Dopu à u colapsu di a notte à i minimi di 34 anni, u yen aumenta in “intervenzione” apparente

U Yen Giapponese hà rinfurzatu bruscamente in a notte dopu à u so livellu più bassu da l'aprili 1990, rompendu 160 / USD.

U FT informa chì i cummircianti in Hong Kong, l'Australia è Londra anu dettu chì era "assai prubabile" chì a ricuperazione hè stata dovuta à u Ministeru di Finanze di u Giappone chì vende riserve di dollari è cumprà a valuta giapponese per a prima volta da a fine di u 2022.

Mentre l'analisti suggerenu chì a dimensione è a velocità di u saltu smacked di l'intervenzione, alcuni cummircianti anu interrugatu sta cunclusione è dicenu chì i banche giapponesi vendenu dollari per i clienti mentre si riuniscenu.

U primu ufficiale di valuta di u Giappone, Masato Kanda, hà sceltu di mantene l'investitori indovinendu rifiutendu di cummentà.

"Hè difficiule di ignurà l'effetti cattivi chì questi movimenti viulenti è anormali [in valute] pruvucaranu per l'economia di a nazione", Kanda hà dettu à i ghjurnalisti u luni.

Dow Jones hà dettu chì l'autorità anu intervenutu per sustene u yen, citendu e persone familiarizate cù a materia.

Hè improbabile di esse l'ultima volta chì u Giappone intervene in u mercatu di valuta quist'annu, postu chì i tassi d'interessu di i Stati Uniti sò prubabilmente fermu altu, hà dettu Alvin Tan, capu di a strategia di scambiu di l'Asia in RBC Capital Markets.

"Avemu un tirò di guerra avanti trà Tokyo è u mercatu", disse.

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U yen s'hè lampatu in u principiu di u cummerciu di l'Asia, cadendu per currisponde à i minimi precisi da aprile 1990 in ciò chì hè culpitu di un cummerciu di "dito grassu" o di cummerci multipli di opzioni di barriera attivati, da fonti chì ùn anu literalmente idea.

L'immersione allargò a grande caduta di u venneri chì seguitava à l'apparente mancanza d'interessu di u guvernatore di u BoJ Ueda à fà qualcosa per a calata di u yen , affirmannu chì ùn avia "senza impattu" nantu à a stampa di l'inflazione di a valuta.

"I tassi di valuta ùn sò micca un mira di a pulitica monetaria per cuntrullà direttamente", disse.

"Ma a volatilità di a valuta puderia esse un fattore impurtante in impacte l'ecunumia è i prezzi. Se l'impattu nantu à l'inflazione sottostante diventa troppu grande per ignurà, pò esse un mutivu per aghjustà a pulitica monetaria ".

In fatti, i decisori pulitichi anu avvistatu ripetutamente chì a deprezzazione ùn serà micca tollerata s'ellu va troppu troppu veloce.

U Ministru di e Finanze Shunichi Suzuki hà reiteratu dopu à a riunione di u BoJ chì u guvernu risponderà in modu adattatu à i movimenti di u scambiu.

I triggers potenziali per l'intervenzioni sò i vacanze publiche in Giappone u luni è u venneri a settimana prossima, chì portanu u risicu di volatilità in u trading sottile.

"Se u yen falà più luntanu da quì, cum'è dopu à a decisione di u BOJ in settembre 2022, a pussibilità d'intervenzione aumenterà", hà dettu Hirofumi Suzuki, stratega di valuta in Sumitomo Mitsui Banking Corp.

"Ùn hè micca u livellu, ma hè a velocità chì attivarà l'azzione".

Ebbè, a volatilità di a valuta hè ciò chì hà avà …

Fonte: Bloomberg

A caduta brusca hà spintu USDJPY perfettamente à i so massimi di aprile 1990 à u tick …

Fonte: Bloomberg

U dulore di munita era tuttu focu annantu à u mercatu giapponese cum'è EUR è GBP rinfurzatu contr'à u USD …

Fonte: Bloomberg

Forse ancu più notevolmente, u yen hà vomitu in quantu à u yuan cinese, culpendu 22 per a prima volta da u 1992 è mettendu più pressione à Pechino per pudè fà qualcosa …

Fonte: Bloomberg

A quistione hè, sicuru, chì farà avà u MoF / BoJ di u Giappone – se qualcosa cum'è e so scuse recenti nantu à a "velocità" o qualchì spinu tali sò oghji fora di a finestra dopu un surge standalone di 6 manichi in a so valuta in un pocu cortu. ghjorni (quandu u restu di e monete di u mondu ùn sò micca).

