Ciò chì i mercati temenu per a seconda metà di u 2021
L'analisi di Alessandro Fugnoli, strategu capu di i fondi Kairos
Dui temi, unu maiò è un minore, anu duminatu a scena di u mercatu dopu chì a pandemia hà apertu una nova fase. U primu, u maiò, hè statu u tema di a ripresa è s'impegna subitu à partesi d'aprile 2020. U secondu, u minore, hè statu quellu di l'eccessu di riflessione è hà apertu u 6 di ghjennaghju cù a vittoria demucratica in Georgia è a cunsequente cunquista di u Senatu, cù a pussibilità, da l'amministrazione Biden, di seguità una pulitica fiscale particularmente aggressiva.
Quelli chì si sò aderiti solu à u tema maiò, a ripresa, anu compru u mercatu di borsa (senza distingue troppu trà crescita è valore) è anu pigliatu qualchì pusizione ascendente nantu à e materie prime, senza esagerà. In quantu à i bonds, si hè limitatu à accurtà a durata è favurendu i crediti nantu à i bonds di u guvernu. Quelli chì anu seguitu stu script classicu è pruvatu anu avutu una grande suddisfazione finu à avà micca solu perchè anu vistu cresce u valore di u so portafogliu, ma ancu perchè anu sappiutu dorme tranquillamente a notte per tutti sti mesi. À a fine hà guadagnatu nantu à tuttu è a volatilità nantu à obbligazioni è materie prime ùn li hà fattu male, perchè in ogni casu i tituli di u guvernu sò oghje (in prezzu) sottu i livelli di un annu fà, mentre tutte e materie prime sò sopra.
D’altronde, quelli chì anu messu da cantu u tema maiò di a ripresa per fighjà da ghjennaghju à l’eccessi pussibuli di riflessione anu imaginatu a trasfurmazione immediata di l’America in una replica di quella di l’anni settanta, sta volta intellettualmente dominata da a Teoria Monetaria Moderna. . Basatu annantu à questu, hà compru aggressivamente tutte e materie prime quandu queste, in 2020, avianu dighjà aumentatu assai. Dopu hè cascatu nantu à u dollaru contr'à qualsiasi altra valuta, cumpresu l'euro. Infine, hè statu rimessu à u guvernu.
In questu modu, hà spintu u rendiment di u Tesoru da 1.10 à a mità di ghjennaghju à 1.74 à a fini di marzu mentre cumprava l'euro, cum'è avemu vistu dopu, nantu à i massimi per u periodu, o 1.23 contru u dollaru.
Da nutà chì mentre u primu approcciu, investendu in u tema maiò di a recuperazione, hè statu sceltu da soldi tranquilli (soldi veri) chì ùn utilizanu micca leverage, u secondu hè stata seguitata principalmente da una parte di soldi intelligenti, chì utilizza leverage aggressivamente. Questu significa chì quandu l'euro hà persu impulsu (prima in ghjennaghju è dopu in maghju), quandu e materie prime anu cessatu di accelerà sempre di più è quandu l'obligazioni, chì sembravanu andà versu u 2%, anu rimarcatu chì a Fed ùn stava battendu micca una palpebra in u di pettu à l'inflazione, sti investitori si sò ritrovati sovraccaricati di euri è merci è corti di obbligazioni è anu da chjude freneticamente e so pusizioni, trascinendu i mercati stessi in a direzione opposta à ciò ch'elli avianu imaginatu.
Finu à oghje, cunsiderendu a fase di liquidazione di ste pusizioni speculative cuncluse, quelli chì anu seguitu u secondu approcciu trovanu perdite di scambiu è un prufittu modestu, paragunatu à ghjennaghju, nantu à e materie prime è i bonds. Dopu hà finitu ancu da una parte, ma si hè datu parechje notte inquieta da l'altra parte.
Cù sta lettura, dunque, avemu un muvimentu naturale è fisiologicu (quellu di a ripresa) chì era affiancatu da una onda anomala chì hà creatu prima eccessi in una direzzione è poi abbassata cumpletamente.
Avà chì sta distrazione causata da l'onda di marea hè finita, si pò pensà, u tema sottostante, quellu di a ripresa, diventa più chjaramente visibile, è hè nantu à questu chì a seconda parte di l'annu deve esse basata. In larga parte questu hè veru, ma in frattempu e cose si sò complicate. U percorsu ferma u listessu, a ripresa, ma a navigazione diventa più esigente da quì in avanti è e notte parenu un pocu menu serene.
U primu numeru hè quellu di l'inflazione. I riflazionisti (quelli chì anu focalizatu nantu à u secondu approcciu) anu sbagliatu a prima onda inflazionista per a crescita lenta è strutturale chì cuminceremu à vede da u 2023. Trà u primu è u secondu muvimentu ci serà una fase di calma, cum'è ingannevuli , forse, quant'è a prima onda era ingannevuli. L'Uffiziu di u Cunsigliu di u Cungressu, un centru bipartitu rispettatu chì i pulitici di Washington si basanu quandu volenu cunnosce e fatture vere, hà ricalculatu u gap di pruduzzione per i prossimi anni è hà anticipatu finu à u primu trimestre di u 2022 quandu l'America averà riempitu. trà a produzzione attuale è a produzzione potenziale non inflazionista. U CBO, cù a so grande autorità, hà dunque cunfirmatu l'analisi di JP Morgan, chì vede a chjusura di u gap di pruduzzione digià à a fine di questu annu. Questu porta à una alternativa pocu inspirante. Sia a crescita, per evità l'inflazione strutturale, serà più bassa di ciò chì s'aspetta u consensu o parleremu di inflazione in i prossimi anni è serà allora menu spettaculare ma più diffusa inflazione in tutti i scorni di l'ecunumia è, soprattuttu, solida è arradicatu, cù una crescita lenta à u principiu è dopu più veloce.
Una seconda difficultà pussibule per a navigazione in a seconda metà hè data da a crescita menu brillanti di quella prevista. Restemu di l'opinione chì u rallentamentu chì hà iniziatu trà maghju è ghjugnu hè pruvisoriu, ma a situazione duverà esse monitorata attentamente.
Una terza difficultà, sta volta interna à i mercati, hè dighjà offerta da valutazioni è pusiziunamentu. E valutazioni, per esse durevuli, anu bisognu di un bonu livellu di crescita (prubabile, cum'è avemu vistu, ma micca certi). In quantu à u pusizionamentu, l'idea di un mercatu equilibratu si hè diffusa recentemente, ma questu deve esse dimustratu.
Luni, cù u so calatu subitu, deve esse pigliatu in cunsiderazione micca tantu per a misura di a currezzione, ma per u fattu chì una calata assolutamente fisiologica hà pruduttu un livellu di paura guasgi paragunabile, secondu una inchiesta da CNN, à quellu di un crash. Ciò significa chì u mercatu hà una coda di paglia nantu à e valutazioni o un posizionamentu chì ùn hè micca cusì equilibratu cum'è era pensatu prima.
U fattu chì a caduta di u luni sia stata subitu ricuperata significa chì l'abbundante liquidità creata da e banche centrali funziona sempre bè mantenendu u livellu di u mare è e barche chì naviganu sopra. Hè per quessa chì, à a fine, seguitemu à vede una seconda metà sustanzialmente positiva di l'annu per e borse è i beni, ancu cù menu aspettative à l'altezza chè in a prima metà è cun un pocu di più volatilità.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/mercati-timori-seconda-meta-2021/ u Sun, 25 Jul 2021 06:37:40 +0000.