Cina: U Giant Impotente

Scrittu da James Rickards via DailyReckoning.com,

I miti murenu dura. Frà questi hè u grande mitu chì a Cina hè pronta à piglià u mondu. Oghje sbuchjaraghju quellu mitu.

Nimu disputa seriamente l'impurtanza di a Cina à l'ecunumia glubale. Hè a seconda ecunumia più grande di u mondu dopu à i Stati Uniti è cuntene u 17% di u PIB glubale (o un percentinu ancu più grande se si usa un metudu di cuntabilità alternativu chjamatu parità di putere di compra).

Havi a seconda populazione più grande di u mondu cù 1,41 miliardi di persone, pocu daretu à l'India. Havi a terza massa di terra più grande in u mondu daretu à a Russia è u Canada. Cina hà ancu u terzu arsenale nucleare più grande di u mondu dopu a Russia è i Stati Uniti

Ma a taglia pò esse ingannosa. A maiò parte di l'osservatori traducenu a grande ecunumia di a Cina in u statutu di superpotenza glubale prestu per superà i Stati Uniti in forza ecunomica è militare.

Ddu estrapolazione hè stata una chimera dapoi qualchì tempu. In rialità, l'ecunumia di a Cina hè fragile è debule di ghjornu.

A Cina si pò truvà prestu in turbulenza ecunomica cumprese una crisa di creditu, una crisa di valuta è una recessione ecunomica à u stessu tempu. A seguita hè un sguardu attentu à a debulezza inherente di a Cina. Sfortunatamente per l'investituri americani, i prublemi di a Cina minaccianu di trascinà l'economia glubale cun ella.

U mitu di a Cina

I prublemi ecunomichi di a Cina esistenu à dui livelli – u livellu macro à longu andà è u livellu tecnicu à cortu termine. Cunsideremu questi in ordine: À u livellu longu, a Cina si cunfronta cù trè ostaculi materiali – a trappula di u redditu mediu, a demugrafia in calata è l'investimentu sprecu.

A trappula di u redditu mediu afflit l'ecunumie in via di sviluppu chì anu righjuntu u livellu di u redditu mediu di circa $ 10,000 per capita annu. Passà da un redditu bassu (circa $ 5,000 per capita annu) hè simplice.

I paesi movenu e pupulazioni da l'ambienti rurali à l'ambienti urbani, custruiscenu abitazioni è infrastrutture adatte, attrae investimenti stranieri diretti cù manodopera à pocu pressu è bassi costi di operazione, impegnanu in a fabricazione di assemblea è gestisce un surplus cummerciale significativu esportendu i manufatti.

A difficultà hè di passà da un redditu mediu à un redditu altu ($ 20,000 per capita annu o più altu). Per quessa, a fabricazione à pocu valore aghjuntu ùn hè micca abbastanza. Hè necessariu di passà à a fabricazione d'alta tecnulugia, d'altu valore aghjuntu, chì richiede ricerca è sviluppu originale è accessu à l'arnesi d'alta tecnulugia cum'è l'equipaggiu di fabricazione di semiconductor.

A Cina hà acquistatu alcuni di sti arnesi per u furtu di a pruprietà intellettuale, ma micca abbastanza. A Cina face ancu una cumpetizione feroce da quelli chì sò digià impegnati in a fabricazione d'alta tecnulugia cumpresi Taiwan, Corea di u Sud, Singapore è Giappone.

Solu una manciata di paesi anu mai fattu u muvimentu da u redditu mediu à u redditu altu, cumpresi quelli appena citati. Molti altri, cumprese Turchia, Malesia, Indonesia, India è Sudafrica, sò chjappi in a listessa trappula di redditu mediu cum'è a Cina.

E prospettive di a Cina chì esce da a fascia di redditu mediu sò slim, soprattuttu avà chì l'investimentu direttu straneru si move versu l'India è u Vietnam è luntanu da a Cina. Stu conundrum solu hè abbastanza per frenà a crescita cinese.

