E cunsequenze sò inevitabili

Autore di Bill Blain via MorningPorridge.com,

E cunsequenze sò inevitabbili. I risparmiatori di pensioni sò schiacciati da a ripressione di i tassi d'interessu è da a demografia cambiante di Covid, mentre u diluviu di u debitu alimentatu da i tassi bassi ùn face nunda per a sustenibilità economica.

Una di e cose chì qualsiasi investitore deve capisce hè chì tuttu hà cunsequenze. Ci sò sempre cunsequenze. Sò inevitabbili. 13 anni di sperimentazione monetaria da parte di e banche centrali anu cunsequenze profonde. Per tutti.

Uni pochi ghjorni fà u mo cullega, Mike Hollings, CIO di Shard, è aghju messu inseme un vlog nantu à e mutevule cundizioni di u mercatu. Cunnoscu Mike da decine d'anni, è simu d'accordu tramindui chì sò e cunsequenze di l'ultimi 13 anni di distorsione monetaria (dapoi u principiu di a Crisa Finanziaria Globale chì hà iniziatu in u 2007) chì presentanu e più grandi sfide à longu andà per i mercati. (Duvete pudè vede alcuni punti culminanti di u nostru chat in l'ultimu video di Shard Lite-Bite dopu oghje.)

Unu di i prublemi chì avemu trattatu era l'effettu di i tassi d'interessu riprimuti nantu à u risparmiu – è quantu seranu sfide per l'aspettative di i piani di pensione attuali. Eppuru, bang in tempu, ci sò duie storie in u mercatu di sta mattina chì lancianu e nostre preoccupazioni in una realtà cruda.

1. U primu hè un apparente crollu di i tassi di natalità europei. Luntanu da u virus chì face chì e coppie passanu u so tempu di chjusura impegnati in attività amorose, pare chì a pandemia sia stata un enorme scoraggiamentu per e nascite. Questa puderia scatenà cunsequenze demografiche prufonde – u fattore à longu andà u più criticu chì agisce nantu à a crescita economica.

2. U secondu hè u stress crescente in i Schemi di Pensione per abbinà l'assi à bassu rendiment à passività crescenti . I tassi d'interessu più lunghi sò reprimiti, menu i schemi di pensione puderanu finanzà l'aspettative, scatenendu ogni tipu di conseguenze sociali potenziali – chì hè u puntu di risparmià quandu u risparmiu ùn vale nunda?

In u Thunderer di sta mattina, Simon Nixon scrive nantu à a demografia demucratica quandu u baby boom pandemicu ùn riesce micca à materializzassi . I dati di Spagna, Francia è Italia mostranu chì e nascite sò calate di 20,4%, 13,5% è 21% in Dicembre 2020 – u primu mese chì ci aspettemu di vede nascite pandemiche. Una ricerca taliana suggerisce chì e donne anu rimandatu e gravidanze pianificate per via di u virus. U risultatu hè 200.000 taliani in menu in un annu chì e morte superanu e nascite.

A diminuzione hà cunsequenze putenziali massicci s'ella ghjoca in avanti: una riduzione di 2% in e nascite à u globu annuncerà e morti mondiali Covid-19, è forse porterà in avanti stimazioni di piccu di a populazione glubale da u 2060 à u 2050, significendu chì i nostri zitelli truveranu sempre menu lavoratori per sustene a so ritirata – u cusì dettu ratio di dipendenza. Meno ghjovani adulti à spese elevate cambianu a prospettiva per l'azzioni di alta crescita chì sustenenu e nostre assunzioni di ritirata. Per esempiu, Apple hà da vende menu iPhone è pochi abbonamenti iTunes, mettendu e so metriche di valutazione attuale sottu pressione.

A situazione in u Regnu Unitu puderebbe dimustrà ancu più cumplessa postu chì à 1,3 milioni di travagliadori migranti di l'UE pò esse partuti definitivamente dopu u Brexit – invertendu e metriche d'immigrazione positive chì anu massaggiato e prospettive ecunomiche di u Regnu Unitu da decine d'anni. Pò significà chì l'ecunumia di u RU hè menu durabile è resistente à longu andà. Ùn hè solu u rapportu di dipendenza, ma sti travagliadori persi averanu l'effettu di spinghje u costu di u travagliu dumandatu da a forza di travagliu restante.

Mentre l'infermiere NHS altamente addestrate sò improbabili di cambià di travagliu per ripiglià rape in Norfolk, hè un prublema chì u Guvernu ùn pare micca avè cunsideratu quandu hà fattu u sonu economicamente, ma a decisione politicamente stupida di limità a paga NHS aumenta à 1%.

