Cumu sò l’ecunumie è i mercati di i Stati Uniti, u Regnu Unitu, u Giappone è l’Eurozona?
Ciò chì hè accadutu a settimana passata in i mercati di i Stati Uniti, u Regnu Unitu, u Giappone è l'Eurozona. U Takeaway da Mark Dowding, CIO di Rendimentu Fissu, RBC BlueBay AM
I rendimenti di i boni di u guvernu anu falatu ligeramente a semana passata, guidati da guadagnà in u fronte di a curva di rendiment. U FOMC in May ùn hà micca furnitu assai impetu à l'azzione di u prezzu in i mercati di ingressu fissu, reitendu chì a pulitica monetaria ferma ferma.
Powell cuntinueghja à cumunicà u so desideriu di tariffi più bassi, ma hà bisognu di dati di inflazione megliu per prucede. Questu pò esse diventatu più apparente in i mesi à vene, ma dopu à i recenti disappointments in core CPI, ECI è PCE lectures, prubabilmente piglià uni pochi di mesi di dati megliu prima chì questu succede.
Intantu, mentri l'aumentu di i tassi ùn ponu esse esclusi, u missaghju di Powell dà l'impressione chjara chì l'ostaculi per muvimenti in questa direzzione sò relativamente alti. Se l'inflazione di u core hà da risurrezzione versu 4.5%, allora u pensamentu di a Fed puderia esse messi in dubbitu. In ogni casu, cù l'elezzioni di nuvembre, ùn hè micca surprisante chì una certa delusione in quantu à l'inflazione pò esse tolleratu, basatu annantu à l'idea chì i tassi d'interessu anu bisognu di più tempu per piglià l'effettu desideratu.
Tuttavia, per u mumentu, simu inclinati à pensà chì i dati di l'inflazione sò assai più impurtanti in a determinazione di a direzzione di a pulitica monetaria è i mercati finanziarii cà i dati di l'attività ecunomica. In generale, vedemu l'attività ecunomica chì prucede nantu à una trajectoria sana, sustinuta da un mercatu di u travagliu chì cuntinueghja à appare in bona forma.
Per d 'altra banda, i nostri analisti anu ricivutu qualchì rapportu anecdòticu durante a stagione di earnings è altre riunioni chì indicanu qualchì rallentazione in i settori sensibili à i cunsumatori, ancu s'ellu ùn ci hè micca abbastanza evidenza per piglià troppu cunclusioni à questu tempu.
Intantu, mentre chì u rapportu di l'impieghi imminenti presenta dati più forti, queste letture puderanu esse attenuate postu chì sò sottumessi à un dibattitu annantu à l'immigrazione è l'impattu chì sta dinamica hà nantu à e dati.
Se una pulitica monetaria invariata significa chì i tassi di i Stati Uniti, per u mumentu, si movenu in un intervallu, questu pò teoricamente esse supportu per l'assi di risicu. Tuttavia, maghju tende à esse un mese di turnaround, è unu si dumanda se a narrativa di "vende in maghju è stà luntanu" puderia diventà un pocu autorealisante se abbastanza investitori a piglianu in contu.
A rialtà di i tassi "più alti per più longu" pò esse cuminciatu à mette pressione nantu à alcuni di i prestiti più debuli è avemu vistu un ligeru aumentu di l'avvenimenti risicatu, in i zoni cum'è u prestitu bancariu è parte di u mercatu d'altu rendiment. Tuttavia, à u mumentu ùn hè micca un fenomenu sistemicu. L'investituri parenu largamente cuntentati di prufittà di u flussu di cuponu, è sempre chì u risicu di recessione hè tenutu à badia è l'aumentu di i tassi sò tornati nantu à l'agenda, questi fattori puderanu esse in gran parte di sustegnu di l'appetite di risicu per u mumentu.