Disastru Demograficu di a Cina

A Cina hè ancu cunfruntatu cù ciò chì diventerà u più grande disastru demugraficu dapoi a Peste Nera in u 14u seculu. Questu hè u fruttu amaru di a pulitica di u zitellu di a Cina da u 1980 à u 2015 cumminata cù l'infanticidiu di massa di e donne. A sfida demugrafica hè aumentata da più opportunità educative è di carriera per e donne, chì impacta a furmazione di a famiglia, è un cambiamentu storicu in u rolu di a famiglia.

A pupulazione di a Cina pò calà da 1,41 miliardi à 750 milioni in i prossimi 50 anni. Hè una perdita di più di 650 milioni di persone.

Cunsiderendu chì una definizione di u PIB hè a pupulazione in età di travagliu x a produtividade, seguita chì u PIB di a Cina soffrerà un decadenza spettaculare annantu à u restu di stu seculu. (Nota: U PIB tutale diminuirà, ma u PIB per capita pò esse mantinutu perchè a pupulazione stessu hè in diminuzione).

Infine, a Cina hà persu assai di a ricchezza chì hà guadagnatu durante l'ultimi 30 anni cù cattivi investimenti in infrastruttura inutile. Una ecunumia matura dedica circa 25% di u PIB à i novi investimenti (pianta, equipaghji, case, trasporti, etc.) è circa 65% à u cunsumu. (U 10% restante hè spartutu trà surplus o deficit di cummerciale è spesa di u guvernu).

In Cina, quella split hè invertita. Circa u 45% di u PIB hè destinatu à l'investimentu è solu circa 25% à u cunsumu.

Ddu ammontu d'investimentu pò purtà à un altu guadagnu di produtividade in u futuru s'ellu si spende in modu intelligente in infrastruttura essenziale, trasportu, piante è equipaghji d'alta tecnulugia, è ancu in ricerca è sviluppu.

Invece, a Cina hà persu i soldi in "città fantasma" (amplissima infrastruttura senza residenti o inquilini d'affari) è elefanti bianchi stravaganti cum'è a stazione di treni Nanjing South, chì hà pareti di marmura è 128 scale mobili, ma assai pochi passageri di treni.

Tali prughjetti di spettaculu producenu impieghi à cortu termine è dumanda di ramu, vetru, azzaru è aluminiu. Ma quandu u prugettu hè finitu, i travaglii sparisce (salvo chì ùn sò micca divizionati à un altru prughjettu di perdizione) è l'infrastruttura ùn hè micca produtiva cù alti costi di mantenimentu.

Se u PIB cinese hè statu aghjustatu per perdite dovute à l'investimentu sprecu in cunfurmità cù i principii di cuntabilità generalmente accettati, i figuri di crescita rappurtati di l'ultimi 30 anni sò stati ridotti di 20% o più. Quelli perditi sò reali sia e figure sò aghjustate o micca.

Una strada morta per a Cina

Basatu annantu à questi trè fattori – a trappula di u redditu mediu, a demugrafia in calata è l'investimentu sprecu – u chjamatu miraculu cinese hè diventatu una strada morta.

U mutore di crescita fallimentu di a Cina ùn hè micca solu per questi fattori à longu andà. Trà i venti contrari à a crescita à cortu termini sò un rapportu eccessivu di debitu à u PIB, un seccamentu di l'investimentu straneru direttu, una carenza di dollari è una valuta in rapida diminuzione.

L'economisti di Harvard Carmen Reinhart è Ken Rogoff anu dimustratu chì i rapporti di u debitu à u PIB in più di 90% riduceranu u multiplicatore keynesiano di u gastru di u guvernu supplementu finanziatu da u debitu sottu à 1.0.

Questu significa chì per l'ecunumia in questa cundizione, si piglianu prestu un dollaru è passanu un dollaru, ricevenu menu di un dollaru di PIB aghjuntu. Di sicuru, stu prucessu conduce u rapportu ancu più altu (perchè u denominatore di u PIB cresce più lentamente chì u numeratore di u debitu), chì rallenta a crescita ancu più.

