Creval, chì sustene è chì ùn sustene micca per Crédit Agricole
L'articulu di Emanuela Rossi
U prucessu di l'offerta d'acquistu nantu à u Creditu Valtellinese lanciata à a fine di nuvembre scorsu da u Crédit Agricole Italia cuntinua.
Dopu chì alcuni azionisti anu manifestatu a so opposizione à l'operazione, u gruppu guidatu da u CEO Luigi Lovaglio hà cunsideratu opportunu di mette nantu à a carta cù una dichjarazione ufficiale da u cunsigliu e critiche ghjunte.
Ma vedemu ciò chì accade in a banca lombarda.
L'OPA LANCATA DA CREDITU AGRICOLE ITALIA
L'offerta volontaria di appalti publici cù pagamentu in contanti nantu à Credito Valtellinese hè stata lanciata nantu à u mercatu u 23 di nuvembre da Crédit Agricole Italia, una sucietà cuntrullata da u gruppu francese Crédit Agricole à 75,6%, chì hè ghjustu sopra à u 15% di Creval grazie à l'acquistu. di 5,4% da u fondu Algebris chì s'hè impegnatu à vende a so participazione.
L'offerta hè uguale à 10,50 euro per azione, chì hè equivalente à un investimentu totale di 737 milioni, per uttene 66.375.397 azzioni ordinarie Creval, chì rappresentanu 94,620% di u capitale sociale. A cunsiderazione include un primu di 53,9% paragunatu à u prezzu mediu ponderatu di l'ultimi 6 mesi è un primu di 21,4% paragunatu à u prezzu ufficiale più recente di a banca guidatu da u CEO Luigi Lovaglio u 20 di nuvembre. Tuttavia, l'offerta hè subordinata à chì Crédit Agricole Italia raggiunga una partecipazione di almeno 66,7% del capitale sociale con diritti di voto dell'istituto Valtellina, con la possibilità per Crédit Agricole Italia di rinunciare a questa condizione nel caso in cui riesca ad acquisire almenu 50% + 1 parte di u capitale sociale cù diritti di votu di Creval.
Après le lancement de l'offre d'appel d'offres – définie comme "imprévue et non convenue" – Creval a désigné BofA Securities, Mediobanca – Banca di Credito Finanziario SpA et Intermonte SIM en qualité de conseillers financiers et Studio Legale Cappelli RCCD en tant que conseiller juridique pour aider le conseil d'administration " in a realizazione di l'attività di valutazione di l'infurmazioni rese publiche fin'à avà è di u Documentu di Offerta una volta dispunibule "
L'ultimu bordu è u rip
Durante a riunione di u 13 di ghjennaghju scorsu, u cunsigliu di amministrazione hà messu in risaltu chì i cunsiglieri finanziarii è ghjuridichi di Creval, vale à dì BofA Securities, Mediobanca, Intermonte è Studio Legale Cappelli RCCD anu furnitu alcune considerazioni preliminari nantu à l'offerta "chì formerà a basa di a prossima per via di a Banca, chì si sprimerà di listessa manera in i tempi, cù l'utili è in u modu prescrittu da a legge ".
U cunsigliu hà ancu vulsutu fà un bilanciu di e pusizioni espresse finora da alcuni azionisti, ancu per mezu di lettere indirizzate à l'alta dirigenza di Creval è à i direttori: in particulare, sottolineannu chì a considerazione offerta da Crédit Agricole Italia SpA ùn hè micca cunsiderata "adeguata" (10,50 euro per azione) "è chì" l'azzione Creval, in u periodu dopu l'annunziu di l'offerta d'acquistu, hà scambiatu nantu à u mercatu à una prima rispettu à u prezzu di l'Offerta ". U comunicatu di stampa hà dunque sottolineatu l'aspetti principali identificati da l'azionari critichi cù a transazzione: "A capacità di a Banca di uttene risultati migliorati in linea cù e linee strategiche di u pianu d'affari, è ancu in anticipu di i tempi previsti in alcune zone chiave cume cum'è u miglioramentu di u prufilu di risicu, cù una diminuzione di circa 50% in esposizioni indebolite à u 30 di settembre 2020 paragunatu à u listessu periodu di l'annu precedente è un rapportu NPE grossu di 6,4% à u 30 di settembre 2020, diminuitu di 490 punti basi in u listessu periodu; una pusizione di capitale in cima à u settore bancariu talianu, cù un raportu CET1 cumpletamente caricu di 18% à u 30 di settembre 20202 paragunatu à una media per u settore bancariu talianu di circa 14% 3 è u requisitu SREP di a Banca di 8,55% ".
È dinò, anu nutatu, "u benefiziu potenziale, chì si materializò dopu l'annunziu di l'offerta di presa di pruprietà, attualmente stimata à circa 350 milioni di euro, riguardu à a pussibile cunversione di l'assi fiscali differiti in crediti fiscali in u cuntestu di una transazzione di aggregazione cù Crédit Agricole Italia SpA, secondu ciò chì cuntene a Legge n. 178 di u 30 di Dicembre 2020 (a cosiddetta Legge di u Budget 2021) ".
Certamente, a nota di u cunsigliu Creval hà cunclusu, "u Cunsigliu di Amministrazione, ancu à a luce di l'attività svolte finu à a data da i so cunsiglieri, continuerà à operà cù u scopu di creà valore per tutti l'azionari, senza trascurare alcuna opzione strategica è migliurà i risultati ottenuti da a Banca, riservendu u dirittu di fà una valutazione annantu à l'offerta di presa dopu à a publicazione di u Documentu di Offerta ".
