A morte di u Yellow: Dui decennii in preparazione

Scritta da Todd Maiden via FreightWaves.com,

U più grande fallimentu in a storia di i camioni di i Stati Uniti puderia accade in i ghjorni à vene quandu u terzu più grande trasportatore di carichi di camioni di a nazione, Yellow Corp., archivia. A cumpagnia hà cessatu tutte l'operazioni dumenica à meziornu, è a dirigenza chì rapprisenta a so forza di travagliu Teamsters hà dettu chì era stata notificata di un depositu di fallimentu pendente .

A cumpagnia compra sempre una piccula unità 3PL , chì pò ritardà un archiviu. Tuttavia, hà licenziatu a maiò parte di a so forza di travagliu non sindicale a settimana passata è hà dettu à l'impiegati di u sindicatu dumenica dopu meziornu di ùn si prisentanu micca.

Mentre a cumpagnia di Nashville, Tennessee, hà vistu l'operazioni deteriorate rapidamente in l'ultimi mesi mentre tentava senza successu di spinghje i cambiamenti operativi cù a so forza di travagliu sindacale, u so fallimentu ultimu era tuttu ma improvvisu.

Anni di depositu di bancarotta

Una seria di grandi LTL è altre acquisizioni in sforzi per trasfurmà Yellow in un capu globale di trasportu è logistica, l'ambizione di l'ex presidente è CEO William "Bill" Zollars, eranu i catalizzatori per una eventuale caduta.

In u 2003, Yellow hà acquistatu Roadway in un accordu di $ 1,1 miliardi è poi sfruttatu in u 2005 per acquistà USF per $ 1,47 miliardi. L'obiettivu era di emerge cù una pusizione di cumandamentu in u spaziu LTL, chì permette à a cumpagnia di sfruttà una scala più grande in sinergie operative è di costu più grande.

Una urganizazione assai più grande cù un bilanciu carcu di debitu, a cumpagnia hà pigliatu u moniker YRC Worldwide in 2006, postu chì era diventata una holding per numerose marche di trasportu è logistica chì operanu in più di 70 paesi in u mondu. In quellu annu, videria i so rivenuti aumentà più di trè volte da quandu a spese di compra hà cuminciatu à quasi $ 10 miliardi, cù un guadagnu per parte di circa $ 5, o $ 277 milioni in ingressu netu. Questu seria u pinnacle finanziariu per a cumpagnia cum'è una recessione di trasportu s'impegnava quellu annu, seguita da un colapsu vicinu à i mercati finanziarii dui anni dopu.

Tuttavia, YRC hà cuntinuatu à cresce à traversu a calata di u trasportu è cù un prufilu di debitu più ingombrante in u locu.

Un segnu affissatu nantu à e porte di a terminal dumenica. (Jim Allen/FreightWaves)

Ulteriore espansione di a so unità logistica hè accaduta in Cina cù l' acquistu 2007 di Shanghai Jiayu Logistics . Questu hà ancu alimentatu l'iniziativi di crescita globale di a cumpagnia. L'accordu hà cumplementatu i so joint venture di trasportu è logistica esistenti in Cina, chì sò stati stabiliti in u 2005 .

A mancanza di integrazione di l'acquistu è a so reta naziunale di trasportu LTL (reti naziunali di Yellow and Roadway ùn sò stati integrati finu à marzu di u 2009 ) cù u so pesu di u debitu hà lasciatu u trasportatore gonfiatu chì entra in a Grande Recessione. L'affari sò stati ancu aggravati da prublemi di serviziu internu è un ambiente di trasportu in rapida diminuzione, chì hè statu evidenziatu da una feroce cumpetizione di i prezzi, postu chì alcuni trasportatori cercanu di accelerà a morte di YRC offrendu u trasportu.

U leverage s'hè dimustratu troppu è guasi hà purtatu à un depositu di fallimentu à a fini di u 2009.

Scambii di debitu per equità, cuncessioni salariali è altre reingenieria finanziaria

À a fine di u 2009, YRC era in una pusizioni periculosa. Hà avutu à truvà una suluzione per i pagamenti di u debitu pendenti è appacià a so forza di u sindicatu, chì avia digià accunsentutu à i salarii ridotti. YRC hè statu ancu incaricatu di attirà merci à a so reta, postu chì i cuncurrenti anu sottumessu à a cumpagnia è a so basa di clienti cercanu alternative postu chì i dui gruppi stavanu pianificendu l'uscita di u trasportatore.

