Ancu unu di i più grandi orsi aspetta chì u S&P rimbalza à u gattu mortu à 4100

Hè guasi cum'è s'è cum'è i toru di Wall Street campanu in un mondu di ecu camera, induve nimu ùn odia à piglià un respiru fora di u passu per i timori di sbattà a custruzzione cullettiva di stupidità è pigrizia induve tutti sò sbagliati, ma almenu tutti accunsenu à sbaglià. u listessu tempu, cusì l 'orsi hannu qualchi cunvergenza strana di punti di vista, cumpresi i punti di inflexioni mercatu. Cumu altrimenti si pò spiegà chì un pocu più di una settimana dopu chì u toru più grande di Wall Street, Michael Hartnett, hà dimustratu in realtà scintille di bullishness in " At SPX 3600 Nibble, At 3300 Bite, At 3000 Gorge ", oghje u 2u più grande orso di Wall Street, Morgan. Michael Wilson, di Stanley, hà ancu unitu à u bandu di rallye di u mercatu di l'orsu è in u so ultimu Weekly Warm Up Note (dispunibule à i subs prufessiunali ) scrive chì ancu s'è u valore ghjusta di u mercatu eventualmente si sbarcarà (assai) più bassu ( chì in sè stessu hè notevuli postu chì Wilson chjama. per i mercati di risicu assai più bassu cù u tempu, ancu s'è i so economisti ùn anu ancu u coru di fà una recessione u so casu di basa, lassannu u stratega bearish à drift solu in u vacu bearish) , per avà "I mercati di l'equità di i Stati Uniti ponu rally more."

Specificamenti, in più di i tassi più bassi è di i prezzi di u petroliu chì aiutanu à sustene a credenza in un sbarcu suave, Wilson nota chì "ci hè ancu una certa dumanda di equità da i fondi di pensione chì anu bisognu di riequilibriu à a fine di u mese / trimestre di sta settimana" simile à ciò chì avemu anticipatu a settimana passata, è quì Morgan Stanley hè d'accordu cù l'estimi di Goldman, scrivendu chì a squadra QDS di u bancu "stima circa $ 25- $ 30B di a dumanda di equità in u mondu cun circa $ 15- $ 20B per i Stati Uniti" in quantu à a dumanda di pensione di u quartu. . Chì secondu Wilson hè "una quantità sustanziale di dumanda eccessiva è se u retail si unisce cum'è a settimana passata, puderia purtà i prezzi di l'equità più alti prima di l'iniziu di a stagione di earnings 2Q è ghjunghjenu e revisioni". Inoltre, hè improbabile di vede una mansa di pre-annunzii prima di i guadagni postu chì a maiò parte di l'imprese anu digià gestitu risultati 2Q è prubabilmente volenu aspittà uni pochi di settimane per più dati prima di furnisce una guida per u 3Q è u restu di l'annu in certi casi. .

Infine, u stratega MS calcula chì un retracement Fib di 38-50% di tutta a decadenza ùn saria micca innaturale o fora di ligna cù i manifestazioni di u mercatu bears precedenti, in particulare quelli associati à una recessione à a fine chì hè ancu da vene: " In Termini S&P 500 chì si traduceranu in 4100-4200 o circa 5-7% upside da a fine di u venneri.

Cuminciamu da a cima.

Passendu à traversu l'avvenimenti di a settimana passata, Wilson scrive chì, cù a discussione di a recessione chì hà aumentatu drasticamente in l'ultime settimane è culminendu cù a testimonianza di u Cungressu di u presidente di a Fed Powell di 2 ghjorni, i mercati anu decisu chì abbastanza cattiva nutizia era stata prezzu. Inoltre, u stratega MS pensa ancu chì a forte calata di i tassi di petroliu è d'interessu hà aiutatu à attenuà alcune di e preoccupazioni annantu à l'inflazione chì resta sempre elevata è u nemicu publicu (certamenti u nemicu di a valutazione di l'approvazione Biden) u numeru unu.

In a vista di Wilson, sia a caduta di l'oliu è i tassi sò guidati più da i timori di una rallentazione ecunomica, o peggiu, piuttostu cà un veru piccu di l'inflazione è, per quessa, u piccu di l'hawkishness Fed. In ogni casu, cù i mercati cusì oversold è bearishness cusì pervasive, "l'investitori di equità anu pigliatu a vista alcista è re-rated stocks più altu per via di i canali di tassi d'interessu è Equity Risk Premium (ERP)".

