Chì significanu Imposte Superiori per u Mercatu: Una Osservazione Sorprendente

À u principiu di questu mese, Joe Biden hà svelatu u so Pianu Fiscale Made in America, chì prupone un aumentu di u tassiu di l'impositu societariu americanu à 28% da 21% chì hè statu seguitu da un rapportu Bloomberg chì l'impositu nantu à e plusvalenze serà aumentatu à 39%. È mentre u pianu fiscale è tutti i so dettagli sò improbabili di passà per u Cungressu in a so forma attuale, a prospettiva di tasse corporative più alte si hè subitu tradotta in angoscia trà l'investitori basata nantu à numerose conversazioni di clienti (cum'è quelle di Goldman ), malgradu u mercatu storicu dati chì indicanu chì i cambiamenti à u codice fiscale di l'imprese ùn devenu micca teme. In fattu, un recente rapportu di Brian Belski di BMO mostra chì l'anni calendarii in i quali l'incrementi fiscali sò entrati in vigore sò storicamente coinciditi cù rendite di i prezzi S&P 500 à duie cifre è una crescita più forte di u PIB di i Stati Uniti, in media.

Belski hà ancu trovu chì u livellu di i tassi di l'imposizione di l'imprese ùn pare micca avè un impattu significativu à longu andà nantu à e prestazioni più larghe di u mercatu chì e cumpagnie sò state capaci di generà rendimenti solidi di i prezzi è una crescita sana di i guadagni in vari regimi fiscali in tutta a storia.

È mentre un aumentu di e tasse societarie cunducerà inevitabilmente à una riduzione in 2022 S&P 500 EPS bottom-up, Goldman stima chì u pianu fiscale Biden riduce 2022 EPS di 9%, tutte e cose uguali …

… Belski sustene chì altri fattori sò ancu in ghjocu chì puderebbenu cumpensà una parte di stu successu di successu cum'è stimulu ecunomicu, spesa infrastrutturale, è migliurà i fundamentali generale per l'azzioni americani.

Quì sottu sintetizemu i punti principali da u rapportu BMO:

L'incrementi d'imposti sò stati luntanu da u detrimentu à u Rendimentu di u Mercatu US

• Sicondu BMO, durante i cinque precedenti aumenti di u tassiu di l'impositu societariu, u S&P 500 hà publicatu un guadagnu mediu di l'annu calendariu di 12,9% cù rendimenti di prezzu pusitivi in ​​ogni istanza

E cumpagnie ponu generà ritorni di prezzi solidi è crescita di guadagni in vari regimi fiscali

• Durante e decennie passate, l'ambienti fiscali parevanu avè pocu effetti à longu andà nantu à i rendimenti più largu di i prezzi di u mercatu è a crescita di i profitti d'impresa

Investisce solu basatu annantu à i livelli di i tassi d'imposta ùn hè micca una strategia degna

• Cambiamenti in a politica fiscale ponu influenzà e tendenze di prestazione à breve termine in e cumpagnie cù i più alti è i più bassi tassi d'imposta, ma questi effetti tendenu à ùn persiste micca cù u tempu

Stimà l'impattu di un Tassu di l'impositu di l'imprese di u 28% annantu à S&P 500 EPS

• L'analisi di BMO mostra chì una crescita di u tassiu di l'impositu à 28% puderia rasà 6.1% di u 2022 S&P 500 bottom-up EPS – ligeramente sottu a stima di 9% Goldman, mentre chì un aumentu à 25% puderia riduce i guadagni di 3.5%

Alcuni più dettagli:

A pruposta di Biden di elevà u tassiu di l'impositu di e sucietà statunitensi à 28%, da 21%, marcerebbe u primu aumentu dapoi u 1993 è a sesta aumentata d'imposti dapoi u 1945.

Ci hè ancu un modu per andà prima chì a crescita di l'imposizione proposta da l'amministrazione Biden sia promulgata è emergenu i dettagli finalizati di a legislazione. Tuttavia, a prospettiva di tasse più alte tende à traduce immediatamente in angustia trà l'investitori – soprattuttu quandu accumpagnata da paure nantu à una imminente crescita di l'impositu nantu à i guadagni di capitale – malgradu i dati storichi di prestazioni di u mercatu chì indicanu chì i cambiamenti à u codice fiscale di l'imprese ùn devenu micca teme.

