Bon anniversariu, Taper Tantrum

Da Nick Colas di DataTrek Research

Trè sughjetti di Mercati da discute oghje:

Edizione # 1: Chì cercanu di dì i mercati americani? Saria tentatore di dì "Nunda" … Chì simu solu 3 per centu di u record di S&P 500 vicinu à 4.233, stabilitu tutti 8 ghjorni di scambiu fà. Chì ci hè una mansa di bone nutizie à vene. Chì l'Europa hè appena avà riaperta … Tutti questi sò veri, ma sò ancu largamente cunnisciuti è dunque digià in i prezzi di l'assi.

A manera chì a vedemu, u veru prublema hè simplicemente chì l'azzioni statunitensi anu apparentemente un prezzu per a perfezione in un mondu chì l'investitori sanno chì saranu sempre imperfetti.

• U S&P 500 hè aumentatu di 60 per centu dapoi u principiu di 2019, solu 29 mesi fà.
• U putere di guadagnu corporativu, supponendu chì e stime di 2022 di Wall Street sò ragiunevolmente currette ($ 163 / azione 2019A, $ 210 / azzione 2022E), hè solu di 29 per centu.
• Quellu differenziale 2x riflette l'ottimisimu nantu à tuttu, da a pulitica di a Riserva Federale à una economia statunitense incaricata di stimulu fiscale è una leva di i guadagni aziendali.

Take away (1): cum'è avemu discuttu cun voi pocu fà, vede un S&P 500 materialmente più altu ch'è oghje à a fine di u 2021 hè un ordine altu. Trè anni di guadagni à doppia cifra sò relativamente rari in u record storicu, è avemu avutu solu 2 (31% in 2019, 18% in 2021). Anu finu à a data, u S&P hè aumentatu di 9.7 per centu, è si hè stallatu ogni volta chì hà violatu un guadagnu YTD di 10 per centu. Restemu ottimisti nantu à l'azzioni statunitensi à grande capitalizazione (ma micca à piccula capitalizazione) perchè credemu chì e stime di i guadagni sò troppu bassi. Ma ripeteremu u nostru missaghju di a settimana scorsa: se vulete arricchisce l'esposizione à l'equità quì, a storia hè di u vostru latu.

Take away (2): se site di a mente per scambià stu mercatu, allora guardate l'indice CBOE VIX per i punti d'ingressu ragiunevuli. I numeri da circà sò 28 è 36-40. Si tratta di 1 è 2 deviazioni standard da u mediu à longu andà, è VIX si chjude à / sopra sti livelli sò stati un bon puntu d'entrata durante l'ultimu annu.

Take away (3): vi ricurderemu di a nostra "regula di 5 per centu", vale à dì cumprà ogni S&P 500 vicinu induve l'indice vede una diminuzione di 5 per centu un ghjornu dopu a prima tale calata. Vede a prima, ùn la cumprate micca. Vede u secondu, terzu è cusì – quesse sò e vostre opportunità per cumprà quandu ci hè u pruverbiale "sangue in carrughju". Stu approcciu hà travagliatu bè annantu à un annu avanti sia in 2008/2009 sia in 2020.

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Emissione # 2: L'ultimi dati di flussu di soldi per i fondi scambiati mutuali / scambiati elencati in i Stati Uniti cum'è barometru per a fiducia di l'investitori al dettaglio in i prezzi di l'assi . (Informazioni per cortesia di u rapportu di flussi settimanali di l'Istitutu di Cumpagnia d'Investimentu).

U fattu chjave nantu à i dati più recenti (settimana chì finisce u 12 di maghju) hè chì l'investitori di fondi sò tornati à cumprà fondi di capitale di i Stati Uniti. A settimana scorsa hà vistu $ 9,7 miliardi di entrate in questi prudutti, è a settimana precedente hà avutu $ 5,1 miliardi di entrate. Questu mette u totale MTD à 14,9 miliardi di dollari, abbastanza per cumpensà i 7,8 miliardi di dollari d'aprili di l'aprile. I flussi di ferraghju è di marzu sò stati tramindui assai pusitivi (45 miliardi di dollari, 53 miliardi di dollari), dunque per u mumentu simu tornati à vede investitori di fondi chì abbraccianu azzioni statunitensi.

Notevuli ancu in i dati di flussu di sta settimana: i fondi di merchenzie (principalmente oru fisicu) catturanu torna qualchì interessu d'investitori à u dettagliu. I flussi totalizati 1,1 miliardi di dollari per a settimana finita u 12 di maghju, dopu à 550 $ mn di entrate in a settimana precedente. Videmu chì, in quantu à e crescenti preoccupazioni di l'investitori nantu à l'inflazione è, cum'è menzionatu in a nota di ieri sera, ci piace l'oru cum'è una copertura contr'à a crescita di i prezzi.

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Edizione # 3: U 2013 "Taper Tantrum" – una breve storia.

Cumu hè principiatu (8 anni fà stu sabbatu): In una audizione di u Cungressu u 22 di maghju di u 2013, Bernanke, presidente di a Fed, hà dettu in risposta à una quistione: "Se vedemu un miglioramentu continuu, è avemu a fiducia chì serà sustinutu, in i prossimi scontri pudemu fà un passu in u nostru ritimu di compra d'assi ". Questa era a prima volta chì a Fed avia discuttu di diminuisce, è ùn era mancu in e rimarche preparate di Bernanke di quellu ghjornu.

Impurtante: A Fed hà allora passatu u restu di l'annu deliberendu quandu è cumu per restringe l'acquisti di l'assi. In realtà ùn hà micca iniziatu à "diminuì" finu à Dicembre 2013, è i rendimenti di u Tesoru sò veramente calati in 2014 da 3 per centu à l'iniziu di l'annu à 2 per centu à a fine. U "Taper Tantrum" 2013 hè accadutu prima chì qualcosa "accadessi" in realtà. Hè giustu di dì chì era un furore nantu à a falsa comunicazione di a Fed piuttostu chè a vera politica di a Fed.

Cumu hè andatu:

U graficu quì sottu mostra chì i renditi di u Tesoru di 10 anni (a linea rossa ferma, l'assi di a manca) anu spartutu 2 per centu u ghjornu chì u presidente Bernanke hà dichjaratu queste parolle (messe in risaltu da a scatula d'infurmazione) è hè andatu direttamente à u 3 per centu à u principiu di settembre 2013.

U S&P 500 (linea nera punteggiata, assi dirittu), chì avia dighjà riunitu 16 pct YTD, si hè stallatu da u 22 di maghju finu à l'8 d'ottobre (listessu prezzu i dui ghjorni, 1655) prima di riunisce un altru 12 per centu à a fine di l'annu . U prelitu massimu da "Taper Day" era di 5 per centu – u minimu chì vedi à a fine di ghjugnu.

Take away: I mercati di capitali di u 2013 "tantrum" era in Treasuries assai più di l'azzioni di i Stati Uniti. U rapidu aumentu di i rendimenti di u Tesoru hà lanciatu un pocu d'acqua fredda nantu à l'azzioni, iè. Ma guardemu qualchì perspettiva annantu à questu: 2013 in tuttu hè statu u megliu annu per l'azzioni americane di tuttu u 21u seculu finu à oghje.