“Clampdown”: Guardate l’ultimu Webcast di Gundlach in diretta

Hè quellu tempu di u mese quandu u Rè Bond Bond Gundlach regala i so sughjetti, è investitori in a so DoubleLine, cù i so ultimi penseri mensili rivelati in u webcast periodicu per questu Fondu di Ritornu Totale.

Siccomu sò passati circa trè mesi da u webcast di Gundlach u 9 di marzu quandu hà presentatu e so prospettive per l'annu, eccu una sintesi di ciò ch'ellu hà dettu allora per cortesia di Bloomberg:

• Gundlach hà ripetitu a so chjama di dollaru bearish à breve tempu, dicendu chì u dollaru verde serà correlatu à u budget. L'Indexu di u Dollaru Bloomberg hà in seguitu diminuitu di 2,4% da quandu l'hà dettu.
• Chjamò u Nasdaq "dicey", fendu una audace chjamata chì puderia eventualmente calà quant'è da 2000 à 2003 (dopu chì a bolla dot-com si sbuffò.) Hà dettu ancu chì era improbabile di superà, chì hà finitu per esse ghjustu circa. Dopu questi cumenti, u Nasdaq Composite hà riunitu 6% in quantu à u guadagnu 9% di S&P 500.
• Chjamò à una calata modesta o muderata per i rendimenti di i boni lunghi, ma hà tenutu a so chjamata per u rendimentu di 10 anni chì finalmente hà colpitu u 3%. Da tandu, a resa di 10 anni hè rimasta invariata, ma a resa di 30 anni hè calata di dui punti di basa.

U fondu, cum'è Bloomberg ammette grundglingly, "in l'ultimi trè mesi, a so chjama à u Nasdaq, u dollaru è i rendimenti di i boni lunghi sò stati tutti curretti".

Fighjendu avanti, i fan di Gundlach seranu curiosi di sente i so penseri aggiornati nantu à l'inflazione è u mercatu di borsa. In aprile, Gundlach hà dettu chì ùn era micca chjaru chì l'inflazione di i Stati Uniti serà "transitoria", cume l'economisti di a Riserva Federale anu pruvatu à trasmette questu annu (è cum'è Deutsche Bank hà postu drammaticamente sta settimana). "Cumu si sà chì quandu ci hè una mansa di stampa di soldi chì hè stata in corso è avemu vistu chì i prezzi di e merchenzie cullavanu veramente di manera massiva", hà dettu à BNN Bloomberg à l'epica.

Gundlach hà ancu aghjustatu chì u mercatu di i Stati Uniti hè statu sopravvalutatu da guasi ogni metrica impurtante versus mercati stranieri cum'è quelli in Asia è in Europa. Hà divulgatu ch'ellu avia compru azzioni europee "letteralmente per a prima volta in parechji anni. Ùn mi ricordu micca l'ultima volta chì l'aghju fattu. E questu hè in gran parte perchè pensu chì u dollaru americanu hè guasi sicuru di calà à mezu à longu andà. "

Cù u cummerciu Stoxx 600 à un puntu record, questu era ancu un'altra chjamata curretta.

Fighjendu nantu à l'ecunumia, in a so ultima chjama Gundlach hà messu l'accentu nantu à u mercatu di l'impieghi, induve solu l'idioti è i salariati di a Fed ùn si rendenu micca contu chì simu di fronte à una crisa storica per via di a carenza di manodopera risultante da i massivi trasmissioni di Biden. Gundlach hè prubabile di cummentà annantu à l'ultimi dui rapporti di paga, chì eranu tramindui delusioni maiò. Questu serà probabilmente chjave per i so argumenti nantu à induve i mercati anderanu dopu perchè li piaci à immersione in risparmi, redditi è tendenze di spese, chì sò tutti ligati à u mercatu di u travagliu.

Cù què in mente, eccu l'ultimu webcast di Gundlach "Clampdown" – cliccate nantu à l'immagine sottu per accede à a pagina webcast (registrazione necessaria). Perchè u titulu? Perchè per Gundlach "clampdown" hè un altru termine per i blocchi continui chì u rè di i ligami vede in California.

Per cortesia di Bloomberg, eccu una ripartizione di i punti chjave toccati da Gundlach:

• Gundlach hà enfatizatu a mancanza di manodopera aduprendu un bonus di firma di 500 $ McDonald's è a cifra record di JOLTS cum'è prova di dislocazioni. Indica ancu à i colli di bottiglia in l'alloghju, dicendu chì ci sò 10 volte più agenti immubiliari chì ci sò case in vendita.
• Hà reiteratu u so disprezzu per l'estremu stimulu di u guvernu, dicendu chì un terzu di u redditu persunale hè venutu ultimamente da i pagamenti di trasferimentu, aghjuntu à "tanti soldi chì scartanu intornu à u sistema". Hà aghjustatu chì a quantità di a spesa di i Stati Uniti aiuta l'ecunumia cinese à affissà u so più grande gap di esportazione versus importazione da u 1997.
• Gundlach dice chì e aspettative di l'inflazione trà i cunsumatori ùn sò micca sfarenti di quella di l'anni 1970 è hà dettu chì ùn avemu micca vistu figure PCE cum'è avà dapoi l'anni 90.
• Nantu à u dollaru, Gundlach hà mantenutu a so visione bearish à longu andà dicendu chì u livellu 89 per DXY hè un supportu. Hè neutru à cortu andà. Gundlach hè diventatu pusitivu nantu à l'azzioni europee, dicendu chì a superazione di i Stati Uniti dapoi u 2005 in quantu à u mondu hè in fine. Hà aghjustatu chì e merchenzie puderanu esse in un respiro datu u so muvimentu lineale.
• Hà aghjustatu chì l'ecunumia puderia esse in "modu di inversione" se e tendenze in u redditu dispunibile vedenu cambiamenti significativi. I cumenti sò ghjunti in u cuntestu di stimulu è di prestazioni senza travagliu chì partenu da settembre, à u listessu tempu aspetta chì gran parte di l'impiegati tornanu fisicamente à l'uffiziu.
• Riturnendu à u rapportu rame-oru, dice chì duvemu esse sopra à 2,5% nantu à u rendiment di 10 anni, ma ùn pudemu micca perchè simu in un mercatu di tariffu di fissazione di prezzi. Hà aghjustatu chì l'oru ùn hà micca da fà assai più prugressi ma eventualmente anderà più altu in risposta à un dollaru più debule.
• In quantu à l'investimenti di vendita, dice chì ùn hà micca vistu qualcosa di simile è chì "site solu à ghjucà cù u focu cù stu tippu di roba".

In a so presentazione, Gundlach principia parlendu di a crescita di u PIB è di u deficit di u bilanciu di i Stati Uniti, è sottolinea chì u fattore di tuttu hè a Fed è u so bilanciu chì à l'ultimu cuntrollu era appena menu di 8 trilioni di dollari.

Gundlach discute allora u tema di a nostra publicazione d'aprile chì evidenzia a "stupenda divergenza" trà i depositi bancari in alza (chì e banche ponu prestu cumincià à carica di soldi, cioè i tassi di depositu negativi) è a diminuzione di i prestiti bancari (alerta spoiler: a Fed hè ancu responsabile di questu cum'è l'avemu spiegatu ).

Gundlach piglia dunque un sguardu rapidu nantu à a sfarenza crescente trà a crescita di l'importazione è di l'espurtazione cinese, è rimarca chì a diffusione hè oghje a più larga da u 1997. "Avemu veramente aiutatu l'ecunumia cinese", dice Gundlach. Una mansa di spese statunitensi, trattenute da l'assistenza di u guvernu, andanu nantu à e merci da a Cina è da l'Asia sudorientale.

Gundlach cambia allora à l'inflazione, è rimarca chì sia PCE core sia CPI mostranu 3% + stampe (simu à 3,58% in PCE è sopra à 3% in PCE core, chì ùn avemu micca vistu dapoi l'anni 90). Questu hè in u cuntestu di a discussione "transitoria", induve Gundlach dice "Cumu puderia sapè" quandu hè dumandatu retoricamente se l'inflazione serà transitoria o permanente.

Gundlach hà ancu dumandatu quantu risuluzione avarà a Fed di ùn diminuisce s'ellu ci hè una stampa di 5% (pudemu vede chì ghjovi induve a previsione mediana di l'IPC hè 4.7%).

Gundlach hà dettu ancu una cosa chì hè inquietante nantu à a narrativa di l'inflazione transitoria hè chì se duvete pagà più avà chì in u futuru, chì puderia esse un impattu di a risposta di u guvernu.

U rè di i ligami mostra tandu unu di i nostri grafichi preferiti – a duppiazione guasi di i prezzi di e vitture usate.

Gundlach si trasferì dopu à i mercati, cuminciendu cù u dollaru induve simu in "un mumentu abbastanza criticu". Puntendu à sustene à u nivellu 89, hà dettu ch'ellu hè "neutru" nantu à u dollaru à cortu andà, è negativu à longu andà, cum'ellu dice ch'ellu hè statu dapoi qualchì tempu.

Gundlach poi si trasferisce in una discussione di stati americani, è basheghja u New Jersey chì hè oramai praticamente ufficialmente u peghju statu di u

paese, almenu se misuratu da l'esodu da u statu

Alluntanendu si da FX, Gundlach feghja dopu à i prezzi di l'equità americani versus u mondu, è dice chì i Stati Uniti anu superatu u restu di u mondu dapoi u 2005, ma chì ùn hè micca cresciutu tantu ultimamente. Mintuvendu brevi l'azzioni europee, Gundlach hà dichjaratu ch'ellu hè diventatu pusitivu annantu à l'azzioni europee, "ciò chì mi sentia veramente stranu – cum'è quandu aghju giratu pusitivu nantu à l'azzioni finanziarie l'estate scorsa". U mutivu di questu: Gundlah hè statu negativu nantu à l'azzioni europee da u principiu di DoubleLine 12 anni fà.

A so presentazione cumpleta hè quì sottu: