Ciò chì u BCE dispensarà sta settimana
BCE versu a neutralità ? U cummentariu di Konstantin Veit, u Portfolio Manager di PIMCO, prima di a riunione BCE di sta settimana
E pressioni inflazionistiche restanu alte è u Cunsigliu di Guvernazione hà per scopu di portà rapidamente i tassi chjave in u territoriu neutru. Cridemu chì u BCE aumenterà i tassi di pulitica per un altru 75 punti di basa à a so riunione d'ottobre. Aspittemu un altru incrementu di 50 punti di basa in dicembre, chì avaristi a tarifa di riferimentu à 2% è versu l'altitudine di a maiò parte di l'estimi di un mudellu di tariffu neutrali per a zona euro. Cridemu chì u Cunsigliu di Guvernazione chjarificà chì una pusizione di pulitica neutrale pò esse micca appruvata in tutte e cundizioni è aspittemu una transizione à 25bp aumenti l'annu dopu chì u ciculu bullish passa da a normalizazione à a stretta di pulitica.
U BCE mette a lotta contru l'inflazione prima di i prublemi di crescita, a struttura macroeconomica resta cumplessa è risichi pulitichi altu.
Altre riflessioni:
– Tassi d'interessu : U mercatu aspetta una crescita di i tassi di 140 punti basi à a fine di questu annu è altri 100 punti basi in a prima mità di l'annu prossimu. Ci hè una incertezza considerableu in quantu à quale puderia esse u tassu neutru per a zona euro, ma ogni puntu in u range di 1,25% à 2,0% in termini nominali pare plausibile. Attualmente, e valutazioni di u mercatu suggerenu dunque un territoriu piuttostu restrittivu per u BCE, cù un piccu di u tassu chjave di 3,15% versu a mità di l'annu prossimu. A tarifa di terminal prevista da u mercatu pare raghjone à a luce di l'infurmazione attuale, a grande incertezza nantu à a dinamica di l'inflazione è paragunata à l'altri spazii impurtanti di i mercati sviluppati, cum'è u Regnu Unitu o i Stati Uniti. Mentre chì i dui incrementi di tassi precedenti di 50 è 75 punti di basa sò stati definiti cum'è frontloading senza cambià a valutazione di a tarifa terminale in u ciculu di u toru, credemu chì u Cunsigliu di Guvernazione clarificà chì una pusizione di pulitica neutrale pò esse micca adatta in tutte e cundizioni, in particulare. s'ellu ci hè affruntatu cù un'inflazione puntuale elevata chì minaccia di annullà l'aspettattivi di l'inflazione à mediu termini o se l'impattu di a guerra è a pandemia nantu à a capacità produttiva di l'ecunumia si prova più grande è più durabile previstu.
Ancu s'ellu u BCE ùn pubblicà micca e novi projezzioni macroeconomiche di i so sperti in uttrovi, u vicepresidentu de Guindos hà recentemente cummentatu chì ciò chì u BCE hà vistu cum'è un scenariu bearish in settembre s'avvicina à u scenariu di basa. Sicondu u scenariu bearish di e proiezioni di settembre, l'ecunumia di a zona di l'euro vede una cuntrazione di 0,9% in 2023, mentre chì u scenariu di basa prevede una crescita di u PIB di 0,9%. A più impurtante, a previsione di l'inflazione hè più altu in u scenariu ribassista, cù l'inflazione annuale annuale prevista per calà da un tassu mediu di 8.4% questu annu à 6.9% in 2023 invece da 8.1% questu annu à 5.5% in 2023 in u scenariu di basa. . Dopu un altru 50bp in dicembre, credemu chì u BCE hè prubabile di passà versu più cunvinziunali di 25bp l'annu dopu, postu chì u ciculu bullish passa da a normalizazione à a stretta di pulitica è e pressioni inflazionistiche anu da diminuite gradualmente. L'inflazione generale di l'Eurozona hè prevista à un piccu intornu à i livelli attuali versu a fine di questu annu, è poi calà abbastanza sustinibili annantu à l'annu dopu.
– Tightening quantitative : In quantu à u Programma di Acquistu d'Urgenza Pandemica (PEPP), u Cunsigliu di Governu intende attualmente reinvestisce i maturità finu à almenu a fine di u 2024. In quantu à u Programma Standard di Acquistu di Acquisti (APP), u Cunsigliu attualmente intende reinvestisce i maturità. per un periudu di tempu allargatu dopu à a data à a quale hà da cumincià à elevà i tassi d'interessu di riferimentu. A cessazione passiva di reinvestments drenarà a liquidità senza aghjunghje collateral à u sistema, mentre chì a vendita attiva di bonds scambià riserve per collaterale, una mossa chì rendeva dispunibuli bonds d'alta qualità è aiutanu à riduce a scarsità di collateral. Mentre ùn aspettemu micca chì u BCE vende attivamente a so cartera di obbligazioni di u guvernu in ogni mumentu prestu, aspittemu più discussioni è cumunicazioni nantu à a dimensione di u bilanciu di u BCE in prossime riunioni di pulitica, postu chì l'istituzione di Francoforte s'avvicina à un "approcciu largamente neutrale à i tassi di riferimentu". .
