Cum’è MBS “Senza offerta”, u Broker Ipotecu Veteranu avvisa “Nimu ùn hè preparatu per trattà cù l’inflazione”

Scrittu da Louis S Barnes via cherrycreekmortgage.com (enfasi nostra),

Duranti l'ultimi quaranta-quattru anni, i mo ghjorni sò cuminciati è finiscinu cù u mercatu di l'ipoteca. Quattru mumenti dolorosi spicca. Oghje face cinque . (Ci sò stati assai più boni ghjorni, ma ancu a Fairy Godmother hà i so limiti.)

L'ipoteki sò coperti pocu in a stampa finanziaria, cum'è l'azzioni è tali sò assai più divertenti. L'avvenimenti d'oghje chì si sviluppanu ancu piglià ghjorni per una bona copertura. L'indagine settimanale di Freddie ùn scoprerà oghje finu à ghjovi prossimu. Ma u mercatu MBS hè in tempu reale, micca cum'è i vechji ghjorni di S & L di sonnu.

A nutizia di u CPI sta matina era cusì terribile chì hà cambiatu a vista di u mercatu di ubligatoriu di a trajectoria di a Fed, è u settore più debule si rumpiu. In u jargu di bond, MBS hà "senza offerta". Nisun cumpratore per MBS. Allora uni pochi di prezzi publicati fora di a dumanda di u prestitu, ùn vulianu micca cumprà fora di i prezzi di penalità. Durante a notte, a cunsiquenza di u retail hè stata un saltu da circa 5,50% à 6,00% per i prestiti fissi di 30 bassi.

A fisica di i scontri… u sicondu face u male . Quandu a vostra vittura tocca un palu di u telefuninu, ùn hè micca prublema. Allora, dopu à un ligeru ritardu, i prublemi venenu quandu chjappà l'internu di a vostra vittura. Listessa cosa in u football: u cascu nantu à u cascu hè tuttu bè … finu à chì u vostru cervellu tocca l'internu di u vostru craniu.

A stessa fisica guverna i collisioni di l'abitazione cù l'ipoteki. À l'annu novu, l'ipoteki era sempre di trè. In ferraghju, quattru. A fine di marzu, cinque. Maghju, cinque è mezu. Stòricamente, un aumentu di dui punti percentuali da u ciculu ciclicu hà l'abitazione ghiacciata, a congelazione in corso un mese fà. Avà da trè punti, è duie ghjennaghju.

A pausa in l'abitazione trà a prima collisione è a seconda hè allungata per via di a natura umana. Qualchissia dispirata per cumprà una casa hè sempre dispirata, è modestamente allevata per cumprà ancu à un prezzu più altu è una tarifa sempre chì ùn hè micca furzata in una subasta illimitata. Avà hè l'ora di Wile E. Coyote in i so sneakers Acme, scappendu in l'aria fina è tuttu va bè finu à ch'ellu guardà.

Fighjendu … MBS sò un mercatu cusì stranu chì altri mercati ùn anu micca processatu ciò chì succede. L'azzioni sò in calata di 2% oghje, ma sarianu un infernu assai più se cunzidira ciò chì significherà un fermu à l'alloghju.

Un altru marcatu di MBS distress: u 10-year T-note avia tenutu 3.00% da April, u cima impurtante in 2012 è 2018 . Cummerciu 3.05% ieri, avà 3.20% – l'ipoteche di vendita al dettaglio anu triplicatu quella quantità. A diffusione di 10s / ipoteche oghje hè quasi 300bps è duppià u rendimentu di 10s. Inconcepibile. A Fed telltale 2-year T-note avia tenutu 2.70% da aprile, 2.85% eri, oghje 3.05% aghjunghjendu solu un più .25% alzata à u 2-cast, chì ùn hè micca abbastanza per spiegà MBS durante a notte.

U CPI Trigger d'oghje. I mercati sò stati preparati per un rapportu male, ma micca questu. L'IPC generale hà saltatu 1,0% in maghju. Ogni pensamentu di decelerazione… ka-blooie. CPI 8,6% in l'ultimu annu, accelerà sottu pressione da u dislocation d'energia Ukraine. Parechji osservatori stamane dicenu chì a nutizia di u CPI hè cusì pesante chì ùn ci hè nunda di guardà i dettagli. Sbagghiatu. Da l'iniziu di Covid à l'Ucraina, u nostru prublema di l'inflazione era a catena di furnimentu, soprattuttu prudutti manufatti. Dapoi l'Ucraina, hà cambiatu à l'energia.

Diversi elementi di CPI anu diverse ponderazioni, chì ocultanu l'effettu di l'energia in una crisa cum'è questu. In maghju, l'indici di l'energia in u CPI … up 34.6% in May solu. In un avvenimentu cum'è questu, a nuzione di escludiri u "core" d'alta volatilità hè senza significatu. Tuttu u bisognu di energia. A suprana è u sole di i vostri Nikes sò carburanti fossili. L'alimentu hà u so propiu problema d'Ucraina, ma l'energia hè u prublema, da u carburante à u fertilizante.

L'oliu era $ 75/bbl prima di l'Ucraina, allora teneva ghjustu sopra à $ 100, avà $ 120. Gas naturale da u normale $ 4-$ 5/mbtu… da l'Ucraina $ 9. L'aumentu di maghju in u fuel oil, $ 16,9%. May utility gas naturale, in crescita di 8% in u mese. Pudete vede cumpunente per cumpunente, mese per mese CPI quì BLS Table A.

