L’expectativa di guadagnu in i Stati Uniti sò troppu altu
Una recente indagine di Chief Investment Officers offre analisi è prospettive nantu à e zone chjave. L'articulu di Stephen Dover, Chief Market Strategist è Capu di Franklin Templeton Institute
Dapoi u principiu di l'annu, a borsa hà cuntinuatu à cresce, e previsioni di finu à sei taglii di tassi da a Riserva Federale (Fed) in 2024 sò stati ridotti à menu di dui, i rendimenti di ubligatoriu glubale sò cresciuti, i spreads di creditu sò stretti, u petroliu. i prezzi s'arrizzò è u dollaru americanu hà sfidatu l'estimazioni di cunsensu rinfurzatu più.
In vista di questi sviluppi, avemu decisu d'utilizà a riunione recente à a quale 20 di i nostri Chief Investment Officers (CIO) rispunsevuli di surveglià e strategie d'investimentu di a nostra impresa – cumpresi l'equità, i riti fissi è e strategie alternative – cum'è una opportunità per sapè e so opinioni l'universu d'investimentu. In u testu chì seguita, avemu riassuntu i nostri risultati di l'inchiesta è e so previsioni per l'ecunumia glubale, a pulitica monetaria, i prufitti corporativi è i tendenzi di u mercatu, chì spieganu cumu i nostri sperti di risichi più qualificati vedenu l'investimenti di u mercatu in 2024. Avemu da cuncludi sta cuntribuzione osservazioni nantu à induve noi in l'Istitutu Franklin Templeton vedemu i più grandi opportunità è risichi ligati à l'investimenti.
Chì farà a Fed?
Cuminciamu cù a pulitica di a Fed, senza dubbitu unu di i fatturi più significativi chì guidanu i mercati di ubligatoriu glubale è, per estensione, ancu di grande impurtanza à u rendiment di i mercati di borsa globale.
Cunfirmendu u cambiamentu di u mercatu in e previsioni, chì avà s'appoghjanu versu i taglii più chjuchi è più tardi da a Fed, i nostri CIO credenu ancu chì a facilità di a Fed serà modesta in 2024. A maiò parte di i rispondenti (53%) di e 16 persone intervistate predice chì I tassi di i Fondi Fed seranu trà 4,50% è 5% à a fine di questu annu, in cunfurmità cù una previsione di dui, o à più di trè, taglii di tassi di quartu puntu ognunu. Questa hè una riduzzione marcata di l'estimi di cunsensu da u principiu di l'annu, chì hà dumandatu un tagliu di circa 150 punti base (bps) da a Fed I previsioni più prudenti di i CIO per a Fed easing riflettenu sia megliu di a crescita prevista in i Stati Uniti Stati chì più persistenti di l'inflazione prevista in i Stati Uniti, cum'è evidenza in u primu trimestre di u 2024.
In particulare, u 88% di i nostri prufessiunali di l'investimentu principali aspettanu alcuni taglii di a Fed quist'annu in ogni modu, è nimu crede chì a Fed sfracicà u cunsensu decidendu di caminari più. In ogni casu, ci hè un risicu potenziale per i mercati di questu annu se a crescita di i Stati Uniti è i dati di inflazione cuntinueghjanu à sorprenderà in u latu.
I risichi d'inflazione aumentanu?
In cunsiderà a prospettiva di a Fed, ùn deve esse micca surprisa chì a maiò parte di i rispondenti ùn s'aspittava micca chì a misura preferita di l'inflazione di a Fed, l'Indice di Prezzi di Spesa di Cunsumu Personale, caderà è ghjunghje à u 2% in a fine di l'annu. In cuntrastu, trè quarti di i nostri CIO pensanu chì l'inflazione di i Stati Uniti fermarà à un livellu più altu, trà 2.50% è 3%, in l'ultimi nove mesi di questu annu.
