Anteprima di a BCE: U Primu Cuncorsu, Ma Ùn Chjamate micca cusì

Riassuntu

• Annunziu di pulitica di a BCE da ghjovi u 9 di settembre; tariffa decisione à 12: 45BST / 07: 45EDT, cunferenza stampa 13: 30BST / 08: 30EDT
• U cunsensu cerca un rallentamentu di u ritmu di l'acquisti di PEPP durante u Q4
• Una decisione nantu à l'avvene di PEPP ùn hè micca prevista per piglià in a prossima riunione
• E previsioni ecunomiche sò previste per vede l'aghjurnamenti à a crescita 2021 è l'inflazione. L'inflazione 2023 hè prevista per restà sub-target

PANORAMICA: Cum'è Newsquawk scrive in a so anteprima di a BCE, a BCE hè destinata à suppurtà i tassi, lascendu invariata a dimensione di a busta PEPP à 1,85 EUR tln. Focus per PEPP cascerà invece nantu à u ritimu Q4 di l'acquisti chì hè destinatu à esse calatu da u livellu attuale "significativamente più altu" di 80 miliardi EUR / mese . Quelli chì cercanu indizii nantu à u futuru di PEPP quandu si cuncluderà in marzu di u prossimu annu sò disposti à esse delusi cù l'affare chì pare micca nantu à a tavula per a prossima riunione. A cunferenza di stampa hà da vede u presidente Lagarde cun prudenza chì ogni rallentamentu di u ritimu di l'acquisti per PEPP ùn serà micca cunsideratu cum'è un "taper" postu chì l'acquisti ùn sò micca in traccia d'arrivà à zeru è chì i decisori pulitichi ghjuranu di mantene cundizioni favurevuli di finanziamentu . Alerta di spoiler: hè una cunica, cum'è a recente splutazione in i rendimenti di bund hà dimustratu ampiamente . E proiezioni ecunomiche accumpagnate sò previste per vede l'upgrade di a crescita è l'inflazione in u 2021. L'inflazione 2023 hè prevista per restà sub-target.

A previsione visuale di Nomura di a diminuzione di a BCE hè sottu.

RIUNIONE PRIMA: Cum'è previstu, a BCE hà patitu i tassi è e dimensioni di e so operazioni d'acquistu di obbligazioni (PEPP è APP). In a so dichjarazione di pulitica novu furmatu, u Cunsigliu di guvernu hà adattatu l'orientazione avanti nantu à i tassi d'interessu per riflettà u so novu obiettivu di inflazione simmetricu 2% vs u so approcciu precedente "vicinu à, ma sottu à 2%". Una di e sfumature più interessanti di a dichjarazione era chì u so mandatu di inflazione serà destinatu per via di i risultati effettivi di l'inflazione è chì i tassi resteranu à livelli attuali o inferiori finu à chì "vede l'inflazione ghjunghje à u dui per centu assai avanti prima di a fine di u so orizzonte di proiezione è durabilmente per u restu di l'orizonte di pruiezione ". L'enfasi annantu à l'urizonte di pruiezione è nantu à una basa durevule hè stata ricevuta da u mercatu, à fiancu à a BCE sottolineanu chì e prospettive à mediu termine per l'inflazione sò sempre ben al di sotto di l'obiettivu di u Cunsigliu Governatore. E fonti in seguitu immediatamente anu nutatu a dissidenza di Weidmann è Wunsch nantu à a nova guida per via di a lunghezza di l'impegnu è a mancanza di chiarezza nantu à una strategia di uscita potenziale. Quelli chì cercanu qualsiasi indizii nantu à u futuru di l'acquisti di PEPP è APP sò stati lasciati delusi, cù a dichjarazione chì riafferma chì PEPP durerà finu à a fine di marzu 2022 è, in ogni casu, finu à chì ghjudicheghja chì a fase di crisa di coronavirus hè finita mentre a guida in avanti hè stata mantenuta in APP. Dice questu, fonti u ghjornu dopu anu nutatu chì i decisori pulitichi ùn aspittàvanu micca di piglià una decisione nantu à u futuru di l'acquistu di obbligazioni PEPP in settembre, datu l'incertezza persistente pusa da a pandemia . Invece, una decisione in uttrovi o dicembre hè stata vista cum'è più probabile. À propositu di e prospettive ecunomiche, a BCE hà ghjudicatu chì a ripresa ferma in traccia cù l'attività vista di ritornu à i livelli di precrisi da Q1 2022, chì hà dettu, a variante Delta poneva una fonte d'incertezza per e prospettive.

