Blain: “I mercati sò sempre in modalità di negazione / scemi stessi”

Scrittu da Bill Blain via MorningPorridge.com,

"Allegrate i mo figlioli, hè per a gloria chì dirigemu, per aghjunghje qualcosa di novu à questu maravigliu annu …"

L'azzioni sò cascate di 20% in H1, ma i Banchi Centrali sò fissati nantu à l'inflazione cum'è a priorità N ° 1 cù tassi d'interessu più alti. I prublemi di a catena di fornitura restanu difficiuli, vale à dì chì i guadagni corporativi resteranu sottu pressione. U mercatu hè stallatu per più debulezza attraversu H2.

Hè l'ultimu ghjornu di ghjugnu, a fine di u 2u trimestre di questu annu ingloriosu, è i tituli riassume l'umore: I banche avvisanu di recessione, Tesla licenzia u persunale da a so divisione Autodrive (veramente? Pensu chì era ciò chì hè ghjustificatu). hè 100 volte u P/E ?), i prezzi di benzina à a pompa facenu un novu altu. O chì ne dite di Morgan Stanley avvistendu chì u prezzu di Carnival Cruise puderia calà à zero se a recessione provoca un scossa maiò di a dumanda.. Alta probabilità allora …

Serà megliu in a seconda mità di l'annu ?

Probabilmente micca.

Jay Powel hà dettu tuttu: U prucessu hè assai prubabile di implicà un pocu di dulore, ma u peghju dulore seria di fallu à affruntà questa alta inflazione è permettenu di diventà persistente " L'inflazione hè a prima preoccupazione di u Bancu Centrale – ùn affruntà micca i cali di u mercatu. Aghju vistu in a prima metà. Aspittemu una seria di grandi aumenti di i tassi d'interessu per l'estiu – ancu u BCE!

Eppuru, i Mercati sò sempre in modu di negazione / ingannatu. I mercati tendenu à accentuà u pusitivu è, fendu cusì, fermanu largamente inconsciente di a realità. Ma à un certu puntu a realità è e speranze inflate tendenu à scontru. Di solitu dolorosamente.

Induvinu, ma aghju una sensazione intesa chì a prossima stagione di guadagni di lugliu puderia esse a paglia chì scatena a prossima tappa. U flussu di notizia di i risultati serà sottile, è hè improbabile di esse una successione di risultati disastrosi – solu un flussu di numeri micca abbastanza boni cum'è previstu . Cumulativamente, a tendenza di a nutizia cunfirmà chì l'imprese si battenu più di l'anticipatu cù e cunsequenze di l'alti costi di staffing è a bassa dispunibilità, l'inventarii elevati è a necessità di scontu, a caduta di a dumanda nantu à u spinu di u scossa di l'inflazione, è i prublemi di supply chain in corso.

Ascolta assai attentamente ciò chì i CEO dicenu veramente, è sguassate ciò chì volenu chì sente. Passà i scherzi di l'impresa è puderia annunzià anni di aspettative alegre. Hè da mette in risaltu quantu male u mondu reale hè sempre misfiring. (Ci hè un sottu-testu in sviluppu per a prospettiva corporativa – l'insostenibilità crescente di Zombies altamente levered.. u primu, cum'è Revlon hà digià inciampatu.)

Pensate à a Pandemia. Quandu hà cuminciatu in marzu di u 2020, a borsa hà fattu un calatu massivu. È poi hè andatu sempre più altu è più altu – alimentatu da attese di ricuperazione rapida una volta chì Covid hè statu battu. Nutizie pusitive – cum'è e teste di vaccine, l'aeroporti chì riaperturanu o infezioni in caduta sò stati salutati da manifestazioni. I cummircianti è l'investitori prufessiunali anu parlatu di cumu u muru di u risparmiu pandemicu puderia creà un boom post-pandemia.

A vera quistione per riflette hè … perchè i mercati eranu cusì sbagliati? Avà vedemu in direzione di a recessione. Ùn sò micca solu l'azzioni di l'inflazione di l'energia è l'alimentariu in Ucraina. Gran parte di questu si riduce à e catene di furnimentu glubale ancora rotte.

