Anteprima FOMC: Affusculà u Discorsu Cusculatu Cum’è Fed Punts A Settembre

Riassuntu: mentre Newsquawk riassume, riassumendu u vastu consensu di vendita in a riunione FOMC d'oghje, ùn ci hè ancu abbastanza infurmazioni per chì a Fed emetti ghjudiziu nantu à se a soglia di "ulteriore progressu sostanziale" per pivotà versu una politica più stretta hè stata rispettata. Infatti, a Fed hè improbabile di ottene chiarezza nantu à queste dumande finu à a fine di questu annu, o ancu in l'annu prossimu. Di conseguenza, u FOMC di lugliu pò esse prematuru per a Fed di segnalà ufficialmente qualsiasi timeline di taper, o in effetti cumu serà a cunfigurazione di u ridimensionamentu di l'acquisti di beni, soprattuttu chì ùn ci sò novi punti o materiali di proiezione duvuti oghje.

Dunque, i trader asculteranu u tonu di a dichjarazione di a Fed è di a cunferenza di stampa successiva da a Catedra Powell nantu à se e nuove varianti di u coronavirus sò in un stadiu induve i funzionari di a Fed sò abbastanza preoccupati per spinghje a pulitica di normalizazione. A Fed probabilmente continuerà à inquadrà l'ultimu rialzu di l'inflazione cum'è transitoriu, ma qualsiasi suggerimentu chì puderia esse qualcosa di più persistente probabilmente seria un avvenimentu cummerciale.

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Cù questu in mente, prima oghje avemu stabilitu una presa perchè malgradu chì nimu ùn aspetta un "catalizatore chjaru" da a riunione FOMC d'oghje, a curva estremamente piatta significa chì u preghjudiziu chì entra in l'annunziu di a Fed di 2 pm hè per rinfurzà: una visione modestamente falcosa. Pigliendu l'altra parte hè u cummentatore di Bloomberg Vincent Cignarella chì scrive chì mentre l'investitori scommettenu chì a Fed offrirà una certa chiarezza nantu à a discussione affusolata cun alcuni sperendu in una guida nantu à quandu l'acquisti di obbligazioni saranu eventualmente ridotti, i dati recenti suggerenu chì a Fed pò esse più paziente è date l'aspettative, u risicu asimmetricu per l'assi americani, senza u dollaru, hè di guadagnà.

Cignarella mostra per a prima volta chì e rivendicazioni settimanali di disoccupazione tornanu à cresce. Cù l'occupazione essendu u focu principale di a pulitica di a Fed, hè improbabile ch'ella sia data una data di diminuzione appena.

L'altra parte di u mantra di a Fed si sente ancu menu pressione. L'inflazione nantu à una basa di un mese à l'altru pò esse rallentata, chì hè un altru mutivu per a Fed di mantene a so polvere secca.

Ancu i cunsumatori stanu rallentendu l'acquistu di grandi biglietti, chì hè ancu un'altra indicazione di prudenza quandu u stimulu federale extra si avvicina.

Infine, ci hè potenziale per a fine di a tolleranza nantu à l'ipoteche, l'affitti è i prestiti studienti per manghjà u redditu dispunibile è rallentà a spesa personale.

Cum'è Cignarella cunclude, basatu annantu à tuttu ciò chì Chair Powell hà dettu finu à avà, esse dietro a curva è micca affrettà di minà a crescita economica hè quì chì a Fed preferisce esse. Ciò suggerisce chì a Fed ùn darà alcuna indicazione sostanziale di quandu a diminuzione inizierà effettivamente à dà à i tori di l'equità è di i bonu una piacevole sorpresa.

Indicativamente, Goldman accunsente, è in a so previsione FOMC, Jan Hatzius di Goldman scrive chì a sedia Powell hà dettu a settimana scorsa chì u prugressu sustanziale ulteriore in u mercatu di u travagliu necessariu per a diminuzione resta "una via", chì implica chì u FOMC hè improbabile di furnisce u primu suggerimentu per diminuisce oghje. Hà aghjustatu chì "a diffusione di a variante Delta è l'ansietà di u mercatu per e prospettive spresse da a calata di i rendimenti di u Tesoru anu rinfurzatu u casu contru à tirà torna l'alloghju preventivamente".

