Chì succederà in i mercati finanziarii
L'euforia nantu à l'Intelligenza Artificiale lancia i mercati di borsa, ma i tassi reali sò torna in crescita. U cummentariu di Filippo Casagrande, Head of Insurance Investment Solutions di Generali Asset & Wealth Management
In l'ultimi settimane, u tema chì hà duminatu i mercati di borsa è a nutizia hè stata l'euforia nantu à l'Intelligenza Artificiale . Mentre chì i mercati europei si sò spustati lateralmente, hè interessante per osservà a forte prestazione di u settore Tecnulugicu americanu (+ 11% da a mità di maghju) è in particulare di i Mega Caps, cumprese dui di i pruduttori di semiconduttori principali di u mondu – Nvidia (+). 47 %) è Broadcom (+ 36 %) – ma ancu Tesla (+ 57 %), Netflix (+ 29 %), Facebook (+ 19 %), Amazon (+ 13 %) anu registratu guadagni di duie cifre.
Mentre chì sti guadagni ponu esse spiegati à a luce di l'entusiasmu ligatu à l'avanzati in l'Intelligenza Artificiale, ci vole à dì chì u muvimentu di Mega Caps americani è a surperformance versu i settori più tradiziunali di l'ecunumia parenu esse eccezziunale grande. In particulare, l'estensione di l'outperformance di u stilu di u Crescita US relative à u Valore (più di 20% in l'ultimi mesi 5) trova similitudini / paraguni in solu duie occasioni in l'ultimi 50 anni.
U più recente hè quellu di u sicondu è u terzu trimestre di u 2020, subitu dopu à i primi chjusi per via di Covid. À quellu tempu, u stilu di crescita è l'imprese Tecnulugiche anu benefiziu di u saltu di a dumanda di servizii di TI, i tassi à i minimi storici è u stimulus monetariu senza precedente operatu da i banche cintrali. L'altru episodiu data di i dui quarti à u turnu di u 2000, cù l'ultima tappa di a bolla Dot Com, prima di a currezzione viulente chì principia in marzu di u 2000 è cuntinueghja dui anni è mezu.
Hè di sicuru assai, assai difficiuli di traccia una trajectoria per un settore attraversatu da una tecnulugia innovativa è potenzialmente "disruptiva" cum'è l'Intelligenza Artificiale. Tuttavia, deve esse nutatu chì ci sò elementi chì suggerenu una certa prudenza in avvicinà stu fenominu. U pusizziunamentu di l'investituri in u settore Tecnulugicu di i Stati Uniti hè estremamente custruttivu / rialzista, i multiplici cù u restu di u mercatu anu inflatu sustancialmente in l'ultimi mesi è avemu nutatu un allargamentu ulteriore di a divergenza trà multipli è rendimenti reali, chì anu aumentatu in l'ultime simane cù u reprezzu à l'alza di l'aspettattivi di i tassi di u bancu cintrali.
Tutti questi elementi sò fattori per monitorà per e considerazioni di cartera, in particulare per a parte equità. L'allargamentu di u sughjettu, dopu à a prudenza chì avemu espresu un mesi fà nantu à i tassi è a necessità di un accostu di cortu-termine, credemu chì i recenti sviluppi in u mercatu di u redditu fissu anu migliuratu una volta l'attrattiva di a classa di attivu.
Mercati finanziari è prospettive
In l'analisi di maghju, avemu cunsigliatu un accostu più prudente è tatticu à u mondu di i bonds, in particulare i bonds di u guvernu, ghjudichendu premature l'aspettative di taglii aggressivi di i tassi da a Fed à a fine di u 2023 è cunsiderendu eccessiva a caduta di i rendimenti è l'incrementu di curve. , in particulare in i Stati Uniti. In l'ultime settimane, u reprezzu di l'aspettattivi di u bancu cintrali hà avutu un impattu maiò nantu à i tassi di u mercatu, in modu efficau à risponde à e nostre aspettative.
I tassi di Bund è Treasury di 10 anni anu aumentatu da 20-30 punti di basa in l'ultimu mese (ancu + 70 in u Regnu Unitu), mentre chì i tassi di 2 anni anu registratu aumenti ancu più forti: + 55 punti di basa in Germania, + 70 in. i Stati Uniti (è + 125 per Gilts, culpitu da una dinamica sfavorevule in u latu di l'inflazione). L'unicu per esse realizatu bè in u mondu di u guvernu sviluppatu eranu BTP, chì a diffusione hè cascata sottu à i punti di basa 160, u livellu più bassu da l'aprili 2022. U mondu di creditu hà ancu dimustratu a resilienza, cù spreads in diminuzione.
Cum'è digià anticipatu, u borsu hà vistu a Tecnulugia Americana cum'è u protagonista assolutu, cù u Nasdaq in 11%, l'S&P 500 in 7%, mentre chì u MSCI EMU hà mostratu guadagnà menu di 1. Ripetemu una volta chì quasi tutti i guadagni di questu annu sò dovuti à l'espansione di i multipli, torna sopra 19 in i Stati Uniti, à u più altu da aprile 2022 è in una divergenza cumpleta da l'aumentu di i tassi reali.
In u futuru, a dinamica di u mercatu recenti inclina l'equilibriu ancu più in favore di u mondu di u bonu. Mentre chì e prospettive à pocu pressu per l'aumentu di i tassi di u bancu cintrali pò cuntinuà à pisà assai, u fattu ùn pò esse ignoratu chì u mercatu hà eliminatu l'aspettattivi di i taglii Fed anticipati prima di l'estate 2023. Questu deve limità i tassi upside, soprattuttu in u 2023. Stati Uniti. À u cuntrastu, u mercatu di l'equità pare ignurà sia l'impattu di earnings di a recessione è l'impattu di i tassi reali più alti nantu à i multiplici di equità. Basatu nantu à queste considerazioni, ritenemu adattatu per cumincià à aghjunghje un risicu di durata à i portafoglii di novu, ancu s'ellu hè gradualmente è cù un equilibriu più grande trà u guvernu è u creditu. L'attribuzione à l'azzioni, però, resta prudente. In detail:
• I ligami di u guvernu sò certamente più attrattivi oghje chè un mese fà. U repricing pare più pronunzianu nantu à a curva di i Stati Uniti, chì preferimu à l'Europa. Cumu l'ammentatu, sapemu chì l'inflazione di u core ùn scenderà micca rapidamente, ma ci hè un prugressu è hè bonu per fighjà segni di deterioramentu in u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti. A cunferma in questa direzzione porta à una caduta assuluta di i rendimenti, una surperformance di Treasuries versus Bunds è un prubabile steepening di curve di i tassi d'interessu.
• Precisamente nantu à u sughjettu di a pendenza di a curva di i tassi d'interessu, hè impurtante di nutà cumu a diffusione trà i tassi di u Treasury di 5 anni è 30 anni passava da -40 punti basi prima di tensioni di u bancu regiunale di i Stati Uniti, à + 50 punti basi à u principiu di maghju, à currenti -15 punti basi. Un aumentu di u disoccupazione significaria una crescita potenziale in l'area + 100 / + 150, in linea cù episodi passati di recessione. Mentre chì e parti più brevi di e curve di i Stati Uniti ponu sempre sperienze una certa pressione upside, i bonds di 5 anni parenu particularmente attrattivi.
• In quantu à e strategie di trasportu, credemu chì a pausa d'estate, cù volumi in calata, cuntinueghja à favurizà a pusizioni in questa direzzione. BTP è creditu, tramindui Grade d'investimentu è High Yield (cù selezzione), mostranu sempre tassi assai attraenti per livelli di durata limitata. In ogni casu, simu un pocu più prudenti à u creditu chè in l'ultimi mesi, favurendu avà un posizionamentu più vicinu à quellu di u benchmark. In u creditu, favurizemu i bonds bancari anziani europei, chì mostranu spreads sempre attraenti dopu à l'allargamenti di marzu, è ancu i bonds hibridi è quelli esposti favorevolmente à i principii ESG.
• Pigliamu dinò in cunsiderà i ligami di i paesi emergenti. Cuntinuemu à piace l'esposizione di durata di certi paesi chì anu fattu più prugressu in a lotta à l'inflazione (Brasile, Colombia, Messico, Ungheria), mentre aduttà un accostu più equilibratu nantu à i so rispittivu muniti, dopu à i forti manifestazioni di l'ultimi mesi.
• Dentru u mercatu di l'equità, credemu chì l'equilibriu di i risichi hè asimmetricu, cù un svantaghju considerableu in casu di una recessione / earnings downgrade è multiple retracement, in risposta à u livellu più altu di i tassi reali. À u listessu tempu, simu cuscenti chì un posizionamentu sempre micca estremu in generale (ancu s'ellu hè nantu à u settore Tecnulugicu americanu) è a bassa volatilità (VIX à u so minimu da i tempi pre-Covid) sò elementi di sustegnu à cortu termini. Precisamente per via di a bassa volatilità di l'equità, credemu chì hè prudente per aduttà strategie per prutege i portafogli da i risichi downside. In alternativa, credemu chì hè apprupriatu à favurizà una allocazione di u settore difensivu.
• Parlendu di stili è settori, u spettaculu impressiunanti di US Tech (è in cunseguenza l'outperformance di u stile di Crescita) pari eccessivu, ma avemu bisognu di capiscenu i sviluppi nantu à l'impattu di l'Intelligenza Artificiale. In Auropa, a surperformance di u Crescita cumparatu à u Valore era assai più limitata (punti 5 da u principiu di l'annu versus 30 in l'USA), ancu grazia à a solidità di i banche europei, favuritu da a prufittuità mejorata. A persistenza di i tassi reali à l'alti livelli attuali seria supportu per u mondu di u Valore Europeu, ma hè impurtante prestu attenzione à u funziunamentu di l'ecunumia, cum'è una recessione (cù i tassi reale di caduta) di solitu esse conduce à una surperformance relative. di a crescita europea.
• L'incertezza attuale di u macroscenariu favurizeghja tandu strategie alternative chì sò capaci di prufittà di diversi scenarii cù un accostu assai attivu (long short, event drive..etc), soprattuttu da macro strategie discretionary è sistematiche è strategie di correlazione bassu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/mercati-cosa-succedera-intelligenza-artificiale/ u Sun, 25 Jun 2023 05:50:10 +0000.