Banca Centrale Tedesca: U Contu di Rivalutazione di l’Oru Sottilizza a Solidità di u Bilanciu

Di Jan Nieuwenhuijs di Gainesville Coins

In una cunferenza di stampa à principiu di u 2023, u membru di u Cunsigliu Esecutivu di u bancu cintrali tedescu Joachim Wuermeling hà dettu chjaru chì a solidità di u bilanciu di u bancu cintrali, in vista di perdite generali, hè garantita da u cuntu di rivalutazione d'oru di u bancu . A tistimunianza di Wuermeling implica chì a banca hè disposta à aduprà u so contu di rivalutazione d'oru per copre e perdite.

U presidente di u bancu cintrali olandese hà fattu una rimarca simile in nuvembre 2022 . Queste dichjarazioni accentuanu u rolu di l'oru cum'è un rimediu in quantu à e sfide finanziarie create da stampa di soldi senza limiti.

Image: Bundesbank via Flickr

Introduzione

Cum'è parechji banche cintrali oghje, u bancu cintrali tedescu (Bundesbank, o "Buba" in corta) hè in perdita. Parechje anni di pulitica monetaria micca cunvinziunali hà fattu Buba cumprà una grande quantità di ligami di u guvernu tedescu, purtatu da u latu di l'attivu di u so bilanciu, cù riserve bancarie appena create da u passiu. Avà i tassi d'interessu sò in crescita, l'interessu pagatu da Buba nantu à i so passivi di riserve bancarie supera l'ingudu di l'interessu nantu à a so cartera di ligami, risultatu in una perdita chì manghja i buffers di capitale di u bancu.

Un cuntu di rivalutazione d'oru (GRA) hè un articulu di cuntabilità in u latu di u passiu di un bilanciu, parte di l'equità neta * , chì registra guadagnà micca realizatu di l'assi d'oru. Simplified, quandu u prezzu di l'oru apprezzà un GRA swells, è quandu u prezzu deprezza i cuntratti.

GRA = Valore d'oru attuale – Costu d'Acquistu d'Oru Storicu

Esempiu di bilanciu di una banca centrale. L'equità netta hè uguale à a diffarenza trà l'attivu è u labilities. Capitale, riserve è provisioni inclusi in l'equità netta sò solu chjamati "capitale" in questu articulu.

Perchè l'oru hè l'unica munita internaziunale chì ùn pò micca esse stampata, u prezzu di l'oru denominatu in monete fiat aumenta sustancialmente à longu andà, creendu forti guadagni micca realizati quandu u metale hè tenutu per un periudu prolongatu.

In teoria, i GRA ponu esse aduprati da i banche cintrali per assorbe perdite generale. E regule di cuntabilità, però, determinanu solu i buffers di capitale ponu esse utilizati per questu scopu, micca GRA. Prima di tuttu, perchè i GRA sò guadagnà micca realizatu è u capitale hè custituitu da guadagnà realizatu . Inoltre, suppone chì un bancu cintrali opera in perdita è usa u so GRA cumpletamente per cumpensà tali perdite. Allora, l'annu dopu, u prezzu di l'oru diminuisce. Cù u so GRA hè sviutata, a diminuzione di u valore di l'assi d'oru serà ricunnisciuta com'è una perdita è pò sguassà i buffers di capitale di u bancu. Per quessa, e regule di cuntabilità stipulanu chì i GRA sò destinati à cuscinerà i ritracciamenti di u prezzu di l'oru ( pagina 26 ).

Pensate à i GRA cum'è parte di l'equità netta ma protetti da u funziunamentu di capitale. In u mondu di a cuntabilità, però, nunda hè scrittu in petra. E regule ponu esse cambiate o aggirate, cum'è a banca cintrali di Curaçao è San Martinu hà fattu per aduprà u so GRA in 2021 .