Durante i cinque precedenti incrementi di u tassiu di l'impositu societariu in 1950, 1951, 1952, 1968 è 1993, l'indice S&P 500 hà publicatu un guadagnu mediu annuale di u calendariu di 12,9% cù rendimenti di prezzu pusitivi in ​​ogni istanza. Stu guadagnu era assai sopra u ritornu mediu di 4,6% registratu durante i nove periodi annui quandu u tassu di l'impositu hè statu riduttu è ancu più altu di u ritornu di u prezzu di 9% per tutti l'anni calendarii chì vanu à u 1945. A deviazione standard di i rendimenti di u prezzu hè stata ancu assai inferiore durante questi periodi di alza fiscale.

L'aumenti di i tassi di l'impositu di l'imprese anu ancu coincisu cù una crescita ecunomica più forte di i Stati Uniti postu chì u PIB reale hè crisciutu à un clip mediu di 5,7% durante i periodi annuali di crescita fiscale versus un tassu di 3,7% durante i periodi di riduzzione fiscale è un clip di crescita media di 3,1% in tutti l'anni dapoi u 1945 .

Cum'è BMO nota, da a so perspettiva " questu ùn hè micca una questione di politica fiscale chì aiuta o impedisce i guadagni di capitale di i Stati Uniti, ma invece più prubabile di fà cù u livellu di crescita economica durante questi periodi".

* * *

Insemi cù u sguardu nantu à e prestazioni di S&P 500 durante l'anni in cui i cambiamenti di politica fiscale si sò fatti, BMO hà ancu esaminatu i rendimenti annui di i prezzi basati annantu à u livellu generale di i tassi d'imposta di l'impresa. Malgradu e percezioni cumune à u cuntrariu, u travagliu di a banca mostra chì ci sò poche prove chì suggeriscanu chì i tassi d'imposta di l'impresa anu un tipu d'impattu significativu nantu à i rendimenti di u mercatu di capitale americanu.

Per esempiu, tornendu à u 1945, u S&P 500 hà in media un guadagnu di 10% durante l'anni in cui u tassiu di l'imposizione corporativa statunitense era inferiore à u 35% paragunatu à u guadagnu di 10,3% affissatu durante l'anni in cui u tassiu di l'impositu era 50% o più. Tenite à mente chì u tassiu di l'impositu di l'imprese di 28% si classificaria sempre trà i più bassi di a storia di i Stati Uniti dopu quelli vistu in 2018-20.

Durante i decennii, l'azzioni statunitensi anu principalmente purtatu bè, indipendentemente da u regime fiscale sottostante in postu.

U S&P 500 hà registratu alcuni di i so migliori guadagni in l'anni cinquanta malgradu i tassi d'imposta aumentati à> 50%, è dopu hà publicatu renditi annuali sottoposti in l'anni settanta ancu quandu i tassi d'imposta sò diminuiti. Durante l'anni 1980 è 1990, l'azzioni di i Stati Uniti anu vistu guadagni solidi mentre i tassi d'imposta eranu più bassi, ma dopu anu registratu perdite in l'anni 2000 mentre l'impositi sò rimasti à 35% cume a tech-bubble è a crisa finanziaria anu fattu calà i prezzi di l'azzioni. Semplicemente dichjaratu, ci sò assai altri fattori in ghjocu. Sicondu Belski di BMO, "ùn sò micca i tassi di l'impositu corporativu chì dittanu e prestazioni di u mercatu".

Una storia simile esiste nantu à u fronte di i guadagni. Durante e decennie passate, e cumpagnie statunitensi anu sappiutu generà una crescita significativa di i guadagni in diversi ambienti fiscali, cumpresi periodi di alti tassi d'imposta sulle imprese.

Per valutà ulteriormente l'impattu di a riforma fiscale di l'impresa nantu à i rendimenti di l'azzioni americane, BMO hà raggruppatu e cumpagnie S&P 500 in quintili basatu annantu à i so tassi d'imposta effettivi à a fine di l'annu (Q1 = i più alti tassi d'imposta; Q5 = i più bassi tassi d'imposta), è hà esaminatu e prestazioni durante i dui mudificazioni precedenti di a legislazione fiscale in 2018 (riduzzione fiscale) è 1993 (aumentu fiscale).