In l'Eurozona, e vacanze di u Primu di Maghju anu fattu una settimana tranquilla. I dati d'inflazione relativamente favurevuli di l'Eurozona anu cunsulidatu l'expectativa di un tagliu di tassi in u ghjugnu. In ogni casu, cum'è l'annunziate a semana passata, ci hè una incertezza più grande in quantu à quantu a pulitica monetaria pò ancu esse liberata.
L'attività ecunomica in a regione pare à migliurà, cù u PIB di u primu trimestre chì cresce 0,3% trimestrale, u più forte da a mità di u 2022 Siccomu i mercati di u travagliu restanu stretti in u cuntinente, u BCE hè prubabilmente vigilante nantu à e pressioni salariali .
In u risultatu, ferma apprupriatu à aspittà 2 o 3 taglii di tassi in totale in u cursu di u 2024, anche se, cum'è e cose sò attualmente, pò sembra improbabile chì i movimenti di a pulitica di i tassi di l'Eurozona divergaranu da i Stati Uniti per più di 50bps annu. quist'annu.
I dati di u Regnu Unitu sò stati ancu un pocu più fermi di pocu tempu, chì guidanu i mercati à u prezzu in l'aspettattivi di taglià di u tassu di BoE, mentre chì i rendimenti di i Stati Uniti anu aumentatu. I rendimenti di Gilt anu risuscitatu in linea cù altri mercati sviluppati, ancu s'è u nostru sensu hè chì u cunsensu ferma longa durata in u redditu fissu di u Regnu Unitu, cù u mercatu chì aspetta una forte calata in i dati CPI d'aprile quandu vene publicatu à a fine di u mese. scia di prezzi più bassi per i servizii energetichi.
In ogni casu, credemu chì dopu à una diminuzione iniziale, i figuri di l'inflazione risusciteranu di novu, è hè da nutà chì a crescita di u salariu in u Regnu Unitu hè 2% più veloce chì in u cuntinente, malgradu u fattu chì a produtividade di a crescita di u salariu in u Regnu Unitu hè più debule, micca. più forte, chè quellu à traversu u Canale.
In u Giappone, a festa di a Settimana d'Oro hà ancu fattu una settimana tranquilla per l'azzioni è i riti fissi. In ogni casu, cù u yen sottu pressione dopu à una riunione di BoJ più dovish di l'aspittava a semana passata, u Ministeru di Finanze ("MoF") intervene in i mercati di valuta cum'è u yen hà culpitu 160 contru u dollaru.
Mentre chì l'intervenzione ùn hè micca stata cunfirmata, i dati di u cuntu currente suggerenu chì u MoF hà spesu più di $ 60 miliardi in compra di yen. Certamente, u timing di l'intervenzione era destinatu à ottene u massimu prufittu, ghjunghjendu durante l'ore di cummerciale più illiquid. Questi movimenti aiutanu à spinghja u scambiu à 153 contru u dollaru.
In ogni casu, cù a munita giapponese minata da una pulitica monetaria eccessivamente accomodante, l'impattu di l'intervenzione pò esse di corta durata. In generale, avemu vistu chì l'intervenzione pò solu blunt movimenti è chì un cambiamentu in a tendenza direzzione precisa un cambiamentu in a pulitica di BoJ.
Cridemu chì u BoJ hà bisognu di cessà di espansione u so bilanciu u più prestu pussibule. L'aumentu deliberatu di a facilità monetaria ùn hè micca ghjustificatu è va in a direzzione opposta à quella di l'altri banche cintrali chì sò attivamente riduzzione di i so bilanci cù e pulitiche QT.
Cridemu ancu chì u BoJ deve spiegà una strada per normalizà i tassi intornu à un R * di circa 1.5%, ricunnoscendu chì l'inflazione hè issa stabile intornu à 2%. U BoJ hà sempre sottovalutatu l'inflazione giapponese in l'ultimi anni. Hè ancu sempre sottovalutatu a forza di l'ecunumia di i Stati Uniti, induve spera chì i taglii di i tassi facianu a pressione nantu à a so necessità di agisce.