Attenti à a durata
Data l'aspettativa di taglii modesti di i tassi da a Fed in vista di l'inflazione persistente di i Stati Uniti, ùn hè micca surprisa chì i nostri CIO pensanu ancu chì i rendimenti di u Tesoru di i Stati Uniti à 10 anni fermanu in un intervallu ristrettu per u restu di u 2024, cù a maiò parte di i rispondenti chì aspettanu ritorni à fluctuate trà 4% è 4,50%.
Quasi 90% di i rispondenti aspettanu chì u rendimentu di 10 anni resta sottu à 4,50%. Questa hè una figura interessante, cunziddi chì u rendiment à a fine di l'annu suggeritu da a curva hè di 4,40%1 (da l'8 d'aprile 2024). Questu suggerisce chì a maiò parte di i nostri squadre d'investimentu anu una visione moderatamente alcista nantu à a durata di i rendimenti di u bonu relative à u cunsensu di l'investitore (suggeritu). In u risultatu, i nostri squadre ricumandenu un cambiamentu da cash à obbligazioni di durata più corta.
Chì sò i risichi ?
Avemu ancu dumandatu à i nostri CIO di sceglie u so primu preoccupatu da a lista seguente: recessione di i Stati Uniti, guadagni corporativi disappointing, elezzione US, geopolitica, pulitica Fed, pulitica fiscale è "altri".
Mentri nisuna categuria ricivutu più di 50% di i risposti, i primi trè cuncerna eranu (in ordine di impurtanza): disappointing earnings corporate, geopolitica, è pulitica Fed Cunsidirari la guerra trà Russia è Ucraina, cunflitti in u Mediu Oriente è u e tensioni in corso trà a Cina è i Stati Uniti, i teme geopulitichi sò capisci. Tali teme geopolitichi sò ancu in parte rispunsevuli di l'aumentu di i prezzi di u petroliu questu annu, chì puderia ancu impactà l'inflazione è e decisioni di pulitica monetaria.
Tuttavia, u timore cumunu di i profitti corporativi hè probabilmente più sorprendente. L'estimazioni di u cunsensu di u latu di vendita sò tipicamente eccessivamente ottimistiche, ma sia durante a stagione di guadagnu in Q4 2023 sia in u periodu di pre-annunziu prima di Q1 2024 i guadagni ùn eranu micca una causa di grande delusione.
Inoltre, hè interessante di nutà chì, malgradu un forte aumentu di u deficit fiscale di i Stati Uniti (6,3% di u pruduttu domesticu grossu in 20232) è u forte aumentu di u prestitu di u guvernu federale di i Stati Uniti in l'ultimi 15 anni, i nostri CIO apparentemente ùn anu micca cunsideratu u debitu. prublemi o alzà u tettu di u debitu cum'è particularmente problematicu per l'ecunumia o i mercati questu annu.
I stocks americani restanu attraenti
In vista di l'aspettattivi di modesti taglii di i tassi di a Fed è di e preoccupazioni per i guadagni deludenti, pò esse surprisante chì i nostri CIOs aspettanu chì l'S&P 500 resta largamente stabile questu annu. Di sicuru, e previsioni di a fine di l'annu ùn escludenu micca a volatilità intermittente pussibule.
Parechje rispondenti (41%) aspettanu chì l'Index S & P 500 finiscinu l'annu in una gamma di 5200 à 5400, paragunatu à un livellu prevalenti di 5200 à u mumentu di l'indagine, Malgradu l'aspettattivi di ritornu modesti, u 71% di i rispondenti hà indicatu chì A borsa di i Stati Uniti offre u megliu rendimentu per classi di attivu à u restu di u 2024. Questa valutazione hè coherente cù l'aspettattivi di i CIO di rendimenti modesti da a renda fissa.
U listessu risultatu hè statu ottinutu da una quistione in quantu à e classi di l'attivu megliu è peghju di u 2024, cù l'azzioni chì piglianu u primu postu, mentre chì u bitcoin era ghjudicatu u peghju. Questa ultima figura pò esse surprisa perchè u bitcoin hà crisciutu 56% da u principiu di l'annu,3 superendu facilmente tutte l'altri classi di attivu maiò.
