Chì tippu d’inflazione scuzzulerà u mondu?
Ci hè duie scole di penseru nantu à u tipu d'inflazione chì hà da culpisce l'ecunumie. Eccu ciò chì, cù sbagli è ragioni. L'analisi di Alessandro Fugnoli , strategu capu di i fondi Kairos
À u costu di esse accusati di benaltrismu, vuleriamu liberacci da a quistione di u turmentu di questi ghjorni nantu à l'inflazione temporanea o micca. Dui fazioni assai riscaldate si sò furmate è, cum'è sempre accade in questi casi, sò dumandate di piglià partitu in modu perentore, sia quì sia quallà.
A prima faczione, quella di u focu tempuraneu, hà e banche centrali da u so latu è hè brava à invucà cun sarcasmu l'esperienza di l'ultima decada, quandu à i primi segni di allentamentu quantitativu una mansa di vigilanti di bonu si alzò per teme u ritornu di l'inflazione è u so corollariu, u crollu di u dollaru. Cum'è cunnisciutu, l'inflazione ùn hè mai venuta è u dollaru si hè rinfurzatu contr'à tutte e valute dapoi anni.
I teorichi di u focu signalanu ancu chì i fattori strutturali sò sempre à u travagliu, prima di tuttu a demugrafia è a perturbazione prodotta da l'innovazione tecnologica, chì agirianu cum'è un ostaculu praticamente insuperabile per un ritornu stabile di l'inflazione. Infine, rilevanu chì i dati di i prezzi da marzu in poi devenu esse spugliati di l'effettu di basa, vale à dì da u fattu chì, in questu mumentu l'annu scorsu, i prezzi eranu in calata. In i mesi à vene, st'effettu otticu di l'amplificazione di l'inflazione d'un annu à l'altru diminuirà è di maghju 2022 hà ancu da ghjucà in a direzione opposta.
A seconda fazione, quella chì hà spessu in mente l'anni settanta (ancu quandu ùn li menziona micca), sustene invece chì ùn simu chè à l'iniziu di una fase longa è distruttiva di l'inflazione. A diversità di l'ultima decada, micca solu a basa monetaria hà splusatu sta volta, ma dinò l'offerta di soldi. U soldu novu creatu ùn torna più à e banche centrali chì l'anu creatu, ma piove direttamente nantu à l'ecunumia. Cum'è s'ellu ùn bastessi, e pulitiche fiscali, in u decenniu scorsu in tuttu cumpostu (s'ellu ùn hè micca austeru), sò diventate espansive cum'è in tempu di guerra è ùn mostranu tantu paura di vulè cuntinuà nantu à sta strada in i prossimi anni se ancu in Germania tutti i partiti sò d'accordu per aumentà costantemente a spesa publica.
A seconda fazione legge ancu l'aumentu di e materie prime cum'è l'iniziu di un super ciculu di lunga durata trascinatu da parechji anni di mancanza d'investimenti in capacità produttiva da e cumpagnie minerarie. È tuttu què mentre una esigenza gigantesca ligata à a transizione energetica s'affacca.
E duie fazioni catturanu aspetti impurtanti, ma a so analisi hè sfocata quandu tratta l'inflazione in corsu cum'è un fenomenu unitariu, tempurale per alcuni, à longu andà per l'altri.
Fighjendu nantu à u prublema megliu, in realtà, dui tippi distinti di inflazione diventanu chjaramente visibili chì anu pocu da fà l'uni cù l'altri. U primu tipu pò esse definitu cum'è inflazione di disordine è hè l'effettu direttu di a pandemia. U sicondu hè invece custituitu da l'inflazione strutturale è hè l'effettu di u novu cursu di e pulitiche ecunomiche, chì stimulanu a dumanda aggregata in tutti i modi è ponenu diverse spanners in e roti di l'offerta, limitendu u so putenziale.
L'inflazione di u disordine hè spettaculare è vedemu i so effetti, cum'è in materie prime è semiconduttori, in l'aumentu di i prezzi di riapertura di l'assi o in a difficoltà, in America, di truvà persunale à qualunque livellu senza sfruttà a paga. U disordine hè evidenti in u fattu chì da una parte ci sò ottu milioni di disoccupati in più chè à l'iniziu di u 2020 è da l'altra parte cumpagnie chì limitanu a produzzione perchè ùn anu micca abbastanza personale è perchè anu azzioni zero.
Stu disordine, simile à ciò chì si verifica dopu un uraganu o un terramotu, serà riassorbutu à pocu à pocu. I prestazioni di disoccupazione scadranu in settembre è milioni di persone torneranu à u mercatu di u travagliu, allentendu a pressione ascendente nantu à i salarii. I prugrammi glubali d'aiutu publicu à u settore di i semiconduttori per aumentà a so capacità produttiva sò uguali à u PIL di u Portugallu, à tal puntu chì in a seconda metà di u decenniu hè pussibule chì ci sia una sovrapproduzione è una pressione à a calata nantu à i prezzi. In breve, cum'è dopu à qualsiasi catastrofe naturale, parechje cose torneranu à a normalità in un tempu ragiunevule, ancu sì, sta volta essendu a catastrofa glubale, più longa di l'abitudine.
