A narrativa di i banchieri cintrali cade in pezzi

Scritta da Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

I narrativi di i banchieri cintrali sò cascati. È di fronte à l'impopularità annantu à l'aumentu di i prezzi, i pulitici cumincianu à interrogà l'indipendenza di a banca centrale. Impulsati da u pensamentu di u gruppu coordinatu in e riunioni regulare à u Bancu di i Pagamenti Internaziunali, sò diventati cullettivamente cecu à l'errori pulitichi di a so propria creazione.

In parechje occasioni aghju scrittu annantu à i fallaci daretu à e pulitiche di tassi d'interessu. Aghju scrittu annantu à u ligame persu trà a quantità di munita è di creditu in circulazione è u livellu generale di i prezzi. Aghju scrittu annantu à l'effettu di cambià e preferenze trà soldi è beni è l'effettu nantu à i prezzi.

Questu articulu vene à u core di perchè a pulitica monetaria di i banche cintrali era inizialmente difettu. L'errore fundamentale hè di cunsiderà i ciculi ecunomichi cum'è urigginarii in u settore privatu quandu sò a cunsiguenza di i fluttuazioni di u creditu, à quale pudemu aghjunghje i suppone benefici di l'inflazione di prezzu cuntinuu.

Introduzione

Parechji investituri ghjuranu per i ciculi. Sfurtunatamente, ci hè pocu per ligà sti ciculi supposti à a teoria ecunomica, fora di u ligame trà u ciculu cummerciale è u ciculu di creditu bancariu. L'economistu americanu Irving Fisher s'avvicinò cù a so teoria di deflazione di u debitu attribuendu u colapsu di u creditu bancariu à a depressione di l'anni 1930.

Fisher's era un casu argumentatu da u babbu di u monetarismu mudernu. Ma ogni altra ricerca di l'economisti mainstream hè stata spazzata da a rivuluzione keynesiana chì simpricimenti susteneva chì e recessioni, depressioni, o slumps eranu evidenza di i fallimenti di i mercati liberi chì necessitanu l'intervenzione statale. Nè Fisher nè Keynes parevanu esse cuscenti di u travagliu fattu da l'economisti di a scola austriaca, principarmenti quellu di von Mises è Hayek. Fisher era nantu à a scena americana prubabilmente troppu prestu per avè benefiziu da i so scuperte, è Keynes era, bè, Keynes u statista chì in cumunu cù l'altri statisti in generale pusò pocu primurosu à l'impurtanza di u tempu è i so effetti nantu à u cumpurtamentu umanu.

Hè logicu, dunque, di custruisce nantu à u casu austriacu, è di fà i seguenti punti à u principiu:

• Hè sbagliatu chì i ciculi di l'affari nascenu da i mercati liberi. Invece, sò a cunsequenza di l'espansione è a cuntrazione di soldi è creditu insanità creati da i banche è u sistema bancariu.

• L'inflazione di u creditu bancariu trasferisce a ricchezza da i risparmiatori è quelli nantu à i riti fissi à i clienti favuriti di u settore bancariu. Hè diventatu una causa maiò di crescente disparità trà i ricchi è i poveri.

• U ciculu di creditu hè un fenomenu ripetitivu di boom-and-bust, chì storicamente hà duratu circa deci anni. A fase di bust hè u modu di u mercatu per eliminà u debitu insostenibile, creatu da l'espansione di creditu. Se u bustu ùn hè micca permessu di prucede, i prublemi s'accumulanu per u prossimu ciclu di creditu.

• Oghje, i distorsioni ecunomiche da i ciculi di creditu precedenti anu accumulatu à u puntu chì solu una piccula crescita di i tassi d'interessu serà abbastanza per attivà a prossima crisa. In cunseguenza, i banche cintrali anu pocu spaziu di manuvra per trattà cù l'inflazione di prezzi attuale è futura.

• A coordinazione internaziunale di e pulitiche monetarie hà aumentatu a scala potenziale di a prossima crisa di creditu, è ùn l'hà micca cuntenuta cum'è i banche cintrali credenu erroneamente.