L'expectativa di guadagnu hè troppu altu
Cumu l'anu dettu, i nostri rispondenti anu manifestatu preoccupazioni per disappointing earnings corporativi in 2024. Comparatu à u cunsensu (cum'è infurmatu da FactSet) di u 10.4% di crescita in i guadagni corporativi di i Stati Uniti questu annu, assai (41%) di i nostri CIO crede invece chì a crescita serà trà 0. % è 5%. Trè quarti di i rispondenti pensanu chì i guadagni seranu sottu à u cunsensu di vendita.
Ciò chì pensemu
Cuncludemu cun alcune osservazioni nantu à ciò chì pensemu à l'Istitutu Franklin Templeton nantu à e prospettive per i fundamenti, i mercati di l'assi è l'opportunità d'investimentu.
In quantu à u scenariu macroeconomicu generale è l'implicazioni politiche, spartemu l'opinione chì l'ecunumia di i Stati Uniti resterà resiliente è eviterà a recessione questu annu, chì l'inflazione di i Stati Uniti calarà lentamente è gradualmente, è chì a Fed hà da esse prudente per facilità a pulitica monetaria.
Evidemu ancu chì u cunsensu è l'expectativa di earnings sò troppu altu in u nostru parè, ma dubitemu chì a crescita di earnings turnerà negativu questu annu è questu esclude a pussibilità di una recessione ecunomica inespettata. Infatti, in certi settori – cumpresa l'energia, finanziarii (per via di l'aumentu di i tassi di prestitu), l'infrastruttura è a tecnulugia di l'infurmazione – i guadagni puderanu offre sorprese pusitive.
Avemu nutatu, duvemu dì cun sorpresa, chì i mercati di borsa glubale anu assorbutu u reprezzu di l'allentamentu monetariu per questu annu cun relativa serenità. Dittu chistu, se l'inflazione cresce in u risultatu di una robusta attività ecunomica di i Stati Uniti è un tassu di disoccupazione sottu à 4% in i Stati Uniti, i mercati di azioni è di bonu puderanu diventà una fonte di sorprese brutte. In u risultatu, malgradu l'accolta calma di a decisione di a Fed di mantene i tassi "più alti per più tempu", avemu preoccupatu in quantu à l'attitudini di l'investitori versu i risichi di a pulitica monetaria in 2024.
Tuttavia, parechji di i nostri temi d'investimentu chjave per u 2024 restanu invariati. In i mercati di ubligatoriu, credemu chì u sustegnu di questu annu per i rendimenti di u Tesoru di i Stati Uniti offre una opportunità potenziale per l'allungamentu di a durata è, in generale, favurizemu a durazione sopra u risicu di creditu. Dentru i mercati azionari, pensemu chì l'opportunità si trovanu fora di i Stati Uniti, in particulare in i mercati emergenti è u Giappone (menu in Europa). Videmu ancu opportunità tematiche à longu andà in i settori di l'energia è di l'infrastruttura energetica (ancu derivanti da a crescente dumanda di generazione è trasmissione di l'electricità, necessaria per alimentà l'innuvazioni ligati à l'intelligenza artificiale, l'energia alternativa è i veiculi elettrici).
Infine, dopu à u performance eccezziunale di i mercati di borsa glubale da uttrovi 2023 à marzu 2024, ùn simu sorpresi chì a cunsulidazione hè in corso. Mentre a valutazione globale di l'azzioni varianu considerablemente per regione è settore, a cumminazione di valutazioni generali elevate in i Stati Uniti (in relazione à a media storica à longu andà) è menu sustegnu di i tassi d'interessu in caduta suggerisce chì i renditi in i prossimi sei à nove mesi seranu più. volatile di quantu sò stati da a caduta di u 2023.
In u risultatu, cuntinuemu à enfatizà l'impurtanza di custruisce è riequilibrà una cartera attiva, aumentendu e pusizioni di l'equità cù a durazione di u bonu, è selezziunate l'allocazioni à immubiliare è alternative.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/le-aspettative-sugli-utili-negli-usa-sono-troppo-elevate/ u Sun, 12 May 2024 05:18:15 +0000.