Cridemu chì u BoJ hà bisognu à aghjustà a so mente prima di truvà più daretu à a curva è pruvucarà più danni se u yen cuntinueghja a caduta.
Un ritornu à 160 per $ / Yen puderia esse una pussibilità una volta chì l'intervenzione finisci se l'ecunumia di i Stati Uniti resta pusitiva. Questu puderia mette u BoJ è u Giappone in una pusizioni più difficili. Puderia ancu esse un catalizatore per più volatilità in i mercati finanziarii glubali. Mentre Ueda pò vulete aspittà à a prossima riunione di pulitica di u BoJ in ghjugnu, u tempu hè finitu.
In ogni casu, finu à chì a normalizazione di a pulitica monetaria hè ritardata è questu aiuta à mantene i rendimenti di JGB ancorati, per u mumentu, a debulezza di u yen hè più prubabile di pruvucà una più grande inflazione è a necessità di rendimenti ancu più altu in i periodi à vene. In corta, Ueda deve capisce chì e so decisioni di pulitica monetaria determinanu a strada di u yen. Ùn pò micca vede u yen cum'è a so rispunsabilità, ma hè rispunsevule per a so debulezza attuale è ùn ci hè micca assai chì u MoF pò fà per evitari senza u so aiutu.
ÙN VECU L'ORA
In u futuru, ci hè un sensu di equilibriu precariu. Cridemu chì l'aspettattivi di i tassi sò oghji largamente adattati in i dui lati di l'Atlanticu è chì ci pò esse un periodu in quale i tassi ponu fluttuà in un intervallu più largu, almenu finu à a prossima liberazione di l'indice di i prezzi di u cunsumu di i Stati Uniti, chì hà da esse fattu. à a mità di u mese.
Tuttavia, i mercati glubale parenu esse circundati da una quantità di risichi pulitichi è geopolitici. Ci hè una grande incertezza macro in quantu à a trajectoria chì i tassi è a pulitica piglianu in i mesi à vene, è ci hè ancu una certa inquietudine chì in l'ultimi sei mesi l'assi di risichi sò stati cuntentati di guardà oltre u rumore di fondo è cercanu aspetti pusitivi.
Mentre ùn ci hè nisuna ragione per quessa chì sta situazione ùn pò persiste, ci si dumanda à quale puntu l'entusiasmu per l'IA cumincià à calà è quandu l'investitori puderanu cumincià à fighjà un vetru chì pare più mezu viotu chè mità pienu.
Hè sempre difficiule di valutà questi cambiamenti in u sentimentu. In ogni modu, in generale, credemu chì i mercati ponu ricuperà in l'estiu, sempre chì vedemu megliu dati di inflazione è una ecunumia chì cuntinueghja à cultivà à un ritmu sanu.
Intantu, ogni sorpresa di l'inflazione upside hè più prubabile di esse u catalizatore per una inversione di tendenza più larga. S'ellu coincide cù i segni di un rallentamentu ecunomicu, a situazione puderia diventà ancu più problematica. Da u nostru puntu di vista, aspitteremu i prossimi dati CPI cun interessu.
Tuttavia, cuntinuemu à ricumandemu di fucalizza nantu à ciò chì pare esse cummerci più faciuli cù un megliu prufilu di risichi-ricompensa. Questi includenu shorting long-term bonds from Japan and the United Kingdom, curve-steepening trades in the United States, overweighting financials in credit IG è overweighting wide-spread credits sovrani, cum'è a Romania, in l'UE.
Cum'è investitori, hè sempre bonu per mantene una mente aperta. Speremu ancu di pudè custruisce cartera chì ponu generà prestazioni, ùn importa ciò chì. Dopu tuttu, ùn sapete mai ciò chì puderia esse intornu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-vanno-economie-e-mercati-di-usa-uk-giappone-ed-eurozona/ u Sun, 05 May 2024 05:30:54 +0000.