Avvicinamentu di u “Momentu Lehman” di a Cina: Evergrande Avverte Di Risicu di Default Da Cash Crunch

Quandu ancu George Soros mette in guardia chì a Cina hè in traccia di affruntà una crisa finanziaria maiò, scrivendu in una opzione FT chì u boom di a pruprietà di a Cina hè ghjuntu à a so fine, è chì Evergrande – a più grande sucietà immubiliare chì hà più di $ 300 miliardi in u debitu hè statu chjamatu tranquillamente Lehman di a China – "hè troppu indebitatu è in periculu di difettu. Questu puderia causà un crash".

Ma ùn hè micca solu Soros – da una notte à l'altra, a sucietà stessa, chì a nostra situazione hè stata cronica per l'ultimi 12 mesi mentre chì altri si sò svegliati recentemente di a so minaccia – hà avvertitu chì rischia di fallire in prestiti se u so sforzu cumpletu per raccoglie contanti cade investitori di prestiti brevi è scattanti in u sviluppatore u più indebitu di u mondu.

"U gruppu hà risichi di difetti nantu à i prestiti è casi di litigazione fora di u so cursu normale di l'affari ", a sucietà di Shenzhen hà dettu in una dichjarazione di guadagni marti. "L'azionari è l'investitori potenziali sò avvisati di fà prudenza quandu trattanu i tituli di u gruppu".

Cum'è l' annunziatu in precedenza, a sucietà in contanti hà dichjaratu chì stava esplorendu a vendita di interessi in i so veiculi elettrichi elencati è unità di servizii immubiliarii, è ancu altri beni, è circava di portà novi investitori è rinnuvà i prestiti. Ma sconti forti per scaricà rapidamente l'appartamenti in perdita – u sviluppatore prevede di vende a so sede di l'uffiziu di Hong Kong à Yuexiu Property Co. per solu 10,5 miliardi di HK (1,3 miliardi di dollari), un terzu menu di 15,6 miliardi di HK chì hà cercatu – tagliata in margini, aiutendu à spinghje u redditu netu da 29% à 10,5 miliardi di yuan (1,6 miliardi di dollari) in a prima metà di l'annu, in ligna cun un avvertimentu di prufittu precedente.

Cù Pechino chì si hè rifiutatu di vene à l'assistenza di a cumpagnia (à u cuntrariu di u recente salvamentu di u gigante di u debitu cattivu Huarong chì duie settimane fà hà finalmente ottenutu un salvamentu di u statu dopu mesi di speculazioni in quantu à u so destinu) i ligami di Evergrande si sò affondati versu minimi freschi cum'è fiducia di l'investitore in a so capacità di rimbursà i debiti hà continuatu à erosione.

"U margine grossu di Evergrande puderia cumpressà ancu di più nantu à a vendita di focu potenziale di e so pruprietà", hà dettu Lisa Zhou, analista di Bloomberg Intelligence. U calibre di prufittuità hè u più bassu trà i sviluppatori principali tracciati da BI per via di prumuzioni aggressive è riduzzione di prezzi, Zhou hà scrittu in una nota.

È in un altru colpu à l'implodente conglomeratu immubiliare, ancu alliati à longu andà signalanu ch'elli ne anu avutu abbastanza. Chan Hoi-wan, direttore esecutivu di Chinese Estates Holdings Ltd. è moglia di u biliardariu di Hong Kong Joseph Lau, hà fattu a so prima vendita di azzioni Evergrande, riducendu e so participazioni à 8,96% da 9,01%, una presentazione hà mostratu.

A nota di 8,75% di Evergrande per u 2025 hè cascata 1,5 centesimi annantu à u dollaru à 33,7 centesimi, secondu i dati compilati da Bloomberg. E so azzioni anu chjusu prima 0,7% in u cummerciu di Hong Kong, purtendu a calata di questu annu à 71%.

Aghjunghjendu a cunfusione, i dirigenti di a sucietà si sò astenuti da cumentà i risultati (forse in risposta à a recente richiesta da Pechino chì a cumpagnia duverebbe tene a bocca chjusa), lascendu à l'investitori è à l'analisti analizà a dichjarazione per guidà a so salute finanziaria.