Intantu, u FT mette in risaltu u USS – u sistema di pensione universitariu di u RU chì serve i benefici definiti di 400.000 membri. Quandu si tratta di i prublemi di u settore di e pensioni di u Regnu Unitu, pudete guasi guaranzia chì u Schema di Superannuazione Universitariu serà sempre in cima di a lista. L'ultima valutazione di l'USS da u Regolatore di Pensioni di u Regnu Unitu mostra una carenza di finanzamentu di 18 miliardi di sterline. Chì ùn serà micca surprisa per qualsiasi prufessiunale finanziariu – quandu i veri rendimenti di doratura sò negativi, allora generà i ritorni necessarii per finanzà i ritiri di l'accademici saranu significativamente stressati.

E scelte per l'USS parenu sombre – chì necessitanu contributi assai più grandi da accademici sottopagati è università senza soldi. Digià alcune di l'istituzioni più ricche sò uscite. Ùn aiuta micca chì anni fà u schema USS sia statu utilizatu astutamente cum'è un modu di gratificà l'accademici; dendu li una pensione anticipata à pienu benefiziu, è prumove u persunale à a fine di a so carriera per assicurà pensioni salarii finali più alti. U risultatu hè chì u persunale chì travaglia oghje l'Università deve cuntribuisce quantità sempre crescenti per pagà e pensioni di u so predecessore – chì sona cum'è una variazione di u classicu Ponzi.

Ciò chì accade in u settore di pensioni accademiche in difficoltà accade à una scala assai più grande in u settore publicu induve e pensioni di u settore publicu britannicu sò destinate à cunsumà una fetta sempre crescente di rivenuti di u guvernu. E difficultà chì giranu intornu à l'USS crescenu di più in più difficiule postu chì i sindicati sò determinati à culpisce a metodulugia di valutazione piuttostu chè a realità ecunomica.

Risolvendu a tempesta di pensioni chì si riuniscenu, pruverà un enorme nodu puliticu gordianu – insolvibile in a so forma attuale, soprattuttu quandu nimu ùn hè prontu à ricunnosce e cause.

A crisa crescente per tutti i risparmiatori di pensioni hè una cunsequenza diretta di a ripressione di i tassi d'interessu. Dapoi u 2007 i tassi sò stati mantenuti artificialmente bassi, è e cunsequenze tornanu à casa.

A cunsiquenza a più evidente hè chì disturbi i tassi d'interessu distorsionanu u prezzu di ogni classa d'assi; da u creditu, l'equità, a pruprietà è l'alternative. Ogni prezzu di l'assi fora di u tassu senza risicu – u più impurtante essendu i Tesoreri di i Stati Uniti – ma quandu quessi sò artificialmente tenuti bassi, allora u prezzu di ogni altra classa di asset nantu à a pianeta hè ancu distorsionatu da effetti di prezzi relativi – esattamente ciò chì hà alimentatu u inflazione stupenda in i prezzi di l'assi finanziarii dapoi u 2008.

Un'altra cunsequenza hè u risicu di prezzu – una malintesa fundamentale di cume i tassi d'interessu artificiali nascondenu, ingrandiscenu è distorsionanu l'assunzioni di risicu. I tassi di interessu ultra-bassi anu permessu un diluviu di novu debitu emessu da e corporazioni è u guvernu – chì a maiò parte di a ghjente suppone deve esse una specie di cosa bona. Eppuru e cunsequenze sò massicciamente aumentate e paure nantu à l'insostenibilità di u crescente debitu di u guvernu in termini di instabilità monetaria è di calata di fiducia in valute fiat, chì hà alimentatu a ridicula nuzione di destra chì e criptovalute indipendenti sò megliu cà i soldi – perchè eliminanu e distorsioni di u guvernu ???

Avemu vistu l'emissione record in i mercati di obbligazioni aziendali chì sò investiti da l'investitori. Ieri, American Airlines, chì perde $ 30mm per ghjornu solu per tene aperte e porte di u hanger, hà pussutu alzà un librettu d'ordine di $ 45 miliardi per un accordu di debitu di $ 10 miliardi, in più hà prumessu u so prugramma di fidelizazione di i clienti à u guvernu in cambiu di un ulteriore prestitu.

L'emissione di u debitu record in u gradu d'investimentu è i crediti spazzatura vanu sperendu versu a ripresa, ma hè più prubabile sia di mantene l'imprese da u crollu insolvente, sia di esse aduprati per prugrammi di riacquistu di stock.

Finu à chì fessemu sin'à e cunsequenze – ùn risolveremu micca i so effetti.