Puderia argumentà chì l'usu di GRA per assorbe perdite hè solu imprudente s'ellu ci hè una probabilità chì u prezzu di l'oru pò falà sottu à u prezzu di compra storica. Parechje banche cintrali europee, cum'è u Bundesbank, anu compru u so oru durante Bretton Woods per $ 35 $ per onza troy fine è i so GRA sò enormi. À u puntu chì u prezzu di l'oru ùn righjunghjerà mai più $ 35 dollari per uncia, ùn saria micca peccatu per Buba per aduprà u so GRA. Per dà una idea nantu à i finanzii d'oru di a Bundesbank:

GRA € 176 bn = Valore attuale d'oru € 184 bn – Costu d'acquistu d'oru storicu € 8 miliardi

Pò esse calculatu quantu di un GRA pò esse sapped da stima un pianu plausible per u prezzu di l'oru in u mercatu liberu. Se u Bundesbank valuta chì u prezzu di l'oru ùn caderà micca sottu, per esempiu, € 400 per unncia, pò piglià 20% di u so GRA (€ 35 miliardi). À un pianu di 700 € per uncia, pò aduprà 40% di u so GRA (70 miliardi €), etc.

Cù sta logica in mente, è più stress finanziariu à l'orizzonte, u bancu cintrali tedescu hè avà publicamente in cunsiderà à utilizà u so GRA per cumpensà e perdite.

A cunferenza di stampa di Buba chì discute u so contu di rivalutazione d'oru

Un articulu di u Financial Times ( FT ), publicatu in u ghjugnu di u 2023, discute i risultati futuri se u Bundesbank cuntinueghja à fà perdite. L'uffiziu di l'auditu federale di Germania (basatu nantu à e direttive di l'UE ) ghjudicanu chì, se i perditi di Buba consumanu i so buffers di capitale – una situazione chì pò influenzà a credibilità di a pulitica monetaria di l'Eurosistema – u guvernu tedescu deve recapitalizà u so bancu cintrali. Mentre u ministeru di e Finanze crede chì hè assai improbabile chì e perdite da u Bundesbank mettenu una tensione à u budget federale.

L'articulu m'hà fattu ricerca se u FT ùn era micca sottili di disimulà l'elefante in a stanza: u cuntu di rivalutazione d'oru di u Bundesbank per un valore di 176 miliardi d'euros, chì, in teoria, pò mantene u contribuente tedescu fora di l'equazione .

Eventualmente aghju trovu una registrazione di a cunferenza di stampa di Buba per a presentazione di u so Rapportu Annuale 2022 , tenuta in marzu 2023. U presidente Joachim Nagel spiega in l'intruduzioni chì u bancu face pèrdite è chì "in l'anni successivi i carichi prubabilmente superanu [u capitale". ] tamponi". Eppuru, aghjusta: "u bilanciu di a Bundesbank hè sanu". U membru di u Cunsigliu Esecutivu Joachim Wuermeling ùn lascia micca spaziu per dubbitu nantu à ciò chì guardà a solidità di u bilanciu di u Bundesbank: u cuntu di rivalutazione d'oru. Da a bocca di u cavallu (25:40):

Joachim Wuermeling (membru di u Cunsigliu Esecutivu): Ciò chì hè ancu di interessu sò i cunti di rivalutazione. … L'elementu di rivalutazione più impurtante di sicuru hè a riserva per e 3,355 tunnellate d'oru. In fattu, u valore hè di circa 180 miliardi d'euros sopra à u costu di l'acquistu, cusì hè una riserva per noi, è face parte di i fondi propri considerablei di Bundesbank, chì sottolinea a solidità chì u presidente hà dettu. Allora, in fattu, hè in terra ferma, u bilanciu di a Deutsche Bundesbank, è questu certamenti ci faci più faciule per noi di perdite per un certu periodu di tempu.

Perchè u FT ùn hà micca spiegatu questu hè fora di mè. Wuermeling dichjara literalmente, dopu chì Nagel hà nutatu chì i buffers di capitale seranu prubabilmente esauriti in l'anni à vene, chì u GRA di Buba face parte di i so fondi propri (capitale), chì face più faciule per a perdita di perdite.

A Bundesbank hè dui passi avanti per prumove a so GRA da una parte di u patrimoniu nettu à i fondi propri. Qualunque sia, Wuermeling hè insensibile à l'ostaculi chì impediscenu à u GRA di Buba di neutralizà e perdite è guarantisci a solidità di u so bilanciu.

Comu pò esse vistu in a tavula sopra, a parte di leone di i cunti di rivalutazione tutale di Buba hè custituita da u so contu di rivalutazione d'oru. Inoltre, in u Rapportu Annuale di Buba 2022, mostra chì i so cunti di rivalutazione sò un ordine di grandezza più grande di qualsiasi altru cumpunente di l'equità netta.

