A ‘Bad News’ hè più europea chè i Stati Uniti… Per avà

Scrittu da Peter Tchir via Academy Securities,

Rundown rapidu

Cù i mercati chì si movenu rapidamente, faremu un rapidu riassuntu di induve simu è ciò chì pensemu chì serà più impurtante per i mercati sta settimana.

Hè un seguitu di u sabbatu, Gasp, Gulp, Glug è Sunday's 8 Cup of Coffee Day . L'Accademia hà sappiutu participà à u Special Banking di Bloomberg ieri, cù questa parte di a nostra entrevista, cuncintrata in AT1, essendu fatta in u so propiu clip (u restu di l'entrevista era ancu interessante, pensu, ma truverete quellu clip dopu).

È, finarmenti, avemu da svegliate à l'Academia chì face a copertura di u NY Times di Investors Greet CS Deal Warily .

Preoccupazioni maiò

L'unica cosa chì ùn avemu micca ottinutu stu weekend era una guaranzia esplicita di i dipositi bancari in i Stati Uniti IT hè "implicite" perchè i depositanti sò stati salvati in Signature Banks è Silicon Valley Bank utilizendu misure d'urgenza, ma ùn hè micca stata esplicitata. Cum'è ogni analista d'equità è di creditu, cum'è ogni impresa di capitali privati, interruga l'imprese nantu à a so linea "cash and cash equivalents" è esige di sapè induve sò bancari, più pressione crescerà per cuntinuà fora di i dipositi (ùn pensu micca. hè una questione di sicurità, ma una di spedizioni). Ciò chì aghju mancatu finu à questu weekend hè quantu hè problematicu, micca solu per i banche di medie dimensioni, ma per i 100 o ancu 1000 di banche più chjuche, chì sò assai regiunalizzate o ancu localizzate. Parechji di i quali sò a vita di l'affari di ogni ghjornu in quelli spazii. Questu puderia / deve vene, ma finu à questu, ci sarà pressione nantu à questi banche (mi piace à cumprà dips è cresce una pusizioni di grandezza in questu spaziu) malgradu a mancanza di clarità.

A decisione di sguassà i ligami CS AT1. Obbligazioni chì anu cummercializatu in a mità di l'anni 80 è ancu in l'anni 90 da u 10 di marzu sò cummercializati à 2 oghje. Aghju lettu parechji argumenti chì "supportanu" quella decisione, postu chì questi eranu destinati à furnisce un "buffer" di capitale in i tempi di stress, ma l'equità hè pagata è nisuna ratio di capitale ufficiale signalava stu trattamentu. Ci hè dui prublemi cù questu da un puntu di vista finanziariu europeu:

• I gestori di patrimoniu chì possedenu qualsiasi carta AT1 duveranu mette in discussione sta decisione , è focalizerà a so attenzione nantu à a banca (s) più debule in ogni paese. A capacità di elevà stu livellu impurtante di capitale hè andatu, almenu per qualchì tempu, per parechji, se micca tutti i banche in Europa.

• A decisione sparghje "perdite realizate" fora di u sistema bancariu . A mo capiscitura hè chì i banche ùn anu micca assai di a carta AT1 di l'altru postu chì u trattamentu hè oneroso. Allora questu significa chì hè spargugliatu in tuttu u sistema finanziariu. Quale sà quale novu prublema chì puderia causà?

Back of Mind Concerns

Nisuna infusione di equità significativa in i banche chì sò stati negoziati pocu tardi. Questu hè solu in daretu à a mente, piuttostu cà davanti è centru, perchè pensu chì e garanzie esplicite sò una cundizione quasi necessaria per questu.

Mi pare stranu chì l'azzioni di UBS facia male, ancu in quantu à l'altri azzioni di i banche europee , cum'è in a superficia pare chì sia ottennu un bonu affare (micca solu u costu era bassu, u debitu AT1 sguassatu, finanziamentu (anche se senior in finanzamentu di fallimentu) hè dispunibule da a BNS, ma ci hè qualchì backstop di perdita supplementu esse furnitu), o u prezzu di l'altri banche pare caru . Ùn hè micca apparsu, da a serie di comunicati di stampa dumenica, chì UBS era un cumpratore "entusiastu" chì hè ancu una preoccupazione, postu chì avianu più tempu chè qualcunu altru per esaminà i libri (ancu ancu quellu tempu era cortu in quantu à a cumplessità). di una grande sucietà finanziaria internaziunale).

I Banchi cintrali "vendenu" a so cuuperazione (linee di finanziamentu di dollari, etc.) un pocu troppu duru. Azzione più concreta è inespettata seria più utile ch'è seguità ciò chì hè diventatu un playbook standard di "crisi".

Bona (ish) News

Nisun default bancariu in Europa. Ùn pensu micca chì nimu hà veramente pensatu chì questu succederà, cusì hè solu pocu pusitivu è più cà compensatu da u trattamentu AT1.

L'oliu hè sottu à $ 65 per a prima volta da u 2021! Hè bonu da u fronte di l'inflazione, ma ùn hè micca sicuru di ciò chì significa da un puntu di vista ecunomicu.

U bilanciu di a Fed hè in crescita! Pensu chì i mercati diventanu un pocu entusiasmati per a crescita di u bilanciu, ma u librettu 2020/2021 di i tassi d'interesse più bassi è a crescita di u bilanciu chì guidanu i prezzi di azioni più alti (in particulare i settori più risicatu) hè frescu in a mente di tutti. Pensu chì Powell puderia avè da discutiri a pussibilità di suspende QT in questa riunione.

Pochi, o più, a Fed aumenta. Ùn vecu micca cumu in questu sfondate, induve e cundizioni finanziarii sò quasi certi di strincà (pressione di finanziamentu nantu à i banche, faci cusì), a Fed pò ignurà l'effetti di lag. Iè, l'inflazione hà rializatu, ma nunda avà indica chì simu in una strada ecunomica forte finu à chì i prublemi bancari sò risolti. L'oliu pare ancu sustene una pausa.

Bottom Line

A "gattiva nutizia" hè più europea cà i Stati Uniti, cusì sia prudente cù l'Europa in u fronte di azioni è di bonu.

Ci hè una pussibilità assai reale chì vedemu una certa azione nantu à e garanzii di depositu bancariu cusì aspettate un rebote in l'azzioni di i Stati Uniti (in particulare i banche).

U cumerciu Fed di soldi faciule hè prubabilmente digià overdone, ma puderia cuntinuà facilmente, cusì fade chì cun prudenza, soprattuttu cù a pussibilità di qualchì bona nutizia nantu à u fronte di depositu bancariu.

Hè difficiuli di piace à i tassi di interessu à questi livelli, cusì riduce u risicu di tariffu, almenu per un cummerciu, in i Stati Uniti

Stranamente, a manifestazione in oru (crescita di bilanciu) è bitcoin (un sentimentu anti-bancu massivu, anti-stabilimentu) anu sensu.

Bona furtuna quì fora è siate agile, pare chì puderia esse un'altra longa settimana! (spergu chì sta nota hè sempre remotamente pertinente à u mumentu chì l'avete ottene, chì hè a guessing di qualcunu in stu mercatu pazzu, guidatu da i tituli).