À u mumentu di a riduzzione fiscale di Trump in Dicembre 2017, e cumpagnie S&P 500 cù i più alti tassi d'imposta (cunsiderati beneficiari di riforma fiscale), sò largamente ritardati in i so omologhi più bassi di u tassu fiscale finu à chì un breve periodu di superperformance si sia fattu trè mesi prima di a legislazione firmata in a legge attraversu dui mesi dopu, chì poi hè finalmente svanita. In vista di i ritorni di u calendariu di l'annu calendariu, e cumpagnie in quintile 1 anu superau quelle di quintile 5 sia in 2017 sia in 2018.

Tuttavia, u più altu gruppu di tassi fiscali ùn era micca u quintile u più performante in ogni annu cum'è u quintile 3 hà superatu i rendimenti in 2017 mentre u quintile 2 hà guidatu a strada in 2018.

U più altu tassu di i tassi fiscali hà ancu largamente trascinatu i tassi più bassi di i tassi chì portanu à l'aumentu di l'impositu Clinton in Aostu 1993, chì era dopu seguitatu da attacchi di supperformance è sottoperformance per quintile 1 versus quintile 5. In una basa di l'annu calendariu, u più bassu U gruppu di i tassi di tassazione hè statu u sicondu best performer (13,1%) dopu à u quintile 1 (18,9%) in u 1993, malgradu l'aumentu di l'impositu, mentre chì u quintile 2 (11,7%) era u più ritardatu. In u 1992, i nomi di i tassi d'imposta più bassi anu superatu e prestazioni, superavanu u quintile 1 di quasi sette%. pts cù quintili 2 & 3 i più grandi laggards.

Chì hè l'asportu quì?

Mentre i cambiamenti in a pulitica fiscale ponu influenzà assai bè e tendenze di prestazione à cortu andà in certe zone di u mercatu, a direzzione è a magnitudine di questi impatti ùn sò micca necessariamente coerenti, è tendenu à dissipassi cù u tempu. Cusì, BMO ùn hè micca cunsigliatu à i so clienti è l'investitore in generale per aduprà i tassi d'imposta cum'è fattore autonomu in a previsione di rendimenti in avanti à più longu andà, è invece deve focalizassi nantu à i fundamenti è l'ecunumia.

* * *

Infine, guardendu specificamente l'impattu potenziale di a proposta d'imposta fiscale di Biden, chì aumenterebbe u tassiu di l'impositu nantu à u redditu di l'imprese à 28% da 21%, impone una nova tassa minima per e cumpagnie americane, è aumenterebbe l'imposte nantu à u redditu stranieru di parechje basate in i Stati Uniti multinaziunali, l'analisi di BMO nantu à l'impattu nantu à i guadagni di S&P 500 si concentra nantu à u tassiu di l'impositu principale di l'imprese è a riduzione stimata à l'EPS ascendente datu una percentuale di 28% è un percentuale compromessu potenziale di 25%.

• In vista di e previsioni EPS 2022 per e cumpagnie S&P 500, EPS bottom-up per l'indice attualmente hè di $ 203. Un aumentu di u tassu di l'impositu à 25% puderia rasà 3,5% di i guadagni, basatu nantu à u travagliu di BMO, riducendu u 2022 EPS da u fondu per u S&P 500 à $ 196.
• Un aumentu di l'impositu societariu à u tassu di 28% prupostu puderia riduce i guadagni di 6,1%, riducendu u 2022 EPS in basso per l'S & P 500 finu à 191 $.

Se u tassiu di l'impositu di l'imprese di u 28% avissi da esse messu in vigore, inverterà a metà di e riduzioni fiscali imposte da Trump in 2017-18, cù l'effetti chì ùn sò micca necessariamente risentiti uniformemente tra i settori.

I settori S&P 500 chì sò stati i più grandi beneficiari di u prughjettu di riforma fiscale presentatu da Trump è chì anu presentatu riduzioni significative di i so tassi d'imposti generali, cum'è Assistenza Sanitaria, Discrezionalità di i Consumatori è Tecnulugia, puderanu esse u più feritu. Questi settori sò stati identificati esaminendu u cambiamentu in i tassi d'imposta effettivi aggregati per tutti i 11 gruppi S&P 500 per a fine di 2017 (pre Legge di Tagli è Impieghi di u 2017) vs a fine di 2019 (post Legge di Tagli e Impieghi di 2017 ).

Hè impurtante di tene à mente chì ogni aumentu di e tasse è riduzzione à l'EPS per e cumpagnie americane puderia ancu esse compensatu à un certu puntu da resultanti fattori pusitivi di tasse più alte, cum'è spese d'infrastruttura è stimuli ecunomichi.