora, cuntinueranu à vende i so articuli sbulicati, è continuu à dì "… è dopu ?" finu à avè qualchì risposta cum'è a voce fastidiosa in u ristorante cinese in quellu filmu americanu d'arthouse d'avanguardia " Dude, Where's My Car? "E 'wonton soup', mentre piacevule, ùn serà micca unu di elli.

Per fà u mo puntu, ieri hà vistu un'altra grande decisione di a Corte Suprema di i Stati Uniti: sta volta per rinvià u "statu amministrativu" – cum'è u ghjudice Thomas avia signalatu in una entrevista. In particulare, hà rignatu chì l'Agenzia di Proteczione Ambientale hà limiti à a so regulazione di emissioni di carbone. Cum'è cù Roe vs Wade, i funzionari eletti avà devenu piglià decisioni nantu à questioni cruciali, sta volta federale micca statali.

"…è dopu?"

Quale regulatore serà u prossimu, è quale legislazione chjave serà aghjuntu à a pila per un Cungressu disfunzionale chì hà avà una stretta maiuranza demucratica, ma chì hè prubabile di vede un ripubblicanu più grande (è MAGA) dopu à l'elezzioni di a mità di nuvembre. ?

"…è dopu?"

Per ripetiri un altru puntu ch'e aghju fattu u luni, se allargate a logica di a ruling, a Fed pò esse nervosa. Ùn sò micca sicuru esattamente quale casu chì qualcunu puderia esse capace di portà contr'à l'Attu di a Riserva Federale di u 1913 –forse essendu dannatu in modo flagrante da QE?– ma s'ellu ponu, pudemu scopre se sta Corte pensa chì a Fed hà ancu de facto. u putere esecutivu, u putere di rinfurzà è u putere di adjudicazione fora di a custituzione.

U BCE hà trattatu questioni simili in u so casu di a corte custituzionale tedesca in l'ultimi anni è emerge ancu più putente – ma allora l'Europa in generale piace a regulazione centralizzata assai più cà i cunservatori americani. Eppuru, ci si dumanda cum'è u BCE anderà puliticamente s'ellu principia à vende bonds core per cumprà periferiche, è una volta chì finalmente scopremu cumu u so assai vantatu ma ancu più cuntruversu Anti-Fragmentation Tool (AFT) funziona veramente –o micca- – in pratica.

"…è dopu?"

Quale sà ? Ma certamente più volatilità. A Fed ghjunghje à mantene u cuntrollu quandu l'altri elementi di u statu amministrativu sguassate? O a Fed guadagna un putere più grande per via di a regulazione di i mercati di e materie prime è di e linee di scambiu di dollari allargate (per l'amichi solu), … è allora i guverni cintrali guadagnanu puteri più grande nantu à i banche cintrali per assicurà chì i bisogni di sicurezza naziunale sò soddisfatti?

"…è dopu?"

Avemu da vede un ritrattu più grande. Turchia hà da ottene novi F-16 US, è cusì a Grecia hà da ottene novi F-35 americani (in parte pagati da u BCE per via di ligami tedeschi, francesi è olandesi).

"…è dopu?"

Micca luntanu, è malgradu i pronostici utopichi di u bumblebee di a pulitica estera di l'UE Borrell, a parolla nantu à a strada hè chì l'Iraniani ghjucanu à balla dura in l'ultime discussioni indirette US-Iran perchè una clique putente in Teheran ùn hè micca sicura di vulè. per fastidiu cù a pretesa di l'accordu nucleare o micca. A ghjente parla veramente di "l'ultima chance" per ogni accordu.

"…è dopu?"

A Nova Zelanda hà accunsentutu un accordu cummerciale cù l'UE. Eppuru, l'avvertimentu di u Primu Ministru Ardern à u recente summit di l'OTAN – assistitu ancu da l'Australia, u Giappone è a Corea di u Sud – chì a Cina hè diventata più assertiva, hà attiratu un forte rimproveru, cum'è l'attenzione di a cima in Cina è in Russia. Pechino hà nutatu l'accusazioni "sbagliate", "sbagliate" è "deplorevoli" di Ardern.

"…è dopu?"

In i Stati Uniti, u capu di a minurità di u Senatu McConnell hà avà minacciatu di rinunzià u sustegnu à l'attu bipartisan US COMPETES Act, destinatu à aiutà à a produzzione di semiconduttori onshore, se u prugettu include ancu elementi chì ùn sò micca ligati à u prublema in a manu. In relazione, ghjustu publicatu un sguardu à u putenziale di "amicizia" di e catene di furnimentu da a Cina à l'altri (" Amici riuniti "). A cunclusione simplice hè chì, se questu succede ancu in a scala limitata chì prughjettamu relative à a forza di travagliu tutale di a Cina, puderia trasfurmà i mudelli di cummerciale glubale; Inoltre, u surplus di u cummerciu di a Cina scenderà à un deficit, chì porta à una crescita di u PIB più bassu è una incapacità di utilizà a pulitica fiscale è monetaria per cumpensà senza un bilanciu di pagamentu è crisa FX.

Ovviamente, a Cina farà tuttu ciò chì pò per mantene u so cummerciu "MySpace" per quessa.

"…è dopu?"

"… è tè?"

"… è eeeeen?"

"… Dunque, pensemu chì a Fed taglierà i tassi …"

Bon vennari, lugliu, Q3 è H2.