I rivenuti ricunnisciuti da i prugetti messi in opera sò cascati da 17% à 222 miliardi di yuan, u più bassu per u listessu periodu in quattru anni. U margine brutu guasi dimezzatu à 12,9% da sei mesi nanzu, u più bassu dapoi almenu 2008.

Più inquietante hè chì Evergrande hà dettu chì alcuni pagamenti di u sviluppu di a pruprietà eranu in ritardu – vale à dì, in difettu tecnicu – purtendu à a sospensione di u travagliu in certi prughjetti, ma hà aghjustatu chì a sucietà negocia cù i fornitori è i cuntrattori di custruzzioni per ripiglià u travagliu. "U gruppu farà u so massimu per continuà e so operazioni è cercà di furnisce e pruprietà à i clienti cum'è previstu", hà dettu.
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Inoltre, mentre u prestitu di a cumpagnia hè diminuitu, u passivu tutale chì include fatture dovute à i fornitori anu aumentatu finu à 1,97 trilioni di yuan, vicinu à un massimu record . U debitu di Evergrande hè diminuitu à 572 miliardi di yuan, u più bassu in cinque anni, secondu i calculi di Bloomberg. Hè calatu di 20% da 717 miliardi di yuan à a fine di l'annu scorsu è di 15% da 674 miliardi di yuan di marzu. Ma in ciò chì pare esse solu un casu di rimpiazzamentu di e passività, u cummerciu è altri debiti hà cullatu 15% da sei mesi nanzu à un record di 951,1 miliardi di yuan.

Sparte, a sucietà hè sempre corta nantu à duie di e cosiddette trè linee rosse di a Cina – metriche imposte da i regulatori à i sviluppatori in u quadru di una ripressione di u leva in l'industria. Hà prumessu di scuntrà i trè da dicembre di u 2022. Una misura – u raportu trà i soldi è i prestiti à cortu andà, un calibre di liquidità – s'hè aggravatu in u periodu à 36% da u 47% à a fine di l'annu passatu, postu chì i soldi è l'equivalenti sò cascati à u più bassu in sei anni, i calculi Bloomberg basati annantu à i risultati mostranu.

Cù banche, fornitori è cumpratori di case esposti à u gigante immubiliare, ogni crollu puderia arruinà l'ecunumia di a Cina, suscitendu dumande se puderà riceve un sustegnu statale. I regulatori urgevanu à Evergrande per risolve i so guai di u debitu in una rara rimprova pubblica à principiu di questu mese. U prublema – cum'è diventa evidente – hè chì Evergrande ùn serà micca in gradu di risolve i so "guai à u debitu" senza fallimentu o salvamentu di u Statu.

Ma Pechino rescaterà a sucietà se capisce chì ùn ci hè più opzioni?

Indirizzendu sta quistione, l'analista UBS Kamil Amin scrive a settimana scorsa chì "l'aumentu di i defaulti accumpagnati da una volatilità diffusa sopra a media in u mercatu di creditu asiaticu in tuttu questu annu ci anu purtatu à crede chì a nuzione di" troppu grande per fallu "stava diminuendu. Invece, u pacchettu di salvezza Huarong ci illustra chì a nuzione si tene in realtà, ma hè limitata à nomi SOE di qualità superiore, induve i rischi di spillover sò assai più profondi ".

Amin aspetta di vede u listessu livellu per u sustegnu statale per Evergrande? "Ùn simu ancu cunvinti. Prima, l'emittente hè un POE micca una SOE è in seconda, aspettemu chì l'autorità cinesi continuinu à regnà nantu à un eccessu di leva in u settore di a pruprietà è chì i difetti / ristrutturazioni derivenu più altu. Questa visione hè coerente cù u azzione di prezzu chì avemu vistu (Figura 2), cù altri nomi SOE di qualità superiore in tuttu u settore finanziariu chì anu aghjustatu postu a nutizia Huarong (China IG: -5bp), mentre chì i spread di China HY è Evergrande anu cuntinuatu à cummercià> 1150 / 5000bp. "

A ghjudicà da a vendita cuntinua sia di l'obligazioni è di l'azzioni di Evergrande, u cunsensu accunsente. Eppuru, di fronte à u compitu di pulì dopu à ciò chì seria un scossa tamanta per u sistema – è à 300 miliardi di dollari, Evergrande hè un ordine di magnitudine più grande di quellu chì Lehman hè mai statu – a Cina lamparà, o Soros averà ragione?