Cridemu chì a decisione di reinvestisce l'APP serà presa in un pocu tempu raghjone, potenzalmentu cum'è a riunione di dicembre, ancu in vista di e strategie avanzate di riduzzione di bilanciu di a Fed è di u Bank of England. I rimborsi di i bonds di u guvernu APP sò stimati à una media di circa 22 miliardi € per mese da settembre 2022 à settembre 2023. In u nostru scenariu di basa, aspittemu una certa forma di uscita APP chì principia da u primu trimestre di l'annu prossimu, chì implica a liberazione annuale di circa 250. miliardi d'euros d'obbligazioni di u guvernu in casu di un arrestu bruscu di i reinvestimenti di l'APP. In listessu modu, a liquidazione di l'operazione di rifinanziamentu à più longu andà (TLTRO) vede u bilanciu di u BCE diminuisce di circa 24% finu à a fine di u 2024.
– TLTRO, remunerazione di riserve è strumenti supplementari : In a so riunione di lugliu, u BCE hà dichjaratu chì "in u cuntestu di a nurmalizazione di a pulitica, u Cunsigliu di Guvernazione cunsiderà l'opzioni per rimunerà riserve di liquidità eccessiva". U presidente Lagarde hà riferitu à a parte di a dichjarazione di a remunerazione di riserva quandu hà rispostu à una quistione nantu à i pussibuli cambiamenti di i tassi di TLTRO durante a Q&A, chì suggerisce chì u BCE pensa à cumpensà u benefiziu per i banche da e cundizioni favurevuli di TLTRO. riserve. Siccomu u tassu applicatu à i prestiti TLTRO dopu à ghjugnu 2022 currisponde à u tassu mediu di depositu stabilitu da a banca centrale per tutta a durata di l'operazione, i banche anu sempre un incitamentu à mantene a so liquidità in TLTRO, postu chì u tassu di u prestitu seria inferiore à a tarifa applicata à i dipositi cù i banche cintrali durante l'aumentu di i tassi. Da tandu, i dettagli sò mancati è in settembre u BCE hà lasciatu i termini di u TLTRO senza cambiatu è hà decisu di rimunerà tutte e riserve eccessivi à a tarifa di depositu. Mentre credemu chì l'approcciu più simplice hè di cambià i termini TLTRO, u BCE pò invece decide di rimunerà a maiò parte di e riserve di u bancu à u tassu di depositu, cù l'eccezzioni di una parte di e riserve relative à i prestiti TLTRO.
E duie opzioni anu u scopu di creà incentivi per i banche per rimborsà una parte di i so prestiti TLTRO prima, in particulare soldi pigliati per l'arbitramentu puru. I rimborsi di i soldi d'arbitramentu duveranu avè pocu implicazioni per i mercati, cum'è questi fondi sò stati dormiti cù i diversi banche cintrali naziunali è ùn anu mai circulatu in i mercati di soldi. Un'altra opzione neutrale per u mercatu per riduce i pagamenti à i banche seria chì u BCE aumentà l'esigenza di riserva necessaria è rimunerà à 0% invece di pagà a tarifa di rifinanziamentu principale (MRO). A nurmalizazione di i tassi di riferimentu in un cuntestu di liquidità eccessiva di 4,7 trilioni d'euros è a mancanza di risichi collateral cumprumette più a trasmissione di a pulitica monetaria, per quessa, aspittemu chì u BCE esaminà altre opzioni per cuntrullà megliu i tassi di u mercatu di soldi.
Mentre ùn cunsidirari un annunziu imminenti, ozzione mediu-termine includenu un novu strumentu guarantiti o unsecured disponibile à i participanti di u mercatu chì ùn hannu un accessu à dipositi overnight cù u BCE, o l 'emissione larga scala di certificati di debitu BCE. Mentre emessi à i banche, i certificati di debitu di u BCE ponu esse cummercializati in u mercatu secundariu, induve puderanu esse acquistati da i banche. Una grande emissione di certificati di debitu di u BCE aumenterebbe a quantità di collateral d'alta qualità in u sistema è deve esse accettata da tutti i prestatori di bonu, cumpresu a Bundesbank in i so operazioni di prestitu di securities.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/bce-meeting-ottobre/ u Thu, 27 Oct 2022 06:51:30 +0000.