Quelli altri quattru mumenti…

1. 1979, u sabbatu di u Columbus Day Weekend, Paul Volcker annuncia chì a Fed permetterà u costu di soldi per flutterà quant'è necessariu. Mortgages 11% u venneri, u marti dopu a festa 13%. Tuttavia! Hè stata 15 anni in l'inflazione radicata, u petroliu dece volte più caru in u 1979 cum'è u 1972, è a nostra ecunumia principia appena a cunservazione di l'energia è a nova fornitura. Tutti i rivenuti anu rampatu ghjustu cù l'inflazione. L'ecunumia di i Stati Uniti era una ecunumia di "cose", cù poca cumpetizione d'oltremare per u travagliu di i Stati Uniti pesante in u sindicatu.

2. 1994, ferraghju … u costu di soldi chì esce da a recessione 1,00%, da a fine di l'annu 1994 à 5,25% – ma in un mondu disinflativu, u costu di soldi era a mità di u ciculu di u ciculu quattru anni prima. 1994, da ferraghju à maghju, l'ipoteche da u 7% à u 9% – quella magica crescita di dui punti di l'abitazione appiattita, è a Fed hà avutu tagliatu in u 1995 per esquivà a recessione. U novu piccu di l'ipoteka, stabilizzandu vicinu à 8% era calatu da 11% in u 1990, è avemu godutu un sbarcu dolce genuu è raru.

3. 2007, lugliu… duvia esse prufonda in u racket di l'ipoteca per capisce a prima scontru. Subprime è Jumbos ùn anu micca offerta, è sò stati quì. A Fed era lentu per capiscenu u panicu di creditu, hà cuminciatu à taglii frenetici l'inguernu dopu da 5,25% à 2,00%. Ma l'ipoteki ùn anu micca rispostu, stuck above 6.00%.

4. 2008, lugliu … a senza offerta s'hè allargata à tutte l'ipoteche, ancu u guvernu garantitu. U T-note di 10 anni chì anticipava a recessione è peghju hè cascatu à 3.50%, mentri l'ipoteki di vendita s'arrizzò à 7.00%. Ddu spread di 350bps hè u più vicinu paragunabile à i 300bps d'oghje.

Avà chì. A Thanksgiving 2008, i mercati di creditu (tutti i mercati) sò stati salvati da u geniu di Ben Bernanke, annunziendu un allentamentu quantitatiu – cumprà abbastanza MBS è Treasurys per sbloccare i mercati in quale tutti avianu a paura di cumprà.
Oghje … hè una coincidenza chì MBS hà sbulicatu simultaneamente cù u flip di a Fed da a compra QE à permette u runoff è a minaccia di vende ? U debule rompe prima. MBS sò strani, è stranu sottu stress hè debule.

A Fed hà avutu un pianu, Powell diventendu più cuncisu ogni ghjornu: Aumenteremu u costu di soldi finu à chì l'inflazione hè sottu à u cuntrollu. "Hè u nostru travagliu di calibre a dumanda à l'offerta". Un bonu, ordinatu, modu matematicu sorta di prucede. Ma a distruzzione di a dumanda hà limiti, è sta matina ne chjappà unu.

In i Stati Uniti d'oghje, nimu hè dispostu à trattà cù l'inflazione cum'è s'hè sviluppata in l'ultimi 90 ghjorni . L'inflazione pò calà è ancu stabilizzà sopra u mira di a Fed, ma u mondu hè solu trè mesi per truvà energia alternativa per l'importazioni di petroliu è gasu di l'Europa da a Russia. Cumpresu u gasu naturale, qualcosa cum'è 15% di u supplyu di l'energia di u mondu hè statu dislocatu.

Forse a mità sarà rapidamente ridiretta. L'India è a Cina compranu à un scontu prufondu da Vladimir, chì rende dispunibule assai di l'approvvigionamentu chì quelli dui anu utilizatu per cumprà in altrò, l'Europa in fila. Ma a produzzione russa hè digià soffrendu, una perdita netta è permanente. L'approvvigionamentu alternativu necessitanu una consegna alternativa, gas in particulare duru – l'assenza di pipeline, tutte e spedizioni di gas dipendenu da navi è terminali LNG scarsi. Carbone normale, $ 50- $ 100/ton… oghje $ 395.

In questa circustanza, a distruzzione di a dumanda di a Fed hà tutta a saviezza di u zero-covid di Xi. In un mondu raziunale, se u partitu in u putere in DC ùn era micca ingaghjatu da i climatichi, vulteremu a mangue , piglià ogni passu per unimpede a produzzione è a consegna. Invece di minacciare di tassà i profitti inutili, offremu garanzii di prezzu d'incentivazione per prutege i pruduttori da a caduta di u prezzu di l'energia chì certamenti ci sarà. Questu hè un prublema di energia, micca una ameba d'inflazione amorfa.

Sottu a T-note di 10 anni in l'ultimi vint'anni. In 2018 ci sò stati uni pochi di ghjorni cù cummerci sopra 3,20%, cusì in teoria 10 ùn anu micca rottu quellu sustegnu criticu. Teorie cusì tendenu à durà parechji ghjorni. A Fed hà da decide quantu distruzzione hà in mente.

A nota T di 2 anni era stata notevolmente stabile post-Ucraina, aspittendu chì a Fed procede rapidamente da l'1.00% d'oghje à 2.75%. U graficu hè un annu fà, è per u mumentu prudente ma disprezzatu:

Carbone… sottu pressione da a mità di u 2021, quadruplicatu da u normale da l'Ucraina:

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