Robinhood Cash-Strapped Scrambles To Raise $ 1 Billion Da i Ricchi

Dopu à anni di custruisce attentamente a so marca è a so reputazione, Robinhood, l'app di negoziazione di borsa chì hà aiutatu à inventà a cumissione senza commissione, hè in traccia di crollà postu chì face una minaccia mortale per qualsiasi sucietà finanziaria: una banca – o in stu casu una corsa di intermediazione – cume migliaia di i so utilizatori principali anu minacciatu di abbandunà a piattaforma dopu chì RH hà arrestatu i cumerci in azzioni di Gamestop, AMC è altre azzioni chì eranu diventate parte di una rivolta populista ispirata à Reddit contr'à a cumunità di fondi di hedge.

Immediatamente, a mossa hà suscitatu una onda di rumori chì si alluntanavanu (ciò chì alcuni puderebbenu chjamà) cuspirazione: Dipendente da i marketers HFT cum'è Citadella per a maiò parte di i so ricavi, Robinhood stava tagliando i tori chì offravanu Gamestop è una manciata di altri populi un hedge fund in a stratosfera in serviziu à i so "maestri".

Robinhood ùn hè micca u primu mutore: Cum'è l'avemu indicatu l'altru ghjornu, TDAmeritrade hè statu u primu à fà a mossa "senza precedente". Cum'è l' avemu suspettatu , hè stata guasgi subitu seguitata da u restu di i più grandi brokerage di ghjornu.

Tuttavia, mentre u ghjornu avanzava a situazione diventava più chjara, Robinhood era in difficultà.

Dopu à a chjusura di u mercatu ghjovi, u cofundatore è CEO di Robinhood, Vlad Tenev, era in CNBC, grillatu da Andrew Ross Sorkin per sapè se a sucietà vendia i clienti è l'utenti principali chì l'anu fatta riesce. Tenev hà ghjuratu chì ellu è l'impresa avianu agitu "preventivamente" (in tagliu di certi cumerci è incassatu pusizioni di certi clienti), pruvendu à capisce chì l'impresa ùn avia micca veramente bisognu di liquidità .

Mentre Dave Portnoy scherzava scherzi nantu à twitter nantu à "l'ironia" di una sucietà chjamata Robinhood chì arrubava à i poveri per dà di più à i ricchi, Tenev avia dettu à Andrew Ross Sorkin chì "ùn l'avemu assolutamente micca fattu à a direzzione di alcun market maker. ..a ragione per a quale l'emu fattu hè stata perchè Robinhood hè una impresa di intermediazione, avemu un saccu di esigenze finanziarie cumpresi i requisiti di met capitale di a SEC ".

Si dice chì Robinhood attirà nantu à e linee di creditu da e banche in mezu à u tumultu

Robinhood piglià da i ricchi … per stà in l'affari

– zerohedge (@zerohedge) 28 di ghjennaghju, 2021

I lettori ponu guardà u restu di quella intervista sottu:

Cù a reputazione di RH – per ùn parlà micca di a so IPO multimillionaria chì l'insiders insistenu hè prevista per a prima metà di u 2021 – appesa à u bilanciu, Bloomberg hà riferitu venneri mattina chì Robinhood è i so cumpagni di mediazione di sconti sò stati forzati da a DTCC – a pruprietà cooperativa centru di compensazione chì hà per scopu di prevene i crolli di u mercatu assicurendu chì i cumerci di derivati ​​cumplessi ùn abbassanu micca tuttu u mercatu – per mette in opera più capitale cum'è garanzia, una dumanda chì – cum'è Tenev hà dettu ieri – l'impresa ùn pudia ignurà (per ùn tirà l'ira di u guvernu federale).

"Eccu, ùn hè micca negoziabile per noi di rispettà i nostri bisogni finanziarii è i nostri depositi di compensazione", hà aghjustatu Tenev, un pocu più francamente, in una intervista cù Bloomberg.

"Ci vole à fà què".

Benintesa, per mette i soldi richiesti, Robinhood hà avutu prima da truvà, è cusì l'impresa hè stata costretta à andà, cappellu in manu, à e più grandi banche d'America chiedendu un prestitu, chì – cum'è avemu riportatu ieri sera – hè prontamente assicuratu.

A ditta averia appughjatu à una linea di creditu da sei banche per un montu trà $ 500 milioni è $ 600 milioni per soddisfà i requisiti più alti di margine, o prestiti, da u so stabilimentu di compensazione centrale per i scambii di azzioni, cunnisciutu cum'è Depository Trust & Clearing Corporation.

Si dice chì Robinhood attirà nantu à e linee di creditu da e banche in mezu à u tumultu

Robinhood piglià da i ricchi … per stà in l'affari

– zerohedge (@zerohedge) 28 di ghjennaghju, 2021

Tuttavia, cum'è NYTimes riporta , Robinhood avia sempre bisognu di più soldi per assicurassi chì ùn avia micca da mette ulteriori limiti à u cummerciu di i clienti , hà dettu chì duie persone anu infurmatu nantu à a situazione chì anu insistitu à stà anonimu perchè e trattative eranu cunfidenziali.