• L'espansione di l'espansione di creditu massiva in l'Eurozona dopu à a creazione di l'euro hè un risicu supplementu per l'ecunumia glubale. L'eccessi comparabili in u sistema monetariu giapponese ponenu una minaccia simili.

• I banche cintrali fiascanu sempre à aduprà a pulitica monetaria cum'è strumentu di gestione per l'ecunumia. Agiscenu per u statu, è micca per u settore privatu produttivu, micca finanziariu.

I ipotesi monetari muderni

A pulitica keynesiana originale daretu à l'estimulazione monetaria è fiscale era di aiutà l'ecunumia à ricuperà da una recessione incuraghjendu u cunsumu extra per l'espansione di creditu bancariu è i deficit di u guvernu finanziati da i mezi inflazionistici. Originariamente, Keynes ùn ricumandò micca una pulitica di espansione monetaria cuntinuu, perchè hà presumitu chì una recessione era u risultatu d'un fallimentu tempurale di i mercati chì puderia esse rimediatu da l'applicazioni di spesa deficitaria da u statu. L'errore era di fallu à capisce chì u ciculu hè di creditu stessu, a cunsiguenza hè l'imposizione di boom è bust nantu à ciò chì altrimenti seria una ecunumia non-ciclica, induve l'azzione aleatoria di l'imprese in un ambiente di soldi sanu hà permessu un evoluzione evolutiva. prucessu di prugressu ecunomicu.

Hè stu ambiente chì Schumpeter hà qualificatu cum'è distruzzione creativa. In un regime di soldi sanu, l'imprese implementanu e diverse forme di capitale à a so dispusizione in u modu più produttivu è prufittuali in un ambiente cumpetitivu. A cumpetizione è u fallimentu di u malinvestimentu furnisce u megliu rendimentu per i cunsumatori, rendendu i so desideri è e dumande. Ogni affari chì ùn capisce micca chì u cliente hè u rè merita di fallu.

A crede in l'estimulazione monetaria è fiscale assume in modu sbagliatu, frà altri cose, chì ùn ci hè micca effetti intertemporale. Finu à u 1730, Richard Cantillon hà descrittu cumu l'intruduzioni di soldi novi in ​​una ecunumia hà influinzatu i prezzi. Hà nutatu chì quandu i soldi novi entranu in circulazione, hà risuscitatu i prezzi di i beni acquistati prima. L'acquirenti sussegwenti di i novi soldi anu risuscitatu i prezzi di e merchenzie chì dumandavanu, è cusì. In questu modu, u novu soldi hè distribuitu gradualmente, aumentendu i prezzi cum'è si spende, finu à ch'ellu hè cumplettamente assorbutu in l'ecunumia. In cunseguenza, u massimu benefiziu di u putere di compra di u novu soldi accrue à i primi ricivitori di questu, in u so tempu essendu l'oru è l'argentu impurtati da Spagna da l'America. Ma oghje sò principarmenti i banche chì creanu un creditu senza rimborsu fora di l'aria, è i so clienti preferiti chì beneficianu più di l'espansione di u creditu bancariu. I perdenti sò l'ultimi à ricevelu, tipicamente i bassu pagati, i ritirati, i senza banche è i poveri, chì trovanu chì i so guadagni è risparmiu cumprà menu in cunseguenza.

Ci hè, in effetti, un trasferimentu di ricchezza da i più poveri di a sucità à i banche è i so clienti favuriti. I banche cintrali muderni parenu totalmente ignorante di stu effettu, è u Bancu d'Inghilterra hà ancu fattu un pocu di prublemu per dissuaderci, citando cambiamenti marginali in u coefficient di Gini, chì cum'è una media ùn ci dice nunda di quantu individui, o gruppi di l'individui sò affettati da a degradazione monetaria.

À u minimu, duvemu interrogà e pulitiche monetarie di a banca cintrali per ragioni di l'efficacità è di a moralità, chì debauching a valuta, trasferisce a ricchezza da i risparmiatori à i prestiti disgraziati – cumpresu u guvernu. Perseguitendu e stesse pulitiche monetarie, tutti i grandi banche cintrali sò tarred with this bush of ignuranza, è sò tutti intrappulati in u fermu clutch di groupthink gobbledegook.