In quantu à l'inflazione strutturale, d'altra parte, si vede per avà solu scavi di i fundamenti, ma i travagli procedenu à bon ritmu è u prugettu hè grandiosu. Dopu à e recessioni di l'ultimi 40 anni, secondu un calculu di JP Morgan, u difettu di a pruduzzione si hè chjosu in 30-40 trimestri. Sta volta digià à a fine di questu annu, o dopu solu 6 quarti, i paesi sviluppati averanu compiu a riassorbenza di e risorse pruduttive lasciate inutilizate da a crisa.
Per a so parte, a Cummissione Europea stima chì ancu per l'Europa, a regione chì torna l'ultima à l'appuntamentu cù a ripresa, u gap di pruduzzione serà digià eliminatu l'annu prossimu in quasi tutti i paesi di a zona euro (per l'Italia resterà sempre un puntu è a mità di u PIB).
Una volta colmatu u gap di pruduzzione, a crescita non inflazionista hè solu quella determinata da l'aumentu di a populazione (chì hè praticamente finitu in u mondu sanu, cù l'esclusione di l'Africa) è da l'aumentu di a produtività, chì per parechji anni, disprovendu i cantori di l'innovazione tecnologica, sò bluccati à scala globale, secondu e stime di u Conference Board (l'American Confindustria), à 1,7 per centu à l'annu. Cum'è l'intenzione hè di cresce ben al di là di stu livellu per parechji anni, hè chjaru chì e pressioni inflazionistiche aumenteranu. È quì ùn parlemu micca di i prezzi di questu o quellu settore, cum'è per l'inflazione disordinata, ma di una crescita di u livellu generale di i prezzi.
Avemu scrittu in u passatu chì u gap di output hè un cuncettu elegante chì si presta à tutti i tipi di abusi. In particulare, dopu à 40 anni di lotta contr'à a rigidità di u travagliu, a fruntiera trà quelli chì travaglianu è quelli chì sò semi-impiegati, disoccupati o precari o irregulari hè sempre più chjara. In altre parolle, hè sempre più difficiule di calculà quantu più puderia esse pruduttu cù e risorse umane dispunibili perchè unu hà una idea imprecisa di quante risorse sò.
In America hè statu dunque decisu di smette di contà nantu à u numeru di disoccupati è invece di aduttà i disoccupati in generale cum'è misura di risorse inutilizate. In questu modu, micca solu quelli chì sò iscritti à e liste di disoccupazione ma ancu quelli chì stanu in casa per a so scelta sò definiti cum'è inutilizzati. Hè chjaru chì, diluitu in questu modu, l'estensione di risorse inattive diventa virtualmente irrilevante per scopi di politica monetaria. In pratica, hè statu decisu di ignurallu è di prucede à stimulà l'ecunumia à a ceca, cuntendu di sapè cume rallentà in u tempu quandu, prima o poi, l'inflazione inciamperà.
L'Europa, chì, d'altra parte, ama sempre viaghjà cù u frenu di manu accesa, cunserva cum'è fetiche u cuncettu di u gap di pruduzzione, chì serve à a Commissione per tirà l'arechja di i guverni di i paesi chì, à parè soiu, anu intenzione di cresce troppu.
Per i nostri scopi, ciò chì conta hè chì in l'ultimi 40 anni avemu sempre pruvatu à prevene l'inflazione frenendu prestu, vale à dì, quandu u gap di pruduzzione ùn era ancu chiusu cumpletamente. Questa volta, soprattuttu in America, l'intenzione hè di procedere rapidamente in a terra incognita di u gap di uscita positiva (quella in cui si cresce sopra u potenziale) è di stà quì per un bellu pezzu.
Hè nantu à questu, piuttostu chè nantu à l'incredibili alzate di u prezzu di u legnu in l'ultime settimane, chì i mercati devenu riflette, soprattuttu in l'elaborazione strategica. Hè l'inflazione strutturale è sistemica chì conterà in l'anni à vene. È hè bè di precisà chì u fattu chì simu entrati in una fase di sperimentazione cù i limiti di a crescita è di a resistenza à u surriscaldamentu ùn implica micca necessariamente chì avemu l'inflazione prestu, ma piuttostu implica chì l'avemu certamente.
Venendu à cortu andà, i dati macro sò un pocu menu brillanti di ciò chì era statu previstu ma l'idea di un 2021 di recuperazione glubale assai forte ferma intatta. E banche centrali stanu dibattendu quandu cumincià à discute quandu annunziate a riduzione graduale di l'acquisti di obbligazioni 6 mesi prima. In pratica, seguitanu solu ciò chì accade.
E borse sò in traccia di cunsulidassi è di riflette. Si tratta di cuntinuvà à sbuffà i cumpunenti i più speculativi senza dannà troppu l'indici. A volatilità hè prevista per rimanere flottante è continuà à ghjucà u so rolu pusitivu cum'è frenu per eccessivi squilibri. A cuntenimentu di l'appetitu per u risicu porta, frà altri cose, à limità l'afflussi puramente finanziarii à e materie prime, chì sò ancu in fase di cunsulidamentu.
A tendenza pusitiva sottostante ferma intatta.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/quale-tipo-di-inflazione-scuotera-il-mondo/ u Sat, 22 May 2021 08:59:04 +0000.