DATI RECENTI: In u frontu di l'inflazione, l'eurozona Y / Y CPI in Agostu s'arrizzò à un massimu di deci anni di 3,0% da 2,7% cun un saltu pronunzianu in u core (ex-alimentariu è energia) leghjendu à 1,6% da 1,4%. Nota, l'ecunumisti anu sempre anticipatu l'inflazione per rinvià sottu à l'obiettivu di 2% di a BCE à l'iniziu di u 2022. E metriche di u PIB di u Q2 liberate dapoi a riunione precedente anu rivelatu una crescita Q / Q di 2,0% vs a cuntrazione di 0,3% vista in Q1. I dati di l'indagine per l'aostu anu vistu a lettura PMI Composita IHS Markit Composita in tutta l'Eurozona à 59,0 da 60,2 cù u rapportu chì nutava ".. una altra forte crescita trimestrale di u PIB hè nantu à e carte per u terzu trimestre, è simu certamente in traccia di ritruvà l'ecunumia di a zona euro à livelli pre-pandemichi à a fine di l'annu, s'ellu ùn hè più prestu ". U disimpiegu in a zona euro hè cascatu à 7,6% in lugliu da 7,8% postu chì i sforzi di riapertura in a regione anu cuntinuatu à ripiglià è chì i schemi di furlough sopprimenu a metrica principale. In termini di tappe COVID, a Cummissione di a UE hà annunziatu recentemente chì 70% di a pupulazione di l'UE hè avà cumpletamente vaccinata contr'à u virus.

CUMUNICAZIONI RECENTI: Vista a pausa estiva à a BCE, a retorica finu à e settimane passate era stata relativamente chjara. Tuttavia, più recentemente, l'interiezioni da i funzionari anu aiutatu à furmà l'aspettative per a prossima riunione. I commenti di Economist Chief Lane anu attiratu l'attenzione dopu avè nutatu chì hè troppu tempiu per discute a cunclusione di PEPP (un puntu di vista ripresentatu da Villeroy è Kazaks) à a prossima riunione, è aghjunghjenu chì una tale cunversazione duverebbe fà in Autunno. Inoltre, Lane hà minimizatu a decisione per l'acquisti Q4 in PEPP cum'è un "aghjustamentu lucale". Lane hà ancu appiccicatu à a so valutazione chì e pressioni à l'alza di l'inflazione sò transitorie, citendu l'absenza di grandi aumenti di salarii; un puntu di vista chì hè statu ripresu dopu da Stournaras. In altrò, u vicepresidente di Guindos hà suggeritu chì e previsioni ecunomiche chì l'accumpagnanu puderebbenu esse aghjurnate, rimarcendu chì a variante Delta ùn hà micca un impattu cusì grande chì a Banca avia previstu quattru mesi fà. De Guindos hà continuatu à nutà chì "Se e cose cumincianu à turnà à a normalità, cum'è in u casu attuale, e misure straordinarie duveranu esse gradualmente ritirate. – Ùn simu micca quì, ma andemu à pocu à pocu è continuamente versu stu puntu" . I membri falchi di u GC sò stati vucali davanti à a riunione cù Knot affirmannu chì e prospettive puderanu permettere di rallentà stimulu BCE è PEPP di cunclude in marzu, mentre Holzmann hà suggeritu chì a banca centrale hè in una situazione per pensà à riduce l'aiutu pandemicu.

TARIFFE: Da una perspettiva di i tassi, u cunsensu cerca chì a Banca stia pat nantu à u depositu, i principali rifi è i tassi marginali di prestitu di -0,5%, 0,0% è 0,25% rispettivamente. L'orientazione attuale attuale nota chì i tassi "resteranu à i so livelli attuali o inferiori finu à chì vede l'inflazione ghjunghje à u dui per centu assai davanti à a fine di u so orizzonte di proiezione è durabilmente per u restu di l'orizonte di proiezione, è ghjudica chì hà realizatu u prugressu in u sottostante l'inflazione hè abbastanza avanzata per esse coerente cù l'inflazione stabilizendu à u dui per centu à mediu termine. ". U prezzu di u mercatu ùn hè micca indicativu di una mossa di i tassi da a BCE in breve.