U funziunamentu di un ciclu di creditu

Per capiscenu a relazione trà u ciculu di creditu è ​​e cunsequenze per l'attività ecunomica, una descrizzione di un ciculu di creditu tipicu hè necessariu, anche si deve esse nutatu chì i ciculi individuali pò varià significativamente in u dettu.

Piglieremu a crisa di creditu cum'è u nostru puntu di partenza in stu ciculu ripetutu. Di genere, una crisa di creditu si trova dopu chì u bancu cintrali hà risuscitatu i tassi d'interessu è ristrettu e cundizioni di prestitu per frenà l'inflazione di i prezzi, sempre u risultatu previdibile di l'espansione monetaria precedente. Questu hè illustratu graficamente in a Figura 1. A gravità di a crisa hè stabilita da a quantità di u debitu eccessivu di u settore privatu finanziatu da u creditu bancariu relative à l'ecunumia generale. Inoltre, a gravità hè sempre più aggravata da l'integrazione internaziunale di e pulitiche monetarie. Mentre chì e crisi di u 2007-2008 in u Regnu Unitu, l'Eurozona è u Giappone eranu à varii gradi in casa, a speculazione eccessiva in u mercatu di l'immubiliare residenziale americanu, facilitata in più da a securitizazione fora di bilanciu investita da a reta bancaria glubale hà purtatu à u crisa in ognuna di l'altre ghjuridizione maiò essendu più severa ch'ella puderia esse stata altrimenti.

Agendu cum'è prestatore d'ultimu ricorsu à i banche cummerciale, u bancu cintrali prova post-crisi per stabilizzà l'ecunumia. Incuraghjendu un rinascimentu di i prestiti bancari, cerca di stimulà l'ecunumia in a ricuperazione riducendu i tassi d'interessu. Tuttavia, ci vole inevitabbilmente un pocu di tempu prima chì l'imprese, attente à a crisa appena passata, abbianu a fiducia per investisce in a produzzione. Rispondiranu solu à i segnali da i cunsumatori quandu, à u turnu, diventanu menu prudenti in a so spesa. I banche, chì in questa fase seranu ugualmente prudenti nantu à i so prestiti, preferiranu investisce in obligazioni di u guvernu à scadenza curta per minimizzà u risicu di bilanciu.

Dopu seguita un periodu durante u quale i tassi d'interessu restanu suppressi da u bancu cintrali sottu u so tassu naturali. Duranti stu periodu, u bancu cintrali monitorarà a disoccupazione, l'inchiesta di cunfidenza di l'affari, è e misure di l'inflazione di i prezzi per i segni di ricuperazione ecunomica. In l'absenza di l'espansione di creditu bancariu, u bancu cintrali prova di stimulà l'ecunumia, principarmenti per suppressione di i tassi d'interessu è più ricenti per l'easing quantitative.

Eventualmente, i tassi d'interessu soppressi cumincianu à stimulà l'attività corporativa, postu chì l'imprendituri utilizanu un costu bassu di capitale per acquistà rivali più debuli, è ridistribuite l'assi sottoutilizati in cumpagnie di destinazione. Migliuranu i so guadagni cumprà in e so propria azioni, spessu finanziate da creditu bancariu scontru, è ancu cù altre azioni di ingegneria finanziaria. L'imprese più grande, in quale i banche anu cunfidenza, sò favurizati in queste attività cumparatu cù e PMI, chì trovanu generalmente difficiuli di ottene finanzii in i primi fasi di a fase di ricuperazione. In questu puntu, a manipulazione di soldi è di creditu da i banche cintrali finisci per discriminà l'imprese imprenditoriali più chjuchi, ritardanu a ricuperazione di l'impieghi.

