A produzzione di petroliu russa torna à i livelli di prima guerra

Da Princeton Policy Advisors

L'EIA, u bracciu analiticu di u Dipartimentu di l'Energia di i Stati Uniti, hà publicatu i dati di i mercati di u petroliu di ferraghju in u so ultimu STEO (Short-term Energy Outlook) ieri. L'EIA informa chì a produzzione di petroliu russa hè cresciutu à 11,13 mbpd in ferraghju, u più altu da aprile 2022 è un enorme 1,1 mbpd più altu ch'è a previsione di l'EIA da dui mesi fà.

In fatti, cum'è visibile nantu à u graficu sopra, l'EIA hè stata "forecast surfing" dapoi lugliu scorsu. Vale à dì , l'EIA hà anticipatu chì l'embargo è i limiti di i prezzi precipitanu a calata di a produzzione, in particulare ligata à u mercatu più difficiule di i prudutti raffinati . Mesi dopu mesi, l'EIA prevede chì, ancu s'ellu ùn hè micca statu ancu fattu a calata di a produzzione, avaristi prestu. Cusì, l'EIA hà publicatu una seria di previsioni chì mostranu una cascata di diminuite di pruduzzione anticipata, cù i Russi chì sbattevanu l'expectativa mesi dopu mesi. L'impressione visuale, cum'è si pò vede nantu à u graficu sopra, hè di una spezia di "forecast surfing", cum'è se i dati attuali eranu surfendu nantu à una onda di l'oceanu.

Perchè l'EIA hà pruvatu cusì sbagliatu finu à a data? E perchè a nostra previsione da u lugliu scorsu – a linea di u Mercatu Negru nantu à u graficu – pruvata assai più precisa?

In generale, a storia di l'EIA per a previsione hè quasi bona quant'è unu truverà, sia da i banche d'investimentu cum'è Goldman Sachs o da cunsulenza specializata cum'è S&P Global. L'EIA hè cumpostu di prufessiunali competenti è dedicati cù una longa permanenza in regula. Allora perchè u miss mese dopu mese per a produzzione di petroliu russu?

I mudelli di l'EIA sò custruiti nantu à e previsioni di u mercatu , enfatizendu elementi cum'è i bisogni di i clienti è a dispunibilità di cisterna. Ùn ci hè nunda di male in questu, postu chì l'oliu hè normalment cummercializatu in cundizioni di u mercatu (cù alcune eccezzioni in quantu à l'OPEC). Per cuntrastu, a nostra previsione da u lugliu scorsu hè una previsione di u mercatu neru , vale à dì, opera sottu un altru settore di supposizioni. U principale trà questi hè chì e pruibizioni – sia nantu à quantità cum'è l'embargo di l'UE o nantu à i prezzi cum'è u massimu di u prezzu di u petroliu – tendenu à guidà à l'evasione accumpagnata da una vasta corruzzione è ipocrisia illimitata. Cusì, avemu presumitu chì i Russi anu da truvà un modu per e sanzioni, è i numeri finu à a data suggerenu chì questu hè accadutu.

A forma di a nostra previsione vene da dati storichi nantu à i mercati neri, soprattuttu da l'era di a pruibizione di i Stati Uniti, quandu u cunsumu d'alcohol era illegale in i Stati Uniti. Cum'è u graficu sottu mostra, a pruibizione hà inizialmente successu, ma in dui anni u cunsumu era tornatu à livelli solu modestamente sottu à quellu di l'era pre-Prohibition.

I dati di produzzione russa mostranu un mudellu simili, cù l'eccezzioni chì a ricuperazione hà pigliatu dui mesi, micca dui anni. Questa ùn hè micca una sorpresa, postu chì e diverse sanzioni di l'oliu ùn sò micca applicate à gran parte di u globu, cumprese l'India, a Cina è u Mediu Oriente. In generale, però, vedemu u listessu mudellu: successu iniziale di e sanzioni seguitu da una ricuperazione di l'offerta à un livellu modestamente più bassu di u statu di pre-prohibition. Avemu fattu a nostra previsione di u petroliu russu utilizendu stu approcciu, è finu à a data hà tenutu megliu cà i numeri di l'EIA. Questu, di novu, ùn hè micca dovutu à una tecnica di previsione superiore, ma piuttostu à l'usu di un paradigma di previsione completamente diversu.

A previsione hè, sicuru, un sforzu precariu. I Russi anu annunziatu taglii di pruduzzione di petroliu uguali à 650 000 bpd, è questi anu da cumincià à manifestà in i dati di marzu. Se l'EIA ùn hè micca sanu sanu, pò esse micca sanu sanu sbagliatu. Eppuru, i Russi sò prubabilmente truvà modi per l'embargo è i limiti di i prezzi. Più u tempu passa, u più successu seranu. Hè ciò chì suggerisce un mudellu di u mercatu neru.

Tuttu chistu hè d'interessu moderatu. Di più interessu sò l'altri manifestazioni di i mercati neri. Per esempiu, u mudellu suggerisce chì e sanzioni è i limiti di i prezzi attiranu a Cina in a guerra da a parte russa – un tema chì avemu da trattà in un altru post.