Cume i mercati è l’ecunumia facenu in i Stati Uniti
USA: vultà à l'atterrissimu dolce ?. Analisi di Andrea Delitala, Head of Investment Advisory in Pictet Asset Management
In l'ultimi mesi, un scenariu trà un "atterrissimu dolce" è un "senza sbarcu" per l'ecunumia di i Stati Uniti hè statu previstu. In ogni casu, in l'ultime settimane, ci hè stata una moderazione in i dati di l'inflazione è una rallentazione di u crescita ecunomica, chì orientanu l'expectativa versu u primu di i dui, cù un ritornu in l'inflazione è a crescita vicinu à u putenziale (1, 8%), per avà escludendu una recessione.
Stu cuntestu hè pusitivu per u funziunamentu di i mercati, chì da u 2022 sò carattarizati da una volatilità preoccupante in u settore di u bonu, cù ripercussioni nantu à a borsa. Stu fenomenu (shock di correlazione) hè accadutu in u vaghjimu di u 2023 è di novu in aprile di questu annu. Inoltre, i mercati sò reattivi à u flussu di l'infurmazioni macroeconomiche postu chì, in l'absenza di linee guida da u Bancu Centrale, tendenu à incorpore nutizie nantu à l'inflazione è a crescita, riflettendu rapidamente nantu à i tassi d'interessu previsti, cuscenti chì u BC hè "dipindenti di dati". ", farà e so decisioni basatu annantu à questi indicatori.
Taglia avanti
A Riserva Federale ùn hà micca una visibilità chjara di u ciculu ecunomicu in u quale ci truvamu : avè purtatu i tassi à livelli cunsiderati assai restrittivi, esclude l'aumentu di più, ma hà rimandatu finu à avà l'iniziu di i taglii, chì aspittemu per settembre, seguitu da almenu un altru riduzzione di 1% da a fine di 2025. Stu cuntestu implica un risicu di errore in a pulitica monetaria, postu chì l'arnesi d'intervenzione di a Fed necessitanu generalmente 12 à 18 mesi per manifestà i so effetti.
U periculu hè d'intervene troppu tardi, soprattuttu s'è u rallentamentu ecunomicu hè subitu. U presidente di a Fed, Jerome Powell, malgradu una cumunicazione à volte cumplessa, aduttà a cumportamentu adattatu: hà evitatu di andà troppu luntanu cù l'aumentu di i tassi d'interessu è monitoreghja a dinamica di u mercatu di u travagliu assai attentamente, postu chì da queste dipendenu a tendenza di i salarii, è dunque l'inflazione in u settore di i servizii. U cumpunente post-pandemia (beni) per via di a disrupzione di e catene di furnimentu hè normalizatu.
U mercatu di u travagliu
In quantu à u mercatu di u travagliu, u rapportu di i posti di travagliu vacanti à l'offerta di travagliu hè in diminuzione, indicando menu pressione nantu à u mercatu. Hè previstu di ghjunghje à un livellu di equilibriu di un travagliu per persona chì cerca, paragunatu à i periodi quandu stu rapportu era dui à unu. L'immigrazione hà ghjucatu un rolu cruciale in questa dinamica: u numeru di travagliadori immigrati hè aumentatu di trè milioni paragunatu à i livelli pre-COVID, mentre chì i travagliadori residenti anu recuperatu i livelli di occupazione pre-pandemica. Una pussibile nova presidenza di Donald Trump, cù una pulitica menu favurevule à l'immigrazione, rapprisenta un risicu, postu chì impedisce à un fenomenu chì cuntribuisce à u prucessu disinflativu. Una caratteristica notevole di l'ecunumia di i Stati Uniti hè a bona dinamica di a produtividade: permette a ricuperazione di u putere di compra (aumentu di i salarii reali), chì sò tornati à a crescita dopu à u periodu di soffrenu per via di COVID, ma ancu una migliione di i profitti corporativi, u chì legittima l'excellente performance di a borsa.