U cunsumu eventualmente ripiglià, alimentatu da u creditu da i banche è altre istituzioni di prestitu, chì ripiglià gradualmente u so appetitu per u risicu. U costu di interessu nantu à i prestiti di u cunsumadore per l'articuli di big-bicket, cum'è e vitture è i beni di a casa, hè spessu abbassatu sottu pressioni cumpetitive, stimulendu a dumanda di i cunsumatori alimentata da creditu. I primi à prufittà di sta espansione di creditu tendenu à esse i cunsumatori più boni di creditu, è e grandi corporazioni, chì sò i primi destinatari di l'espansione di u creditu bancariu.

U bancu cintrali puderia esse espertu di elevà i tassi d'interessu per rallentà a crescita di u creditu s'ellu era in modu efficace di gestisce u creditu. In ogni casu, a caduta di u disimpiegu hè sempre in ritardu in u ciculu è hè prubabile di esse sopra à u livellu di destinazione desideratu. È l'inflazione di i prezzi serà quasi certamente sottu u target, incuraghjendu u bancu cintrali à cuntinuà à suppressione i tassi d'interessu. Tenite à mente l'effettu Cantillon : ci vole tempu à espansione u creditu bancariu per alzà i prezzi in tuttu u paese, tempu chì cuntribuisce à l'effettu ciclicu.

Ancu s'è u bancu cintrali hà risuscitatu i tassi d'interessu da questa tappa, hè inevitabbilmente da troppu pocu. Avà, i banche cummirciali cumincianu à cumpetenu per l'affari di prestitu da e grandi corporazioni meritevoli di creditu, tagliate i so marghjini per guadagnà a quota di mercatu. Allora, ancu s'è u bancu cintrali hà aumentatu i tassi d'interessu modestamente, in prima u costu più altu di u prestitu ùn hè micca trasmessu da i banche cummerciale.

Cù a fiducia di l'imprese non finanziarii chì si sparghje fora da i centri finanziari, i prestiti bancari aumentanu più, è più è più imprese cumincianu à espansione a so pruduzzione, basatu annantu à i so calculi di rendimentu di u patrimoniu chì prevalenu à i tassi d'interessu artificiali è i prezzi di input, chì sò ancu. per riflette l'aumentu di u creditu. Ci hè un momentu di riunione per prufittà di u novu umore. Ma l'inflazione di u prezzu di u futuru per l'inputs di l'affari hè di solitu sottovalutata. I piani di l'affari basati nantu à l'infurmazioni falsi cumincianu à esse implementati, a speculazione finanziaria crescente hè supportata da u creditu liberamente dispunibule, è e cundizioni sò in piazza per una altra crisa per sviluppà.

Siccomu i rivenuti fiscali sò in ritardo in ogni ricuperazione ecunomica, e finanze di u guvernu anu ancu da prufittà sostanzialmente da un aumentu di i rivenuti fiscali. I deficit di u bilanciu micca cumpletamente finanziati da emissioni di bonu sottumessi da u publicu domesticu è da e corporazioni non bancari rapprisentanu un stimulu monetariu supplementu, alimentandu ancu più u ciculu di creditu in un momentu quandu l'espansione di creditu deve esse almenu moderata.

Per i pianificatori di i banche cintrali, l'ecunumia s'hè issa stabilizzata, è e statistiche seguite da vicinu cumincianu à mostrà segni di ricuperazione. In questa tappa di u ciculu di creditu, l'effetti di l'inflazione monetaria prima cumincianu à esse riflette più largamente in i prezzi crescente. Stu ritardu trà l'espansione di u creditu è ​​l'effettu nantu à i prezzi hè duvuta à l'effettu Cantillon, è solu avà principia à esse riflessu in u calculu di l'indici di prezzu di u cunsumu largu. Per quessa, i prezzi accumincianu a risurrezzione persistente à un ritmu più altu ch'è quellu destinatu à a pulitica monetaria, è u bancu cintrali ùn hà micca solu opzione, ma di elevà i tassi d'interessu è frenà a dumanda di creditu. Ma cù i prezzi sempre in crescita da l'espansione di creditu sempre in u pipeline, l'aumentu moderatu di i tassi d'interessu anu pocu o nisun effettu. In cunseguenza, cuntinueghjanu à esse elevati à u puntu chì u prestitu prima, incuraghjitu da soldi boni è faciuli, cumencia à diventà antieconomicu.

