A Fed “Comincia à Split” nantu à l’aumentu di i tassi cum’è “Caotic Market Breakdown” Looms

Torna à principiu di 2018, intornu à u tempu chì a Fed era cunvinta ch'ella puderia andà à circa 4% senza un accidentu, è cù u bilanciu QT nantu à "autopilot", avemu prima avvistatu chì ogni ciculu di strettu alimentatu porta à una crisa.

Deutsche: "Ogni ciculu di strettu Fed crea una crisi" https://t.co/Lv2CM5gmEo

– zerohedge (@zerohedge) 24 di maghju di u 2018

Uni pochi mesi dopu, à a fini di dicembre, questu hè statu cunfirmatu quandu a Fed hà panicatu è finiscinu u so ciculu di strettu assai prematuremente. Pocu dopu avè principiatu, hà riavviatu (NON) QE, chì era dopu seguitu da a supernova di liquidità chì era i blocchi globali di covid, è ognunu sapi u restu.

Avanzate cusì veloce à u principiu di u 2022, quandu quandu a Fed hà iniziatu a so ultima campagna di strinzamentu, avemu ricurdatu di novu à i lettori chì " ogni ciculu di stringimentu di a Fed finisci in un disastru è dopu, assai più Fed easing ".

Ricurdativi, ogni ciculu di stringimentu di a Fed finisce in un disastru è dopu, assai più Fed facilita pic.twitter.com/zX7Dur8nLG

– zerohedge (@zerohedge) 5 di ghjennaghju di u 2022

Mentre chì questu avvisu hè statu (di novu) ignoratu per troppu longu, cù i banche cintrali glubale chì anu aumentatu i tassi micca menu di 294 volte da l'aostu 2021 (vs 1302 taglii di tassi da Lehman), a settimana passata u Bancu d'Inghilterra hà cunfirmatu chì sta volta ùn serà micca. sfarente quandu hà finitu rapidamente u so QT è riavviatu QE ("temporaneamente" di sicuru) per evità un colapsu brutale di u sistema di pensione di u Regnu Unitu (chì per una ragione strana, era statu permessu di utilizà u margine per copre l'esposizione di durata). È mentre chì finu à avà a Fed hà dimustratu ch'ella hè cunvinta ch'ella hè immune à e cunsequenze schiaccianti di u più grande ciculu di stringe mai più grande è inversione di liquidità glubale …

… l'avvenimenti recenti cumincianu à fà nervosi alcuni luminarii finanziarii di altu prufessu, cuminciendu cù Mohamed El-Erian, chì hà accettatu apertamente cun noi u venneri dicendu chì un "accidentu ecunomicu" precederà ogni pivot di banca cintrali…

Mohamed El-Erian hà una parolla di prudenza per tutti quelli chì anticipanu a fine di l'aumentu di i tassi d'interessu https://t.co/WRysTFcfg3

– Bloomberg (@business) 30 settembre 2022

… un "accidentu" chì i strateghi di creditu di u Bank of America anu avvistatu puderia esse imminenti quandu anu dettu chì " l'estressi di creditu chì si avvicinanu à i livelli critichi, hè ora di mette l'accentu nantu à a gestione di u risicu ", è salvu chì a Fed rallenta u so ritmu di caminata, hè vicinu à rompe u mercatu di ubligatoriu di l'impurtante corporativu, per sapè:

Cù u stress di creditu chì si avvicina à i livelli critichi, hè ora di mette l'enfasi in a gestione di risicu. Questu significa un ritmu più lento di l'aumentu di i tassi in e riunioni immediate è una pausa potenziale sussegwente, per permette à l'ecunumia di aghjustà cumplettamente à tutte e restrizioni estreme digià implementate, ma sempre travagliendu à traversu l'idraulica di u sistema finanziariu. A falla di fà cusì aumenta u risicu di a disfunzione di u mercatu di creditu, chì, se accadutu, saria difficiuli di cuntene è riparà.

O forse simu sbagliati è a Fed hè infine cuscente chì e so azzioni sò per rompe l'ecunumia è u mercatu di novu . Hè ciò chì Charlie Gasparino hà dettu ieri quandu hà tweetatu chì, sicondu parechji grandi investitori, "i funzionari di a riserva federale si preoccupanu sempre più di a "stabilità finanziaria" in uppusizione à l'inflazione cum'è i tassi più alti cumincianu à sfracicà i ligami". Gasparino hà cuntinuatu chì a Fed cresce "preoccupata per i pussibuli "Momentu Lehman" cù un tassu di 4% FF cum'è i Bonds è i derivati ​​​​liati à elli crash, datu l'enorme debitu emessu in solu l'ultimi 3 anni à tassi super bassu. Un observatore Fed hà dettu. Me l'intervenzione di u Regnu Unitu ùn era micca "una sola" è u listessu risicu sistemicu puderia accade quì, chì puderia causà a Fed in pausa ".