Dopu, qualchì matematica: basatu annantu à a fine di u venneri, l'S&P 500 hè scambiatu à 16.3x o 1 turnu più altu ch'è induve era à i minimi di a settimana precedente. In altri palori, Wilson avvisa chì "tutte a mossa di a settimana passata hè stata duvuta à e valutazioni chì si movenu più altu chì pare micca inusual datu a crescente preoccupazione di earnings. In fattu, ancu tenendu in contu a caduta di i rendimenti di 10 anni, l'Equity Risk Premium hè torna à 300 bps ". Chì à u strategist MS "hà pocu sensu in u cuntestu di e probabili rivisioni di earnings negativi chì venenu in 2Q è sempre crescente risicu di recessione annantu à i prossimi 6-12 mesi. Cum'è u nostru quadru di valutazione di valore ghjustu (Exhibit 2) mostra, u S & P 500. hè avà significativamente mis-prezzatu di novu per l'attuale PMI è u sfondate di i tassi (ancu cù a recente caduta di i rendimenti di u bonu).

Cum'è avemu dettu: hè un pocu imbarazzatu esse unu di l'orsi più vocali di Wall Street senza chì i vostri economisti anu ancu osatu di fà una recessione u so casu di basa. Hè sicuru chì deve guidà à parechje chjama di clientele confuse … Ma avemu digressu.

Cum'è Wilson aghjusta, una altra manera di pensà à questa stallazione hè chì l'internu di u mercatu di l'equità (almenu alcuni di elli cum'è mostranu in i grafici sottu) sò assai più avanzati in quantu à pensà à u risicu di recessione cà i bonds, un puntu ancu Goldman hà fattu u weekend.

Intantu, i signali ecunomichi cum'è u rapportu di cobre versus oru è l'indici di sorpresa ecunomica dicenu ancu a stessa cosa.

Inoltre, rifacendu un puntu chì avemu ripetutu in l'ultime settimane , Wilson indica chì " u mercatu di u Tesoru pare potenzialmente prontu à accettà i risichi per a crescita è a pussibilità chì a Fed ùn pò micca esse capace di cumpiendu a quantità di strettu chì hè avà prezzu. in u mercatu di ubligatoriu " Forse a megliu misura di stu cambiamentu hè a tarifa terminale chì hà cuminciatu à calà ancu a settimana passata.

È cusì, cù correlazioni rotulanti à cortu termine trà azioni è rendimenti reali avà assai negativi una volta di più , sta recente calata di i rendimenti di i boni hè stata percepita cum'è pusitiva per l'azzioni…

… chì, in ogni modu, Wilson vede hè "finalmente una lettura sbagliata", perchè cum'è spiega, "per questa lettura (rendimenti cadenti = pusitivu per l'azzioni) per continuà à mantene, avemu bisognu di vede una continuazione di i rendimenti in caduta in u cuntestu di pressioni inflazioni crescenti, una strada di pulitica Fed assuciata menu hawkish, crescita ecunomica più durabile di ciò chì aspittemu è una riaccelerazione in e revisioni di i guadagni ". A cumminazzioni di sti fattori (vale à dì, una iterazione di l'atterrissimu dolce) hè fattibile, ma ùn hè micca prubabile, in a vista di Wilson.

Tuttu ciò chì hè di dì chì u stratega vede u recente rimbalzamentu di l'azioni cum'è un altru rally di u mercatu bears in a strada di i livelli di prezzu di u valore ghjustu di 3400-3500 (u so casu di basa tattica, ancu s'ellu ùn pò ancu pretende una recessione cum'è u so casu di basa). Di sicuru, se è quandu ellu – cum'è avemu nutatu a settimana passata – una recessione prubabilmente avvicinassi i bassi di prezzi tattici più vicinu à ~ 3000 (cum'è Wilson hà publicatu in a so prospettiva di a mità di l'annu in maghju induve hà cupertu e so scumesse, una recessione hè incrustata u so casu d'orsu). Inoltre, u puntu di u prezzu di u puntu di ghjugnu 2023 in u tempu assuciatu à quellu casu d'orsu hè 3350, chì implica un soprappiù temporale à u scontru (~ 3000) di quellu scopu prima di travaglià versu quellu livellu di prezzu u prossimu maghju.