Dopu à mesi di mudificazioni di l'accordu di creditu è ​​estensioni da u so gruppu di prestatori, YRC hà infine capace di fà un affari di $ 470 milioni di debitu-per-equity in l'ore di chjude di u 2009. L'accordu hà differitu l'interessi è i pagamenti di tariffi à i prestatori finu à u 2010 è furnia a cumpagnia. cù accessu à $ 160 milioni in liquidità sottu a so facilità di creditu revolving. A transazzione hà sguassatu l'azionisti esistenti, cumpresi l'attori sindacali, lascendu l'ex bondholders pussedendu u 94% di l'azzioni pendenti di a cumpagnia.

Ddu trattu era precedutu da duie volte di cuncessioni salariali da l'impiegati sindacali. In principiu di u 2009, u sindicatu accunsentì à 10% di tagli di i salarii in cambiu di una participazione di 15% in a cumpagnia . Più tardi in l'annu, una altra volta di tagli di salari, sta volta un 5% supplementu , è ancu una cessazione di 18 mesi di e cuntribuzioni di i fondi di pensione, seria necessaria per fà l'accordu di u debitu per l'equità.

L'annu dopu, sti cuncessioni salariali seranu allargate in u 2015 (è eventualmente in u 2019), è a nova tarifa di cuntribuzione di pensione di a cumpagnia seria solu u 25% di a tarifa in vigore in u 2009 – tutta a parte di a ristrutturazione finale di Zollars, chì hà cunclusu in u 2009. l'estate di u 2011. A participazione di l'equità di u sindicatu cresce à 25%, è uttene un secondu postu in u cunsigliu in cambiu. U ghjornu prima di l'appruvazioni di u novu accordu, YRC hà dettu chì Zollars dimissioni dopu a so cumpleta.

A ristrutturazione di u 2011 includeu $ 100 milioni in novu capitale per a cumpagnia cù una liquidità aumentata sottu un novu prestitu di $ 400 milioni. U scambiu di u debitu per l'equità hà lasciatu e pusizioni di l'azionisti esistenti ridotte à solu 2,5% di u stock pendente .

Chì chjuderia a carriera di Zollars à u timone. Si n'andò u stessu ghjornu chì a transazzione hè stata cumpleta, rimpiazzatu cum'è CEO da l'ex capu di Yellow Transportation James Welch.

A compensazione di Zollars (cumprese cash, stock, cambiamenti in a valutazione di pensione è perks) hà sappiutu $ 2.5 milioni in l'annu di ristrutturazione di 2009. Hà guadagnatu più di $ 12 milioni in u periodu di trè anni finitu 2009.

A ristrutturazione '09 era solu u principiu

Salvatu da a fallimentu è cù un pocu di spaziu di respirazione, YRC hà acceleratu a so rivisione corporativa, chì hà cuminciatu à a fine di u 2009, cum'è un depositu di fallimentu si avvicinava. Quelli sforzi includenu a cessione di offerte non LTL.

À a fini di u 2009, YRC hà scaricatu a so unità dedicata è in u 2010, a cumpagnia hà vindutu una participazione in e so operazioni logistiche à l'equità privata per furnisce una liquidità incrementale. In u 2011, u trasportatore hà vindutu e so operazioni di camion , Glen Moore, à l'oghje difuntu Celadon, è in u 2012, hà vindutu a so participazione in Shanghai Jiayu Logistics à u so cumpagnu di joint venture.

Altre misure di migliurà di liquidità sò state richieste in u caminu, cumprese a vendita è l'affittu di facilità è a riduzzione di e spese di capitale nantu à l'equipaggiu. A ripartizione inversa di l'azzioni seria necessaria per sustene i cali di u prezzu di l'azzioni per via di a diluzione di l'equità. A cumpagnia hà cumpritatu una split inversa 1: 25 in 2010 è una split 1: 300 in 2011 per rispettà i requisiti di listinu Nasdaq per l'azzioni per mantene un livellu di $ 1.

Affruntà a maturità di u debitu, Welch compie una ricapitalizazione chì hà ancu inclusu u debitu per l'equità in 2014 dopu negoziazioni tumultuose, ma in fine di successu cù l'unione è u gruppu di prestitu. Questa transazzione alleverà $ 300 milioni in u debitu è ​​apre a strada per a cumpagnia di rifinanzià $ 1,1 miliardi in debitu , fornendu una struttura di capitale più stabile per un tempu.

Tuttavia, anni di trascurazione di finanzià l'aghjurnamenti di a flotta è di i terminali anu purtatu à costi operativi più elevati è inadegwatezze di serviziu paragunate à i pari, alimentando un ciculu di rendimenti più bassi è un sottoinvestimentu cuntinuu in a reta. I so punteggi di serviziu in ritardo di l'industria – mortu l'ultimu trà i fornituri naziunali – l'hà furzatu à diventà un fornitore à pocu costu. A so incapacità di carricà in modu adattatu per u trasportu trasportatu l'hà lasciatu à pocu pressu e spese operative in a maiò parte di i quartieri è e perdite di riservazione quandu cuntava i spese di interessi è altri elementi.

