David Stockman espone a “falsa vittoria annantu à l’inflazione” di a Fed

Scrittu da David Stockman via u blog Contra Corner,

Se ùn pensate micca chì a Fed hè diventata una serva abjectu di i ghjucatori di Wall Street, fate un sguardu à u graficu sottu. A causa di a ligera calata in u rapportu CPI mensile di sta settimana, u gridamentu per i taglii di i tassi ghjunghje à un rumore assordante in i pozzi di cummerciale. È à ghjudicà da u presser di Powell u marcuri, a Fed si prepara à piegà prestu, una barra di sapone in manu stesa.

È ancu è ancu. In tuttu ciò chì face una diferenza à u costu di a vita di a strada principale, i prezzi sò aumentati da 32% à 36% durante u periodu di regula UniParty da ghjennaghju 2017.

Hè ghjusta. Trà i cinque grandi – servizii, alimentazione, energia, trasportu è rifugiu – chì custituiscenu una parte eccessiva di i bilanci di a famiglia di a strada principale, a tarifa di l'aumentu di i prezzi durante l'ultimi sette anni è mezu hè vicinu à 4,0% annu! È per mancanza di dubbitu, quella rata di guadagnu significa chì i prezzi duppianu ogni 18 anni.

Inoltre, malgradu i percorsi di cortu termine drasticamente diffirenti da ghjennaghju 2017 per ghjunghje à i livelli di l'indici attuali, i guadagni cumulativi annantu à questu periodu di 7+ anni per questi cinque essenziali sò abbastanza stretti à u 4.0% annu. Frà l'altri cose, questu ricorda chì ciò chì conta hè l'inflazione cumulativa per un periudu raghjone di tempu, è chì i movimenti mensili di ancu i cumpunenti CPI maiò ùn sò micca definitamente una guida affidativa à u percorsu più longu di u livellu generale di u prezzu.

Componente CPI Aumenta per annu da ghjennaghju 2017:

• Servizii menu servizii energetichi: + 3,8%.

• Alimentazione: + 3,9%.

• Trasportu: + 3,9%.

• Energia: + 4,2%.

• Rifugiu: + 4,3%.

Index of Major Components CPI Da ghjennaghju 2017

In u ghjornu, sicuru, a missione core di i banchieri cintrali era a stabilità di u prezzu in u tempu, micca un ghjocu statisticu basatu annantu à a tarifa annualizzata di l'inflazione per periodi brevi, arbitrariamente scelti. È l'enfasi era ancu nantu à un livellu generale di prezzu stabile, micca a preoccupazione attuale per ogni modu di sub-cumpunenti di u deflatore CPI o PCE è torture variazioni sawed-off di l'indici generale.

Per esempiu, un pocu tempu in furia era u cusì chjamatu SuperCore CPI, chì copre i servizii minus i servizii di refuggiu. Di sicuru, questu significava chì più di u 60% di u pesu in a cesta di u mercatu CPI hè statu sguassatu da a figura, ma, ehi, l'economisti di Wall Street anu dichjaratu chì questu regnu particulari di l'inflazione segatu era in cima à u dashboard di dati di Powell.

Inoltre, dui anni fà, l'indici SuperCore correva assai sottu à u nivellu di 9% registratu in l'indice CPI di u capu è ancu sottu u chjamatu CPI core menu cibo è energia. Dunque, hà causatu assai chiacchieri di speranza di Wall Street à l'effettu chì l'inflazione era sopra dichjarata, è chì a Fed era più vicinu à u nirvana di un altru ciculu di tagliu di tariffu chì altrimenti puderia esse apparente.

Tuttavia, micca tantu durante e celebrazioni di a vittoria di l'inflazione di ghjovi. Cum'è mostratu quì sottu, u SuperCore hè sempre publicatu à maledimentu vicinu à + 5% nantu à una basa Y / Y. Dunque, per quantu pudemu dì chì u SuperCore ùn hà micca ricevutu mancu una menzione d'onore da u coru d'alleluia di l'economisti di Wall Street. Comu di solitu, hè cascatu nantu à Zero Hedge per publicà a verità sconveniente.