Robinhood, chì hè privata, hà contactatu parechji di i so investitori, cumprese l'imprese di capitale di risicu Sequoia Capital è Ribbit Capital, chì si sò riunite ghjovi sera per offre u finanzamentu d'emergenza , dicenu cinque persone implicate in e trattative.

Ciò chì hà fattu nasce sta burla da noi …

U CEO di Robinhood appare in CNBC, BBG è CNN, dice chì ùn hà micca prublemi di liquidità.

Duie ore dopu raccoglie 1 miliardi di dollari in novu capitale da l'investitori.

– zerohedge (@zerohedge) 29 di ghjennaghju, 2021

Ma più di $ 1BN in garanzia per assicurà a cummercializazione in azzioni chì sò da tutti i conti assai liquidi (per u mumentu, almenu)? Si pò capisce, à u minimu, chì u publicu sia suspettu. Tenev hà dichjaratu chì l'impresa hà pigliatu a decisione "proattivamente" per via di a crescita di pupularità. "Ci pate d'avè avutu da impone ste restrizioni", aghjunse. Ma eccu SilentCal (@KralcTrebor) cù a migliore spiegazione di ciò chì hè accadutu chì avemu vistu:

eccu a mo migliore spiegazione di perchè @RobinhoodApp hà limitatu a cummercializazione in e scorte à pocu pressu.

Spoiler: a storia ùn hè micca u Ken Griffen chjamatu Janet Yellen chì hà urdinatu à DTCC di aumentà u margine nantu à Robinhood per forzallu à chjude l'acquistu speculativu.

Eccu …

Robinhood (RH) hè un broker. Ùn eseguenu micca stessi ordini di stock. Iscrivenu i clienti, dirigenu i so ordini à i broker in esecuzione, è tenenu traccia di quale hè u pruprietariu. RH hè ancu u so propiu broker di compensazione, cusì stabiliscenu direttamente è custodianu i tituli di i so clienti.

Ié, RH hè pagatu da Citadella per gestisce l'esecuzione di una parte di u so flussu d'ordine. Questu ùn hè micca cusì malignu cumu pare – Citadel Equity Securities paga per eseguisce ordini di vendita perchè ùn sò micca perniciosi (cum'è avè 500x a dimensione daretu).

I clienti RH cumpranu è vendenu azzioni. Quelli cumercii ùn si stabiliscenu (stabiliscenu = chiusura, u scambiu di contanti per securità) finu à T + 2, dui ghjorni dopu. Sicondu a reta di compra / vendita, RH hè nantu à u ganciu per pagà o riceve quellu cash net. Hè u risicu di creditu.

NSCC hè l'entità chì assume quellu risicu di creditu. Accompagna i cumpratori è i venditori netti, post-negoziazione, è gestisce u scambiu di contanti per sicurezza. Per mitigà u risicu di creditu chì unu di i broker di compensazione fiaschi, dumandanu à i broker di mandà un depositu di compensazione cun elli.

U NSCC hè tenutu à fà questu per regula SEC, traccia à Dodd-Frank. Eccu i dettagli: sec.gov/rules/sro/nscc…

Tutti publicanu, è se un broker fiasca, allora NSCC prende eventuali perdite da u depositu di quellu broker, allora alcuni da NSCC, poi da tutti l'altri (l'altri broker).

Questa hè una idea post-crisa codificata in Dodd-Frank chì fà chì tutti publicanu collaterali riduce u risicu di creditu è ​​u risicu sistemicu è simili.

Allora cumu si calcula u depositu di compensazione NSCC?

Hè basicamente Depositu = min (99% 2d VaR + Misura di Risicu Gap, Depositu Calc Calciu) + Mark-to-Market … matematica è gergo!

Usemu un esempiu. Dite chì Fidelity hà clienti chì anu compru 2 miliardi di azzioni è venduti 1,5 miliardi di azzioni. Prima, net down compra / vende trà i clienti in u listessu stock.

Dite chì lascia 1 miliardi di compra è 0,5 miliardi di vendite. Corre qualchì matematica per risponde "chì ùn si move più di X cù 99% di probabilità in i prossimi 2 ghjorni". Diciamu chì hè 3% di a rete, dunque 3% * (1bn-0.5bn) = 0.15bn = 15m. Chì u 99% 2d VaR.

Dopu, dumandemu "hè un nettu di magazzinu più di u 30% di a compra / vendita netta" … è sì hè, allora pigliemu u 10% di quella quantità è l'aghjustemu cum'è Misura di Risicu Gap. Allora se i clienti Fidelity anu compru 200m IBM, allora aghjunghjenu 20m à quessi 15m. Hè a Misura di Risicu Gap.

Depositu Floor Calc hè qualcosa chì guarda l'acquistu di 1 miliardi è a vendita di 0,5 miliardi è face un picculu calciu è li aghjunghje, affinchì se u primu calc (99% 2d VaR + Misura di Risicu Gap) hè chjucu, allora questu pianu si mantene u generale da esse chjucu.