In u 2019, hà sappiutu negozià un accordu di negoziazione cullettiva chì li furnisce flessibilità in quantu à e classificazioni di u travagliu, e regule di travagliu per l'impiegati à tempu parziale è l'usu di trasportu acquistatu. Hè statu ancu permessu l'usu di camioni box in operazioni LTL cù cunduttori non-CDL. I Teamsters avarianu un salariu di 18% in aggregatu in tuttu u periodu di cinque anni (essenzialmente un rimborsu di ciò chì avianu rinunciatu), a risturazione di una settimana di vacanze è un aumentu di a tarifa di cuntribuzione à i benefici di salute è benessere.

U novu trattu di u travagliu hà ancu stabilitu u quadru per una rivisione più larga chì più tardi diventò cunnisciuta cum'è One Yellow, in u quale u trasportatore hà cuminciatu à cunsolidà e so quattru cumpagnie operative LTL, chjudendu centri di serviziu ridondanti è mudificà e regule di travagliu per alcuni impiegati, frà altre iniziative di ristrutturazione.

U stessu annu, YRC hà eseguitu un rifinanziamentu di prestitu à termine di $ 600 milioni , chì hà abbassatu u tassu d'interessu, furnia liquidità addiziale è offre patti menu restrittivi nantu à una parte di u so debitu. L'accordu hà ancu allargatu a maturità di dui anni à ghjugnu 2024.

A flessibilità più favurevule in u so prufilu di u debitu seria relativamente breve, postu chì l'industria era per suppurtà un focu di COVID è i blocchi successivi, chì anu impactatu negativamente ancu i trasportatori più forti.

Prestitu cuntruversu di $ 700M di Treasury ùn hè micca abbastanza per salvà a nave

In pocu tempu, Yellow (rinumata ufficialmente in 2021 ) hà sbulicatu una infuzione di $ 700 milioni da u guvernu in forma di prestitu COVID-relief. U prugramma hè statu stabilitu pocu dopu à u focu per aiutà e cumpagnie à colma i lacune di liquidità direttamente ligati à l'affari persi da mandati di stà in casa.

Numerosi camioni sò stati parcheggiati u luni in un terminal Yellow in Houston. (Jim Allen/FreightWaves)

A prima tranche di u prestitu era di $ 300 milioni, chì hè stata utilizata per sbulicà u ponte di i bisogni immediati di a cumpagnia. Cupriva i pagamenti di cuntribuzione di l'assistenza sanitaria è di i piani di pensione ritardati prima , i pagamenti di leasing per l'equipaggiu è l'immubiliare, è ancu i pagamenti d'interessi nantu à u so altru debitu, frà altri elementi.

Una seconda tranche di $ 400 milioni hè stata utilizata per finanzà e spese di capitale, in gran parte l'acquistu di trattori è rimorchi , chì anu ricevutu un scrutiniu considerableu da i participanti di l'industria. U pensamentu da parte di u guvernu pò esse statu "In per un centesimu, in per una libbra". Yellow hà stimatu chì risparmiarà $ 10,000 à $ 12,000 per trattore annuale cù mudelli più recenti, è chì l'aghjurnamenti seranu a chjave per ghjunghje à a stabilità finanziaria à longu andà.

In totale, a cumpagnia hà rimpiazzatu circa 2.400 trattori (17% di a flotta) è 3.600 rimorchi, è hà acquistatu 600 containeri ferroviari – eseguendu circa trè anni di capex tractor in un periodu di 15 mesi. Tuttavia, u novu prestitu hà elevatu u so debitu tutale pendente à quasi $ 1.6 miliardi da $ 880 milioni à a fine di u primu trimestre 2020 (l'ultima aghjurnazione prima di l'annunziu di u prestitu).

L'emissione di u prestitu da u Tesoru in lugliu 2020 hè stata assai scrutata dapoi. Una cumissioni di supervisione hà cunclusu recentemente chì ci sò parechje mancanze in u prucessu di decisione utilizatu per emette u prestitu.

Una preoccupazione chjave in tuttu era a "condizione finanziaria precaria" di a cumpagnia prima di a pandemia datu a so storia di operare in perdita è i so cattivi rating di creditu. U prufilu finanziariu di Yellow è a pusizioni "menu favurevule" di u Tesoru, cumparatu cù l'altri creditori di a cumpagnia, presentanu un risicu di default "significativu" per i contribuenti, a cumissioni hà trovu.