Una di e cose sorprendenti chì aghju amparatu più di quasi 40 anni nantu à l'affari di a finanza hè quantu pocu i banchieri d'investimentu sanu veramente di u mondu reale. Anu sperimentatu pocu "attrito" reale in l'affari di muvimenti di l'assi intornu à un bilanciu elettronicu, o di calculà i renditi nantu à un laptop. Sta matina aghju sperimentatu attritu perchè u mo Laptop hà avutu un fitu. Eru per chjappà prima chì u nostru tippu IT entri coraggiosamente…

In u mondu reale, ci hè un attritu tremendu in ogni parte di tutte e transazzione – carricà una nave, mette a carica nantu à un aviò, uttene merchenzie spustate da A à B, aspittendu pezzi, aspittendu pagamenti, trattà cù i clienti, custruendu prudutti è vende. elli. Hè difficiule. Eppuru, a frizione hà ghjucatu pocu parte in l'analisi di i mercati di a pandemia. L'analisti direttamente fora di a scola di Gestione di l'Investimenti anu un'idea di diddly-squat di u mondu reale.

Ancu avà ùn pensu micca chì u "mercatu" capisce l'ecunumia reale. Hè sempre prontu per una opportunità di compra – in cerca di signali chì u fondu hè passatu è hè ora di cumprà. Leghjite un saccu di ricerca nantu à perchè i mercati ponu cullà, è fighjate pagine di cunsiglii di sovrappeso è solu uni pochi di linee di sottopeso. U mercatu ferma assai biased à u latu.

Questa hè a vera divergenza in l'ecunumia – ciò chì u mercatu pensa chì succede, è ciò chì a ghjente reale in terra vede veramente … Lasciami digressà per un mumentu è pruvate spiegà a divergenza:

Per i primi 20 anni di a mo ingloriosa carriera in finanza, aghju passatu u 99% di u mo tempu à parlà à i prufessiunali di i finanzii – cummercianti, venditori, economisti chì spinghjenu qualunque sia a linea di banca d'investimentu. Allora aghju trasmessu queste perspettivi à i mo clienti in i mercati di capitale di u debitu; Tesorieri di u Bancu, CEO, Economisti è Strategisti di Imprese d'Investimentu, Gestori di Portfolio è patroni di finanziamentu. Esisteva in una bolla di pensamentu di gruppu chì comprendeva interamente i participanti di u mercatu finanziariu. Pensu, agitu è ​​cumportanu cum'è un clone prufessiunale finanziariu.

Mi pigliò anni per capisce quantu era diventatu cundizionatu.

Eru furtunatu. Scrivite u Morning Porridge da u 2007 – è essendu un cinicu naturali – hà aiutatu. Aviu avutu a furtuna di mantene l'incredulità abbastanza per capisce quantu i mercati finanziarii funnaminalmente rotti eranu da a Crisi Finanziaria Globale in 2008. I mo paralumi nantu à a banca d'investimentu sò stati alzati dopu chì u bancu chì avia guidatu da zero à u top 3 in l'affari di l'Istituzioni Finanziarie m'hà saccatu. per " ùn si adatta ". Aghju percive quantu i mercati distorted sò diventati com'è u risultatu di regulazione, sperimentazione monetaria è QE.

Aghju scuppiatu a bolla. Cume i mercati finanziarii sò diventati sempre più distorsionati, aghju cuminciatu à circà l'opportunità in l'assi reali in quantu à l'assi finanziarii. Hè statu fascinante.

Dapoi u 2009 aghju avutu a furtuna di passà una quantità crescente di u mo tempu à parlà à e persone veri cù un travagliu reale in l'ecunumia reale. Chjave cù veri imprenditori è imprese chì cercanu finanzii è scuntrà una larga gamma di dirigenti, ingegneri, managers di marketing, dirigenti di vendita, disegnatori è ragazzi chì facenu veramente cose. Una spazzola cù a malatia m'hà purtatu à a Terra, scuntrà i medichi capaci di spiegà micca solu perchè ùn aghju micca travagliatu, ma i prublemi cù a prestazione di salute. Parlà cù veri infermieri, brickies, chippies, è artighjani hè statu straordinariu.

