“Adult Swim”: Quattru Ragioni perchè ùn avemu micca vistu ancu i bassi di l’estiu …

Di Peter Tchir di Accademia Securities

Piscina per i zitelli chjusa per "Manutenzione"

Qualchissia chì hà mai avutu quellu avvisu da una cità o una piscina comunitaria sapi esattamente ciò chì hè accadutu. Sembra chì un pocu di questu hè andatu in i nostri mercati di a tarda, assicurendu chì questu hè un "natari adulti". Per quelli chì anu avutu i so vacanze disrupted o sò per sperienze chì a volatilità di u mercatu cuntinueghja, sentimu u vostru dulore!

U Nasdaq 100 hà avutu qualchì swing salvaticu, è u S&P 500 hà rottu una longa serie di ghjorni di cummerciale senza abbandunà 2%. I stocks anu finitu a settimana forte u venneri è avemu da cuntinuà à esaminà de-grossing, rotazioni, è de-risking. U weekend scorsu avemu sfondatu in questi sugetti in Know When to Fold 'Em è avemu raffinatu i nostri punti di vista ghjovi matina in A Lot Going On.

Eccu, una volta di novu tentativu di navigà attraversu ciò chì prubabilmente serà una altra settimana "interessante" per dì u minimu. Ma, prima di tuffà in a settimana avanti, avemu vistu assai evidenza di rotazione / de-grossing :

• U Nasdaq 100 hè calatu di 2,6% mentre chì u Russell 2000 hà guadagnatu 3,5%.

• L'S&P 500 hè diminuitu di 0,8% mentre chì a versione di u pesu uguale era in crescita di 0,8%.

• L'energia, chì ci piace cum'è u nostru hedge favuritu contr'à u risicu geopuliticu, hè stata mischiata (XLE era in calata, mentri OIH era in 1.6%).

• U 2s vs 10s sparghje nantu à u latu di u Tesoru di e cose hè ghjuntu finu à -14 è finì a settimana menu invertita da quandu hà cuminciatu . Per avà, mettemu questu nantu à u latu di rotazione / de-grossing di u ledger è aspittemu chì cuntinueghja.

Restanu e dumande nantu à quantu de-risking hè accadutu?

• Sure, QQQ hà avutu qualchì flussu di ritardi, ma in realtà hà avutu influssi a settimana passata, mentre chì IWM (Russell 2000 ETF) hà avutu una altra settimana di forti flussi – chì si sente più cum'è una rotazione chì de-risking.

• Quandu mi fighjulà à a fine "frothier" di e cose, vecu pocu evidenza di de-risking . TQQQ (un Nasdaq 100 ETF triple leveraged) hà avutu afflussi, è SQQQ (3x inverse Nasdaq 100) hà avutu outflows. Sembra chì u risicu hè aghjuntu. In listessu modu, NVDL (1.5x NVDA) hà avutu flussi. NVDS (-1.5x NVDA) hà avutu flussi, ma hè chjucu. Ùn aghju micca veramente capitu a necessità di un ETF di stock unicu (chjamatemi à l'antica), ma quelli flussi dannu un sensu di u tonu sottostante quì. Mentre ùn capiscu micca perchè esistenu, NVDL à $ 4,2 miliardi di AUM cù un rapportu di spesa di 1,15% hè nantu à una tarifa annuale di circa $ 50,000,000, chì hè abbastanza impressiunanti per i creatori!

Ciò chì veramente "sigella l'affare" per mè in a mo opinione chì ùn avemu micca finitu di de-risking (ma prubabilmente serà) hè a vista di a Fed.

• Avemu passatu da esse "fora" per dì chì a Fed deve esse tagliata in u lugliu, per esse una vista più o menu cunsensu chì a Fed deve esse tagliata, ma ùn hà micca tagliatu finu à settembre.

• Sicondu a funzione WIRP di Bloomberg, basatu annantu à i cuntratti di futuri, u mercatu hè ora di prezzu in 1.13 cuts à a riunione di settembre è 3.4 cuts à a fine di a riunione di ghjennaghju . Avemu statu in u campu chì a Fed hè tardu à u ciculu di facilità, i tassi reali sò troppu altu, l'ecunumia rallenta, è e pressioni di l'inflazione sò diminuite, ma u mercatu pò esse torna avanti. U prezzu attuale hè solu un pocu più aggressivu di a nostra vista (da esse statu più cunservatore), chì ci porta à dumandassi se a Fed ùn hè micca digià prezzu? Or, è questu hè diventatu u nostru casu di basa, a Fed hà da esse facilitate à questu ritmu o più veloce, solu perchè e cundizioni ecunomiche ùn susteneranu nunda chì s'assumiglia à una pulitica monetaria stretta.

