"E code si stanu impazzendu" – Nomura Avertisce chì i Rischi di Rilasciu Restanu Duvuti à u Sintimentu è à u Posizionamentu

Ci sò trè dinamiche principali in i mercati attualmente mentre andemu à a fine di l'annu (è più in imminenza, a quad strega di a settimana prossima):

1) Tecnichi – Mercati sempre più illiquidi è impattu strettu di a gestione di u risicu nantu à e " code "

2) Sentimentu à pocu tempu è posizionamentu- "overshoot" risichi versus …

3) U continuu flussu di u ventu di coda è narrativa guidata da i catalizatori di risicu in a fine di l'annu.

Charlie McElligott di Nomura descrive i trè quì sottu prima di suggerisce una soluzione "muddle through" per l'attribuzione di l'assi in mezu à stu caosu.

I Tecnichi di u Mercatu "diventanu un pocu stranu" prevene McElligott:

VVIX / tails hè diventatu un pocu scemu è apparentemente "reagisce eccessivamente" in quantu à u muvimentu sub-1% in Eq Index, chì prubabilmente cattura duie dinamiche : I dealers ùn ponu esse corti vol in alcuna dimensione significativa in a fine di l'annu, cumplessu ulteriormente da continuazione indebulisce a liquidità in a fine di l'annu – chì hè naturalmente una funzione di u primu puntu di "gestione di u risicu" per u latu di vendita è di compra

SPX è QQQ 1m vols sò andati più alti nantu à e vendite è e strutture à termine appiattite in a recente inversione di tendenza per tutti, mentre dinò, "code" andavanu notevolmente "bid" cù VVIX +15 in un puntu, YIKES

Inoltre, l'eserciziu standard di gestione di u risicu di fine di l'annu "gross-down" migliora l'ottica di "rotazione" tematica digià ben stabilita, cume i pantaloni corti lasciti (una grande parte di i quali hè cuncintrata in "Valore Ciclicu" economicamente sensibile) sò cuparti o vultatu "longu", mentre longu cunsensu longu ("Secular Growth" / Mega-Cap Tech-aka "Duration / Bond Proxies") cuntinueghjanu à sottupperformà significativamente mentre sò ridotti direttamente, o aduprati cum'è fonte di fondi; avemu ancu vistu a monetizazione in l'indexu tatticali Eq Index / ETF à capu à capu in l'ultimi ghjorni (chjusura di Chjami / Chjamati Spread), sustenendu ancu di più sta vista d'annu "de-grossing" .

Ma, i toru sò incaricati per avà nantu à temi purtati è narrativi :

… ci hè chjaru chì a maggior parte di l'investitori rimane in modu di riequilibramentu tematicu "caccia", cume u Valore Ciclicu- / Leverage- / "Rinormalizazione" ecunomica – ghjoca tutti chì continuanu à travaglià da u doppiu timore di "riflessione di u vaccinu + lame- stimulus d'anatra "sentimenti boni narrativi (più un certu" effettu di basa "matematicamente da vene in u 2021 stampe di dati annantu à l'inflazione annantu à l'annu dopu c
hì u shock pandemicu sia in campione) – in i ghjorni passati, avemu continuatu à vede in corso spressioni alciste per ghjucà per un scambiu pro-ciclicu "risicu-on" di poca data (qualchì ala diretta) in e tematiche chjave di "riflessione":

• Spread di Chjamate Gold (GLD)

• Metalli (XME, RIO, VALE, FCX, TECK) Chjamate, Chjamate Spread

• Chjamate Energetiche (XLE, XOP), Spread di Chjamate è Inversioni di Risicu (vende Put / Buy Call)

• Grande compra di svantaghju UST di lunga durata via Puts / Put Spreads

I stessi scambii vol chì avemu discuttu per un bellu pezzu avà – "Calendari lunghi Spreads" (breve opzionalità 2020 / longa opzione 2021 iniziale) è "dispersione longa" (nantu à u "in Valore Ciclicu, fora di a Cresia Seculare" riequilibru-chì più squelches Index Vol) tramindui cuntinueghjanu à stampà PNL pusitivi

