Bond, cumu stanu i banche europei ?
Perchè e previsioni nantu à i bonds di i banche europei ùn sò micca negativi. L'analisi di Jan Willem de Moor, Senior Portfolio Manager Credit in Robeco
L'accelerazione di l'inflazione, l'iniziu di un'altra volta di l'aumentu di i tassi da a Riserva Federale, è l'invasione russa di l'Ucraina hà stimulatu i rendimenti di i boni è allargatu i spreads di creditu. Malgradu una prospettiva ecunomica menu rosy, i banche europei sò affruntendu a rallentazione cù boni buffer di capitale è sò ben pusizioni per prufittà di a fase di crescita di i tassi. I spreads nantu à i finanziarii subordinati anu righjuntu livelli mai vistu da a prima onda di Covid-19 è, in u nostru parè, u redditu fissu oghje offre un bonu valore per l'investituri chì cercanu prutezzione da teme di una spirale inflazionistica è di un strettu di a pulitica monetaria.
I banche europee anu affruntatu a crisa trà a Russia è l'Ucraina da una pusizione solida, cù riserve di capitale elevate è disposizioni di bilanciu sustanziali, accumulate per sustene ogni perdita di prestiti in relazione à Covid. A quistione, s'ellu hè qualcosa, hè s'ellu puderanu cunfirmà si resistenti ancu di fronte à e cunsequenze ecunomiche è finanziarie impurtanti di u cunflittu. Basatu nantu à a nostra analisi, credemu chì i banche europei ponu trattà l'implicazioni finanziarie di a guerra è chì e valutazioni attuali di l'industria superanu assai i risichi potenziali pigliati da l'investituri.
A nostra analisi distingue trà l'impattu direttu è indirettu di a guerra trà Russia è Ucraina nantu à i banche europei. In particulare, fighjemu l'effetti di l'esposizione diretta à a banca è l'assi russi è l'effetti indiretti di a rallentazione di u crescita ecunomica è a crescita di l'inflazione causata da a guerra.
I prestiti bancari lucali è internaziunali in Russia o à l'imprese esposti à a Russia puderanu generà perdite dirette per i banche europei. Ma l'esposizione à a Russia di l'istituzioni di creditu da u vechju cuntinente hè solu à circa 0,5% di i prestiti totali, assai di i quali, frà altri cose, sò di cortu termine.
Per quantificà e perdite potenziali chì l'esposizione diretta à a Russia puderia causà à i banche europee, avemu realizatu un analisi comparativu di duie crisi precedenti: durante a crisa russa di u 1998, in media u 60% di i prestiti sò stati annullati, mentri a crisa ecunomica di u 2008- 2010 hà causatu a perdita di 15% di i prestiti cuncessi. È deve esse enfatizatu chì induve l'executive accunsenu à abbandunà l'operazioni lucali, i perditi nantu à l'operazioni russi eranu solu per l'investimentu in equità.
Queste esperienze passate ponu insignà à i banche cumu gestisce a crisa attuale. Cunfirmanu ancu chì l'effetti diretti per i banche europei si trovanu in l'impattu nantu à earnings in quantu à a so pusizioni di capitale.
A nostra cunclusione hè chì, ancu in u peghju scenariu, i perditi di prestiti per l'esposizione diretta à a Russia ùn ponenu micca un risicu sistemicu per u settore bancariu europeu.
E cunsequenze indirette di a guerra Russia-Ucraina puderanu rallentà u crescita ecunomica è ancu aumentà l'inflazione. Sicondu a gravità di sti sviluppi macroeconomichi, i bilanci bancari soffrenu in termini di perdite di creditu elevate è, in una misura minore, riduzzione di i rivenuti. A solidità di i banche à a vigilia di a crisa aiutaria à mitigà l'effetti, grazia à e grandi riserve di capitale accumulate in paragunà à i requisiti minimi di capitale. In fatti, a maiò parte di i prestiti avianu previstu di distribuisce queste riserve à l'azzionisti, ma questi piani puderanu esse abbandunati in casu di un marcatu deterioramentu di i fundamenti.
Avemu da cuntinuà à seguità a situazione da vicinu, ma a nostra analisi mostra chì i bilanci bancari, riserve è prufittuità sò à livelli chì sò prubabilmente permettenu à u settore bancariu per affruntà a stagflation senza violazione di i requisiti di capitale. Dunque, i cupuni di i boni AT1 seranu sicuru.
L'aumentu di i tassi d'interessu rapprisenta un fattore benvenutu di sustegnu à i banche europei, destinati à favurizà i so prufitti è a prufittuità. L'istituzioni tedesche, taliane è spagnole mostranu a più grande sensibilità à l'aumentu di i tassi d'interessu, soprattuttu per via di a cumpusizioni di i so prestiti. Trà i banche spagnole, per esempiu, vedemu in certi casi un aumentu di 25% in u redditu nettu d'interessu se i tassi di l'Eurozona aumentanu da 100bps.
Mentre chì l'investitori di obbligazioni prufittà menu direttamente da una prufittuità più altu ch'è l'investitori azionari, aspettemu chì i tassi d'interessu saranu un catalizzatore per alcune banche per alimentate a ristrutturazione, isolà istituzioni svantaggiate è stimulà a resistenza à longu andà di u settore. Per u settore bancariu europeu in generale, l'aumentu di a prufittuità assuciata à l'aumentu di i tassi d'interessu puderia dunque stimulà a cunsulidazione è riduce a frammentazione, aiutendu à riduce un risicu sistemicu maiò.
In cunfurmità cù i finanziarii subordinati, i spreads si sò allargati significativamente in u primu trimestre di u 2022, righjunghjendu livelli mai vistu dapoi a diffusione di Covid-19, i timori di u taper di u 2018 è a crisa di u petroliu di u 2016. A diffusione hè indicativa di l'enorme impattu pruduciutu. da a tragica guerra in Ucraina nantu à l'ecunumie europee, soprattuttu per via di l'inflazione è di e disrupzioni di a supply chain.
In vista di questi sviluppi, credemu chì i rendimenti di u debitu finanziariu subordinatu europeu sò assai più attraenti cà quelli di u debitu corporativu di qualità d'investimentu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/bond-banche-europee/ u Sat, 18 Jun 2022 05:50:05 +0000.