Un aumentu di u disoccupazione, è potenzalmentu caduta di i prezzi diventa allora una minaccia crescente. Cum'è intermediari finanziarii in una crisa di u debitu in sviluppu, i banche sò subitu esposti à perdite estensive di u so propiu capitale. L'avidità di i banchieri si trasforma in u timore di esse sfruttatu eccessivamente per e cundizioni di l'affari in sviluppu. Sò prestu à riduce a so esposizione à u risicu liquidendu i prestiti induve ponu, indipendentemente da a so solidità, mette in vendita una quantità crescente di garanzii di prestitu. L'inflazione di l'attivu s'inverte rapidamente, cù tutti i tituli cummercializabili chì falanu bruscamente in valore. L'iniziu di a crisa finanziaria hè sempre rapidu è chjappà u bancu cintrali senza sapè.

Quandu si verifica a crisa, i banche cù un capitale troppu pocu per a dimensione di i so bilanci rischianu di colapsà. L'imprese cù u debitu improduttivu è dipendenu da più creditu vanu à u muru. A crisa hè catartica è una pulizia necessaria di l'eccessi interamente per via di u desideriu umanu di i banchieri è di i so azionisti di maximizà i profitti per mezu di a leva di bilanciu. Almenu, hè ciò chì duverebbe succede. Invece, un bancu cintrali mudernu si move per cuntene a crisa impegnendu à sottoscrive u sistema bancariu per frenà una spirale potenziale di vendita di collaterali, è per assicurà un aumentu di u disoccupazione hè cuntenutu. In cunseguenza, parechji malinvestimenti precedenti sopravviveranu.

In parechji ciculi, u debitu assuciatu cù i malinvestimenti passati micca sbulicati s'accumula, facendu ogni crisa successiva più grande in magnitude. U 2007-2008 era peghju chè a caduta da a bolla dot-com in u 2000, chì à u turnu era peghju di e crisi precedenti. È per questu mutivu, a crisa di creditu attuale prumetti di esse ancu più grande di l'ultima.

I cicli di creditu sò sempre più un affare glubale. Sfurtunatamente, tutti i banche cintrali sparte a stessa idea sbagliata, chì gestiscenu un ciculu cummerciale chì emana da l'errori di l'affari di u settore privatu è micca da i so banche licenziati è i fallimenti di a pulitica propria. I banche cintrali attraversu u foru di u Bancu per i Pagamenti Internaziunali o riunioni G7, G10 è G20 sò pienamente impegnati in a coordinazione di e pulitiche monetarie in una basa glubale. A cunsiguenza hè chì e crisi di creditu sò potenzalmentu più grande in u risultatu. Ricurdativi chì u G20 hè stata creata dopu à a crisa di Lehman per rinfurzà a coordinazione di e pulitiche monetarie è finanziarie, prumove un pensamentu di gruppu distruttivu ancu di più. Micca solu l'iniziu di una crisa di creditu in ogni paese diventa potenzialmente esogenu per ellu, ma u fallimentu di qualcunu di i principali banche cintrali per cuntene a so crisa hè certa di minà tutti l'altri.

U risicu sistemicu, u risicu chì i sistemi bancari fallenu, hè avà veramente glubale è hà aggravatu. L'intruduzioni di u novu euro distorted i ciculi di creditu per i membri di l'Eurozona, è oghje hè diventatu una minaccia finanziaria è sistemica supplementaria significativa per u sistema bancariu glubale. Dopu à l'intruduzione di l'euro, u costu di u prestitu hè cascatu sustancialmente per parechji stati membri à risicu altu. Senza sorpresa, i guverni in questi stati anu pigliatu l'uppurtunità di aumentà e so spese finanziate da u debitu. L'esempii più estremi eranu a Grecia, seguita da l'Italia, a Spagna è u Portugallu – cullettivamente i PIGS.