Fonte: Bloomberg

In ogni casu, quandu avete riformulatu u primu graficu sopra nantu à una basa di cambiamentu Y / Y, a vera tendenza di l'inflazione hè completamente oscurata da i fluttuazioni di cortu termine è u rumore in i dati. Invece di cunghjuntà intornu à a vera tendenza di l'inflazione di 4% di l'ultimi sette anni, i tassi di cambiamentu per u periodu LTM chì finisce in ghjugnu 2024 sò in tuttu. Trà i stessi cinque cumpunenti grandi di l'IPC, i servizii sò sempre in crescita di 5% mentre chì l'energia hè cresciuta da + 42% Y / Y in ghjugnu 2022 à solu + 0.9% durante u periodu LTM di ghjugnu 2024.

In corta, u primu graficu sopra hè u signale. I figuri LTM mostrati quì sottu sò u rumore . Infatti, sceglie è sceglie istantanee di l'inflazione nantu à una basa mensuale o ancu trimestrale trà i cumpunenti di l'inflazione è i sub-indici chì sò sempre in muvimentu – è raramente in lockstep – hè un ghjocu di mug. Ùn vi dice nunda nantu à a tendenza di l'inflazione sottostante, nè l'impattu cumulativu nantu à u putere di compra di u ratchet inflazionisticu infinitu chì hè u "obbiettivu" esplicitu di a pulitica Fed. Questu hè, 2,00% inflazione annu dopu annu finu à chì e vacche tornanu in casa.

Cambiamentu Y/Y per ghjugnu 2024 LTM:

• Servizii menu servizii energetichi: + 5,0%.

• Alimentazione: + 2,2%.

• Energia: + 0,9%.

• Rifugiu: + 5,1%.

• Trasportu: + 1,2%.

Cambiamentu Y / Y in Cinque Componenti CPI, ghjennaghju 2017 à ghjugnu 2024

U graficu quì sottu, chì mostra a tendenza di u cambiamentu Y / Y in u 16% trimmed media CPI, vi dici tuttu ciò chì avete bisognu di sapè nantu à a vera storia d'inflazione attualmente. Per l'ultimi mesi 75, a misura più stabile di l'inflazione dispunibile hà publicatu l'inflazione Y / Y assai sopra 2.00%. In una basa cumulativa, in fattu, i guadagni anu una media di 3.7% annu.

Per esse sicuru, u 2.00% di l'inflazione annuale "ugettu" stessu hè un scioccu. Eppuru, quandu si supera ancu quellu scopu arbitrariu pro-inflazione da quasi 100%, perchè in u mondu, a Fed dichjara chì a vittoria annantu à l'inflazione hè in manu, è chì a prossima volta di tagliu di tassi è stimulu monetariu hè stallatu per inizià?

Sì nunda di più, pensate chì i pianificatori cintrali monetari di pittura à i numeri di a Fed si degnanu almenu per dà à i risparmiatori è i salariati di l'America un respiro estensu da u risicu di l'inflazione per parechji trimestri o ancu anni. Vale à dì, mantenendu u so pede nantu à i freni monetari, a Fed puderia impedisce un'altra esplosione d'inflazione, ancu quandu u focu più recente era assorbutu da i risparmiatori, i salariati è l'imprenditori.

In verità, dopu à sei anni di inflazione elevata, u casu per diluting a tendenza di l'inflazione cù un periodu di inflazione bassu o nimu hè abbastanti. Per esempiu, se l'IPC mediu tagliatu duverebbe esse ghjustu à 2.00% annu per i prossimi trè anni, l'indici aumentu da marzu 2018 avissi sempre una media di + 3.25% annu; è ancu à 1.0% annu per altri trè anni, u guadagnu cumulativu da marzu 2018 seria + 2.81% annu.

Chì ci hè cusì splendidu in una di queste figure?

È perchè a Fed ùn deve esse obligata di calà a media per un intervallu allargatu, datu l'aumentu di l'inflazione chì hà permessu durante l'ultimi anni?