Cù una mancanza di timore (ancu VIX hà scalatu), certi flussi di fondi aggressivi, è cunvinzione chì a Fed hà da annunzià l'iniziu di i taglii di i tassi chì guidanu stu mercatu, pare ancu esse assai più risicu di svantaghju chè di risichi upside.

Forsi e mani più dèbuli anu ghjucatu a so strategia di degrossing è a rotazione chì resta (chì hè sempre sensu per noi) succederà in un mercatu "in crescita generale". I dati puderanu sustene questu.

Avemu quattru motivi per aspittà chì ùn avemu micca vistu ancu i minimi di l'estate:

1. U Fed hè cumplettamente prezzu in.

2. I dati di l'impieghi sta settimana seranu estremamente deludenti. Ma ùn hè micca cusì deludente chì a Fed pò pivotà à "full-on dovish" datu i teme di a Fed di un risurgimentu di l'inflazione. U pendulu swinging from no landing, to soft landing, to a possible bumpy landing puderia esse u catalizadoru per più risicu di downside, soprattuttu chì a Fed prubabilmente senterà a necessità di esse ristretta per i prossimi mesi.

3. Earning è AI. Ùn ci hè più un pop automaticu di 5% in u vostru prezzu di azzione solu per dì "AI" nantu à a vostra chjama di guadagnu (sò facetious, ma …). Chì ghjè u costu di l'AI? U prezzu per implementà l'IA hè cresciutu. Quantu hè bona l'IA chì avete? A megliu analogia, chì aghju intesu in parechji fronti, hè chì i "grandi mudelli di lingua" sò cum'è leghje un ghjurnale o rivista veramente bonu. L'articuli nantu à i sughjetti chì sapete pocu anu assai sensu. Tuttavia, truverete assai prublemi cù l'articuli nantu à a vostra zona di sapè. Iè, i LLM sò solu una parte di l'IA. Ancu in quellu subset, ci sò parechji, è certi anu una furmazione assai specifica per superà quella analogia piuttostu generica di leghje articuli. I mudelli di l'oghje (o più precisamente, a percepzione di ciò chì l'analisi di u costu di u benefiziu darà in un paru d'anni) puderanu ghjustificà e valutazioni attuali d'oghje? Data u posizionamentu è un pocu di ciò chì avemu vistu in certi guadagni recenti, chì puderia esse difficiule è esse un catalizadoru per de-risking.

4. Politica è Rischi Geopolitichi.

Prima pulitica. Ci hè un veru risicu chì, cum'è i dui partiti cumincianu à campà nantu à e so pulitiche, u mercatu sarà nervoso per induve andemu in u deficit è l'inflazione. Cumu uttene u più grande deficit è i risichi d'inflazione presentati da e pulitiche di ogni partitu seranu diffirenti, ma pensu chì i risichi sò simili è attualmente ùn sò micca prezzu. a prima termale hè rimessa in u mercatu.

Geopuliticu. U ghjovi avemu publicatu un SITREP cum'è i bombardieri chinesi è russi sò stati interceptati fora di a costa d'Alaska . Mentre chì l'interceptazione di i bombardieri hè "normale ", questa era a prima volta (chì sapemu) chì l'aviò di sti dui paesi partenu da a stessa basa è operanu inseme vicinu à l'America di u Nordu.

Questu vene nantu à i tacchi di a nostra pezza mensuale Around the World , publicata u marcuri. Hè più longu di u solitu, postu chì ci hè tantu. U Gruppu di Intelligenza Geopolitica furnisce una valutazione aghjurnata nantu à a Guerra in Gaza è u risicu di l'escalation cù Hezbollah. In seguitu, tratta ciò chì puderia cambià è ciò chì prubabilmente resta u listessu dopu l'elezzione Iraniana di un presidente riformista. In seguitu, identifica cumu a Russia rinfurzeghja i so partenarii per sustene a so guerra in Ucraina è certi prublemi chì venenu in discussioni nantu à ciò chì puderia esse ogni tipu di pace. Infine, indirizzemu a Tensione Aumentata cù a Cina in u Mari di a Cina Meridionale! Mentre per a maiò parte di a ghjente, Taiwan hè a zona principale di preoccupazione, ma ci hè ancu una preoccupazione aumentata per l'intenzioni di a Cina in quantu à certi scoglii "disputati" cù Filippine. "Disputed" hè in virgulette, cum'è i tribunali internaziunali anu rignatu in favore di Filippine, cusì luntanu da a vista di a China, ci hè pocu à disputà.