Dopu, infine, aghjunghjite Mark-to-Market. Fondamentalmente se i vostri clienti anu acquistatu IBM à 140 / shr è si passa à 110 / shr prima di stallassi per u numeru à 140 / shr, u NSCC hà 30 / shr di esposizione di creditu à u broker di compensazione è quellu importu hè aghjuntu à a garanzia necessaria inviata à NSCC.

Ci hè qualchì altru articulu, ma questu hè l'idea di basa – i dettagli cumpleti sò quì: dtcc.com/-/media/Files/…

U NSCC stabilisce u quadru, ma hè specificatu in Dodd-Frank chì anu da fà per legge.

Questi depositi sò detenuti in u Fondu di Liquidazione à u NSCC.

I finanziarii sò quì: dtcc.com/legal/financia…

Avianu 10,5 miliardi in u Fondu di Cumpensazione à u 30 di settembre di u 2020.

Questu hè u regime post-Dodd-Frank. NSCC hà aghjurnatu e so regule in 2018 per migliorà u calc VaR è per aghjunghje a Misura di Risicu Gap.

Cumu hà fattu questu impattu Robinhood?

Ebbè, dicemu chì Robinhood avia $ 20 miliardi di patrimonii clienti à partesi da u 2021. Quelli clienti usavanu à cummercià $ ​​1 miliardi / d dì. Chì hè u cuntestu per Clearing Deposit? Dite chì 2 ghjorni hè un pocu sbilanciatu è hè 1.2bn cumpratu è 0.8bn vendutu. Ok, hè probabilmente intornu à 12m, forse 20m di depositu.

Se piglianu 600m $ di novi depositi è dicenu chì 400m $ volenu cumprà GME. In più di i so $ 20 miliardi esistenti, dicenu chì ci hè $ 400m di compra GME in u passatu 2d. Tandu a maghjina puderia sembrà cum'è 2.0bn cumprate è 1.0bn vende, chì puderia nurmalmente esse 30m di depositu. Ma a volatilità hè andata. Un pocu.

Avà 99% 2d VaR hè assai più altu. Duverebbe esse 20 volte più altu per u so portafogliu netu, ma a formula a lisciarà qualchì. Forse hè ~ 4x più grande. Cusì solu nantu à VaR, devenu publicà 120m avà. Chì duverebbenu avè.

A Misura di Risicu Gap hè ciò chì li tomba.

Se GME hè più di u 30% di u so portafogliu netu micca stabilitu, allora sò tenuti à publicà u 10% di tuttu u compra GME. Allora se questu hè 800m, anu da postà altri 80m. È ùn ci hè limitazione. Finu chì i so clienti sò in P&L, u marcatu à u mercatu u copre.

Ma se RH piglia 500m di novu soldi è 300m compra GME, allora à u minimu cercanu di publicà 30m + solu da quella esposizione à NSCC. Ùn ponu micca aduprà i soldi di u cliente – RH hà da aduprà e so risorse per publicà. È se l'azzione GME cala, RH hà da postà a pre-liquidazione di a perdita.

Ciò spiegaria ancu perchè RH hà tracciatu e so linee di creditu è ​​hà dettu cose vaghe nantu à i requisiti di compensazione. bloomberg.com/news/articles/…

L'obiettivu di a pulitica quì hè di evità chì l'entità centrale idraulica adopri risicu di creditu. In realtà, tali regolamenti aumentanu i costi è creanu barriere à l'entrata. Aumenta prufitti per entità cum'è DTCC (chì detene NSCC è hè propria di Wall St)

RH hà offertu d'apre a borsa investendu più largamente. Ci sò riesciuti, chjaramente. Ma i regolamenti ùn sò micca cambiati – ci sò sempre pro-Wall St, reguli pro-titulari è esigenze di capitale. Hè una di e industrie più regolate in a nostra nazione.

Cusì @AOC hà ragiò di dumandassi cumu pò esse chì Robinhood abbia piantatu i so clienti à cumprà certi tituli. È ciò chì truverà hè chì u mutivu hè chì Dodd-Frank richiede à i broker cum'è RH di postà una garanzia per copre u pre-liquidazione di u risicu di cummerciu di i so clienti.

È ùn hè micca a Fed o a SEC chì stabilisce e regule. Hè a st entità di compensazione centrale propria di Wall St, DTCC, chì face e so regule. Dunque quandu e masse di vendita al dettaglio anu decisu di sprime i venditori in cortu, à mezu à sfracicalli, sò stati i regolamenti governativi chì li anu ingannatu.

Tuttu ciò ci lascia stupiti, cù u risicu solu aumentatu ieri (da una prospettiva VaR è dunque capitale), indipendentemente da quale Robinhood ha presu in prestitu i soldi, o induve hè avà, hè "noi, u populu" chì simu essenzialmente u l'ultima linea di difesa contr'à un'implosione finanziaria cumpleta (è cum'è eranu eri, serà sacrificata à l'altare di Wall Street per assicurà a sopravvivenza).

In vista di a crescita di 80% di GME sta mattina, una volta si dumanda quantu prestu RH serà ubligatu à 'soffocà' l'acquistu di novu, è quanti clienti abbanduneranu Tenev è i so micca cusì allegri.