Cambiamentu Y / Y in 16% Trimmed Mean CPI, marzu 2018 à ghjugnu 2024

Inutili, questu ci porta à u difettu fatale di a banca centrale keynesiana.

A Fed vole una inflazione di 2,00% à u minimu. È hè dispostu à risicà un risurgimentu di i tassi d'inflazione più altu di quellu perchè u so veru scopu ùn hè micca a stabilità di u prezzu di u sensu cumunu è u putere di compra stabile di u dollaru.

Invece, u so mudellu di pulitica s'assumiglia à una gestione macro-ecunomica plenaria basata nantu à a visione erronea chì ci hè una curva Phillips, chì incarna un trade-off trà crescita macroeconomica è inflazione. È chì per ottene una crescita ottima, generazione di travagliu è "pienu impiegu" hè necessariu un modestu livellu di inflazione; è chì quandu a macroecunumia minaccia di falter o caduta in recessione, una bona quantità di risicu di l'inflazione ùn hè micca solu tollerable, ma in realtà garantita è essenziale.

Vale à dì, l'enfasi maniacale di a Fed nantu à u ritmu annualizatu di u cambiamentu in u curtu currettu di l'inflazione chì pò truvà (ie u deflator PCE) ùn hà assolutamente nunda di fà cù soldi sanu o qualsiasi nozione tradiziunale di banca cintrali. À u cuntrariu, hè una accise in a pianificazione cintrali monetaria chì recurrently pleasures Wall Street cù scuse per una nova volta di tagliu di tariffu quant'è spessu è u più prestu pussibule.

In verità, a Fed va tantu luntanu in u so obbedisce di Wall Street per sceglie u regnu di inflazione più curtu publicatu da u guvernu di i Stati Uniti. Cum'è mostratu quì sottu, dapoi u marzu di u 2018, u deflatore PCE preferitu da a Fed menu cibo è energia (linea viola) hè cresciutu materialmente più lentamente cà quasi ogni altra misura dispunibule cumpresu l'IPC intitulatu (linea rossa), u CPI mediu tagliatu di 16% (negru). linea) è u CPI per tutti i servizii (linea aranciu).

Peor, u deflator PCE ùn hè ancu una cesta fissa di articuli chì funziunà cum'è un proxy per u livellu generale di prezzu da u puntu à u tempu à u tempu. Hè ripesatu continuamente mensilmente, chì significa chì quandu i cunsumatori pressati duramente sustituiscenu u pollo à a bistecca, u deflator PCE riporta una inflazione più bassa di ciò chì altrimenti seria u casu. Inutili, quella tecnica pò fà un sensu statisticu quandu pruvate à misurà u livellu di u dòricu constantu di pruduzzioni in l'ecunumia tutale. Ma ùn misura micca "inflazione" di u livellu generale di u prezzu cum'è incrustatu in una cesta fissa di beni è servizii.

Indici d'inflazione, da marzu 2018 à maghju 2024

Inutili, quandu stu preghjudiziu di currettu currettu hè allargatu per periodi di tempu più longu, face una differenza ancu più grande. Per esempiu, da ghjennaghju di u 2000, u PCE deflator menu cibo è energia hè aumentatu da solu 64% cumparatu à 83% per u 16% CPI mediu tagliatu, 85% per l'IPC principale è 109% per u CPI per tutti i servizii.

Indici d'inflazione, ghjennaghju 2000 à maghju 2024

In ogni casu, Wall Street ama a pulitica pro-inflazione di a Fed è i sforzi incessanti per finta chì l'immensi guadagni cumulativi in ​​u livellu di u prezzu mostratu in u graficu sopra sò tutti in un ghjornu di travagliu è accade in cunfurmità cù e lege di l'ecunumia. Gary Cohn, un tipicu operatore di porte giranti trà Wall Street è Washington, essenzialmente lascià u gattu fora di u saccu in un cumentu annantu à u rapportu CPI di ghjugnu.

"U presidente Powell ùn vole micca tardu à tagliate i tassi", l'ex Goldman Sachs è u ufficiale di Trump Gary Cohn hà dettu à CNBC dopu a liberazione.

"Soprattuttu dopu chì tutti l'avemu accusatu d'esse tardi per aumentà i tassi".