Benintesa, micca tutti saranu d'accordu chì certi participanti di u FOMC sò chjaramente desiderosi di cumincià à diminuì per recuperà a flessibilità nantu à a pulitica di i tassi d'interessu prima in casu chì una alta inflazione sia più persistente di quella prevista. Ma, Goldman nota chì cita "u spiritu di u novu quadru di a Fed, chì chjama à aspittà una migliuranza rializata di i dati invece d'agisce preventivamente", a banca si sorprenderebbe se a dirigenza avessi retrocedutu annantu à stu principiu avà. Dopu tuttu, mentre a scadenza di e prestazioni federali di disoccupazione pare avè un grande impattu nantu à u mercatu di u travagliu, pariva inizialmente altrettantu intuitivu chì a vaccinazione seria un avvenimentu più trasformatore per u mercatu di u travagliu di ciò chì hè stata finora, riflessa in un pocu calata deludente di u tassu di disoccupazione da 6,3% in ghjennaghju à 5,9% in ghjugnu.

Allora chì pensa Goldman chì a Fed annunzia oghje?

Sicondu Hatzius, u FOMC utilizarà a riunione di lugliu per cuntinuà a so discussione nantu à u ritmu è a cumpusizione di a diminuzione, è Goldman continua à aspettà chì a FOMC diminuisca à 15 miliardi di dollari per ritmu di riunione, cumpostu di 10 miliardi di dollari in tagli di UST è 5 $ tagliu bn à l'acquisti MBS. A stu ritmu, ci vuleria ottu riunioni o un annu per finisce l'acquistu di l'assi, affinchì se u primu annunziu taper vene in Dicembre 2021, l'ultimu annunziu taper venerà in Nuvembre 2022. U FOMC vuleria tandu piglià una pausa per un un coppiu di riunioni, chì metterebbenu i rialzamenti di i tassi nantu à a tavula intornu à marzu 2023 .; Goldman prevede sempre a prima escursione in u 2023Q3.

Chì ne pensi di a divisione affusolata trà Tesoru è RMBS? Dopu tuttu, cum'è parechji punti di vendita anu segnalatu, parechji participanti di u FOMC favuriscenu l'eliminazione graduale di l'acquisti MBS. In effetti, i minuti di ghjugnu anu nutatu chì "anu vistu benefici per riduce u ritmu di sti acquisti più rapidamente o prima di l'acquisti di u Tesoru à a luce di e pressioni di valutazione in i mercati di l'alloghju".

Quì, Goldman hè prestu à nutà chì a dirigenza di a Fed sembra spinghje torna contr'à sta pruposta. Sia Powell sia u presidente Williams anu enfatizatu chì l'acquisti di MBS supportanu e condizioni finanziarie in generale, micca esclusivamente in u settore di l'alloghju, è chì l'acquisti di MBS di a Fed ùn sò micca u primu mutore di u boom di i prezzi di a casa. Parechji funziunarii di a Fed seranu ancu riluttanti à stabilisce un precedente di attualizazione attiva di a cumpusizione di l'acquisti in risposta à sviluppi à u livellu di u settore, chì rischerebbe involuntariamente di spiegà chì l'acquisti sò destinati à destinà u creditu à un settore specificu di l'ecunumia.

L'alternativa più plausibile Goldman pò vede u so ritmu di $ 10bn UST / $ 5bn MBS seria un ritmu di $ 10bn UST / $ 10bn MBS. Questu ghjunghje à una eliminazione graduale più rapida di l'acquisti di MBS, è furnisce una opzione implicita per mantene u ritmu totale di $ 20bn di diminuzione radduppendu u ritmu di l'UST diminuendu dopu à l'acquisti di MBS finiti, ciò chì accorcerà u periodu di taper da ottu riunioni à Sei. Questa flessibilità puderia appellu à i participanti chì ùn sò micca particularmente preoccupati per l'impattu di l'acquisti di MBS nantu à u settore di l'alloghju, ma valuterà l'opzione di accelerà cun grazia u taper se l'inflazione sorprende à l'altru.