BILANCIU: Ancu se a dimensione di a busta PEPP hè prevista per esse lasciata intatta à 1,85 tunnellate di EUR, i participanti à u mercatu sò focalizzati nantu à u livellu di acquisti previsti per esse effettuati in Q4, è ciò chì accadrà à l'acquistu di obbligazioni d'urgenza di a Banca quandu u prugramma si avvicina . In u primu, a riunione di ghjugnu hà vistu un rollover di u livellu di compra in Q2 in Q3 (à circa 80bln EUR / mese), chì sò stati cundutti à un "ritmu significativamente più altu ch'è durante i primi mesi di l'annu".

Questa volta , un sundaghju da Bloomberg News suggerisce chì l'acquisti ponu esse rallentati à circa 50 miliardi di euro / mese. Una tale riduzzione vederebbe a BCE usà a maiò parte di a so busta di 1,85 tln EUR cù solu 70 miliardi di EUR micca aduprati. In termini di vedute specifiche di a casa, UBS prevede chì u Cunsigliu Esecutivu hà da sceglie di rallentà u ritimu di l'acquisti à 50-60 miliardi di EUR, ciò chì seria "à pocu pressu à u ritmu di u ritimu in Q1, chì [economistu capu] Mr Lane hà rimarcatu chì era ancu" piuttostu altu "." Barclays (chì s'aspetta chì l'acquisti ralentiscinu à 60-70 miliardi EUR / mese) suggerisce chì a linea "significativamente più alta" in a dichjarazione puderia esse rimpiazzata da qualcosa nant'à a linea di "" ligeramente più altu ch'è durante (o vicinu à) i primi mesi di l'annu ". A BCE hè stata cuparta per piglià una tale decisione postu chì e cundizioni di finanziamentu in a zona euro sò percepite più faciule ch'è à u mumentu di a riunione di ghjugnu. Nota, Lane hà digià minimizatu a decisione à vene cum'è un" adattamentu lucale . "Inoltre, Lagarde prubabilmente avvertirà chì ogni rallentamentu di u ritimu di l'acquisti per PEPP ùn serà micca cunsideratu cum'è un" taper "postu chì l'acquisti ùn sò micca in traccia di ghjunghje à zero è chì i decisori pulitichi prumettenu di mantene cundizioni di finanziamentu favorevoli. In quantu à" vita dopu à PEPP ", quelli chì cercanu qualsiasi indizii nantu à questu sò suscettibili di esse lasciati delusi, cun Lane dighjà notendu chì hè troppu tempiu per discute a conclusione di PEPP, è a discussione nantu à a questione hè prevista per fà in Autunno. Quandu u PEPP cunclude, u cunsensu aspetta chì l'APP sia rinfurzata à una quantità mensuale di compra di 40 miliardi EUR / mese; sta volta intornu à u ritmu di l'acquisti hè destinatu à esse tenutu à 20 miliardi EUR / mese.

PROIEZZIONI ECONOMICHE: Per e previsioni ecunomiche chì l’accumpagnanu, UBS cerca un aghjurnamentu à a proiezione di u PIL 2021 da 4,6% à 5,0% à mezu à a forte prestazione vista in H1. A proiezione di u prossimu annu hè prevista per vede un modestu downgrade à 4.6% da 4.7% in mezu à una sversa più dolce di l'anticipata da H2 2021, mentre chì 2023 duveria stà in 2.1%. In u pianu di l'inflazione, UBS aspetta chì 2021 sia aghjurnatu à 2,1% da 1,9% cù 2022 è 2023 impostati per esse aumentati da 10bps ciascuna à 1,6% è 1,5% rispettivamente cù l'ultima prughjezzione sempre sottu u target per a BCE.

• Prughjettazioni attuali di l'inflazione (Jun'21): 2021 à 1,9% (prev. 1,5%), 2022 à 1,5% (prev. 1,2%), 2023 à 1,4% (prev. 1,4%)
• Prughjettazioni attuali di u PIL (21 di ghjugnu): 2021 à 4.6% (prev. + 4.0%), 2022 à 4.7% (prev. + 4.1%); 2023 à 2,1% (prev. + 2,1%)

Infine, per cortesia di ING, eccu un scenariu d'analisi di ciò chì duvete aspittà dumane: