“Buckle Up For Irrational Exuberance” – Bill Gross, chì viaghja in u tempu, vende Bond-Steepeners, Abandon Banks

Via WilliamHGross.com,

L'altru ghjornu, mi sò ghjuntu in una macchina di u tempu abbastanza innocente mentre stava cacciatu per una guida distratta da u 8th tee in un campu di golf in toney Newport Beach. Saltendu i dettagli incredibili di a mo scuperta, lasciami dì solu chì ùn mi pudia piglià in u futuru, ma era programatu per piglià 20 anni in u passatu à la Rip Van Winkle in reverse.

M'hà dimustratu a diffarenza trà avà in u 2024 è dopu in u 2004, cum'è aghju scurdatu assai. In l'interim quì sò alcuni di i cambiamenti chì m'hà ricurdatu:

• L'atleti di l'università sò avà pagati nantu à a tavula invece di sottu !

• I bikini nantu à a spiaggia avà presentanu crepe in u culo invece di pois gialli.

• I prezzi di u gasu sò radduppiati, ma senza preoccupazioni: i cunduttori ponu avà riempie i so tanki cù l'electricità.

• I passageri sò avà obligati à caccià i so scarpi prima di imbarcà l'aviò, è avete da pagà per l'acqua, è ancu u pollulu di gomma.

• Nisun fax più. I missaghji chjamati "testi" oghje sò avà mandati nantu à picculi "telefoni cellulari". U mondu hà 5 miliardi di elli in 2024.

• I masci biologichi ora cumpetenu in u sportu femminile grazia à a ricerca di a "nazione svegliata" di a diversità è a mancanza di sensu cumunu.

• L'attrici di a catifa rossa mostranu u 99% di u frontale pienu invece di un scollatu sfondatu.

• Hal hà cambiatu u so nome in AI o ChatGPT o qualunque cosa. Hè sempre pruvatu à cuntrullà u mondu però.

• Bill Gross hà invechjatu da 60 à 80 anni, espunendu crepe in u specchiu è u so ghjocu di golf.

• I rendimenti di u Treasury di 10 anni in più di 20 anni sò incredibilmente invariati à 4,2%, ma i prezzi di l'azzioni nantu à u Nasdaq 100 sò 12 volte più altu ch'è in 2004. "Stazioni per a longa durata" di Jeremy Siegel anu fattu ghjustu!

Allora # 10 hè ciò chì cuncerna à a maiò parte di voi, sò sicuru, cusì mi fermu cun questu invece di espansione nantu à i cambiamenti in i codici di vestiti di e donne. Prima di tuttu, mi pare rimarchevule chì i tassi d'interessu di 10 anni ùn sò micca cambiati da u principiu di u 2004, ancu s'ellu l'interim hà vistu grandi oscillazioni, soprattuttu in u mo parè per via di sbagli in a pulitica Fed. Prima troppu strettu finu à u 2007, dopu troppu strettu da u 2009 finu à u 2022. U famosu rant di Cramer chì " ùn sanu nunda " hà carattarizatu a maiò parte di l'anni 20 è crede avà chì "sà qualcosa" hè più speranza chè pragmatismu. Iè, ci hè stata una crisa finanziaria (ma perchè a Fed ùn avia micca cunniscenza di "banche ombre" è di a so leva oculata) è Covid chì hà pompatu i deficit fiscali à $ 3 trilioni è più. Ma 0% tassi d'interessu da u 2009 à u 2022 ? Un vechju dittu di i seculi passati in u mercatu di l'oru hà dettu chì "John Bull pò sopportà parechje cose, ma ùn pò micca sopportà u 2%" – chì significa chì i rendimenti troppu bassi creanu "esuberanza" in i mercati finanziarii chì Alan Greenspan si dumandava, ma ùn hà mai rispostu.