Un aspettu problematicu, chì tocca à tutti i banche cintrali in u mondu, hè a determinazione di u tassu d'interessu chjamatu "naturale" (R-Star), vale à dì u livellu di equilibriu à mediu termine di i tassi d'interessu à cortu termine, cumpatibile cù una ecunumia per u so putenziale (è l'inflazione à destinazione), una volta chì i scossa tempuranee in u latu di l'offerta o di a dumanda aggregata anu cessatu. Inizialmente stabilitu à un 2.5% nominale per i Stati Uniti, e previsioni l'hanu spustatu recentemente à 2.8%. In ogni casu, u mercatu hà avanzatu assai più avanti, limitendu à predichendu dui taglii di tariffu quist'annu, seguitu da una pausa, cù un pussibbili puntu di goccia di trè anni à 3,5% (mentre chì per l'Europa hè stimatu à 2,5%). Curiosamente, un mercatu cù una tarifa di terminale di 3.5% offre un cuscinu, limitendu u risicu di scossa negativu à i ligami di u guvernu. Tuttavia, i ligami restanu volatili è sottumessi à u risultatu di l'elezzioni presidenziale, è ancu di incertezza annantu à R-Star.
Implicazioni per i mercati è i portafogli
L'ultime simane di lugliu hà vistu una rotazione di u mercatu, carattarizata da un prufittu nantu à i grandi tappi di u Nasdaq in favore di u Russell 2000, chì hà registratu un differenziale di rendiment di quasi 20 punti percentuali. U catalizatore di stu muvimentu era i dati CPI sottu-aspittatu, chì rende plaussible un tagliu di u costu di soldi in settembre, è u risicu puliticu ligatu à a pussibuli rielezzione di Trump, chì favurizeghja u prucessu di reindustrializazione, da quale chjuca. tappi i travagliadori domestici prufittàranu assai. A stagione trimestrale di i Stati Uniti serà a prova decisiva. Per u settore di l'IT, l'aspettattivi sò stati riportati à livelli più ragiunate, ma fermanu altu; Serà particularmente impurtante per ottene un feedback nantu à u ciculu di capex, chì hè statu espansione forte in l'ultimi trimestri, è nantu à u ritornu previstu di l'investimenti.
In l'ultime settimane, avemu diminuitu a beta generale di e strategie chì gestionemu per affruntà stu risicu. In u settore di u settore, avemu riduciutu l'allocazione à u settore di l'IT per riallocate à i finanziarii di i Stati Uniti, chì beneficianu di un ciculu di earnings favurèvule è di un allentamentu regulatori previstu. A cumpressione di i rendimenti di earnings (o espansione multipla) hà sbulicatu a prima di risicu per investisce in azioni. Questu riflette a fiducia persistente in a capacità di e grande cumpagnie di mantene a prufittuità pruspettiva. In ultimamente, l'aspettattivi sò per un rendimentu pusitivu cuntinuu di i mercati trà ora è a fine di l'annu, ancu s'ellu l'elezzione puderia generà episodii di volatilità, soprattuttu in certi segmenti di a borsa.
In u fronte di u ligame, u ritiru di u presidente Biden da a corsa per a presidenza è u cambiamentu cù u vicepresidentu in carica Kamala Harris hà purtatu a corsa per l'elezzioni torna in equilibriu, permettendu à u mercatu di i boni americani di stabilizzà ri-prezzendu, in parte, inflazioni. teme, tariffi è geopolitica di una seconda presidenza Trump. In u fronte monetariu, dati pusitivi nantu à l'inflazione – Core PCE two decimals below expectations for the month of June – cunfirmanu a forte probabilità di un primu cut FED in settembre cù l'aspettattivi di un second cut à a fine di l'annu.
In Auropa, i dati più recenti, in particulare quelli tedeschi – a fabricazione di PMI una volta di più in caduta libera – è a stalemate di u guvernu francese ùn solu ponenu in questione una pussibule ripresa ecunomica europea sperata solu pochi mesi fà, ma insinuanu u timore di una pussibili recessione in a zona di l'euro, ancu più in casu di una pussibile presidenza di Trump. I tassi di cortu-termine in l'Eurozona registranu stu risicu per re-prezzu, durante u mese di lugliu, altri 40 punti basi di taglii da u BCE in 2 anni. In l'ultime settimane avemu aumentatu, à u margine, a durazione finanziaria di a cartera.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/economia-usa-soft-landing/ u Sun, 04 Aug 2024 06:44:19 +0000.