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A vista di Goldman da parte, tornemu à a ripartizione di Newsquawk di cunsiderazioni chjave chì si dirigenu in FOMC d'oghje:

RISCHI DELTA: E nuove varianti COVID sò state citate cum'è a primura di l'investitori in l'indagine di ghjugnu di Deutsche Bank, seguita da l'inflazione è a crescita economica; altri sondaggi recenti per l'investitori dipingenu un quadru simile. E paure di u delta anu mandatu un preghjudiziu à u toru in a curva di u Tesoru, postu chì minaccia di allungà ogni nurmalizazione ecunomica, chì influenzerà a so volta l'inflazione è a dinamica di crescita in i Stati Uniti (è in u mondu). Dittu chistu, mentre u risicu delta pò cambià u percorsu di a pulitica monetaria avanti, hè improbabile chì cambiessi significativamente a strada per un annunziu cunicu, dicenu l'analisti, chì hè prubabile d'esse annunziatu prima di a fine di l'annu è implementatu à l'iniziu di u prossimu annu, è corre nantu à u corsu per un annu o più. L'aspettative di quandu a Fed aumenterà i tassi, però, sò sempre raffinate – cun assai argumentendu chì u taper hè più o menu prezzu da u mercatu (sottumessu à una reazione di ghjinochju nantu à l'annunziu propiu, tuttavia), una influenza più grande nantu à l'azzioni di i prezzi di u mercatu serà un affinamentu di e aspettative di a crescita di i tassi. Se a Fed mette in risaltu e preoccupazioni per e nuove varianti, alluderia à stà accomodante per più tempu, ciò chì prubabilmente darà un supportu à u settore 5yr longu à a curva di u Tesoru, è probabilmente rinfurzà a lunga fine di a curva, chì pò traduce in u Curvatura 5s30s ripida. A Fed puderia, naturalmente, imprestà da e cumunicazioni prima di l'annu, tuttavia, induve hà vistu una prospettiva incerta à breve termine, ma era assai rialzista per e prospettive à mediu termine per l'ecunumia, è questu ottimisimu – se furnitu cù qualchì gradu di forza – pò cumpensà ogni paura di delta à pocu pressu, particularmente postu chì e vaccinazioni sò sempre viste cum'è un modu efficace di luttà contr'à a pandemia, è ci hè una dispunibilità crescente in i Stati Uniti.

MERCATU DI LAVORU: I dati salarii di i salarii non agriculi sò stati incuraghjenti, in ogni modu, l'analisti continuanu à cità e preoccupazioni à u ritmu lentu da chì u tassu di participazione è u rapportu occupazione-pupulazione anu pigliatu; questu permetterà à Fed Chair Powell di continuà à sustene chì u benchmark di "ulteriore progressu sustanziale" ùn hè micca statu rispettatu. Alcuni ufficiali di a Fed anu suggeritu chì a lenta normalizazione di u mercatu di u travagliu pò esse una funzione di i travagliadori anziani chì anu sceltu di ritirassi piuttostu chè di rientrassi in a forza di travagliu quandu i chjusi sò stati alzati, ma a misura in cui e nuove varianti ponenu venti di testa à i lavoratori chì rientranu in a forza lavoro hè ancu à risponde. Alcuni analisti argumentanu chì questu pone alcune dumande nantu à a narrativa nantu à u mercatu strettu di u travagliu in u modu tradiziunale chì i mercati di u travagliu si stringenu in fasi di recuperu. Diversi rilascii ecunomichi è dati di sondaggi anu alluditu à e cundizioni di travagliu strette, è questu puderà cunduce à qualchì inflazione salariale. Tuttavia, à misura chì a pandemia progredisce, a quistione hè quantu serà sustenibile stu putere di tariffu di i travagliadori, un'altra dumanda chì ùn serà micca risolta à pocu tempu.

