A Cina serà sempre u mutore di l’ecunumia mundiale ?
A ripresa attuale di a Cina piglia una forma completamente diversa. Ùn hè solu u paese chì sperimenta ritorni diminuenti da u so mudellu guidatu da l'investimentu, ma hè ancu affruntatu à a fine di u boom di l'esportazioni ligatu à u bloccu glubale. L'analisi di Gerwin Bell, Lead Economist per l'Asia di u Global Macroeconomic Research Team di PGIM Fixed Income.
U metudu tradiziunale di a Cina per stimulà a crescita quandu hè necessariu o desideratu (per esempiu, dopu à a crisa finanziaria glubale di u 2008) hà avutu benefici in l'ecunumia glubale. Cina hà apertu u tappettu di creditu per stimulà l'investimenti publichi è privati, l'ultimi particularmente cuncentrati in u settore immubiliare. I prudutti duru è i beni di capitale necessarii per sustene questi investimenti anu da cunseguenza un impulsu à l'esportatori di commodities, cum'è u Cile, u Brasile è l'Australia, è di i beni capitali, cum'è quelli di Germania è di l'Europa orientale.
A ripresa attuale di a Cina piglia una forma completamente diversa. Ùn hè solu u paese chì sperimenta ritorni diminuenti da u so mudellu guidatu da l'investimentu, ma hè ancu affruntatu à a fine di u boom di l'esportazioni ligatu à u bloccu glubale. In u risultatu, a ricuperazione s'appoghjarà sempre più nantu à i cunsumatori cinesi. Tuttavia, dati recenti mostranu chì a ricuperazione in l'attività di vendita reale hè digià stallata è ancu assai sottu à a so tendenza pre-2020 – l'esattu oppostu di a ricuperazione di i Stati Uniti. Stu cuntrastu ùn hè micca surprisante postu chì i cunsumatori chinesi anu ricevutu assai menu sustegnu di stimulu cà e famiglie americane o europee è e so risorse limitate mette in risaltu u statu contaminatu di a ripresa attuale di a Cina.
L'EFFETTI GLOBALI
L'aumentu modestu di l'attività di cunsumu di a Cina hè stata accumpagnata da una moderazione in i so indicatori d'investimentu tradiziunali, cum'è a dumanda di commodities duru, cumpresu u ramu, u minerale di ferru è u cimentu, è in l'attività cummerciale cù l'Europa.
Mentre chì i cunsumatori cinesi ponu furnisce un sustegnu per u petroliu crudu è i prudutti alimentarii, u so focusu nantu à l'investimenti immubiliarii pò avè fattu u so cursu naturali. Dopu anni di enfasi, e famiglie chinesi pussede a maiò parte di e proprietà nantu à una basa cumparativa internaziunale, è in u risultatu, u mercatu immubiliare di u paese hè diventatu u più caru in u mondu. Dati i prublemi di sustenibilità derivanti da queste dinamiche immubiliarii, l'autorità chinesi anu sbulicatu l'investitori immubiliarii overleveraged cum'è parte di a so pulitica di "Trè Linee Rosse" durante l'altitudine di a pandemia. Stu timing hà prubabilmente aggravatu u scossa massivu chì hà colpitu l'industria in tuttu u paese, pigliendu un peghju nantu à a percepzioni di i cunsumatori di ricchezza è sfondendu u so cuncettu di pruprietà cum'è una tenda di valore. À u turnu, l'abitazione di startup hà diminuitu drasticamente, rende assai peggiu di u mercatu di l'abitazione di i Stati Uniti, chì ponenu una preoccupazione permanente per l'investituri.
Fighjendu u sfondate di l'avvenimenti, l'autorità chinesi anu lanciatu una iniziativa à u Cungressu di u Partitu Cumunista d'ottobre 2022 per rinvivisce u settore cù diversi incentivi. In ogni casu, questu hè solu risultatu in migliuramenti tempuranee à i margini (per esempiu, u cumpletu di l'edifizii digià iniziati) è a dumanda pare digià debilitatu à a mità di l'annu sempre in corso. U mercatu di l'alloghju in Cina hè improbabile di riceve un sustegnu significativu da u mercatu di u travagliu, chì s'hè deterioratu significativamente, in particulare per i ghjovani è i diplomi universitari. In verità, u tassu di disoccupazione di i ghjovani hè cresciutu à un massimu di più di u 20% – questu hè prima chì più di 10 milioni di novi graduati di l'università entrenu in u mercatu di u travagliu à a fine di l'estiu 2023.
PERCHÈ NON UTILIZZA U METU PROVU?
I punti di sopra susciteghjanu a quistione di perchè a Cina ùn torna micca à i metudi pruvati di ricuperazione ecunomica. In generale, i bassi rendimenti è i risichi crescente di sti metudi anu fattu l'autorità riluttante à perseguite. Partendu da u nivellu macro, inundando ripetutamente l'ecunumia cù creditu, a Cina s'hè postu in un dilema di debitu cíclicu. Un rapportu debitu / PIB di circa 300%, cù un tassu d'interessu mediu di circa 5%, pruduce una spesa d'interessu annuale uguale à 15% di u PIB, contru un tassu di crescita nominale di u PIB di u paese di pocu tempu hè statu 6%-8. %. Cusì, da una perspettiva di creditu fundamentale, a spesa annuale d'interessu di a Cina hè duie volte u so crescita organica di u PIB: ùn hè mai una bella storia quandu un prestitu deve piglià più debitu solu per pagà l'interessu.
