Carson Block: A Bolla ‘Stonk’ Pone Rischi Glubali Significativi

Autore di Carson Block di Muddy Waters, publicatu uriginale in FT

U recente boom è bustu di e azzioni GameStop hè un svegliu per i decisori politichi chì i mercati è l'ecunumie mundiali sò precariamente posizionati , è ponu serii rischi per a stabilità pulitica.

I Stati Uniti sò pazienti zero per questa malattia è cume i Stati Uniti vanu, cusì ancu una grande parte di u mondu. GameStop illustra chjaramente chì i mercati di capitali sò guidati da i flussi è u posizionamentu di l'investitore, piuttostu cà da i fundamentali sottostanti di l'imprese.

E cause primarie di sta disfunzione di u mercatu sò a prevalenza di investimenti passivi è di leva permessi da tassi di interessu bassi. A cumbinazione hà purtatu à distorsioni grottesche di l'attribuzione di capitale mentre bifurcava ulteriormente a sucietà in aventi è inutili.

U fattu di più in più evidenti hè chì ùn sapemu micca se u guvernu puderà salvà perpetuamente i mercati. Cù i tassi di interessu dighjà intornu à u 0 per centu, e leve tradiziunali di a pulitica monetaria ùn puderanu micca riesce à salvà i mercati è prevene un'altra depressione.

U sforzu di sprime short-sellers hà pigliatu u prezzu di l'azzioni di GameStop ben al di là di ogni valutazione fundamentale raziunale. Hè cresciutu da 23 volte in 11 ghjorni di cummercializazione postu chì quelli chì avianu scumessu chì u prezzu falerebbe furzatu à cumprà azzioni per copre i so oblighi.

Un fattore chì hà fattu chì GameStop sprimessi cusì prufondu era a pruprietà passiva. Circa un quartu di e azzioni dispunibili eranu pruprietà di investitori passivi. Questi fondi sò in autopilota. Quandu u novu soldi vene, hè attribuitu per mantene un equilibru custante trà una cumbinazione specifica di azzioni individuali o altri beni. Cum'è u prezzu di GameStop s'arrizzò à altezze ridicule, quelli fondi passivi eranu quasi sicuramente cumprati per mantene u so equilibriu.

Sti stessi fenomeni sò una grande parte di a storia di Tesla. I prezzi di l'azzioni sempre crescenti chì ùn anu nisuna basa in i fundamenti anu fattu nasce ancu un altru meme, " Stonks !", Chì alimenta una frenetica speculazione di vendita.

A distorsione di i prezzi causata da a crescita di i passivi hè stata recentemente capita bè, grazia à u travagliu di Michael Green di Logica Funds è un numeru crescente di accademici.

Green stima chì quandu un dollaru incrementale hè messu à travaglià cù un gestore attivu, hà un effettu mediu nantu à a capitalizazione cumunale di 2,50 $. U multiplicatore si face perchè u numeru di azzioni dispunibili hè più chjucu di u numeru totale di azzioni in circulazione, è un cumpratore deve spessu pagà una prima per induce un azionista à vende. Tuttavia, Green stima chì quandu un fondu passivu riceve un dollaru in più, a decisione automatica di mantene l'equilibriu cumprendu in proporzione à a capitalizazione di u mercatu dà un aumentu di u capitalizazione di u mercatu di più di $ 17!

I fondi passivi anu un impattu assai più grande nantu à i prezzi perchè l'investitori attivi ponu esse pazienti in a distribuzione di u so capitale è sò sensibili à i prezzi chì paganu. I fondi passivi anu poca discrezione sì è à chì prezzu cumprà – anu da cumprà se anu entrate. Perversamente, a dumanda di fondi passivi per un stock cresce generalmente cume u prezzu cresce perchè a ponderazione di u stock in l'indici chì seguenu aumenta. Finchè tali fondi anu entrate, ùn vendenu micca.

Leverage ligatu à bassi tassi di interessu turbocompressa queste dinamiche malsane. I fondi equilibrati sò custretti à cumprà azzioni perchè e so obbligazioni anu aumentatu di valore. E pensioni è e dotazioni sò furzate in azzioni per rimpiazzà u rendiment perdutu. I valori aumentati di Stonks sò aduprati per a garanzia per i prestiti per cumprà più stonks. Un soldu à bon pattu chì cunduce à una speculazione eccessiva hà cuntribuitu à a bolla dotcom di l'anni 90, a bolla d'abitazione di l'anni 2000, è avà a bolla stonk.

U veru risicu per i mercati hè chì i flussi passivi diventanu negativi (se i licenziamenti diffusi portanu i travagliadori è i patroni à taglià i so contributi 401K). S'ellu accadissi, a vendita di fondi passivi sopraverà rapidamente u mercatu. Un tale crash pò assomiglia à 1929-1932 in magnitudine ma à a velocità 2021.

Ùn duvemu micca ignurà l' impatti sucietali di e bolle . U so risultatu u più insidiosu hè u trasferimentu di ricchezza da i numerosi à i pochi. E sucietà affrontanu anni scuri mentre cercanu di navigà a privazione di u dirittu generata da l'inugualità.

U modu per risolve i cuntributi di i mercati à l'instabilità hè di affruntà e distorsioni derivanti da a crescita di l'investimenti passivi, cumprendu a ricerca di fondi attraversu a lente di e questioni antitrust è cume istituzioni finanziarie sistematicamente impurtanti.

Duvemu truvà un modu per sminuisce e nostre economie è mercati. Vivemu in un tempu quandu i guverni parenu mancà a vuluntà è a cumpetenza per fà cose dure; ma i risultati di u ritardu ùn sò micca belli. Sceglemu cun prudenza.