U patrimoniu nettu di a Bundesbank, secondu a definizione di a BCE, ammontava à 206,5 miliardi d'euros è include … 19,2 miliardi d'euros cuntenuti in a voce 12 "Provisioni", a voce 13 di u passiu "Conti di rivalutazione" di 181,7 miliardi è u capitale è riserve di 5,5 miliardi tutale.

Ùn hè micca maravigghiusu chì u Bundesbank hè dispostu à aduprà u so GRA quandu cunfruntatu cù perdite.

Cunclusioni

In u ferraghju di u 2022, aghju dumandatu à parechje banche cintrali in Auropa s'ellu pensanu à annullà i bonds di u guvernu per alleviare l'overhang di u debitu utilizendu i so GRA rispettivi. U Bundesbank ùn esclude micca sta pussibilità. "In questa tappa, preferimu micca speculà nantu à qualsiasi decisione potenziale … chì puderia o micca esse presa in u futuru", hà rispostu un impiigatu. Un annu dopu, a porta à u GRA di Buba hè stata aperta ancu più.

A barriera per i banche cintrali per utilizà i so GRA pò, apparentemente, esse superatu. Perchè altrimenti Buba suscitarà u so GRA in quantu à perdite? È cumu u ministeru di e finanze hè cusì cunfidendu chì ùn deve micca ricapitalizà a so banca centrale ? Tuttu ciò chì ci vole hè di cambià e regule di cuntabilità, chì i banche cintrali facenu in ogni crisa, o di truvà una lacuna.

Ci sò implicazioni impurtanti per cuntemplà se i grandi banche cintrali sceglienu sta strada, però.

• Unu, utilizendu GRAs enfatizeghja chì e valute fiat si svalute contr'à l'oru à traversu u tempu, stimulendu più banche cintrali, corporazioni è famiglie à cumprà oru è à ottene benefici di rivalutazione ancu in u futuru.
• Dui, supponi chì in un scenariu estremu Buba usa tutta a so GRA per copre e perdite. Per evitari u so patrimoniu netu da vultà negativu, u Bundesbank (/Bancu Centrale Europeu) hà bisognu di mette un pianu sottu à u prezzu di l'oru, cù tutte e cunsequenze dovute – una luce standard d'oru.
• Infine, ma micca menu menu, se i banche cintrali veramente sguassate è e perdite splode, anu bisognu di aumentà u prezzu di l'oru per espansione i so GRA è sguassate tutte e perdite. In questu scenariu, un pianu sottu à u prezzu (nove più altu) di l'oru hè ancu necessariu, per a raghjoni sopra citata. Tenite in mente, ùn ci hè micca un limite superiore à un GRA, postu chì e monete fiat ponu esse stampate senza restrizioni, in uppusizione à l'oru.

L'usu di GRA ùn hè micca male per a simplicità mutivu chì aumenta u rolu di l'oru in u sistema monetariu è hà un effettu uplifting nantu à u prezzu di l'oru. Un prezzu più altu di deleverages è stabilizza u sistema monetariu internaziunale, cumu crea una basa più grande di soldi senza risicu di contrapartita (oru) per sustene a torre di creditu. Da una perspettiva storica chì a basa hè relativamente chjuca à u mumentu di a scrittura. Se i vantaghji di rivalutazione supplementari ponu sbulicà più detriti da a pulitica monetaria imprudente in u passatu, hè una bona cosa. Questa vista, casualmente, rimi cù una citazione di l'ex presidente di a Bundesbank Jens Weidmann (2018):

L'assi di riserva [d'oru] di Germania … sò un ancore maiò chì sustene a fiducia in u valore intrinsicu di u bilanciu di u Bundesbank. L'oru hà crisciutu in impurtanza annantu à u cursu di a storia, prima cum'è mezzu di pagamentu, dopu cum'è a basa di stabilità per u sistema monetariu internaziunale.

Lettura in più:

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• A Banca Centrale Tedesca ùn esclude micca a rivalutazione di l'oru
• U Cuntu di Rivalutazione d'Oru di u Governatore Olandese di i Stati di a Banca Centrale hè un Backstop di Solvibilità
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