INFLAZIONE: A Fed hà incaricatu u recenti rialzamentu di e pressioni di i prezzi cum'è transitoriu, è malgradu a sorpresa alzata in u rapportu CPI di ghjugnu, u FOMC continuerà probabilmente cù sta caratterizazione. Ma l'investitori si dumandanu ciò chì ci vuleria per chì sta inflazione diventessi qualcosa di più cà solu "transitoriu". A chjave per i trader, tuttavia, hè cumu a Fed a descrive postu chì a banca centrale dirigerà una politica basata nantu à a so caratterizazione. Dunque, guardemu à u FOMC di sta settimana per vede s'ellu ci hè una vacillazione in a so descrizzione "transitoria" – se i decisori pulitichi cumincianu à signalà chì ci hè un cambiamentu sottostante, è l'inflazione diventa più cà solu transitoria, l'investitori ponu cumincià à rifocusà nantu à a riflazione . Questa ùn hè micca una linea chì i decisori pulitichi saranu dispirati à saltà, ma pò esse augurata da pressioni di prezzi più largu al di là di e categurie 'transitorie' cum'è i prezzi di e vitture usate, o categurie chì benefizianu da u levitu di blocchi. Una volta di più, una risposta definitiva ùn serà micca dispunibule annantu à sta quistione finu à almenu Q3 / Q4 quist'annu, forse ancu l'annu prossimu, dunque hè improbabile chì a Fed / Powell sia attirata troppu in questu.

TAPERING: Pò esse troppu prestu per a Fed per signalà qualsiasi imminente diminuzione di l'acquisti di l'assi, attualmente in esecuzione à un clip di USD 120 miliardi / mese. Invece, i mercati sò di a vista chì un suggerimentu serà publicatu à u Simposium Economicu Jackson Hole à a fini di aostu, prima di un annunziu ufficiale sia in a riunione di settembre, sia in un altru in Q4, prima di inizià l'implementazione in a prima parte di l'annu prossimu. Ci hè una speranza chì a Fed ripiglierà l'acquisti di circa USD 10 miliardi / mese, implicendu un prucessu di diminuzione di circa un annu. I parametri di a diminuzione sò ancu scunnisciuti, è ci hè un argumentu chì a Fed puderia riduce l'acquisti di MBS (attualmente USD 40 miliardi / mese) prima di l'acquisti di u Tesoru (attualmente USD 80 miliardi / mese) per via di u calore in u mercatu di l'abitazione. Alcuni ufficiali anu ancu indicatu una preferenza chì u prucessu di affusolamentu ùn sia micca nantu à u "pilotu automaticu", lascendu à a banca centrale flessibilità in casu chì abbia bisognu di furnisce à l'ecunumia altri alloggi. Un'altra dumanda hè a sequenziazione di a crescita affusolata è di i tassi – parechji anu suggeritu chì l'annunziu di a cunicità hà un prezzu in i prezzi di u mercatu, è hè a riduzione di i tassi induve l'aspettative necessitanu raffinazione. Ancora una volta, hè probabilmente troppu prestu per a Fed per esse in una situazione per risponde definitivamente à molte di queste dumande, è dunque, nisun segnale taper o ancu un schema di a configurazione di ridimensionamentu di l'acquisti di l'assi hè probabile chì si vedi in lugliu riunione, l'analisti credenu.

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Infine, per cortesia di Forexlive , eccu un ritrattu di parechje altre banche chjave chì piglia:

Morgan Stanley:

• A dichjarazione FOMC per riflettà e cundizioni attuali ottimiste disposti in u Libru Beige mentre cuntinueghja à indicà COVID cum'è un risicu.
• Pensate chì avà hè ora di parlà affinatu.
• Aspettatevi chì FOMC discuta u ritimu è a flessibilità, è ancu u rapportu di affinamentu cù a crescita di i tassi.