In una lingua chjara, ùn pudete micca piglià in prestito u vostru modu da una crisa di u debitu.

Cina hà unu di i più alti rapporti di debitu à u PIB in u mondu, più di 300%. (A maiò parte di stu debitu hè intarratu à u livellu pruvinciale o in i banche cuntrullati da u statu piuttostu cà i bonds sovrani, ma a dinamica di u debitu / crescita hè a stessa.) Questa sopravvenzione di u debitu ritardarà a crescita cinese indipindente da l'altri fattori citati in questu articulu.

A causa di guerri di cummerciale, guerri di tariffi è di deterioramentu di e relazioni Chine-US, l'investimentu straneru direttu hè sviatu da a Cina à altri centri di alta crescita, cumpresa l'India. A forza di travagliu ampia (ma in diminuzione) di a Cina ùn pò esse produtiva senza investimentu direttu straneru per finanzià strutture di fabricazione di punta è tecnulugia novi.

A Cina hè cundannata à stagnate longu à e linee di l'antica Unione Soviètica senza un fornimentu cuntinuu di novu capitale è tecnulugia.

I surplus di cummerciale denominati in dollari di a Cina ùn ponu micca cumpensà a lacuna perchè queste riserve sò necessarie per serve u debitu in dollari di l'imprese statali chinesi è per sustene i bilanci bancari cinesi.

Hè u veru mutivu per quessa chì i holding chinesi di i titoli di u Tesoru di i Stati Uniti sò in calata. Ùn hè micca perchè a Cina "dumping" Treasuries. Hè perchè a Cina deve vende i Treasuries per ottene dollari per rinfurzà i so debiti è per trattà cù una carenza di dollari globale.

Esce da i Stocks Chinese

Tutti sti tendenzi negativi sò spressi in a rapida decadenza di u scambiu USD / CNY. Dopu avè culpitu un piccu interim da 7,10 à $ 1,00 u 31 di ghjennaghju di u 2024, u yuan cinese hà sbulicatu un scopu di u bancu cintrali di 7,25 à a mità di ghjugnu è hè avà cummerciale à 7,27. CNY hà da cuntinuà sta calata, forse chjappà da 7,30 à $ 1,00 in e settimane avanti.

Una munita di crashing ùn hè micca cusì vantaghju per l'esportazioni cum'è parechji imaginanu postu chì u valore aghjuntu di a Cina à l'esportazioni hè solu di circa 5%. Hè da impurtà a maiò parte di l'inputs chì usa per fabricà esportazioni da u Giappone, Corea di u Sud, Germania è Taiwan.

Una valuta in calata aumenta u costu di quelli impurtazioni è riduce a competitività di a Cina. Rende ancu l'investimentu direttu straneru menu attraente è ferisce i sforzi di a Cina per passà à una ecunumia di u cunsumu pruvucannu l'inflazione nantu à i beni impurtati.

Saria una materia seria se a Cina si rallenta rapidamente è i prublemi sò limitati à a Cina. Ùn sò micca. A crescita più lenta in Cina ferisce i banche giapponesi, chì sò assai investiti quì. Ferisce l'esportatori sudcoreani, taiwanesi è australiani chì si basanu in i mercati cinesi.

Cuntribuisce ancu à un rallentamentu glubale chì hà digià affettatu a Germania, a Francia, u Giappone è u Regnu Unitu È ferisce l'investitori di i Stati Uniti chì stanu affruntendu una onda di fallimenti di l'imprese è difetti di ligami.

I Stati Uniti ùn saranu micca insulati da questa rallentazione globale chì minaccia di diventà una recessione globale è una crisa finanziaria. L'investitori americani duveranu sguassate l'azzioni chinesi è l'ETF è riduce l'azzioni in generale.

Entremu in un'altra tappa "cash is king" cù a Cina chì guida a strada.