Cumu hè cambiatu u Piazzamentu di u Trader Dapoi A Riunione FOMC

Cum'è discutitu prima (vede " Fed Blinks: Projects 2 Rate Hikes By End Of 2023 ", " What The Market's Shocking Response Means For The Fed's Endgame ") A riunione FOMC di ghjugnu hè stata falcosa in parechje dimensioni è ancu, dopu un breve shock iniziale, u a reazione di u mercatu pare esse stata qualchì silenziata. Questu hà fattu pone a quistione di cumu si hè adattatu u pusizionamentu davanti è dopu à a riunione FOMC. Per risponde à sta quistione, Nick Panigirtzolgou di JPMorgan aghjusta alcuni di i so indicatori di pusizionamentu regulare.

Trascendendu prima à i ligami, a quantità di JPM face l'osservazioni seguenti:

A basa corta in TIP ETF, apprussimata da a quantità in prestitu cum'è% di e azzioni in circulazione, hè calata bruscamente intornu à a fine di u mese, mentre chì l'interessu cortu in u TLT ETF chì seguita i tituli nominali più datati hè diminuitu relativamente menu è hà vistu un forte incremento di a seguita di a riunione FOMC.

D'appressu à JPM, u ritrattu d'interessu cortu efficace " hè unu di l'investitori chì pusiziuneghjanu per breakevens più largu è questu pusizionamentu sì qualcosa cresce più luntanu dopu a riunione FOMC".

In listessu tempu, i fondi mutuali di i Stati Uniti in bonu attivi, chì sò entrati in ghjugnu cù betas elevati, " sembranu avè riduttu a so esposizione à a durata bruscamente dopu à a riunione FOMC à livelli più vicini à e so medie à longu andà".

U bonu di bonu di i fondi di parità di risicu, chì eranu assai elevati à principiu di ghjugnu, avianu dighjà moderatu un pocu in direzzione di a riunione FOMC è anu diminuitu ulteriormente dopu a riunione FOMC dopu à u scoppiu di a volatilità di u bonu è di l'equità chì hà spaventatu i cumpratori potenziali. Sicondu JPM, "a beta beta hè attualmente in giru à a so media à longu andà, suggerendu chì i fondi di parità di risicu sò largamente neutri in quantu à a durata attuale".

A banca calcula dinò chì basatu annantu à e so stime, di l'addizione cumulativa precedente di pusizioni di durata in 10y UST da u principiu di 2019 à uttrovi 2020, pocu più di a metà sò state sbulicate.

Tuttavia, à a maturità 5y solu pocu più di un quintu di l'addizione cumulativa precedente di esposizione di durata da a fine di 2018 à l'iniziu di u 2021 hè stata sbulicata (cum'è Goldman hà dettu in una nota a settimana scorsa "ogni vendita in 5s finisce per esse l'occasione di l'annu ").

E siccomu pare chì ci hè statu relativamente pocu cambiamentu dopu à a riunione FOMC, JPM nota chì "ci hè sempre assai spaziu per l'investitori per aghjunghje shorts prima chì e pusizioni avvicinanu i so livelli tardi 2018".

Dopu, guardendu i segnali basati nantu à l'impetu chì JPM utilizza per proxy per i pusitoni da investitori basati nantu à l'impetu cum'è CTAs suggerenu chì eranu modestamente longhi 10y UST durata è diventavanu largamente neutrali dopu u FOMC …

… puru aghjunghjendu dinò à modesti shorts in 5y. Tuttavia, e pusizioni in i dui sò relativamente modeste, suggerendu chì i CTA puderanu amplificà a volatilità in entrambi
direzzione da quì.

Chì ne pensemu di altre classi di beni? Quì JPM face l'osservazioni seguenti:

In creditu, l'interessu cortu annantu à l'ETF LQD è HYG, i più grandi ETF HG è HY di i Stati Uniti, rispettivamente, di novu rapprisentatu da a quantità-in-prestitu cum'è un% di e azzioni pendenti, eranu dighjà seduti à livelli elevati diretti à a riunione FOMC .

Dopu à a riunione, u so interessu cortu hè aumentatu ancu suggerendu elevate preoccupazioni trà l'investitori di creditu.

Dopu, JPM feghja in azzioni, induve l'interessu cortu in l'ETF SPY hè aumentatu notevolmente, suggerendu chì l'investitori anu aghjuntu una prutezzione di u dirittu. E mentre i signali di momentum per i tituli americani è non-americani fermanu longu, anu diminuitu da i so livelli elevati prima di l'annu.

I signali di momentum per l'azzioni statunitensi in particulare eranu sempre à livelli estremi, vale à dì cù un puntu z sopra à 1,5, à l'iniziu di aprile, è avà si situanu intornu à 1,1. In altre parole, e pusizioni di capitale da i trader di momentum sembranu menu allungate.

In altrò, l'interessu cortu sia in EEM è EMF ETF hà, se qualcosa hà continuatu à calà (Figura 10), mostrendu pocu appetitu da l'investitori per copre l'esposizioni EM. Questu puderia suggerisce chì l'esposizioni EM di investitori globali sò relativamente modeste.

Dopu, guardendu e pusizioni di merci, JPM trova chì u sentimentu alcista hè diminuitu drasticamente: a Figura 11 mostra e pusizioni nette speculative nette in futuri di merci senza l'oru da i dati CFTC, è mostra un rilassamentu marcatu in lunghi netti. U diamante rossu mostra un proxy per l'aghjustamentu di a pusizione à i ghjorni più recenti (basatu nantu à u cambiamentu assolutu in l'interessu apertu multiplicatu da u cambiamentu di prezzu) chì suggerisce chì e lunghezze nette sò state ulteriormente sbulicate dopu a riunione FOMC. Ciò significa elevate lunghezze nette chì JPM avia dichjaratu in precedenza chì eranu un ventu di pusiziunamentu à breve termine per e materie prime sembra esse sparitu in larga misura.

In listessu tempu, u segnale di momentum di JPM per l'oru suggerisce chì i CTA sò diventati abbastanza bearish …

… è a magnitudine di u z-score s'avvicina à l'estremi vistu in marzu 2020 è 2021, chì à JPM suggerenu "ci hè un risicu elevatu chì significheghja di reversione o di prufitti chì piglianu signali puderanu chjappà". E postu chì JPM prop hà l'abitudine di piglià l'altru latu di e so pusizioni publiche, ciò chì accadrà assai probabilmente hè un altru squeeze cortu chì invia l'oru bruscamente più altu in i ghjorni à vene.

Infine, fighjendu FX è u dollaru tuttu impurtante, e pusizioni di e specifiche nette si sò ancu aghjustate significativamente, è dopu avè principiatu l'annu cù pantaloncini netti à un livellu vistu l'ultima volta in u 2013, sti pantaloncini netti aggregati in USD anu largamente sbulicatu è giratu vicinu à u neutru. U proxy di pusizionamentu di JPM hè diventatu modestamente longu USD dopu a riunione FOMC. Similmente, i signali di momentum di a banca suggerenu chì i pantaloni corti in dollaru netu da CTA sò stati effettivamente chjusi dopu a riunione FOMC di a settimana scorsa.

Tuttavia, cum'è JPM cunclude, "nè e pusizioni di e specifiche nette nè i nostri segnali di momentum suggerenu chì e pusizioni di dollaru rialzista cumincianu à formà un ventu di testa per ulteriori guadagni in dollaru à questu puntu."