Bond Vigilantes Et L’Attente Godot

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

U terminu "Bond Vigilantes" hè una torsione nostalgica nantu à un tema anticu-ovest. In u XIXmu seculu, l'Occidenti americanu hà furmatu gruppi autonuminati, o cumitati, per piglià i duveri di l'infurzatori di a lege è l'autorità ghjudiziaria in situazioni chì i citadini trovanu l'infurzazioni di a lege mancanti o inadegwate.

In u mercatu di ubligatoriu, u terminu "Bond Vigilante" hè statu creatu prima da Ed Yardeni in u 1980, quandu i cummircianti di bonu vindutu Treasurys in risposta à u crescente putere di a Riserva Federale è e so pulitiche nantu à l'ecunumia di i Stati Uniti. (Sona familiar?) Sicondu Investopedia:

"Un vigilante d'obbligazioni hè un trader d'obbligazioni chì minaccia di vende, o vende veramente, un gran numaru di ligami per prutestà o signalà un disgustu cù e pulitiche di l'emittente. A vendita di obbligazioni deprime i so prezzi, spingendu i tassi d'interessu è facendu più costu per l'emittente à piglià prestitu.

Se u "Sheriff" in cità ùn faci micca u so travagliu, a premessa hè chì i titulari diventeranu "Bond Vigilantes" è "piglieranu a lege in e so mani".

In l'ultimi dui anni, u timore di "Bond Vigilantes" hè tornatu cù l'aumentu di l'inflazione da u 2022. Ancu Ed Yardeni, l'economistu chì hà inventatu u terminu "Bond Vigilantes" è hà regularmente preditu u so ritornu à u paisaghju d'investimentu dapoi. , dice ch'elli sò "in sella".

U prublema hè chì u ritornu previstu di i "Bond Vigilantes" hè sbagliatu postu chì hè basatu annantu à a premessa chì quelli vigilantes anu u putere di "piglià a lege di a pulitica monetaria in e so mani".

"Short bonds di u guvernu quandu u bancu cintrali hè puliticamente allinatu cù u Tesoru hè un modu sicuru per perde assai soldi. U bilanciu di u guvernu cunsulidatu hè custituitu da passività IOU chì pò fabricà in quantità infinite. Perchè qualcunu pensava chì pò vince stu ghjocu? Hè cum'è a mo scrittura IOU per i punti di blog. Forse scrivu più di ciò chì possu mai copre. Ma creanu i punti. Puderaghju sempre creà più. s'e scrivu troppu, u so valore si deprezza. – Scrizzione di creditu, circa 2011.

Cum'è mostra in u graficu quì sottu, dapoi u 1980, a scumessa nantu à u ritornu di i vigilanti hè stata una scumessa perde. (Vale da nutà chì i spikes precedenti in i ritmi annuali di cambiamentu di i tassi precedevanu l'avvenimenti finanziarii o recessioni. L'episodiu attuale hè magnitudini più significativu di qualsiasi avvenimentu precedente da u 1954)

Infine, s'è vo site à scumessa nantu à u ritornu di i vigilanti, a storia di scumessa contru u mercatu di ubligatoriu dapoi u 1787 ferma abbastanza dismal.

U più grande difettu in a teoria di u "ritornu di u Bond Vigilantes" resta u "Sheriff di a cità".

I Sherriff di a Banca Centrale

Cum'è nutatu sopra, dapoi u 1980, a Riserva Federale hè statu un attore criticu in u mercatu di bonu. Sia à traversu cambiamenti di pulitica monetaria, alzà o calà i tassi d'interessu, o, cum'è vistu da u 2008, intervene direttamente in u mercatu di bonu. Quelli azzioni da a Riserva Federale eranu sempre in risposta à un avvenimentu finanziariu, crisa o recessione.

Mentre i Banchi Centrali sò sempre stati u "Sheriff" in a cità, i "Bond Vigilantes" ponu scappà per un pezzu prima di truvà à l'estremità sbagliata di u cappucciu di l'impiccatura. Questu hè statu principalmente u casu dopu à a Crisa Finanziaria in u 2008.

" A principiu di questu annu, u più famosu investitore in obbligazioni di u mondu, Bill Gross, era cortu u debitu di u guvernu americanu. Hè statu salutatu cum'è THE VIGILANTE da Megan McArdle à l'Atlanticu . À a fine, pareva, i vigilanti di ligami longu dormitori eranu ghjunti à cavallu, pronti à forzà u guvernu americanu à l'austerità ". – Business Insider, 2011

Di sicuru, chì venture da Bill Gross backfired cum'è Banche Centrali ripetutamente steped in. Per citari lu presidente di u Bancu Centrale Europeu, Mario Draghi.

"Faremu tuttu ciò chì hè necessariu per priservà a munita cumuna di u cuntinente".