Questu pare un bonu tempu per aghjurnà a nostra Geopolitical Risk vs Perception Heatmap, publicata l'ultima volta in ghjugnu.

Mentre chì l'avvenimenti di u 19 di lugliu ùn eranu micca cunnessi cù CYBER, avemu aumentatu u risicu di una vera minaccia cibernetica.

Avemu riduciutu u risicu di una guerra cummerciale postu chì pare chì a Cina si cuntenta d'aspittà dopu l'elezzioni per risponde à a nostra più recente ronda di tariffi contr'à elli. Mentre chì u veru risicu hè ridutta, a percepzione di u risicu hè diminuitu quasi cusì veloce, lascendu questu cum'è un prublema potenziale per i mercati.

Mentre nunda ùn hè accadutu specificamente cù a Russia, i segnali attuali, i missaghji è i chatter garantianu un aumentu di u risicu di una certa attività da a so parte, chì aiuta à sustene e commodities.

Luntanu hè u risicu di qualchì avvenimentu "wildcard" . L'opportunità potenziale per un avvenimentu geopuliticu in qualchì locu in u globu parenu esse in crescita. Attualmente avemu un presidente chì ùn hè micca candidatu à a rielezzione, partiti chì parenu felici di attaccà è divise per vince cum'è per vince solu nantu à e pulitiche, è una intera industria di media orientata à l'elezzioni à a spesa di raportà nantu à u restu. di u mondu. Forse l'aerei russi è chinesi chì volenu inseme vicinu à l'Alaska hè tuttu ciò chì averemu? O forse questu hè un frammentu di i nostri nemici / avversari / cuncurrenti (pigliate a vostra scelta) chì prova à analizà quantu ponu scappà?

Bottom Line

A Fed ùn hè micca abbastanza per "terminà u risicu di de-risking". I mistieri di rotazione duveranu cuntinuà à travaglià (ancu chì a mossa hè digià stata abbastanza estrema), ma cercate per esse in un mercatu caduta. Cercate una forma di sbarcu "micca bè" per fà u so ritornu in u lessicu in e settimane à vene.

• L'energia resta un settore favuritu.

• Per i banche (KRE è KBE anu fattu assai bè) u risicu hè chì avemu da ottene dati chì indicanu i cunsumatori allungati è i prublemi micca realizati in certi segmenti di l'immubiliare cummerciale (cum'è l'uffiziu in alcune cità specifiche). Chì puderia mette qualchì pressione nantu à i banche. A prospettiva hè bona, salvu chì i dati cumincianu à vene in peghju di a nostra vista digià ligeramente ribassista, chì ùn hè micca u nostru casu di basa, ma pare più prubabile di sorprenderà à u latu.

• Creditu. Se simu curretti è e azioni face più pressione, si traduce in una certa pressione nantu à i spreads, ma nunda di esse troppu preoccupatu postu chì l'azioni sò assai più nantu à a valutazione in certi spazii è u posizionamentu piuttostu chè à e preoccupazioni ecunomiche generale chì avarianu direttamente a solvibilità di creditu. a maiò parte di i prestiti. Tuttavia, saria d'aiutu se u calendariu rallenta, dendu à tutti un pocu di tempu per alluntanassi i prublemi recenti. Infine, se avemu un scenariu chì mette i banche sottu à qualsiasi pressione (micca a nostra vista, ma qualcosa di pensà per a prima volta in un certu tempu), chì averebbe un impattu di creditu più materiale.

U peghju puderia esse daretu à noi in l'assi di risichi, ma a vista quì hè chì avemu più prublemi per vene è l'aostu, spessu un "mese seguitu di tendenza", seguitarà a tendenza di choppiness è pèrdite per i stocks.

Bona furtuna è per quelli di voi chì natate male cum'è mè, mette l'ale di l'acqua, perchè a natazione adulta hè prubabile di cuntinuà!