Ciò chì i mercati aspettanu da u BCE oghje

Per cortesia di Bloomberg è Newsquawk

U Bancu Centrale Europeu hè prubabile di focalizà i so sforzi per sminuisce l'aspettattivi di un aumentu di i tassi di l'annu prossimu, citendu e so stime chì mostraranu chì l'inflazione pò ancu manca di u so scopu in l'orizzonte di previsione. À u listessu tempu, l'incertezza presentata da Omicron puderia minà a capacità di u bancu di furnisce a certezza nantu à u futuru di l'APP. E fonti anu suggeritu chì i decisori pulitichi puderanu presentà un impulsu limitatu è tempurale à l'APP. E proiezioni ecunomiche vederanu a prima previsione di inflazione 2024.

Cum'è Bloomberg nota, hè pussibule chì u BCE annunzià chì pensa à finisce i so acquisti di obbligazioni legati à a pandemia, stabilisce i termini di a so prossima versione di prestiti economici è rinvia tutte e altre decisioni cumplesse – cum'è un aumentu di a so più longa durata. prugramma di compra d'assi – à una riunione dopu. Questu hà da cumprà u tempu per vede cumu evoluzione a variante omicron.

Se, invece, decide di mostrà a so manu, questu hè cumu si pò prucede:

PEPP & APP:

• A guida finu à quì da u BCE suggerisce chì u prugramma PEPP finisce in marzu cum'è previstu. In ogni casu, a quistione cruciale per i mercati hè ciò chì u bancu cintrali farà cù u so prugramma di compra di attivu più longu.
• L'aspettazione hè chì u ritmu di l'acquistu di l'APP duppià per almenu trè mesi da aprile prima di muderà à i livelli attuali d'ottobre.
• Hè ancu eminentemente pussibule chì u BCE decide di scaccià quantità di compra mensili è prumesse di spende in modu flessibile è quant'è e cundizioni di u mercatu finanziariu. George Buckley di Nomura suggerisce chì u BCE pò ancu fà u puntu finale di l'APP più esplicitu.

Operazioni TLTRO:

• U BCE pò esse attentu à assicurà una certa continuità è offre prestiti boni à i prestiti, ancu s'è a quistione chjave serà à quale ritmu li offre.
• Cum'è e cose, i banche ponu piglià in prestito quant'è 50 punti di basa sottu à u tassu di depositu.

Previsioni macroeconomiche:

• Cù Bloomberg hà digià infurmatu chì e previsioni di l'inflazione di u BCE per u 2023 è u 2024 seranu sottu à u so scopu di 2%, u cunsigliu di guvernu avarà a pussibilità di sminuisce l'aspettattivi per un aumentu prematuru di i tassi l'annu prossimu.
• Mentre chì a trama di punti di a Fed per u 2022 hè stata più falcata di ciò chì s'aspittava, u BCE hà da vuluntà di ùn ripetiri i sbagli di pulitica di u passatu è di assicurà chì ci sò più di forze transitori à u travagliu per spinghje i prezzi.

In generale, u pivot di a Fed durante a notte significarà chì u presidente Christine Lagarde serà più stridente in u so briefing dopu à a riunione per mandà un missaghju di ottimisimu prudente è sminuisce l'aspettattivi di u BCE per seguità strettamente i passi di a Fed. Qualchi mesi fà,

Lagarde hà famosu rimarchendu chì "A signora ùn hè micca diminuita". Sta volta, puderia vulerà guidà in casa u missaghju, "A donna ùn hè micca caminata".

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Quì sottu hè un riassuntu più detallatu di ciò chì aspetta, cortesia di Newsquawk