(2/2) attaccati à elli crash, datu l'enorme debitu emessu solu in l'ultimi 3 anni à tassi super bassu. Un observatore di a Fed m'hà dettu chì l'intervenzione di u Regnu Unitu ùn era micca "una sola" è u stessu risicu sistemicu puderia accade quì, chì puderia causà a Fed in pausa. Più tardi nantu à @FoxBusiness

— Charles Gasparino (@CGasparino) 30 septembre 2022

Mentre chì pò sembranu assai desideriu di i "grandi investitori", hè diventatu sempre più chjaru chì l'avvertimentu di u Bank of America hè certamente cuminciatu à risonà cù i funzionari di a Fed. Cum'è un ricordu, u squadra BofA hà avvistatu chì per evità "disfunzioni di u mercatu di creditu", a Fed duveria rallentà " u ritmu di l'aumentu di i tassi in e riunioni imminenti è una pausa potenziale dopu, per permette à l'ecunumia di aghjustà cumplettamente à tutte e restrizioni estreme dighjà. implementatu".

Avà pare ch'elli facenu cusì, perchè secondu Bloomberg, i funzionari di a Riserva Federale " cumincianu à esaltà diverse opinioni nantu à a rapidità di elevà i tassi d'interessu cum'è equilibranu l'inflazione calda contr'à u stress crescente in i mercati finanziarii". Traduzzione: eccu i pedi friddi.

Cum'è Bloomberg elabora, "cù a gamma di mira di a Fed avà da 3% à 3.25% è solu uni pochi di movimenti da ghjunghje à u so piccu di previsione, i funzionari cumincianu à parlà in modu diversu nantu à l'urgenza cù quale anu bisognu à ghjunghje. Falchi cum'è u capu di Cleveland Fed Loretta. Mester dice chì deve cuntinuà à aumentà i tassi in modu aggressivu per vince a battaglia contru l'inflazione ancu s'ellu provoca una recessione ". Tuttavia, u vicepresidentu Lael Brainard hà prupostu una valutazione ligeramente più dolce, mentre cuntinueghja à enfatizà a necessità di rinfurzà a pulitica. U discorsu di Brainard u venneri – u primu da a dirigenza di u cunsigliu di a Fed da quandu i funzionari si sò riuniti a settimana passata – hà dettu chì a pulitica duverà esse restrittiva per qualchì tempu è evità u risicu di ritirata prematuramente.

Ma à u cuntrariu di i so culleghi falchi, " hà injectatu una nota di prudenza nantu à a rapidità ch'elli anu da andà, mentre discute una quantità di modi in quale u ciculu glubale di l'escursione di i tassi puderia sparghje nantu à l'economia di i Stati Uniti". U presidente di a Fed di San Francisco, Mary Daly, hà ancu evidenziatu u costu di fà troppu – è troppu pocu – per rinfriscà i prezzi.

Cum'è Bloomberg nota, i so cumenti anu injected una ligera variazione in ciò chì hè statu un flussu uniformu di insistenza da i presidenti regiunale di a Fed chì dichjaranu una risoluta determinazione di schiacciare l'inflazione.

Per esse sicuru, i costi per l'ecunumia sò digià stati telegrafiati in a forma di caduta di i prezzi di l'assi cù l'S&P 500 caduta di 9,3% in settembre – u peghju settembre da u 2008 – postu chì i mercati anu persu più di $ 10 trilioni da l'altitudine di tutti i tempi.

Ma hè u colapsu ecunomicu sfarente chì hè vistu cum'è u lume verde per qualsiasi pivot di a Fed – solu dui ghjorni fà Loretta Mester hè andata tantu luntanu per dì chì mancu una recessione ùn impedirà a Fed di caminari più …

• * MESTER DICE A RECESSIONE ÙN ARRESTA FED DA AUMENTU TARIFFE

… una vista chì pare periculosamente ingenua è ignora l'impattu puliticu (per u partitu demucraticu) chì i milioni di impieghi persi portanu. Inoltre, mentre chì i valori di ubligatoriu è di azioni anu crateru, per avà u sistema finanziariu – almenu in i Stati Uniti – pare chì funziona bè.

Ma se a squadra di strategia BofA hè curretta, questu hè per finisce cù un bang. In verità, ancu Bloomberg porta l'attenzione à ciò chì avemu infurmatu a notte scorsa, dicendu chì "Bank of America Corp. dice chì u stress di creditu hè à un "livellu criticu limite" oltre chì a disfunzione principia. Hè qualcosa chì a Fed vole evità perchè i guasti di u mercatu sò difficiuli di fà. cuntrollu è pò accelerà i cali ".