Fà "ciò chì ci vole" ùn hè micca solu a pusizione di u "Sheriff" di u BCE, ma ogni Bancu Centrale maiò da u 2008. Cumu discutitu in "Deficit Surge:"

"Molti" orsi di ligami "suggerenu chì i tassi devenu aumentà quandu i deficit aumentanu è più debitu hè emessu. A tiurìa hè chì in un certu puntu, i cumpratori necessitanu un rendimentu più altu per cumprà più debitu da i Stati Uniti. Tali hè perfettamente logicu in un mercatu di ubligatoriu chì funziona normalmente induve l'unichi attori sò l'attori individuali è istituziunali di u mercatu di ubligatoriu. In altre parolle, finu à chì "tuttu u restu hè uguali", i tassi duveranu cresce in un tali ambiente. "

Tuttu u restu ùn hè micca uguale

Tuttavia, tuttu u restu ùn hè micca uguali in una ecunumia glubale induve i rendimenti di u debitu di u guvernu sò cuntrullati da i Banchi Centrali chì si cunglindanu cù i Guverni per mantene a crescita ecunomica, cuntrullà l'inflazione è evità crisi finanziarie.

Questa monetizazione di l'emissione di u debitu per sustene a crescita economica anemica, suppressione e forze inflazionistiche, è deprime i costi di prestitu ùn cambierà micca in u futuru. U prublema più grande cù a tesi "Bond Vigilante" hè l'incapacità di l'ecunumia di sustene i tassi più elevati per via di l'emissione di u debitu crescente è di i deficit crescente. U graficu sottu modella l'analisi CBO utilizendu a tendenza di crescita di u debitu, ma include ancu a necessità di a Riserva Federale per monetizà quasi 30% di l'emissione.

À u ritmu di crescita attuale, a carica di u debitu Federale cullà da $ 32 trilioni à circa $ 140 trilioni da u 2050. In u stessu tempu, assumendu chì a Fed cuntinueghja a monetizing 30% di l'emissione di u debitu, u so bilanciu stende à più di $ 40 trilioni.

Mentre pudete pensà chì questu hè insostenibile, ci hè un esempiu chjaru di perchè "Bond Vigilantes" continuanu à esse arrestati.

U Giappone hè un bon esempiu

Dapoi u 2008, u Giappone hà gestitu un prugramma massivu di "facilitazione quantitativa" . Ddu prugramma, nantu à una basa relativa, hè 3 volte più largu chè in i Stati Uniti. Ùn hè micca surprisante, a prosperità ecunomica hè solu marginalmente più altu da a fine di u seculu. Tuttavia, se a tesi di "Bond Vigilantes" hè valida, è s'ellu ci sò, allora u Giappone deve esse cumbattimentu di i tassi d'interessu è l'inflazione significativamente più altu, datu un rapportu debitu-PIB di più di 210%.

Sorprendentemente, ùn ci hè micca evidenza di tali. Forse a situazione seria marcatamente sfarente se u Bancu di u Giappone (BOJ) ùn pussede micca a maiò parte di i mercati ETF, corporativi è di u debitu di u guvernu. Tuttavia, hè ancu per quessa chì u Giappone cuntinueghja à esse afflittu da recessioni rotulanti, inflazione bassa è tassi d'interessu bassu. (U tassu di u Tesoru di u Giappone di 10 anni hè cascatu in territoriu negativu per a seconda volta recentemente.)

Mentre chì parechji sustene chì l'ecunumia di i Stati Uniti eventualmente "crescerà" u so modu di u debitu, ùn ci hè micca evidenza chì una tale capacità esiste. Sapemu chì i tassi d'interessu in i Stati Uniti è in u mondu ci dicenu chì a crescita ecunomica resterà debule in u futuru. Mentre l'aumentu recente di i tassi d'interessu di i Stati Uniti hè risultatu da iniezioni massive di liquidità una volta, e similitudini trà i Stati Uniti è u Giappone restanu un ricordu fermu di induve i tassi d'interessu seranu ultimamente.

A realità hè chì ogni volta chì i tassi d'interessu tick più altu, i rumuri di u ritornu di a superficia "Bond Vigilante" . In u cortu termini, pò sembrà chì si movenu i mercati. Tuttavia, eventualmente, u "Sheriff" ghjunghjerà per riaffirmà a so forza nantu à i mercati. Questu ùn hè micca una bona cosa, cum'è nutatu da u mo cullega Doug Kass:

"U fattu hè chì l'ingegneria finanziaria ùn aiuta micca un'ecunumia, probabilmente a ferisce. S'ellu aiutava, dopu à mega-dosi di e cose in ogni forma imaginable, l'ecunumia japonesa seria humming. Ma l'ecunumia giapponese face u cuntrariu. U Giappone hà pruvatu à rimpiazzà a pulitica monetaria per una pulitica fiscale è ecunomica sana. È u risultatu hè terribili ".

U Giappone hè un microcosmu di ciò chì i Stati Uniti affruntà in i prossimi anni.

Cum'è in a dramma di Samuel Beckett, quelli chì aspettanu l'arrivu di i "Bond Vigilantes" ponu ancu esse aspittendu à Godot.