In cunseguenza, e pressioni pulitiche per suppressione i tassi d'interessu di l'euro sò sbulicate, per timore chì e finanze di sti attori statali collassanu.

I banche cummirciali di l'Eurozona sò diventate eccezionalmente altamente orientate cù l'attivu à l'equità leverage più di vinti volte in media per i banche di importanza sistemica globale. I ciculi di creditu per questi paesi sò stati resi assai più periculosi da l'ingrossu bancariu, u debitu non-performante è u sistema di settlement TARGET2 chì hè diventatu periculosamente sbilanciatu. U compitu chì affruntà oghje u BCE per impedisce u sistema bancariu di scende in una crisa di cuntrazione di creditu hè quasi impussibile per quessa. L'annullamentu di i malinvestimenti è u debitu assuciatu hè statu differitu cù successu finu à avà, ma l'Eurozona resta una fonte maiò è crescente di risicu sistemicu è un trigger credibile per a prossima crisa globale.

I graneddi sò stati suminati per a prossima crisa di creditu in l'ultimu

Quandu i soldi novi sò cumpletamente assorbiti in una ecunumia, i prezzi pò esse dichjaratu chì anu aghjustatu per allughjà. L'apparente stimulazione da i soldi extra hà da esse invertitu, a ricchezza hè stata trasferita da i ricivitori tardi à i beneficiari iniziali, lascendu un stock più altu di munita è creditu è ​​i prezzi aumentati. Questu sempre assume chì ùn ci hè statu micca cambiatu in u livellu generale di preferenza di u publicu per mantene soldi in quantu à mantene bè.

I cambiamenti in stu livellu di preferenza pò avè un effettu prufondu nantu à i prezzi. À un estremu, una disgrazia generale di mantene qualsiasi soldi in tuttu u renderà senza valore, mentre chì una forte preferenza per ellu farà calà i prezzi di beni è servizii in ciò chì l'economisti pigramente chjamanu deflazione. Hè ciò chì hè accadutu in u 1980-81, quandu Paul Volcker à u Cunsigliu di a Riserva Federale hà elevatu a tarifa di u fondu di a Fed à più di 19% per mette fine à una iperinflazione di i prezzi in sviluppu. Hè ciò chì hè accadutu più ricenti in 2007/08, quandu a grande crisa finanziaria hà sbulicatu, furzendu a Fed à inundà i mercati finanziarii cun creditu illimitatu per impedisce a caduta di i prezzi, è per salvà u sistema finanziariu da u colapsu.

U ciculu di i tassi d'interessu induvatu da u statu, chì ritarda u ciculu di creditu per i motivi descritti sopra, sempre risultati in i tassi d'interessu chì sò elevati abbastanza per minà l'attività ecunomica. I dui esempi citati in u paràgrafu precedente eranu estremi, ma ogni ciculu di creditu finisci cù i tassi chì sò stati elevati da u bancu cintrali da abbastanza per attivà una crisa.

U graficu sopra di a tarifa di i fondi Fed di l'America hè ripetutu da prima in questu articulu per facilità di riferimentu. I picchi di i tassi d'interessu uniti da a linea punteggiata anu marcatu i turni di u ciculu di creditu di i Stati Uniti in ghjennaghju 1989, a mità di u 2000, u principiu di u 2007 è a mità di u 2019 rispettivamente. Questi punti anu ancu marcatu l'iniziu di a recessione in l'iniziu di l'anni novanta, u colapsu di a bolla post-dotcom, a crisa di u mercatu di l'abitazione di i Stati Uniti, è a crisa di repo in settembre di u 2019. U periodu mediu trà questi cimi era esattamente deci anni, riechendu una periodicità simili. osservatu in u XIX seculu di Gran Bretagna.

