Bilanciu Fed, Depositi, Hotel California & TINA

Di Peter Tchir di Accademia Securities

Questu hè, in generale, un seguitu à u pezzu di Liquency & Solvidity di ieri, induve avemu pigliatu un ochju attentu à ciò chì i Stati Uniti, l'Europa è a Svizzera anu fattu finu à avà in risposta à e pressioni nantu à i banche.

Nisuna sorpresa quì, ma mentre i banche anu pigliatu in prestito un record di $ 152 miliardi da a finestra di scontu, anu "solu" prestitu $ 11,9 miliardi da u novu Programma di Prestitu à Terminu Bancariu (BTLP).

Speru chì u BTLP hà pocu usu, perchè hè un pocu cum'è l'Hotel California, pudete cuntrollà ogni volta chì vulete, ma ùn pudete mai lascià.

Aduprà quella facilità significa chì rimpiazzà i dipositi à pocu costu per un finanziamentu à u prezzu di u mercatu. Una tensione in NIM chì erodes capital – micca ideale. Hè ancu significatu chì avete longu datatu, ligami di prezzu di u prezzu di u dòricu, presumibbilmente abbastanza longu è abbastanza grande, chì stu metudu di finanziamentu hè preferibile à l'altri. Ùn hè micca una cumminazione vincente. A finestra di scontu, hè pruvisoriu è una vera misura di "stop gap", cusì hè sensu chì i banche utilizanu questu, invece di u novu BTLP.

Puderia esse sbagliatu nantu à BTLP, ma se vecu chì l'aumentu, venderia azzione bancaria, perchè hè veramente una facilità d'ultimu risorsu, cum'è hè attualmente cuncepitu, è crede chì l'utilizatori sperimentaranu un tipu d'esistenza di Hotel California.

Chì ci porta à i dipositi.

Un cunsorziu di banche hà da deposità $ 30 miliardi cù FRC. Questu hè interessante à parechji livelli, è ci sò assai ditaglii chì ùn sò micca cunnoscu, ma quì sò i rapidi:

• FRC, da parechji rapporti, ùn hà micca avutu assai assi eligibili per BTLP , chì hè forse perchè avianu bisognu di una fonte alternativa? Dunque ùn prova micca u mo puntu chì a rimozione di BTLP serà bassu, ma ùn a refuta ancu.

• Ùn sapemu micca a tarifa chì FRC paga nantu à i dipositi . S'ellu hè una tarifa tipica di i dipositi, allora puderia dimustrà quantu ùn hè micca attraente per i banche chì anu da rimpiazzà i dipositi cù fondi di altu costu. S'ellu hè un tassu cusì bassu, allora i banche chì furniscenu i dipositi rinuncianu à un interessu significativu (in più di piglià in teoria u risicu di creditu, postu chì u puntu hè statu fattu chì questi sò dipositi "non garantiti"). S'ellu hè una tarifa di u mercatu, allora chì hà qualchì implicazione diffirenti.

• Ùn sapemu micca se questu furnisce soldi per cumprà novi assi, o solu copre i dipositi chì sò stati eliminati da FRC . I novi dipositi, à tassi bassi, chì li permettenu di cumprà più assi per generà NIM aiutanu à generà capitale di capitale per u bancu è esse interessanti.

Molti ùn sapemu micca di i dipositi è i dettagli seranu impurtanti per determinà l'impattu. I dipositi, in ogni casu, sò una volta nova è interessante à stu periodu di debule bancaria è sò un passu versu a "soluzione privata" chì pensu chì serà necessariu per veramente sopra à a gobba.

Fed Balance Sheet, FOMC è TINA

U bilanciu di a Fed hà crisciutu, significativamente, ancu cù QT cuntinua.

E probabilità di crescita di a tarifa per u FOMC sò cascate da una split between 25 & 50, à una split between 0 and 25. Sò inclinatu versu cero, ma assai pò cambià da quì à quì (seremu onestu, cù tituli attuali è bassu. liquidità, e cose ponu cambià trà u tempu ch'e aghju premutu invià è u tempu chì riceve questu in a vostra casella di posta!).

Ci hè una discussione chì a Fed puderia suspende l'attività di riduzzione di u bilanciu attuale (o forsi hè solu mi meditazione). I dubbitu chì questu succede, ma puderianu mintuvà cum'è strumentu, durante a cunferenza di stampa, chì seria "risk-on".

Allora, hè torna à TINA (Ùn ci hè micca alternativa)?

• Iè , u bilanciu hè cresciutu, ma l'usu di a finestra di scontu ùn hà nunda cum'è l'impattu chì e compra d'assi à grande scala avianu.

• Iè , a Fed hè vicinu à esse fatta di caminata, ma i tassi ùn sò micca vicinu à u cero, cusì ùn sò micca u ventu in capu chì eranu.

Pensu chì u casu TINA hè debule à u megliu. Ogni crescita di u bilanciu hè prubabilmente temporale. Ci hè una preoccupazione legittima chì e cundizioni finanziarii si strinceranu. Mentre chì i depositanti SVB sò stati salvati, vecu pocu evidenza di una corsa à finanzià è à spende soldi (u tamburinu di licenziamenti tecnologichi cuntinua).

Questu hè sempre u mercatu di u trader è hè ora di esse prudente nantu à u risicu largamente dopu a forza di ieri.