Bulle di Assi: U Periculu Di Ancurà Inflazione Ripurtata À Un Prezzu Non Mercatu

Presentatu da Joseph Carson, anzianu economistu capu di AllianceBernstein ,

Un prezzu micca di u mercatu — affitti implicati per l'alloghju occupatu da u pruprietariu .— agisce cum'è un ancoru per l'inflazione riportata di i prezzi à u consumatore. Ciò significa chì i decisori politichi averanu ragione in quantu a crescita di l'inflazione di i prezzi à u consumatore emanata da e pulitiche monetarie è fiscali si rivelerà "transitoria"? Ié, sì, ma questu ùn significa micca chì i risultati ecunomichi è finanziarii saranu benigni.

Ci sò cunsequenze avverse significative è periculi di cuntà nantu à un prezzu micca di mercatu per ancurà l'inflazione segnalata. I decisori politichi finiscenu per stabilisce i tassi ufficiali troppu bassi, permettendu à l'immubiliare è à i valori di l'equità di scambià à valutazioni più alte di quelle chì i fundamentali sottostanti altrimenti supporterebanu.

Ùn hè micca una cuincidenza chì duie bolle d'attivu si sò fatte in l'ultimi dui decennii quandu l'inflazione di i prezzi segnalata hè stata ancurata da un prezzu micca di u mercatu. Hè a terza bolla in trenu?

Anchor Non-Market In Inflation Consumer Reported

Dopu a liberazione di l'indici di prezzi à u cunsumu (CPI), a Banca di a Riserva Federale di Cleveland (FRBC) publica un indice di prezzi à u consumatore medianu. U comunicatu stampa FRBC dice: "L'IPC medianu esclude tutti i cambiamenti di prezzu eccettu quellu in u centru di a distribuzione di i cambiamenti di prezzu, induve e variazioni di u prezzu sò classificate da u più bassu à u più altu (o da u più negativu à u più pusitivu).

FRBC sustene ancu chì l'IPC medianu furnisce una valutazione più precisa di l'inflazione sottostante cà l'IPC generale è hè "ancu megliu di previsione di l'inflazione di u cunsumu persunale" (a misura d'inflazione preferita da a Fed) à cortu andà è à longu andà.

Eppuru, decennii di dati mostranu chì l'IPC medianu traccia principalmente un cumpunente unicu – i pruprietarii chì ùn sò micca mercatu – affittu — di l'IPC. A correlazione trà l'IPC medianu è l'indice di pruprietarii-affitti hè di 90%. I servizii medichi sò l'unica altra cumpunente di l'IPC cun un valore di correlazione di più di 50%, ma u so pesu di 7% hè relativamente chjucu paragunatu à u 24% di pesu di u pruprietariu.

A correlazione relativamente alta di a renta di i pruprietari à l'inflazione mediana o di core hè significativa per duie ragioni. Prima, u prucessu d'ancurazione significa chì l'inflazione core o mediana di l'IPC ùn pò micca sviare da e tendenze di u prezzu di l'affittu di i pruprietari chì ùn sò micca di u mercatu per assai tempu. L'affittu di i pruprietarii chì ùn sò micca di u mercatu hè assai stabile mesi à mesi è annu à annu, aumentendu in media trà 2% è 3, à u cuntrariu di i prezzi di l'alloghju di u mercatu chì ponu aumentà o calà à tassi di duie cifre. Dopu, l'indice di locazione di i pruprietarii mostra comportamentu non ciclicu. Ciò significa chì l'indice di i prezzi di l'affittu di u pruprietariu fungerà da contrapesu à l'incrementi ciclichi di i prezzi chì risultanu da e stimulative politiche monetarie è fiscali è da a dumanda accumpagnata da a pandemia.

L'ultimu puntu hè significativu. Hè perchè umidificà o camuffà l'inflazione effettiva crea un quadru falsu chì, à u so tornu, impone à i decisori pulitichi di mantene un tassu d'interessu ufficiale più bassu di ciò chì altrimenti seria u casu.

Una di e cunsequenze o di i periculi di cunnessione di a pusizione di a pulitica monetaria à un tassiu d'inflazione chì ùn hè micca guidatu da u mercatu hè chì pò purtà à una scalazione di i prezzi di l'assi chì i fundamenti solu ùn ghjustificanu micca.

Dapoi a fine di l'anni 90, u rapportu valore di mercatu di l'immubiliare residenziale è di l'azzioni naziunali à u PIB Nominale era trà 2,5 volte è 3,75 volte, quasi duie volte u livellu chì esistia in i 50 anni precedenti. I punti di basculamentu per e bolle tecnulugiche è di l'alloghju sò accaduti à un raportu di 3 volte. À a fine di u 2020, u raportu era à 3,75 volte, un novu record.

À a fine di l'anni 90, u Bureau di Statistiche Laborali hà cessatu di aduprà u signale di u prezzu da u mercatu di l'alloghju unifamiliare per stimà a locazione di u pruprietariu.

Stu cambiamentu statisticu hà purtatu à a renta di i pruprietarii à menu di un indicatore basatu nantu à u mercatu. È dapoi u 2012, a pulitica monetaria utilizza un tassiu di inflazione di i prezzi à u cunsumadore di 2% cum'è unu, s'ellu ùn hè micca u principale, di i fattori critichi per determinà a pulitica ufficiale di i tassi.

Serà una semplice cuincidenza chì e valutazioni di l'assi relative à u PIB anu aumentatu in l'ultimi dui decennii, è ancu di più dopu chì i decisori pulitichi anu ligatu direttamente a pulitica monetaria à l'inflazione segnalata, o ci hè causa è effetti?

Jerome Powell, presidente di a Riserva Federale, hà dichjaratu di recente: "Quandu qualcosa hè accadutu duie volte, hè veramente u mumentu di andà avanti è di risolve lu". Non solu i decisori pulitichi ùn anu micca riparatu a pulitica monetaria dopu à e duie bolle d'assi, ma sò andati in a direzione sbagliata postu chì oramai lega direttamente i tassi ufficiali à un tassiu d'inflazione ancoratu micca à u mercatu.

Diceraghju chì e probabilità di una terza bolla sò relativamente alte per a semplice ragione chì a politica monetaria hè più amica di a bolla oghje ghjornu, datu u ligame direttu trà i tassi di politica è l'inflazione ancorata micca à u mercatu.