Tuttavia, i fattori di crescita à mediu termine di a Cina parenu sempre più debuli, postu chì sò custituiti da capacità di fabricazione eccessiva è demugrafia deteriorata in presenza di una populazione chì invechja rapidamente. Una manera di valutà questi mutori di crescita hè a produtividade di u fattore tutale, chì hè quantu efficacemente un paese usa e so risorse per generà crescita. Sta misura hè diminuita rapidamente in Cina in l'ultimi 10 anni.
Siccomu i principali mutori di a crescita à mediu termine di a Cina si indeboliscenu, a nostra previsione di u PIB 2024 indica una moderazione à 4.5% chì hè prubabile di continuà. Più di cinque anni, a crescita di u paese puderia avvicinà u so potenziale, un pocu sottu à 4%, è dopu riduce à menu di 3% in i prossimi 10 anni.
In quantu à l'esfera geopolitica, e tensioni crescente trà a Cina è i Stati Uniti certamenti ghjucanu una parte in a nostra visione. I sviluppi in u Mari di a Cina Meridionale furniscenu un esempiu di perchè ùn vedemu micca e cundizioni migliurà prestu. Mentre a dirigenza cinese vede u paese cum'è una putenza glubale emergente – vultendu à una pusizioni chì occupava in l'era preindustriale – sta prughjezzione hè evidenti regiunale in l'espansione navale è a custruzione isulana in u Mari di Cina Meridionale, chì hè un impurtante di a navigazione glubale. . Tuttavia, i Stati Uniti è i so alliati regiunale cuntinueghjanu à s'oppone à sta espansione. Questi punti di vista non allineati – a credenza di a Cina in u so dirittu di rinfurzà a so prisenza regiunale è l'intenzione di i Stati Uniti di mantene e norme internaziunali post-Secunna Guerra Munniali – sò daretu à l'escalation di tensioni.
In un cuntestu ecunomicu, a tensione geopulitica hè messa in risaltu da a crescente diversità tecnologica trà a Cina è a maiò parte di u mondu sviluppatu, chì hè sempre più esitante à sparte u prugressu è e dati cù a Cina. Mentre a Cina hè un mercatu impurtante, u gap espone a Cina à u risicu di diventà una isula di tecnulugia è di dati, cù l'implicazioni relative per a crescita.
CONCLUSIONI
Cume u dibattitu è l'incertezza nantu à a direzzione di l'ecunumia glubale continuanu, a Cina ùn serà più u mutore di crescita chì suscitarà l'ecunumia mundiale in generale da ogni stagnazione. Infatti, à u mediu termu, u debilitamentu di i fundamenti è l'enfasi di u cunsumu domesticu puderia purtà à un ritmu di crescita chì cunverge rapidamente cù u mondu sviluppatu.
Questu ci porta à dui punti più induve aspittemu menu cambiamenti, à u cuntrariu di ciò chì hè tenutu da a maiò parte di l'opinione publica. U primu hè l'idea chì l'iniziativi vicinu à l'offshoring sò nantu à l'orlu di asciucà a dumanda di fabricazione cinese. Mentre ci hè una capacità di fabricazione eccessiva, a struttura ecunomica di a Cina hà fattu a fabbrica di u mondu è questu ùn si sbloccarà micca rapidamente. Quelli chì puntanu à altre basi di fabricazione, cum'è Vietnam o Messicu, chì ponu vede a dumanda di fabricazione aumentata, per quessa, avè bisognu di impurtà più cumpunenti da a Cina per risponde à quella dumanda.
U sicondu puntu cuncerna a pruspettiva chì, cù u tempu, u yuan cinese rimpiazzà u dollaru americanu cum'è a munita di riserva di u mondu. Ma per una valuta per fà questu, u capitale deve circulà liberamente. E misure chì a Cina duverà piglià per gestisce a so carica di debitu – in particulare a riduzzione di i tassi d'interessu, cù a cunseguenza di a resistenza di u yuan – necessitanu cuntrolli di capitale, per impedisce a fuga di capitali da diventà un risicu sempre più tangible. In verità, u cuntu di capitale di a Cina hè strettamente cuntrullatu, chì ùn hè micca qualcosa chì l'investitori glubale sò abituati, o volenu, quandu implementanu capitali oltremare. Dunque, per u futuru prevedibile, u yuan ùn pone micca una minaccia per a primazia di u dollaru, soprattuttu se a ricuperazione di a China piglia una forma diversa da quella in u passatu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/la-cina-sara-ancora-il-motore-economia-mondiale/ u Sun, 09 Jul 2023 05:51:52 +0000.