Ciò chì cambia dopu à u puntu di svolta di u Bank of Japan
Cummentariu di Tomoya Masanao, co-capu di PIMCO Japan, nantu à l'uscita di u BOJ da l'allentamentu monetariu è e novi opportunità offerte à l'investituri di u mercatu di bond.
U Bancu di u Giappone (BOJ) hà dettu addiu à a pulitica di tassi d'interessu negativu (NIRP), u cuntrollu di a curva di rendiment (YCC) è l'allentamentu quantitatiu è qualitatiu (QQE), chì marcanu a fine di una era di allentamentu monetariu straordinariu. Questu apre a strada per una normalizazione più grande in u mercatu di ubligatoriu giapponese, chì furnisce novi opportunità per l'investituri chì sò stati attenti à u spaziu in l'ultima decada.
Hè ora di abbandunà NIRP, YCC è QQE
U muvimentu di u BOJ da una postura cumplessa è eccessivamente accomodante (cumbinendu NIRP, YCC è QQE) à una tarifa positiva di 0% -0.1% è un accostu più simplice ùn hè micca una sorpresa. I fundamentali eranu favurevuli è i cambiamenti eranu stati largamente anticipati prima di a riunione di u BOJ. L'aspettattivi di l'inflazione in u Giappone sò stati largamente ri-ancorati à livelli più pusitivi. A cumminazione di l'inflazione glubale indotta da COVID-19 è a debulezza di yen, aggravata da e divergenze di a pulitica di u bancu cintrali, era u catalizatore chì u Giappone avia bisognu di liberà da aspettative deflazionistiche arraccate è hà datu à u BOJ l'uppurtunità di ritirà alcuni di i so strumenti di pulitica più duru. E cumunicazioni di u BOJ prima di a riunione anu sottolineatu l'aspettativa di u bancu cintrali di mantene una pulitica accomodante, cumprese a compra cuntinuvata di ligami di u guvernu. Stu incrementu prudente di u tassu hè strategicamente destinatu à gestisce l'aumentu potenziale di i rendimenti di ligami senza pruvucà disrupzioni di u mercatu.
Un novu scenariu inflazionisticu per u Giappone
I cambiamenti di pulitica di u BOJ u 19 di marzu, mentre chì sò largamente previsti, sò previsti per avè un impattu immediatu minimu in u mercatu. Tuttavia, l'implicazioni à mediu è longu termine puderanu esse significativu, postu chì u scopu potenziale di i cambiamenti di pulitica di u BOJ puderia esse più grande di ciò chì i mercati finanziarii anticipanu attualmente. Una quistione chjave hè induve i tassi di inflazione di tendenza di u Giappone stabilizzaranu dopu a pandemia. Mentre chì l'inflazione giapponese hà dimustratu segni di moderazione, è più moderazione hè pussibule, credemu chì u paese pare avè stallatu in una taxa d'inflazione di "un puntu percentuale o qualcosa", se micca 2%. Questu marca una partenza significativa da a tendenza quasi zero per centu di l'ultimi trè decennii.
Questa nova riferenza rapprisenta un cambiamentu strutturale in u mercatu di u travagliu è in u cumpurtamentu di i prezzi di l'imprese. L'era di l'Abenomics (2012-2020) hà vistu una diminuzione temporale di a forza di travagliu grazia à l'aumentu di i tassi di participazione, ma i migliori miglioramenti sò avà limitati. L'impattu inflazionisticu glubale di a pandemia, cumminatu cù a deprezzazione di u yen, hè statu un catalizatore maiò per cambiamenti significativi in l'aspettattivi di l'inflazione è u cumpurtamentu di l'imprese in stabilimentu di prezzi è salarii. Mentre chì l'obiettivu di u BOJ di l'inflazione di 2% resta sfuggita, datu u sistema di travagliu di u paese sempre inflexible è a produtividade bassa, un ritornu à l'inflazione per centu per centu pare ugualmente improbabile.