L'altru cumerciu da nutà, è per via di u mo puntu recente riguardu à ciò chì pare esse u sottovalutazione di u mercatu u risicu di doppia scossa Democratica "Onda Blu" in u GA Senate Run-offs , hè di pussede quellu ghjennaghju 8 straddle settimanale, chì hà scambiatu da ~ 2,7% implicitu si move à ~ 2,0% ish avà, è pare troppu prezzu paragunatu à u putenziale di calamità tematica di u mercatu sottu u cappucciu in Equities (più potenziale "Momentum Shock" in Value / Growth "rotazione") ma ancu troppu cù i Risichi cumplessi di Tariffe è Inflazione (Profondi OTM Payers, qualcunu?)

Cù u votu tenendu sempre una inclinazione Dem – eppuru u mercatu sempre in generale assumendu vittorie GOP è mantenimentu di u statu quo "DC gridlock" (cusì u recente "tuttu rally") – un doppiu Win Demucraticu in GA riapreria cumpletamente i mercati à una larghezza di spesa di deficit di guvernu senza precedenti è super-stimulu ($ 4T-esque) – chì in cunghjuntu risicheghja di accende u macru gigante durmendu di un decenniu "SCEPTICISMU DI INFLAZIONE" in focu; Eppuru dinò, quandu si cunsidereghja chì queste pulitiche saranu poi accoppiate à a crescita generale di l'impositu è ​​à a regolazione di l'industria, vedemu probabilità accentuate di tematiche cummerciale chì sembranu STAGFLAZIONI

Tuttavia, i rischi di pullback restanu, avertisce u strategu Nomura, per via di qualchì rigore di "tail-y" in tale ghjennaghju di u Georgia di u putenziale di sorpresa, è a maiò parte sò legati à "sentimentu" è "posizionamentu" -overhoots:

• U Nomura SPX Sentiment Index à 98th% ile dapoi u 2004 è estremi Call Skews (> 90th% ile +) in ETF pro-ciclichi economicamente sensibili per regione, industria è tematicu – ricanu per "overshoot"

• Livelli di "Captain Insane-O" di RobinHood YOLO'ing speculativu in l'acquistu di punta quasi datatu in i preferiti di vendita al dettaglio (SPCE 250k Chjamate scambiate ieri, ratio 5: 1 vs Puts; TSLA 1mm Chjamate, 2: 1; NIO 385k Chjamate, 2 : 1; Chjamate PLTR 340k, 2: 1), creendu "eventi di cunvexità" rotanti da l'impattu cullettivu "armatu (cortu) gamma" di queste opzioni afferra i flussi di copertura di i rivenditori; ma cum'è vistu in quellu scossa Aug / Sep "Momentum Unwind", "Gamma corta" pò taglià i dui modi

• "$ Delta extremu longu" da i pruprietarii d'opzioni in SPX / SPY (96th% Ile dapoi '13), QQQ (96th% ile dapoi '13), IWM (99th% ile dapoi '13) è EEM (94th% ile dapoi '13 ) Davanti à Op-Ex , chì puderia naturalmente parlà di risicu aumentatu di "presa di profitti accelerata" a settimana prossima in ogni ritornu, in particulare in cunjunzione cù a fine d'annu "gross-down" per prutege i PNL è i bonus di prestazione

Dunque, avendu pigliatu tuttu què in – investitori rialzisti (nantu à i catalizatori di risicu guidati da u flussu è di a narrativa), investitori ribassisti (temendu un sentimentu estremu è pusizionamentu eccessivu) tramindui affruntati à una bassa liquidità (è à una caduta) è crescenti i costi di copertura – McElligott di Nomura pensa chì un modu realistu di ghjucà per l'annu prossimu hè francamente un "barbell muddle-through" chì s'inclina versu a rinormalizazione ecunomica, ma ti copre ancu cù sensibilità à a durata per via di una recuperazione goffu è travagliadore cun periodi di dati deludenti apprufittendu di a folla narrativa in u "cambiamentu di regime di riflessione" previstu chì significherà chì a Fed ferma "pesante" cù QE / politica monetaria.