QUALI SONU L'AZIONARI CONTRA L'OPERAZIONE
I dolori di stomacu anu cuminciatu pocu dopu à l'offerta. Petrus , una sucietà d'investimentu basata in Londra, avia pensatu à dà la , chì in una lettera à a direzione superiore avia criticatu l'offerta perchè ignurava u ghjustu valore di l'istituzione è avia indicatu cum'è u valore currettu 14 euro per azzione è micca 10, 5. Hà ricurdatu ancu chì u mese precedente un raportu di Kepler Cheuvreux suggerì u valore di l'acquisti di Creval trà 10 è 13 euro per azzione. Inoltre, sicondu Petrus, ancu u premiu di 21,4% indicatu in l'offerta "hè significativamente inferiore à u premiu mediu di circa 25% -35% per transazzioni M&A paragunabili in Italia".
Era tandu u turnu di a sucietà di gestione di risparmi Kairos, azziunista di Creditu Valtellinese cù 3%, chì avia definitu a pruposta cum'è "inadecuata". Intervistatu da Sole 24 Ore , Massimo Trabattoni, capu di l'equità italiana di a Sgr, avia messu in risaltu chì u prezzu di u mercatu hè "fermamente sopra" a pruposta francese è chì Creval "porta in opera un pianu industriale credibile chì prumette ancu una valorizazione maiò". D’altronde, l’avvene ùn hà micca suscitatu preoccupazioni postu chì «Creval hà un eccessu di capitale significativu chì stimemu à 800 milioni, un buffer chì pò largamente prutege contra l'effetti di Covid. D’altronde – grazia à u travagliu di u CEO Lovaglio – a banca avia rializatu un cambiamentu impurtante in quantu à a qualità di l'assi è i costi ". U pensamentu di Trabattoni hè andatu ancu à l'imposte differite (Dta) chì grazie à diventeranu crediti fiscali per quelli chì compranu l'istituzione di creditu Valtellinese: "A nostra stima hè una dota di circa 360 milioni di euro, uguale à circa 5 euro per azione", vale à dì un valore chì – secondu u direttore di Kairos – "credemu chì duverebbe esse ricunnisciutu almenu in parte".
U fondu inglese Hosking Partners, azionista dapoi u 2018 cù 4,72%, avia manifestatu u so dissentimentu per a mossa di Crédit Agricole Italia, chì in una lettera inviata à Lovaglio è u cunsigliu di amministrazione hà incuragitu i dirigenti di Creval à mette in opera una strategia di difesa paragunata à l'offerta d'acquistu lanciata da Credit Agricole Italia. "I risultati chì avete ottenutu cù u cunsulidamentu di u bilanciu è u miglioramentu di l'attività principale anu superatu e nostre aspettative – hà scrittu Hosking Partners in a lettera -. U fattu chì u valore di a parte di Credito Valtellinese abbia u megliu rendiment trà e banche europee in l'ultimi dui anni hè una grande testimonianza di questi successi. In listessu modu, suscità l'interessu di un cumpratore hè ancu un bellu cumplimentu ". Dice questu, u fondu urgeu chì u valore di u libru tangibile sia cunsideratu cum'è un fattore decisivu. "Ghjè un prublema impurtante postu chì, se cunsideremu crediti d'imposta fora di u bilanciu, u valore di u libru tangibile cresce à circa 1,8 miliardi, o più di un miliardu in più di l'offerta di Crédit Agricole". Se i crediti d'imposti sò aghjunti à questa cifra, "u capitale in eccessu puderia superà i 500 milioni d'euros", ghjunghjendu à una cifra chì ùn hè micca insignificante per l'azionisti "chì, cum'è noi, anu participatu à a ricapitalizazione in u 2018: ci piacerebbe stu capitale esse ricunnisciutu ".
I PROSSIMI PASSI
A stu puntu chì ne serà? U documentu di l'offerta, digià presentatu à a Banca Centrale Europea, Banca d'Italia è Consob è in attesa di approvazione, deve esse publicatu versu a mità di marzu. Tempu per una offerta in cuncurrenza, scrive Milano Finanza , pare chì ùn ci ne sia nunda chì – secondu Equita Sim, cunsiglieru di u Crédit Agricole Italia – duvia esse annunziatu à a mità di ghjennaghju per "uttene l'autorizzazioni necessarie per permette a publicazione di u documentu di offerta in 5 ghjorni da a data di fine di u periodu di offerta di Crédit Agricole Italia ".
In casu chì un'offerta ghjunghji avà ùn puderia più esse cunsiderata "cuncurrente" è, per esempiu, "u meccanisimu di u prezzu cresce ogni 5 ghjorni è l'alineamentu di i periodi d'abbonamentu, chì in i scontri precedenti ùn era micca attivatu, puderia ùn esse attivatu. hè statu decisivu per fà cresce u prezzu di l'offerta ". Inoltre, u novu attore "duverebbe trattà cun un primu azziunista più forte, cunsiderendu chì Crédit Agricole Italia à a fine di a so offerta deteneria una participazione in Creval d'almenu 15% per via di l'impegnu di u fondu Algebris di cunferisce a so parte. Dunque, u ghjocu ùn pò valere a pena di a candela, Equita pare suggerisce sottu à e linee ". À questu puntu tuttu ciò chì resta hè d'aspittà per marzu è vede se in frattempu qualchissia guarda per a finestra.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/creval-chi-tifa-e-chi-no-per-credit-agricole/ u Sun, 24 Jan 2021 15:47:44 +0000.