A minaccia per l'ecunumia di i Stati Uniti è u so sistema bancariu hè cresciutu cù ogni crisa. I picchi d'interessu successivi anu marcatu un incrementu di gravità per i successivi crisi di creditu, è hè notu chì u livellu di i tassi d'interessu necessariu per attivà una crisa hà continuamente diminuitu. L'estensione di sta tendenza suggerisce chì una tarifa di i Fondi Fed di micca più di 2% oghje serà u trigger per un novu momentu in a crisa finanziaria attuale. U mutivu chì deve esse cusì hè l'accumulazione cuntinua di u debitu di u settore privatu denominatu in dollari. È sta volta, i prezzi sò alimentati da aumenti record in a quantità di valuta è creditu eccezziunale.

Cunclusioni

U mutore daretu à u ciculu boom-and-bust di l'attività cummerciale hè u creditu stessu. Hè dunque raghjone chì u più grande u livellu di l'intervenzione monetaria, u più incontrullabile u risultatu diventa. Questu hè cunfirmatu da a teoria ragiunata è evidenza empirica. Hè ugualmente chjaru chì cercandu di gestisce u ciculu di creditu, i banche cintrali stessi sò diventati a causa primaria di inestabilità ecunomica. Mostranu un pensamentu di gruppu istituzionale in l'implementazione di e so pulitiche di creditu.

Per quessa, u tentativu sottostante di spinta u cunsumu incuraghjendu l'inflazione di i prezzi cuntinui per cambià l'attribuzione di risorse da u cunsumu diferitu à u cunsumu attuale, hè troppu simplista, è ignora e cunsequenze negative.

Qualchese economistu chì sustene un scopu d'inflazione, cum'è quellu cumunamenti stabilitu da i banche cintrali à 2%, ùn riesce à apprezzà chì l'inflazione monetaria trasferisce a ricchezza da a maiò parte di e persone, chì sò veramente u mutore di a produzzione è di gastru. Per impoverisce a sucità e pulitiche inflazionistiche sò contraproducenti. L'economisti neo-keynesiani ùn anu micca capitu chì i prezzi di i beni è di i servizii in u principale ùn agiscenu micca cum'è quelli di l'investimenti speculativi. A ghjente cumprà un attivu se u prezzu hè in crescita perchè vedenu un effettu bandwagon. Normalmente ùn compranu micca bè è servizii perchè vedenu una tendenza di i prezzi in crescita. Invece, cercanu u valore, cum'è ogni observatore di i prezzi di caduta di i prudutti elettrici è elettronichi pò tistimunià.

Avemu vistu chì per i decisori pulitichi u spaziu di manuvra nantu à i tassi d'interessu hè diventatu sempre più limitatu annantu à i ciculi successivi di creditu. Inoltre, l'accumulazione cuntinua di u debitu di u settore privatu hà riduciutu l'altitudine di i tassi d'interessu chì pruvucanu una crisa finanziaria è sistemica. In ogni casu, una crisa glubale rinnuvata puderia esse attivata da a Fed s'ellu aumenta u tassu di fondi à pocu quantu à 2%. Questu pò esse espertu cun un altu gradu di cunfidenza; salvu, vale à dì, una crisa sistemica uriggina da altrò – u sistema di l'euro è u Giappone sò digià vistu l'euro è u yen rispettivamente in i primi stadi di un colapsu di a valuta. Hè obligatu à guidà à l'aumentu di i tassi d'interessu in l'euro è u yen, destabilizendu i so rispettivi sistemi bancari. A probabilità di u so fallimentu pare chì cresce ogni ghjornu, una situazione chì diventa ovvia quandu unu accetta chì u prublema hè tutale finanziariu, u risultatu di creditu irresponsibile è espansione di valuta in u passatu.

Un'ecunumia chì funziona megliu hè quella induve u soldi sanu permette un aumentu di u putere di compra di quelli soldi in u tempu, chì riflette i beneficii cumpleti per i cunsumatori di migliurà a produzzione è a tecnulugia. In una tale ecunumia, u prucessu di "distruzzione creativa" di Schumpeter si svolge in una basa aleatoria.

Invece, i cunsumatori è l'imprese sò cullati in una mandria cum'è una mandria, finanziata da u flussu cíclicu di u creditu bancariu. A creazione di u ciculu di creditu ci forza à tutti in una forma di cumpurtamentu distruttivu chì altrimenti ùn avaristi micca.