Citi:

• A FOMC hà da tuccà un tonu equilibratu, ricunnisciendu i prublemi di COVID, puru nutendu i risichi di una alta inflazione chì hè più persistente di ciò previstu.
• Discussioni cuniche dettagliate è alcune decisioni, ma senza decide di u tempu è di indicà riunioni future.

Wells Fargo:

• Nisun cambiamentu di pulitica nè suggerimenti nantu à u mumentu di un eventuale cambiamentu. Senza pruiezioni aghjurnate, a riunione di lugliu si tratta di ghjochi di parolle.
• Aspettendu chì FOMC ritene un annunziu formale di diminuzione finu à a so riunione 14-15 di dicembre, cù l'acquisti chì cumincianu à esse ridotti in ghjennaghju di u prossimu annu à un ritmu di $ 10B per mese per i tituli di u Tesoru è $ 5B per mese per l'ipoteche tituli.
• U mercatu apparisce à bordu cù un annunziu tardu in u 2021, chì hè chjave per evità un altru furore.
• I catalizatori potenziali per a cunicità precedente derivanu da l'inflazione chì cuntinueghja à sorprendene à u ribombu.
• Meno apprezzatu hè u risicu chì a diminuzione di u tempu ùn serà micca annunziata finu à u 2022. U casu quì riposa nantu à u sustegnu fiscale chì svanisce è e preoccupazioni nantu à u COVID per via di varianti o di a durata di l'efficacità di u vaccinu, chì qualchissia puderia cunduce à un rallentamentu più forte di l'attività.
• FOMC puderia errà da u latu di sustene u marcatore di u travagliu è piglià un approcciu più lente per adattà a politica.

UBS:

• Poche nutizie da a Fed sta settimana: una ripetizione di u linguaghju "taper is some way off" da a testimunianza di u Cungressu di a mità di lugliu di Powell è forse un'indicazione chì a Fed serà capace di valutà in e prossime riunioni se l'ecunumia hè "in traccia" per ghjunghje a soglia di taper.

Danske:

• Hè una di e riunioni interim senza pruiezioni aghjurnate (cumprese i punti Fed). Ùn aspettate micca chì a Fed mandi signalamenti novi di pulitica. Aspettatevi à Fed di ripete chì l'inflazione alta hè per u più transitoria è chì a ripresa di u mercatu di u travagliu hà ancu da andà ferma.

ING:

• Mentre ùn sò previsti cambiamenti di pulitica Fed, puderebbe sente di più nantu à e discussioni affinate chì anu iniziatu in ghjugnu. Volume circundante prubabile di esse presentatu à Jackson Hole cù rischi rimanenti inclinati versu a normalizazione pulitica prima di quella attualmente signalata.
• Powell hà fattu chjaru in testimoniu à u Cungressu ch'ellu cuntinueghja à crede chì e pressioni di l'inflazione sò largamente transitorie è ùn anu micca bisognu urgente di signalà un cambiamentu imminente di pulitica.
• Dopu tuttu, i livelli di impieghi restanu più di 6 milioni inferiori à prima di l'iniziu di a pandemia mentre l'ultima onda Covid aghjusta un altru livellu d'incertezza chì pò esse adupratu per ghjustificà l'inazione.

Nordea;

• Nisuna decisione sta sera chì a cunferenza Jackson Hole hè prubabile di esse aduprata per dibattite u prucessu di diminuzione. A decisione affusolata hè prubabile di esse presa in settembre cun un ritimu di rallentamentu di l'acquistu da dicembre è in poi.

Cunchiusione: U mercatu aspetta per u più un non-avvenimentu postu chì a pulitica deve esse rimessa invariata è senza pruiezioni aghjurnate ci serà più attenzione à e parolle è à a cunferenza stampa. Ci serà una ricunniscenza di e discussioni affinate, ma nisun calendariu. A Fed pò aduprà a variante Delta diffusa per mantene a so pusizione dovish è ripeterà chì aspetta chì l'inflazione sia transitoria è si concentrerà più nantu à a ripresa di u mercatu di u travagliu. A riunione serà in gran parte una lattina à a prossima riunione FOMC di settembre.