A dominanza di a tecnulugia di i Stati Uniti in risicu da a riapertura di a Cina

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

U settore tecnologicu di i Stati Uniti, è ancu u dollaru è i Treasuries, saranu sottumessi à pressione mentre a riapertura di a Cina s'accolta.

In The Sun Also Rises, Ernest Hemingway hà spressu memorablemente u prucessu di fallu: "prima gradualmente, poi subitu". Hè ancu una descrizzione adatta per a manera chì a Cina hà riapertura dopu à Covid. Dopu à riduce gradualmente e restrizioni suciali finu à l'annu passatu, u paese li abbandunò bruscamente tutti in dicembre.

A Cina hà ancu alluntanatu lentamente e cundizioni finanziarie, ma e pulitiche pensate à calà a pressione nantu à u mercatu di immubiliare è a nova liquidità ùn anu pussutu "muzzicà" mentre u paese era in chjusu.

Avà, però, e cundizioni monetarie mostranu un bruscu cambiamentu di facilità, chì farà più pressione nantu à u dollaru, mentre chì eventualmente guidanu una crescita cíclica in a crescita di i prezzi di i Stati Uniti, finendu a recente surperformance di u settore tecnologicu sensibile à l'inflazione.

Stu cambiamentu marcatu pò esse vistu in a dumanda di prestitu in Cina, chì era calata durante a pandemia, è avà hè tornata vicinu à i so massimi pre-pandemici.

Questu hè un signu chjaru chì e pulitiche di facilità di a Cina cumincianu à guadagnà trazione. L'ecunumia di cumandamentu è cuntrollu di a nazione significa chì u novu creditu spessu ùn hè micca attribuitu à e parte di l'ecunumia chì ne necessitanu più. I taglii di u rapportu di riserva necessaria è di i tassi di prestitu ponu esse strumenti smussati chì ùn aiutanu micca automaticamente i settori privati ​​​​è di a famiglia, tipicamente più affamati di creditu.

Quessi sò stati ripressi in modu efficace attraversu a pandemia postu chì u supportu Covid di a Cina ùn si concentrava micca nantu à i cunsumatori, cum'è in i Stati Uniti, ma in l'imprese statali. L'esportazioni anu aumentatu, ma l'impurtazioni sò state piatte cum'è u più grande impurtatore netu – u settore di a famiglia – hà vistu u so redditu caduta.

I prestiti di e famiglie è a dumanda di prestiti da e piccule imprese sò avà in crescita. Questu hè cuminciatu à esse riflessu in un aumentu crescente in M1 – u megliu indicatore principale in Cina di una crescita di u crescita ecunomica. A facilità hè finalmente ghjunta induve hè più necessariu.

Un rivuluzione ciclicu di creditu in Cina indica ancu un dollaru più debule. Questu hè chì e regioni chì ùn sò micca i Stati Uniti, principalmente l'Europa, è ancu l'Australia, beneficianu di manera sproporzionata quandu u creditu in Cina hè allargatu. L'aumentu recente di TSF (Total Social Financing) in Cina punta à più debule in u DXY, cum'è mostra in u graficu sottu.

Ma l'impattu di a facilità di a Cina ùn hè micca limitatu solu à u dollaru. Hè ancu prubabile di pruvucà a caduta di l'inflazione di i Stati Uniti chì avemu vistu da l'ultimu estiu à u nivellu, o ancu guidà à un rinnuvatu risurrezzione.

L'inflazione in i Stati Uniti pò esse spartutu in cumpunenti ciclichi è aciclici. I parti cíclichi sò quelli più sensittivi à a pulitica monetaria di a Fed, mentre chì i restanti aciclici sò principalmente guidati da e forze inflazionistiche glubale. In fatti, truvamu chì l'inflazione aciclica in i Stati Uniti hè influenzatu principalmente da PPI in Cina.

Inoltre, cum'è l'inflazione cíclica ferma vicinu à i so massimi, a caduta di l'inflazione aciclica – in altri palori, PPI Chinese – hè stata rispunsevuli di a caduta di l'inflazione di u capu in i Stati Uniti (vede u graficu sottu).

A ripresa in Cina suggerisce fermamente chì e forze inflazionistiche in Cina riapparisceranu cum'è l'allentamentu riunisce u ritmu, cù l'aumentu di u so bonu rende una bona indicazione chì u PPI hà da principià prestu.

Cusì a caduta di l'inflazione generale prubabilmente sguasserà – o ancu parzialmente inversa – cum'è l'inflazione aciclica prubabilmente principia à risaltà di novu, ancu s'ellu l'inflazione cíclica cumencia à calà cum'è l'aumentu di i tassi di a Fed entra in vigore.

Questu averebbe implicazioni per l'impressionante manifestazione tecnologica chì avemu vistu in i Stati Uniti questu annu. L'azzioni ci si cumportanu cum'è se l'inflazione era u prublema di ieri. I settori d'alta durata, cum'è a tecnulugia, anu guidatu u rallye, mentre chì i settori di bassa durata, cum'è l'energia è l'utilità, sò cascati à a strada.

Chì si sguassate rapidamente se u percorsu prughjettatu di l'inflazione in caduta era disturbatu da a riapertura di a Cina.

U settore tecnulugicu di a China hà affruntatu un decadenza salvaticu à traversu 2021 è 2022. A pandemia è una ripresa di e cumpagnie tecnulugiche anu causatu un drawdown di quasi 80% in u settore.

Ma cum'è a facilità permea l'ecunumia, è a Cina ritira a so repressione, u settore tecnologicu di u paese hè prontu à cuntinuà a so ripresa.

Infatti, cum'è l'inflazione sbatte a tecnulugia in i Stati Uniti, ci hè una grande lacuna per l'imprese tecnulugiche cinesi per riempie versus i Stati Uniti. Cum'è u graficu sottu mostra, i dui settori si sò spustati quasi in lockstep finu à u principiu di u 2021.

U ritornu di l'inflazione hè ancu un risicu per i rendimenti di u Treasury à longu andà. S'ellu hè diventatu chjaru chì l'inflazione ùn hà micca da vultà à u target è invece di stà appiccicosa, i detentori di obbligazioni seranu più probabili di dumandà una compensazione più grande per mezu di un aumentu di a prima di termini. Questu significaria un aumentu strutturale di i rendimenti di bonu à longu andà è un mecanismu di trasmissione più debule trà a pulitica di a Fed è l'ecunumia più larga.

Ci sò i soliti risichi geopolitichi da cunsiderà, cum'è e tensioni annantu à Taiwan è a relazione US-Cina. Tuttavia, un dollaru più debule, a surperformanza di a tecnulugia cinese è l'eventuale sottoperformance di l'UST à longu andà sò trè probabili cunsequenze di a grande, ma longa riapertura di a Cina.