Per chianci in alta voce, l'idea stessa di "prima" è "tardi" in u ghjocu arbitrariu di fiddle cù i dialetti di u tassu d'interessu hè assurdu. U slop in l'ingranaggio di guida trà u tassu d'interessu nantu à ciò chì ammonta à i chips di ghjocu di Wall Street (vale à dì i fondi di notte) è a macroeconomia naziunale è glubale hè cusì grande da rende snap-shots di l'inflazione di cortu tempu equivalenti à u rumore sopra citatu.

Cum'è hè accadutu, l'ecunumia di i Stati Uniti era cusì furnita cù un eccessu di soldi per via di i stimmies massivi è di a baccanali di stampa durante u periodu pandemicu chì l'aumentu di i tassi di a Fed hà appena fattu un dent in u ritmu di spesa è attività à cortu termine. È da a listessa manera, l'ecunumia di i Stati Uniti hè avà tantu ingrata cù u debitu – $ 99 trilioni in bilanci privati ​​​​è publichi cumminati – chì 100 o ancu 240 punti di basa di taglii ùn anu micca stimulà assai prestiti incrementali, spese, PIB è impieghi. .

Per mancanza di dubbitu, cunzidira u graficu sottu.

Rapportu di leva di l'economia di i Stati Uniti, 1960 à 2024

Duranti l'apogeu di a teoria keynesiana in l'anni 1960 è 1970, u debitu tutale publicu è privatu pendente in i Stati Uniti era in media di circa 150% di u PIB – una figura chì era stata largamente custante durante i 100 anni precedenti di crescita industriale massiva è standard di vita in costante crescita. in i Stati Uniti.

Ancu s'ellu ùn hà mai avutu sensu chì l'aumentu di u rapportu di leva di l'ecunumia puderia generà un PIB incrementale, impieghi è ricchezza à longu andà, in u cortu termini i tassi d'interessu à pocu pressu tendenu à stimulà prestiti extra da e famiglie è l'imprese, aghjunghjendu cusì temporaneamente à u PIB. , anche se in una manera chì in realtà equivale à arrubà da u futuru.

Ma oghje tutte e scumesse sò spente. Dapoi a Gran Crisi Finanziaria, u rapportu di u debitu hè stata straned in l'estratosfera macroeconomica à 350% di u PIB.

Quelli dui turni supplementari di u debitu in quantu à u redditu naziunale significanu chì u debitu tutale pendente hè attualmente di $ 99 trilioni versus quellu chì saria statu $ 42 trilioni à l'antica ratio di leva naziunale di 150%.

Inutili, apparentemente ùn hè micca accadutu à a vuluntà di pianificatori cintrali monetari à a Fed chì l'aghjunzione artificiale di u rapportu di leva di l'ecunumia via un'altra volta di taglii di tassi torna versu u limitu zero hà persu u so zip. Oseriamu cusì chì in una ecunumia debtentombed cum'è quella illustrata quì sottu – induve i settori produttivi sguassate un debitu supplementu di $ 57 trilioni – hè prubabile chì a riduzione di i tassi d'interesse ùn hà quasi nisuna putenza macroeconomica.

Allora l'essenza di a materia hè chjara cum'è ghjornu. L'obiettivu di l'inflazione di u 2,00% di a Fed ùn hè micca sensu è inaccessibile per via di u meccanismo goffo di tweaking u tassu di finanziamentu di notte, mentre chì un'altra volta di taglià di i tassi ùn farà nunda per u pienu impiegu, ancu s'ellu risicate un altru cricchetto in crescita in l'assaltu cumulativu di a Fed à i risparmiatori. è i salariati.

Cumu avemu delineatu in altrò, u tempu hè longu per abolisce u FOMC è esce da a Fed da a compra è a vendita discrezionale in i mercati di l'assi finanziarii di Wall Street.

L'ultime ùn rializeghja nunda altru ch'è per impoverisce ancu a strada principale, ancu cum'è i ghjucatori è l'1% sò piacè cù un altru ciclu di ricchezza sbagliata da l'inflazione di l'assi finanziarii.