In ogni casu, e divisioni crescente trà i funzionari si prisentanu in e so previsioni publicate u 21 di settembre chì dimustravanu 8 ufficiali chì stimanu chì finiscinu l'annu cù tassi in un intervallu di 4% à 4.25% mentre nove eranu un quartu di puntu più altu. A so previsione 2024 era ancu più strana è senza idee.

Un'altra narrativa novella chì emerge in u discorsu di Brainard, era u so avvisu chì ci volerà tempu per a piena misura di stringhje per muzzicà largamente in l'ecunumia, un altru modu di argumentà per una certa pazienza à partesi avà.

"L'incertezza hè attualmente alta, è ci sò una varietà di stimi intornu à a destinazione adatta di u intervallu di destinazione per u ciculu" , disse à una cunferenza ospitu à a Fed di New York nantu à a stabilità finanziaria. "Procedendu deliberatamente è in modu dipendente da e dati ci permetterà di amparà cumu l'attività ecunomica è l'inflazione si adattanu à u strettu cumulativu".

Chì cuntrasta sharply with Fed Hawks. In fatti, Mester hà argumentatu in modu aggressivu contr'à u down-shifting in una pulitica più deliberativa, cum'è l'ufficiali anu fattu in i cicli di strettu passatu quandu una alta incertezza hà purtatu u bancu cintrali à inch rates up un quartu di puntu à volta. In un momentu quandu l'inflazione hè troppu alta, è a direzzione di l'aspettattivi di l'inflazione hè duramente prevista, l'overshooting hè megliu cà un undershooting, Mester hà dettu:

"Certi risultati in a littiratura suggerenu chì quandu i pulitici cunfrontanu più incertezza in i so dati o in i so mudelli, anu da esse più prudenti in l'attu, vale à dì, esse più inerziali in i so risposti", disse in un discorsu di u 26 settembre. "A ricerca successiva hà dimustratu chì questu ùn hè micca generalmente veru".

"Puderà esse megliu per i decisori di agisce in modu più aggressivu, perchè l'azzione aggressiva è preventiva pò impedisce chì i risultati di u peghju di i casi venganu veramente", aghjunse.

Irnicamenti, mentre leghje queste parolle, u Bancu di l'Inghilterra capitulò è si vultò à QE.

Eppuru, mentre chì una fissura hè infine emergente in u FOMC nantu à a velocità di cullà à i tassi di punta, finu à avà ùn un solu ufficiale ùn parla di facilità rapidamente una volta ghjunti. I mercati di u travagliu sò forti cù i previsioni chì stimanu un altru 250 000 impieghi aghjuntu in settembre, mentre chì l'ultimu rapportu di inflazione era scoraggiante. Ma aspetta chì tuttu ciò cambierà è prestu, perchè cum'è Bloomberg riassume, " Ciò chì in ultimamente determina u ritmu puderia esse solu se i mercati restanu ordinati o micca".

Questu importa perchè mentre l'indicatori ecunomichi preferiti di a Fed sò in retrocede è ritardanu in ogni locu trà 6 è 9 mesi, u mercatu hà sempre anticipatu i punti di svolta chjave è i cummircianti in cunseguenza.

"Anu pigliatu a decisione chì anu da stringhje più piuttostu chè menu, chì guarantisci ch'elli si stringeranu eccessivamente. Cumu l'avemu da vede ? L'avete da vede in cundizioni finanziarie ", hà dettu l'anzianu staffer di a Fed, Julia Coronado, associu fundatore di MacroPolicy Perspectives.

"Ùn pensu micca chì capiscenu veramente" u risicu di fallimenti caòticu di u mercatu, hà aghjustatu. "Quandu dite chì simu pronti à esse a vittura più veloce nantu à a strada, questu incoraggia assai pusizioni chì hè un modu".

E parlendu di guasti caòticu di u mercatu, ùn hè micca solu u mercatu di creditu chì hè in punta: secondu un altru ex staffer di a Fed di NY, è stratega di i tassi attuali in Bank of America, Mark Cabana chì u venneri hà scrittu una nota chì deve leghje ( disponibile à abbonati pro ), in quale hà avvirtutu chì u Treasury "a rottura di u funziunamentu di u mercatu hè un risicu crescente è pò vede a durazione longa di vendita + curve bear steepen. A Fed hè improbabile di tollerà una rottura di funziunamentu di u mercatu UST per longu; se l'UST. u mercatu ùn funziona micca, i mercati più larghi prubabilmente ùn funzionanu micca ".

Eccu, un sguardu à a bassa liquidità record …

… è l'esplosione di a volatilità in u mercatu di u Tesoru chì era digià sopra à u crash di covid 2020 è hè nantu à u puntu di superà i livelli di Lehman…

… suggerisce chì a Fed hà digià persu u cuntrollu di u mercatu di Treasury chì ùn hè più funziunamentu bè. Quantu tempu finu à chì a Fed admette questu, è quantu dolore addiziale tollerà prima di capitulà, hè una quistione diversa.