Yellow hà qualificatu per u prestitu in una categuria "catch-all" creata da u Tesoru – "critica per mantene a sicurità naziunale". U traspurtadore era pensatu per trattà u 68% di u trasportu LTL di u Dipartimentu di a Difesa à l'epica, un numeru chì a cumissioni hà stimatu dopu à esse solu trà 20% è 40%. A cumissioni hà ancu sbulicatu perchè u serviziu LTL ùn puderia micca esse trattatu da un altru trasportatore è perchè un pianu di salvezza per u serviziu ùn era micca in piazza in l'eventu chì Yellow chjude.

Tuttavia, a cumissione hà finalmente ricunnisciutu chì u prugramma di prestitu ùn mancava di linee guida stabilite è chì a sottoscrizione hè stata fatta à a mosca , postu chì l'autorità di u guvernu eranu tenute à muvimenti rapidamente per furnisce liquidità d'emergenza. Hà furnitu rimedi futuri in casu chì a necessità di un altru prugramma di prestitu indottu da a crisa si presenta.

À a fine di u primu trimestre di u 2023, Yellow devi à u guvernu $ 729,4 milioni, cumprese l'interessi capitalizzati. Avia fattu pagamenti totali di interessi di 59,6 milioni di $ à a fine di maghju, secondu un rappresentante di a cumpagnia.

In più di a garanzia per u prestitu, u guvernu hà ricevutu una participazione di 30% in Yellow, chì prubabilmente serà sguassata s'ellu fa fallimentu. I dui dirigenti più pagati di Yellow anu guadagnatu più di $ 6 milioni cumminati in cumpensu tutale l'annu chì u prestitu di u Tesoru hè statu emessu.

Nisun cambiamentu di l'operazioni, nè Yellow

In fine, Yellow's  L'incapacità di fà un accordu cù u sindicatu si pruvucarà fatale. Mesi d' avanti è di ritornu si sò pruvati infruttu.

Essendu soldi è opzioni, Yellow hà demandatu u sindicatu per violazione di u cuntrattu , dicendu chì i Teamsters ùn avianu micca u dirittu di ricusà u cambiamentu di l'operazioni chì hà dichjaratu chì era vitale per a so sopravvivenza. A cumpagnia hà dettu chì u sindicatu hà ancu trascinatu i so pedi per vene à a tavula di negoziazione quandu era ben cuscente chì u giallu seria prestu fora di fondi.

In tuttu u prucessu, u sindicatu hà mantenutu chì avia digià datu abbastanza in forma di miliardi di salarii, benefici è cuncessioni di pensione. Hà dettu ancu chì ùn permettenu micca à Yellow di saltà a linea è affruntà e negoziazioni postu chì travagliava in altri accordi di travagliu cù date di scadenza più vicine. Hè prupostu di inizià i so protokolli di negoziazione cullettiva normale, prubabilmente in Aostu, o vede u cuntrattu attuale finu à u 31 di marzu di u 2024, scadenza.

I pagamenti di prestazioni mancati à i fondi di salute, benessere è pensioni gestiti da i Stati Centrali mettenu l'ultimu chiovu in u cofanu. A delinquenza hà permessu à i Teamsters di emette un avvisu di greva , chì hà spaventatu i clienti è i brokers per accelerà u ritmu à u quali si tiravanu a merci fora di a reta di u trasportatore .

"I membri di u cunsigliu, in particulare quelli chì rapprisentanu i Teamsters, ùn anu micca fattu serviziu à i membri o à a cumpagnia", Satish Jindel, fundatore di a cumpagnia di cunsigliu di trasportu SJ Consulting Group, hà dettu à FreightWaves.

Hà culpitu ancu à a dirigenza di Yellow per ùn avè micca pigliatu taglii di paga quandu era disperatamente in cerca di cuncessioni da i Teamsters.

"U cunsigliu è l'executive anu da annunzià a riduzzione di a so compensazione prima di dumandà qualsiasi accontu da u rangu", disse Jindel. "Cumu dicenu -" guidà per esempiu. U fallimentu di a cumpagnia ùn pò micca esse messi à i pedi di i Teamsters ".

A fallimentu marcarà u più grande depositu in a storia di i camioni di i Stati Uniti. L'ultima chjusura maiò di LTL era Consolidated Freightways, u terzu trasportatore più grande in u 2002 quandu hà presentatu. Sta cumpagnia hà generatu circa $ 2.3 miliardi in entrate cù 20,000 impiegati (14,500 di elli Teamsters).

Yellow avia 30 000 impiegati, cumprese 22 000 Teamsters.