A pulitica BOJ in u novu cuntestu inflazionistu
Mentre chì u BOJ hà reiteratu u so impegnu à ghjunghje à u scopu di inflazione di 2%, hè improbabile, in u nostru scopu, di mantene a so pulitica monetaria accomodante indefinitamente per ottene fermamente l'obiettivo di 2%. Un approcciu più realisticu seria di accettà tacitamente un intervallu d'inflazione di 1% -2% cum'è un scopu concretu per una nazione cù un pocu potenziale di crescita economica. L'espansione di u bilanciu di u BOJ à quasi 120% di u PIB hà pruduttu solu una modesta inflazione à u megliu è hà purtatu à diverse distorsioni ecunomiche è di u mercatu. L'aghjustà l'ughjettu di l'inflazione (forsi in modu informale), mentri puliticamenti sensibili, ùn hè micca insurmountable datu u paisaghju puliticu attuale.
A pusizione futura di u BOJ dipende da l'estimazione di u tassu d'interessu reale neutru – u livellu à quale a pulitica ùn diventa nè stimulativa nè restrittiva. Assumindu una stima abbastanza cunsirvativa di -0.5%, u BOJ puderia aumentà gradualmente a so tarifa di pulitica à quasi 1%, ligeramente più altu di l'expectativa di u mercatu attuale, per ghjunghje à una pusizioni neutrali in linea cù un intervallu di destinazione adattatu per l'inflazione di 1% -2% . L'aghjustamenti di a pulitica à mediu termine di u BOJ probabilmente implicanu a riduzione di u bilanciu è l'aumentu di i tassi d'interessu. Malgradu i putenziali venti in contra da un rallentamentu ecunomicu glubale è i taglii di i tassi da altri grandi banche cintrali, u BOJ hè prontu à riduzzione di u so bilanciu straordinariamente grande, lentamente, ma sicuramente.
Perspettivi per l'investituri
Per l'investituri, i mercati di ubligatoriu giapponesi duveranu cumincià à offre una prima di risicu più altu è rendimenti modestamente più alti in risposta à l'aghjustamenti di a pulitica cuntinuata di u BOJ è a transizione di i ligami di u guvernu à e forze di u mercatu. Quandu u mercatu digerisce a nova direzzione pulitica in evoluzione, i gestori attivi anu l'uppurtunità di sfruttà tatticamente l'inefficienze in i mercati di scambii di bonu è di tassi d'interessu giapponesi durante stu periodu di volatilità elevata.
Strutturalmente, però, l'investitori giapponesi sò generalmente sottumessi à i bonds giapponesi è anu da cunsiderà aumentà e so allocazioni cù u tempu datu i livelli di rendimentu più altu. Mentre aspittemu una modesta crescita di i rendimenti di u bonu, a trajectoria deve esse graduale è sfumata nantu à a curva di rendiment. I rendimenti di i boni giapponesi sò correlati cù i contraparti glubali, è cù i principali banche cintrali disposti à inizià i taglii di i tassi di questu annu, ogni forte swing in i rendimenti in Giappone puderia invià l'intervenzione da u BOJ. U trasportu pusitivu in i bonds giapponesi, sustinutu da una curva di rendimentu ripida, duverebbe furnisce un cuscinettu per i detentori di obbligazioni contr'à l'aumentu di i rendimenti cù u tempu. Ùn aspittemu micca chì l'investituri giapponesi influenzeranu significativamente a dinamica di u mercatu in u mondu. I flussi domestici in i mercati di ubligatoriu giapponesi aumenteranu, ma ùn aspettemu micca chì l'investitori si precipitanu à dump bonds stranieri in favore di a durazione giapponese. L'investitori giapponesi anu una grande liquidità in yen per implementà in u paese è ci hè una bona quantità di dumanda per a durazione di i Stati Uniti per copre i risichi potenziali di recessione.
In ultimamente, l'evoluzione di a pulitica di u BOJ duverebbe inaugurà un periodu di normalizazione per i mercati di bonds giapponesi, eventualmente attirà investitori di rendimentu più altu chì anu esitatu à investisce in l'ultima decada.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-cambia-dopo-la-svolta-della-banca-del-giappone/ u Sun, 24 Mar 2024 06:21:00 +0000.