PANORAMA : A riunione di dicembre era inizialmente pensata cum'è a riunione à a quale, a decisione nantu à l'operazioni di compra di obbligazioni di a Banca oltre PEPP seria decisa. A variante Omicron è e diverse misure di chjusi in tutta l'Eurozona presentavanu una minaccia per questa vista è dopu fonti suggerenu chì Febbraiu puderia esse un mumentu più opportunu per una tale decisione. Dice questu, un pezzu di fonti separati hà nutatu chì i pulitici puderanu optà per un impulsu limitatu o tempurale à a so APP da aprile 2022. A magnitudine di ogni aumentu duverà esse falsificata cum'è parte di un cumprumissu trà i falchi è i culombi nantu à u Guvernu. Cunsigliu è cusì hà prisentatu un elementu di incertezza à a decisione futura. Indipendentemente da u risultatu, u presidente Lagarde prubabilmente enfatizà chì a compra di obbligazioni serà realizata in una manera flexible per mantene e cundizioni di finanziamentu favurevuli in l'Eurozona. Inoltre, Lagarde prubabilmente riaffermarà ancu chì i tassi d'interessu sò improbabile di aumentà in 2022. Per e previsioni ecunomiche accumpagnate, i prughjetti à pocu tempu seranu prubabilmente licenziati datu a data di cut-off per a presentazione. Tuttavia, l'enfasi serà nantu à e prime proiezioni 2024 è cumu a previsione di l'inflazione si allinea cù u mandatu di u BCE.

PRIMA REUNIONE: Cum'è l'aspittava, u BCE si manteneva nantu à i tassi, è mantene a dimensione di a so busta PEPP à EUR 1.85tln. A dichjarazione chì hà accumpagnatu l'annunziu hà vistu pocu in u modu di tweaks cù u Bancu astentu da rinfurzà a so guida avanti nantu à i tassi. Durante a cunferenza di stampa, u presidente Lagarde hà dichjaratu chì i criterii per i tassi di caminata sò improbabile di esse cumpleti in l'annu à vene. Nant'à u fronte di l'inflazione, Lagarde hà reiteratu chì u GC prevede chì l'inflazione cresce più prima di calà in 2022. In ogni casu, u presidente hà cuncessu chì a fase attuale di l'inflazione alta durà più di l'espertu è hà nutatu chì, se i buttiglii di l'offerta persistenu, questu puderia vede a pressione di i prezzi diventendu. più persistenti. Nantu à a vita dopu à u PEPP, cum'è s'aspittava, Lagarde hà furnitu pocu indizi nantu à a manera chì a manifestazione di dicembre nantu à a materia pigliava forma, salvu chì ella crede chì PEPP cuncluderà u prossimu marzu. Nota, hè statu cummentatu chì a vista dominante nantu à u GC hè chì i volumi di QE importanu più di a durata.

DATI RECENTI: Flash headline Y / Y CPI per u Novembre stampatu à 4.9% cù a metrica core (ex-alimentu è energia) chì vene à 2.6%. In quantu à una prospettiva per l'inflazione, ING ùn aspetta micca chì l'inflazione scende assai sottu à 2% per l'ultimi parti di u 2022, aghjustendu chì "mentre l'effetti di a seconda volta sò largamente assenti per avà, e pressioni di i prezzi à mediu termini sò in crescita". U PIB di l'Eurozona Q3 hè statu cunfirmatu à 2.2% Q / Q, in ogni modu, questu hè assai cunsideratu cum'è stale da u mercatu datu a fluidità di a situazione COVID. Dati di sondaggi più puntuali da IHS Markit anu vistu u PMI compostu di nuvembre aumentà à 55.4 da 54.2. Tuttavia, l'economisti di IHS Markit anu avvistatu chì "Una migliione di u ritmu di crescita ecunomica signalata da u PMI di l'eurozona pare prubabilmente di corta durata". In u mercatu di u travagliu, u tassu di disoccupazione hà cuntinuatu à falà in uttrovi à 7,3% da 7,4%. Tuttavia, e restrizioni crescente in tutta l'Eurozona presentanu chjaramente un risicu per a tendenza à u declinu, in particulare se i schemi di sustegnu di u guvernu sò limitati in u fronte di l'impieghi.