Ùn ci deve esse dubbitu chì una diminuzione di i tassi d'interessu reale à 10 anni da 2% in u 2004 à un negativu 1% in principiu di 2022 hà avutu qualcosa à fà cù l'aumentu di dodici volte in u Nasdaq 100, ancu s'è i tassi di l'impositu corporativu, i margini di prufittu storicamente elevati è earnings, è ancu u momentum, momentum, momentum, eranu largamente rispunsevuli. È u fattu chì a borsa ùn hè stata affettata da l'aumentu di u puntu di basa di 300 in reali di 10 anni in l'ultimi anni 2 dice à un observatore qualcosa.

Mi dice chì a spesa di u deficit fiscale è l'entusiasmu di l'IA sò stati fattori di primura è l'impulsu è l'esuberanza "irrazionale" anu duminatu i mercati dapoi u 2022.

Ma "cumu sapemu" cum'è Greenspan hà dumandatu una volta? Difficile à dì.

Un investitore pò solu valutà una misura di a so propria esuberanza è assume chì s'assumiglia un pocu à e masse.

Chì è l'altu Shiller P / Es è u putenziale per i cuts Fed in a seconda mità di 2024. E i deficit fiscali cuntinui in u $ 1-2 trillion range quantu unu pò vede, cuntinuà à sustene l'ecunumia.

A mo esuberanza in l'ultimi mesi 12 hè stata limitata à i pipelines MLP è i banche regiunale. I MLP ùn sò mai stati coperti da a stampa è ùn sò micca posseduti per via di limitazioni legali da a maiò parte di i fondi mutuali. Questu è i prezzi più alti di u petroliu anu purtatu à 28% di guadagnà mediu cù 9-10% di rendimenti differiti di l'impositu da u 2023. Megliu rendimentu tutale chì l'S&P 500 in u stessu periodu di tempu. Banche regiunale ? Se compru ghjustu à u tempu chì aghju scrittu annantu à pussede un bancu forse 9 mesi fà, un investitore avà celebrà guadagnà di 27% cù rendimenti di 4-5%.

Aghju menzionatu questu per ùn sbattà a mo schiaffi perchè sò stata sbattuta avanti è avanti da Broadcom preferita di l'AI – prima corta poi à longu andà sta settimana passata. Fa male à esse irrazionalmente esuberanti da u latu sbagliatu di l'esuberanza – soprattuttu quandu ùn sò nunda di a cumpagnia, salvu chì hè una grande "magazine meravigliosa" di AI.

Allora da quì?

I MLP sò assai sopra à a media di RSI è Bollinger Band. Siate prudente.

Mi piace WES però. U mercatu ùn pare micca cunnosce a so recente crescita di 40% in u so dividendu è u so rendimentu attuale di 10,1% – imposte differita.

Banche ? Aghju tweetatu ("X'ed") di pocu tempu per ùn pruvà à catturà un cuteddu chì caduta, ma se a Fed abbassa i tassi brevi più tardi questu annu, puderanu catturà una offerta.

Qualchidunu cum'è Truist ( TFC ) sò relativamente puliti in quantu à l'immubiliare cummerciale è u cummerciu à .89% di libru. Siate esuberanti in un mesi o più.

È infine circa i tassi di u Treasury di 10 anni. Troppu supply.

È i tassi reali à 2% implicanu un 2.3% breakeven rate contru l'inflazione cù nominali di 10 anni à 4.3%. Se l'inflazione ghjunghje à 2.3% à a fine di l'annu (ùn hè micca prubabile in u mo libru) chì pò fà u rendiment di 4.3%? Ùn aghju micca capitu alcunu di i novi guru di ligami nantu à CNBC quand'elli vendenu ligami.

Sposta nantu à una inclinazione di a curva di rendiment negativu. Prima o dopu deve esse pusitivu se l'ecunumia hè di mantene pusitiva. Sò longu 2 è brevi 5 è 10.

Seremu tutti i viaghjatori di u tempu in i prossimi 12 mesi è oltre.

Viaghjà in modu sicuru. Fibbia per l'esuberanza eccessiva.