"L'autorità ponu dì chì ùn miranu micca i livelli per se, ma prestanu assai attenzione à a tendenza è u ritmu di cambiamentu è i livelli attuali suggerenu ch'elli anu da agisce prestu o risicate à affruntà una crisa di credibilità", disse Chris Weston, capu di a cumpagnia. A ricerca di u Pepperstone Group Ltd.

"U mercatu FX hè guasi li piglia cum'è i vigilanti di ubligatoriu di l'antica."

Specificamenti cum'è u stratega FX di SocGen, Kit Juckes, hà nutatu u venneri , a diminuzione di u yen hè diventata disordinata, chì punta à una decadenza finale, potenzalmentu forte, prima di truvà un pianu .

Tuttavia, cum'è avemu detallatu a settimana passata, u prublema cù l'intervenzione hè chì una volta chì u geniu hè fora di a buttiglia … hè difficiule di rimette.

In altri palori, l'onus deve esse nantu à u BOJ per passà cù un muvimentu assai più falcu di ciò chì u mercatu aspetta.

Cum'è Viraj Patel da Vanda Research cuntinueghja à nutà chì " semu in una tappa induve MoF / BoJ ùn anu più scelta ma intervene. U megliu modu seria per BoJ per caminu 25bps sta settimana. Ùn si tratta più di a macro (BoJ). duverebbe normalizà a pulitica più rapidamente l'annu passatu).

Invece, ciò chì succede hè chì a gestione disastruosa di u Giappone di a so munita hà evolutu in un ghjocu trà speculatori è ufficiali: Specs sò brevi yen per boni mutivi fundamentali (carry). In questu stadiu, una "sorpresa" per mandà un signalu à i mercati chì sò preoccupati per a debulezza di FX in corso (è ùn ci pruvene micca) seria menu costu per l'ecunumia versus una devaluazione ulteriore in u yen. Aghjunghje ancu un livellu supplementu d'incertezza à a funzione di reazione BoJ / MoF – chì i speculatori (trading long carry) ùn piace micca.

Intantu, l'intervenzione FX – chì sfurtunatamenti pare esse a strada preferita di u MoF / BoJ basatu annantu à a storia recente – ùn hè mancu più una correzione à cortu termine. I salti di USD / JPY seranu rapidamente acquistati in basa di u recente chatter di u mercatu. Una caminata va un pocu più in là per risolve a causa di a debule di yen – ancu hè solu una opzione marginalmente megliu.

Tuttavia, micca tutti sò cunvinti chì l'intervenzione hè imminenti.

In una nota a fine di a settimana passata, Deutsche Bank dice chì a decadenza di a munita hè ghjustificata è infine marca u ghjornu induve u mercatu capisce chì u Giappone seguita una pulitica di negligenza benigna per u yen .

Avemu longu sustinutu chì l'intervenzione di FX ùn hè micca credibile è a tonificazione di a mandibula verbale da u ministru di e finanze durante a notte hè in equilibriu pusitivu da una perspettiva di credibilità. A pussibilità d'intervenzione ùn pò esse esclusa se u mercatu diventa disordinatu, ma hè ancu notu chì u guvernatore Ueda hà sminuitu l'impurtanza di u yen in a so cunferenza di stampa oghje è ùn hà micca signalatu l'urgenza di aumentà i tassi. Inquadramu u colapsu di yen in corso intornu à i punti seguenti.

1. A debulezza di Yen hè simplicemente micca cusì male per u Giappone. U settore turisticu hè in forte crescita, i marghjini di prufittu nantu à u Nikkei sò in crescita è a cumpetitività di l'esportatori hè in crescita. Hè veru, u costu di l'articuli impurtati cresce. Ma a crescita hè bella, u guvernu aiuta à cumpensà una parte di u costu via sussidi è l'inflazione core ùn hè micca accelerata. U più impurtante, i giapponesi sò enormi pruprietarii di attivi stranieri per via di a pusizione d'investimentu internaziunale netta positiva di u Giappone. A debulezza di u yen porta dunque à enormi guadagnà di capitale nantu à i bonds è azioni stranieri, più facilmente riassunti in l'osservazione chì u fondu di pensione di u guvernu (GPIF) hà apprussimatamente fattu più prufitti in l'ultimi dui anni cà l'ultimi vinti anni cumminati.

2. Ùn ci hè solu un prublema di inflazione. L'IPC core di u Giappone hè di circa 2% è hè stata decelering in l'ultimi mesi. L'IPC di Tokyo per a notte hè stata di 1.7% escludendu effetti unicu. Per esse sicuru, l'inflazione pò ancu accelerà di novu aiutatu da a debulezza di FX è u crescita di u salariu altu. Ma u puntu di partenza di l'inflazione hè completamente diversu à i cicli di caminata post-COVID di a Fed è di u BCE. Per estensione, u dolore di l'inflazione hè assai menu è l'urgenza di caminari assai menu ancu. Nisun locu hè più evidenti chì u fattu chì a cunfidenza di u cunsumadore giapponese hè vicinu à i so ciculi di ciculu.

3. I tassi reali negativi sò grandi. Ci hè una grande attrazione per eseguisce tassi reali negativi per u bilanciu di u guvernu cunsulidatu. Cum'è avemu dimustratu l'annu passatu, crea un spaziu fiscale per via di un cummerciu di 20 trilioni di dollari, mentre chì genera ancu guadagni d'attivu per a ricca basa di votu di u Giappone. Questu incuragisce i flussi persistenti di capitale domesticu chì avemu evidenziatu cum'è un mutore chjave di a debulezza di yen in l'ultimu annu è chì anu spintu u largu equilibriu di basa di u Giappone à esse unu di i più debuli in u mondu. Ùn sò micca speculatori chì debilitanu u yen, ma i giapponesi stessi.

U fondu, Deutscxhe cuncludi, hè chì per u JPY per turnà più forte, i Giapponesi anu bisognu di rilassà u so cummerciu di trasportu. Ma per fà questu sensu, u Bancu di u Giappone hà bisognu di ingegneria un ciclu di caminata accelerata simile à l'esperienze post-COVID di altri banche cintrali. U tempu dirà se u BoJ si move troppu lentu è genera un errore di pulitica. Un cambiamentu in e previsioni di l'inflazione di BoJ à più di 2% in u so orizzonte di previsione seria u signale più chjaru di un cambiamentu in a funzione di reazione. Ma questu ùn hè micca accadutu avà.

I giapponesi si godenu u viaghju.

Infine, ùn hè micca dettu chì l'unicu interruttore di circuitu per a debulezza di yen hè un rendimentu più bassu di i Stati Uniti / una macro debule di i Stati Uniti, chì hè improbabile finu à l'elezzioni se, cum'è tanti speculanu avà, ci hè stata una direttiva da l'amministratore di Biden per fà. l'ecunumia vede u più bellu pussibule prima di l'elezzioni, ancu s'ellu significa manipulà i dati à un gradu grottescu.

Una cumplessità aghjunta per MoF / BoJ hè chì e so duie opzioni per affruntà a debulezza di yen indirectamente aghjunghjenu pressione à l'alza à i tassi / rendimenti globale. Sò catturati trà una roccia è un locu duru … è i speculatori sanu (piacenu) questu.

È infine ci hè a Cina: u più longu BOJ / MoF ùn face nunda per frenà u colapsu di u yen, una mossa chì si vede un pumping up a basa d'esportazione di u paese à a spesa di altre nazioni mercantiliste cum'è a Cina, più alta hè a probabilità di Pechino. retaliate contru Tokyo svalutendu a so propria valuta. À questu puntu, tuttu l'infernu si sparghjerà.

Ma, in un modu o un altru, cum'è Goldman hà nutatu, hè u tempu di crunch per USDJPY.