CUMUNICAZIONI RECENTI: Prima di a riunione, u presidente di u BCE Lagarde (3 dicembre) hà avvistatu chì ùn hè micca cunnisciutu quantu rapidamente Omicron si propagarà in l'Eurozona, ma un'altra onda COVID hè stata presa in considerazione in u scenariu avversu di u Bancu è simu sempre in quella gamma. Nantu à a pulitica, u presidente hà dichjaratu chì u BCE hà da dà à i mercati una guida di pulitica in dicembre è chì in e circustanze attuali, hè cunvinta chì u PEPP si ferma in marzu. L'influente membru di u Cunsigliu Esecutivu Schnabel hà evidenziatu (23 Nov) chì i risichi di l'inflazione sò inclinati à l'alza è vede i rendimenti diminuenti è cresce l'effetti secundari di QE. In ogni casu, in un discorsu di seguitu (29th Nov) u banchieru cintrali hà nutatu chì l'inflazione hè prevista per diminuisce gradualmente in i mesi chì venenu è crede chì l'inflazione hà culminatu in u Novembre. Chief Economist Lane (18th Nov / pre-Omicron) era di a vista chì i buttiglii di l'approvvigionamentu si alluntananu da quì è ùn vede micca chì l'expectativa d'inflazione si movenu sopra l'obiettivu di u BCE. VP de Guindos hà nutatu chì a fase attuale di l'inflazione più altu puderia durà più longu di ciò chì pensava prima, ma ùn ci hè micca evidenza di effetti di inflazione di seconda volta. In quantu à i falchi di u Cunsigliu di Guvernazione, Holzmann di l'Austria hà dichjaratu ch'ellu vede improbabile chì l'inflazione in a zona euro cascassi sottu à 2% l'annu prossimu, mentre chì u rappresentante tedesco Weidmann hè di l'opinione chì a flessibilità di PEPP ùn deve esse trasferita altri prugrammi; resta à vede se u so successore sparterà stu puntu di vista. À l'estremità più dovish di u spettru, l'Italia Panetta hà avvistatu chì un strettu prematuru di a pulitica monetaria puderia trasfurmà u scossa di l'offerta in una recessione prolongata è chì i pulitici duveranu cuntinuà à guardà à traversu l'attuale spike di inflazione.

TARIFFE / TIERING / TLTRO: U BCE hè previstu di mantene i tassi cù u depositu, u refi principali è i tassi di prestiti marginali chì si tenenu à -0.5%, 0.0% è 0.25% rispettivamente cù i decisori pulitichi chì anu da esse di cumunicà chì 2022 hè improbabile. vede una mossa nantu à i tassi da u Bancu malgradu i prezzi di i mercati in una crescita di 10bps à a tarifa di depositu da dicembre di l'annu prossimu. Una zona cuntinuu di focu annantu à i tassi d'interessu hè a guida attuale di u BCE chì i decisori pulitichi aspettanu chì l'APP "finisce pocu prima di cumincià à elevà i tassi d'interessu chjave di u BCE". Certi desks pensanu chì l'inclusione di a parolla "a breve" hè troppu restrittiva è in l'eventu chì u GC hà rializatu u so scopu d'inflazione, eliminà a parolla "a breve" puderia permette una cunclusione più rapida à l'acquistu di l'attivu senza avè da impegnà. un aumentu di i tassi dopu. Tuttavia, hè dubbitu chì un tali sviluppu avarà da esse in a riunione futura. In altrò, i decisori pulitichi anu da piglià una decisione nantu à u futuru di u so prugramma TLRO cù l'asta finale di u so turnu attuale chì si svolgerà stu mese.

A guida di Schnabel tedesca hà suggeritu chì una tale decisione ùn deve esse presa stu mese è cusì H1 2022 hè vistu cum'è un tempu più prubabile per un tali annunziu. Quandu una decisione hè presa, hè prubabile chì i prezzi di l'operazioni seranu menu favurevuli cà l'attuali 50bps sottu à a tarifa di depositu. Nantu à u multiplicatore di i livelli, di novu, questu hè improbabile di esse una decisione per a prossima riunione è più di una storia di u 2022, in ogni modu, hè prevista per esse infine risuscitatu da u livellu attuale di 6, anche se a magnitudine desiderata di l'aumentu necessariu hè. un inconnu.