Avà trovu chì hè difficiule di piglià in seriu tutti i prufessiunali finanziarii. Hè stata una curva d'apprendimentu nantu à l'attrito.

A realità di a pandemia rallenta è ùn ci sò ancora abbastanza navi, camionisti, piloti, bagaglii… Cume a carenza morde, l'inflazione aumenta, ricevemu più scosse esogeni, è si sviluppa una crisa di u costu di a vita. L'imprese si trovanu di colpu cun inventarii troppu ambiziosi, è di colpu si parla di cumpagnie chì sguassate stock, vale à dì chì mancanu i margini. Cume i tassi d'interessu aumentanu per affruntà l'inflazione, e cumpagnie di zombie chì si sò sfruttati per ricuperà a so propria azzione si trovanu di colpu in fallimentu. (Ùn ci hè micca abbastanza preoccupazione per cumu u settore spazzatura hè prubabile di andà.)

E catene di furnimentu ùn sò micca fissi.

Parlate à i prufessiunali di l'ecunumia reale è vi diceranu di l'aumentu di i costi di u travagliu, l'aumentu di i costi di l'energia, l'aumentu di i costi logistici, l'aumentu di i costi di trasportu, a penuria in corso di parti chjave, tempi di consegna più longu per i pezzi, interruzioni di l'approvvigionamentu in corso, livelli di inventariu crescente, tariffi è barriere in crescita. per u cummerciu, l'aumentu di a burocrazia, l'incertezza geopulitica, ghjustu finu à u so simpliciamente micca abbastanza spaziu per almacenà cumpunenti in quella chì era una volta una fabbrica basata à tempu … è tuttu hè una ricetta per una ecunumia rotta.

Paragunate è cuntrastate cù ciò chì u mercatu aspettava è credeva chì succederà – una riapertura senza attritu di l'ecunumia post-pandemica, è ciò chì avemu in realtà: interruzzione è attritu di a catena di fornitura in corso. Tuttu ciò chì ci vole hè uni pochi di cuntenituri mancanti, un battellu ritardatu (perchè hà rallentatu perchè i costi di carburante sò cresciuti), o un containeru di porcu bluccatu perchè ùn ci sò micca abbastanza camionisti. Un ciottolu diventa rapidamente un terri.

L'imprese reali l'indirizzanu – risolvenu prublemi chì varienu da u spaziu di almacenamento, utilizendu dati intelligenti, cumunicazioni, pianificazione è novi approcci di supply chain. Se un chip particulari ùn hè micca dispunibule è insustituibile, trovanu un travagliu intornu – ancu significa ritardà e spedizioni. Hè dura. Sapenu chì pò piglià anni perchè ùn sò micca solu e catene di furnimentu chì cambianu – i so termini di cummerciu, rotte cummerciale è costi. I mercati assumanu chì averà da esse ghjustu – probabilmente dumane o ghjornu dopu. Innò ùn serà micca.

È a crisa di a catena di fornitura in corso hè solu un aspettu di ciò chì i mercati ùn capiscenu micca in quantu à a realità ecunomica fora … L'inflazione sbatte da l'Energia, l'Alimentazione è avà i salarii. Quessi sò veri è à longu andà. Ùn eranu mai transitori.

Unu di l 'aspettu di u vene Carnival Lines dunking serà a so crisa di liquidità chì vene nantu à u spinu di l'aumentu di i tassi di interessu è a dumanda di i clienti. Morgan Stanley hà dettu chì hà $ 30 miliardi di debitu è ​​"insostenibile" elevatu leverage. Siccomu i so prezzi di azioni cuntinueghjanu in una spira discendente, allora a crescita di a nova equità serà dilutiva è costosa. Pudete scumessa chì ùn hè micca l'unica impresa in difficultà!