In breve, Wilson hè sempre un orsu – cum'è Hartnett – è ùn vede micca chì u mercatu bearsi finisce prestu, ancu s'ellu aghjusta, "puderia sentu cum'è in e prossime settimane, postu chì i mercati piglianu i tassi più bassi cum'è un firmà a Fed pò orchestrate un atterraggio suave è impedisce una revisione significativa di e previsioni di guadagnà ".

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Chì poi ci porta à u so ultimu hedge (per ch'ellu pò dì ch'ellu avia ragiò in ogni casu, s'ellu ci hè accadutu da quì o tumble), è ci porta ancu à u tema di a so ultima nota. In u cuntestu di a manifestazione di a settimana passata (mercatu bears) (chì Goldman pensa chì hà u fattu di una rampa completamente nova più altu ), Wilson pensa chì i mercati azionari di i Stati Uniti ponu ritruvà più. Eccu quantu:

In più di i tassi più bassi è di i prezzi di l'oliu chì aiutanu à sustene a crede in un sbarcu suave, ci hè sempre una certa dumanda di equità da i fondi di Pensione chì anu bisognu di rebalance à a fine di u mese / trimestre sta settimana. U nostru squadra QDS stima circa $ 25-$ 30B di dumanda di equità in u mondu cun circa $ 15-$ 20B per i Stati Uniti. Hè una quantità sustanziale di dumanda eccessiva è se u retail si unisce cum'è a settimana passata, puderia purtà i prezzi di l'equità più alti prima di l'iniziu di a stagione di guadagni 2Q è ghjunghjenu e revisioni. Pensemu chì hè improbabile di vede una mansa di pre-annunzii davanti à i guadagni, postu chì a maiò parte di l'imprese anu digià gestitu risultati 2Q è prubabilmente volenu aspittà uni pochi di settimane per più dati prima di furnisce una guida per 3Q è u restu di l'annu in certi casi. Infine, un retracement di 38-50% di tutta a decadenza ùn saria micca innaturale o fora di ligna cù i manifestazioni di u mercatu di l'orsu prima, in particulare quelli assuciati cù una recessione à a fine chì hè ancu da vene.

In termini S & P 500 chì si traduce in 4100-4200 o apprussimatamente 5-7% upside da a fine di u venneri, chì Wilson pensa chì hè u pussibile upside da quì; è se un tali rallye duverà cuntinuà, prubabilmente serà guidatu da a durata più longa / azioni sensibili à i tassi d'interessu – vale à dì Nasdaq.

Dice questu, Wilson hè prestu à chjappà chì "in nessuna manera suggeremu chì u mercatu di l'orsu hè finitu o chì l'estimazioni di earnings ùn anu micca bisognu di calà. Invece, simu solu esse realistichi nantu à a viciosità di i mercati bearsi è a so capacità di confondu tutti i participanti di u mercatu à volte, ancu l'orsi ".

Chì ci hè daretu à u persistente bearishness di Wilson? Perchè cum'è u stratega indica dopu quandu torna à i fundamenti, ci hè una debulezza cuntinuu postu chì l'ampiezza di rivisioni di earnings resta in territoriu negativu.

E mentri questu pò esse spessu una misura di movimentu lento, cuntinueghja à rallentà in u territoriu negativu, chì hè "di solitu un precursore à una consolidazione in l'EPS avanti". Nant'à quellu puntu, Wilson trova interessante chì "2023 settori netti ex-commodity hè stata stagnata per parechji mesi. Questu puntu à a nuzione chì u grind cuntinuu più altu in earnings avanti di u mercatu generale hè stata largamente guidata da i settori commodity. " Di sicuru, datu chì i commodities sò un costu per a maiò parte di u mercatu, "questu ùn hè micca ultimamente un sviluppu sanu".

Infine, in risposta à e dumande di i clienti nantu à a cumpusizioni cambiante di u fattore di momentum, Wilson hà fattu un ochju à cumu i pesi di u settore in u momentum anu evolutu annantu à l'ultima settimana, mese, 3 mesi, 1 annu è YTD. Unsurprisingly, datu l'azzione recente di prezzu, Energy hà vistu u so pesu calata annantu à l'ultima settimana, mentre chì u pesu di Discretionary hà saltatu più altu à mezu à a stretta di u mercatu più altu. Cumpiendu a stampa di fattore, u pesu di a salute hè saltatu significativamente in l'ultimi mesi, mentre chì u pesu di Tech hè cascatu materialmente.