BILANCIO: L' attenzione per a liberazione caderà in gran parte nantu à l'operazioni di compra di obbligazioni di u Bancu cù PEPP destinatu à finisce in marzu, cum'è recentemente suggeritu da u presidente Lagarde. Per u Q1 2022, e compra sò prubabilmente realizate à un ritmu moderatu più bassu sottu PEPP cà vistu in Q4 2021 cù UBS nutendu chì u ritmu di compra Q4 finu à avà hè in realtà in un ritmu più altu ch'è vistu in Q3, chì hè contru à a guida attuale da u Bancu. Inoltre, un pezzu di fonti recenti hà suggeritu chì i decisori pulitichi cunsidereghjanu tweaks di reinvestimentu PEPP per affruntà qualsiasi stress di u mercatu è ponu espansione u periodu di reinvestimentu in u so prugramma di bond d'emergenza. In ogni casu, u più grande scunnisciutu per u mercatu hè cumu u Bancu intende di cuntinuà à cumprà bonds dopu chì PEPP cuncludi. A confab di dicembre finu à pocu tempu era stata distinata cum'è a riunione à a quale una decisione intornu à "rinforza" a so APP tradiziunale hè stata presa in una mossa chì assicurassi chì e cundizioni di finanziamentu favurevuli seranu mantene dopu à PEPP. Tuttavia, l'emergenza di a variante Omicron COVID è e restrizioni di mobilità intornu à l'Eurozona anu complicatu sta stampa. Un pezzu di fonti (1 di dicembre) hà nutatu chì i decisori pulitichi sò sempre più preoccupati chì a prospettiva hè troppu scura per una decisione pulitica cumpleta in dicembre è per quessa a decisione di recalibrating APP pò avè bisognu à aspittà finu à u ferraghju. Da una perspettiva di dati, aspittendu finu à a riunione di ferraghju (oltre à guadagnà più clarità nantu à Omicron) permettenu à i pulitici di digerirà a liberazione di Q4 GDP (Jan 31st) è Jan CPI (Feb 2nd). In ogni casu, più recentemente (9 dicembre) un pezzu di fonti separati hà dichjaratu chì una decisione nantu à l'APP puderia esse svelata à a prossima riunione in un tentativu di furmà un cumprumissu trà l'elementi hawkish è dovish di u Cunsigliu di Guvernazione. U cumprumissu implicarà à rinfurzà l'APP (attualmente 20 miliardi EUR / mese), ma impone limiti à a dimensione è ogni impegnu di tempu. Questu puderia esse ottenutu sia a) annunziendu una busta di compra chì duverà finu à a fine di u 2022 è ùn deve esse spesa in tuttu o b) aumentà e compra per un cortu periodu è cuntinueghja dopu à un ritmu più lento (sughjettu à rivisione) . Nota, u 3 di dicembre, u presidente Lagarde hà rimarcatu chì u Cunsigliu di Guvernazione hà bisognu di dà à i mercati "qualche guida di pulitica" è per quessa hè previstu un annunziu di sorta, però, a misura di quale hè sempre sottumessu à speculazione da u mercatu. In u bilanciu, UBS aspetta una decisione nantu à a vita dopu à PEPP per esse pigliata sta settimana, ma ricunnosce chì ci sò risichi chjaru per questa vista. Nant'à APP, UBS aspetta chì a BCE s'impegna à una busta APP addiziale di 150-250 miliardi di EUR per un periodu di 6-9 mesi chì hà da scopu di evità una scogliera cum'è PEPP cunclude. Inoltre, un tali envelope ùn deve esse usatu in tuttu è ùn vede micca u BCE abbandunà a chjave di capitale o elevà i limiti di l'emittente. A Grecia puderia esse inclusa in u prugramma in una basa temporale. Capital Economics aspetta chì u BCE annunzià a decisione di radduppià u ritmu di e so compra mensili sottu APP à EUR 40 miliardi da aprile 2022 finu à almenu a fine di l'annu prossimu. Indipendentemente da u risultatu, u presidente Lagarde prubabilmente riaffermarà l'impegnu di u Bancu à cumprà in modu flessibile in e so operazioni di compra di obbligazioni per mantene e cundizioni di finanziamentu favurevuli in l'Eurozona.

PROJECZIONI: Per e macroprojezioni accumpagnate, e previsioni à pocu tempu devenu esse viste nantu à a basa chì u puntu di cut-off per a formulazione di l'estimazioni serà prima di l'emergenza di a variante Omicron. Tuttavia, in u fronte di l'inflazione, UBS aspetta rivisioni à l'alza di e proiezioni di u BCE chì vederanu 2021 nudged più altu à 2.6% da 2.4%, 2022 à 2.7% da 1.7%, 2023 à 1.6% da 1.5% cù u debut seen 2024. 1,7% è cusì sottu à u scopu di u 2% di u Bancu. Da una perspettiva di crescita, i desks (inc. UBS è Danske Bank) cercanu a prughjezzione di 2021 per esse tenuta à 5.0% cù 2022 per esse tagliata à un locu intornu à 4.2-4.3% da 4.6%. U 2023 puderia vede un nudge minore più altu à 2.2% da 2.1% cù a previsione 2024 prevista à circa 1.6%.