Dip-Buyers Attenti davanti à a Fed

Sta settimana hà vistu carnagione à a superficia è sottu à u livellu di l'indici in i mercati azionari di i Stati Uniti, chjusu da u caosu intornu à l'oghje è l'iniziu di una scadenza di $ 3,1 trilioni di opzioni, chì avemu detallatu prima .

Una settimana brutta…

È una apertura caòtica…

Tuttavia, ciò chì importa veramente hè ciò chì succede dopu? Hè u tempu di cumprà-the-f**king-dip? O hè a Fed teme troppu per superà in u cortu termini?

Prima di tuttu, per ghjudicà ciò chì succede dopu, avemu bisognu di un pocu di culore nantu à WTF accadutu ieri, mentre i mercati anu sbulicatu cù appena una offerta. Charlie McElligott di Nomura spiega esattamente cumu si sò accaduti e cose…

• U titulu di scossa di PTON era impurtante per "farà a bola" – era statu un "Crossamentu Darling" da u latu di l'azzioni pubbliche (+ 498% da l'IPO 2019 à i massimi di l'iniziu di u 2021), è per parechji fondi, era una volta un privatu. a tenuta laterale – chì otticamente è sentimentale IMPORTA MOLTA avà, postu chì quelli libri "unicornu" sò finalmente ottenendu un MTM "venite à Ghjesù" chì sta sfracicà a prestazione avà per parechji fondi, invece di purtari prima – cusì ci era timore di cascata in altri nomi di crescita "legati" cù valutazioni stupidi

• Allora pocu dopu (circa 15-20 minuti), quandu i 100dma critichi in ES di 4570 chì aghju citatu in a nota di a matina ùn pudianu mantene, era prima "ruh roh" … bc finu à quellu puntu, u Dealer Delta chì copre era statu una nave di missile

• À questu puntu, i nostri monitori interni di "pressione" / sbilanciamenti di Equities Futures anu cuminciatu à dimustrà u stessu pesante "stile vwap" in corso di riduzzione di risichi vistu in i ghjorni precedenti, chjappà l'offerte, in particulare in "lotti grandi" – chì significa grandi istituzionali / gestori di asset. – taglia di tipu

• Dopu avemu vistu alcuni cesti di "vende" in cash veramente grandi chì cuminciaru à andà à 2:30 pm è scalate in u chjusu, cù TICK (proxy per i grandi flussi di "programma" nozionali da i clienti attraversu azioni uninominali) battendu -1850 uni pochi. volte in ondate, è in realtà stampatu -1875 à u piccu, chì hè u più grande impulsu "downtick over uptic" in NYSE Equities da u 20/9/21

• Da quì, u kill-shot da a prospettiva FLOW era quandu avemu cuminciatu à avvicinassi à u CTA "sell trigger" in S & P à 4507, aghju scrittu annantu à a matina, quandu dichjarava chì "aveva da tene" ….. aghju avutu circa 50. Bberg chats pop-up una volta chì avemu mossu sottu à 4520, postu chì i cummercianti l'eranu chjaramente "chiavi" / in prima.

• È avemu assolutamente BLOW through the flip level (4507 à u cash close of 4474 in circa 20 minuti), chì per i nostri stimi significava $ 25B di Spooz per andà da CTA Trend.

• Stu flussu poi hà eliminatu u strike 4500 cun facilità (in particulare u più grande strike $ Gamma) – induve à quellu livellu di u locu ci hà vistu ancu vicinu à u puntu di ieri di Dealer "max short Gamma", in l'area di ~ -$ 22B per 1%

• E di sicuru, u colpu di grazia era u soffiu di prospettiva NFLX dopu à u cash Equities close, induve questu (anzianu?) "General" di u FANGMAN / mega-cap Growth -era hè statu abattutu cum'è una Microcap Lamb, -20% dopu- ore-chì allora hà ulteriormente spirale i timori di a "cascata di liquidazione" in l'universu di u Fondu, induve tanti "fiori / sopravviventi" di l'ultima decada anu semplicemente sovrappesatu 5-10 di questi nomi è fighjulavanu i so "ritorni versus benchmark" guidà a crescita di l'attivu.

Allora avà sapemu cumu avemu ghjuntu quì, duvemu ricurdà chì in l'Op-Ex d'oghje, a stallazione hè a siguenti: $Gamma massivamente corta è vs spot…

… ma cù un percentualità enormosa di $ Gamma chì si mette in ballu dopu, chì significa u putenziale di sollievu di Delta a settimana prossima .

A maiuranza di u Gamma (negativu) chì si mette in u roll-off oghje hè in svantaghju di u cliente / Puts, chì significheghja chì i Dealers averà MUCH menu esposizione Delta à hedge / vende futures contru vene a settimana prossima … vale à dì se simu avà più vicinu à a fine di riduzzione di u cliente è ci hè "menu copertura necessaria nantu à i libri sottostanti più chjuchi = svantaghju ùn hè micca rializatu", i rivenditori anu da ricuperà e so coperture "short futures".

Cum'è SpotGamma mette in risaltu, ieri certamenti sentu cum'è qualchi liquidazioni furzati, chì alimentatu in grande gamma negativa è una goccia accelerata. 4500 hè a maiò gamma strike attualmente nantu à u bordu, ma tutti i colpi sò assai pusitivi. Comu tali, pensemu chì i flussi d'oghje seranu ipersensibili à i cambiamenti in a volatilità implicita (vanna) è a decadenza (incantu).

Avemu mostra> = 33% di u tutale S & P + QQQ gamma expiring oghje, chì vi purtari a mette cupertura. Avemu dunque anticipà una manifestazione di succorsu oghje (o un tentativu di unu).

Hè prubabile chì assai flussu di putenza hè spargugliatu per via di u FOMC (+ volatilità è altri risichi generali), è sempre sentenu chì una manifestazione significativa, multi-sessione ùn pò micca esse realizatu finu à u mercuri Fed .

In altri palori, rispettu a magnitudine di e manifestazioni pussibuli oghje, ma cunsigliemu di ùn cunsiderà micca stabili.

SpotGamma cuncludi allora chì a liberazione di i putenzi hè di sustegnu di i mercati, è pò sparghje una breve manifestazione di copertura. In ogni casu, per via di u FOMC, ùn pensemu micca chì a volatilità implicita serà offruta in una grande offerta cum'è i cummircianti copre u risicu di l'avvenimentu. Mentre damu un vantaghju à i bassi di S&P "pre-Fed", ma anticipate grandi oscillazioni direzionali in u marcuri.

Questu hè un mercatu assai risicatu è fragile cù assai flussi grandi chì ponu cambià u prezzu rapidamente.

Ma, McElligott nota chì i shorts CTA sò oghji in u locu per i Stati Uniti è puderanu agisce cum'è più "carburante per una stretta" in a stabilizazione spot / monetizazione di i clienti … cum'è per avà, "cumprà per copre" triggers in S&P, Nasdaq è Russell 2k futures. sò assai più prossime cà i prossimi "attivatori di vendita"

… u casu per almenu una manifestazione "mecanica" di cortu termine ( chì significa micca veramente custruita nantu à u sentimentu bullish, per se ) dopu à Op-Ex è fora di a Fed a prossima settimana ferma sempre largamente .

Ma u stratega di Nomura cuncludi cun un avvertimentu per ùn esse troppu eccitati:

"Una stampa più grande, però, quì sopra hè solu furnisce un "sollievu meccanicu" tempurale è pocu più … perchè ci hè senza dubbitu un sensu chì simu in un novu regime da u sensu Vol.

Avemu a transizione di forza à un mondu chì esige un "strettu" di e cundizioni finanziarii ancu troppu faciuli chì esige simultaneamente una pulitica di caminata è un rimborsu di bilanciu.

È hè per quessa chì tuttu ciò chì aghju intesu parlà da i clienti hè una ripresa di a "Riproduzione 4Q18", postu chì u tissutu cicatriziale da quellu esperimentu di QT + Hikes hè u backtest chì a ghjente tira …

…ma sta volta, cù un eccessu speculativu è di valutazione assai più largu cum'è puntu di partenza …

…ma sta volta, per via di u prublema di l'inflazione, un "Fed Put" chì hè avà colpitu assai più bassu sottu u locu …

… chì significheghja nisun sollievu di "pivot dovish" salvu chì e cose ùn sianu assai, assai peggiu da u latu di i mercati.